لماذا تظل المؤسسات تفضل إيثريوم على الرغم من ظهور سلاسل كتل أسرع مثل سولانا

إيثريوم تواصل الحفاظ على مكانتها كأكبر بلوكتشين يركز على حجم الستابل كوين ورأس المال المالي غير المركزي (DeFi) في السوق، على الرغم من الارتفاع المستمر للشبكات ذات السرعة الأعلى.

في السنوات الأخيرة، تروج العديد من البلوكتشينات الجديدة لقدرتها على معالجة المعاملات بشكل فائق وتكاليف منخفضة، مما يثير التساؤل عما إذا كانت رؤوس الأموال المؤسسية ستتجه بعيدًا عن إيثريوم في المستقبل أم لا.

يعتقد كيفن ليبسو، مؤسس ETHGas والمدير السابق للمشتقات في مورغان ستانلي في آسيا، أن ميزة إيثريوم ستستمر، لأن المؤسسات المالية عادةً تفضل عمق رأس المال على مؤشرات الأداء التي تعتمد على الأداء السريع.

ويشير إلى أن عدد المعاملات في الثانية (TPS) قد يثير حماس المهندسين، لكنه ليس العامل الحاسم في تحديد وجهة تدفق رأس المال. وفقًا لليبسو، السيولة وعرض الستابل كوين يتركزان حاليًا بشكل رئيسي على إيثريوم، وأن التمويل التقليدي (TradFi) دائمًا يبحث عن الأماكن ذات السيولة الوفيرة.

رؤوس الأموال المؤسسية تضيف حجمًا واستقرارًا للنظام البيئي للبلوكتشين. مدراء الأصول الكبرى ومصدرو الصناديق المرمزة غالبًا ما يخصصون رؤوس أموال كافية لزيادة السيولة وتعزيز عرض الستابل كوين. وجودهم يساعد الشبكة على الحفاظ على مكانتها على المدى الطويل، بدلاً من الاعتماد على موجات المضاربة من قبل المستثمرين الأفراد التي غالبًا ما تتفجر في فترات السوق الصاعدة وتنهار في ظروف السوق السيئة.

السيولة تساعد إيثريوم على الحفاظ على ميزتها

إذا كانت المؤسسات تفضل العمل في الأماكن التي تتوفر فيها رؤوس أموال كبيرة، فإن بناء بلوكتشين أسرع ليس كافيًا لجذب تدفقات الأموال بعيدًا عن إيثريوم.

في العديد من الدورات السابقة، أصبح الأداء أداة لجذب المستخدمين. برزت سولانا كخيار عالي السرعة بديلًا لإيثريوم، وُصفت سابقًا بأنها “قاتل إيثريوم”. اجتذبت الشبكة عددًا كبيرًا من المستثمرين الأفراد من خلال موجة NFT وطفرة الميم كوين، لكن هذا النشاط لم يستمر بشكل مستدام.

حاليًا، تواجه سولانا أيضًا جيلًا جديدًا من “قاتلي سولانا”، الذين يروجون لمؤشر TPS نظري أعلى. ومع ذلك، فإن ميزة السيولة في إيثريوم توفر فرق سعر (سبريد) أضيق، وانزلاق سعر أقل للمعاملات الكبيرة، بالإضافة إلى قدرتها على استيعاب المعاملات ذات الحجم المؤسسي دون إحداث تقلبات كبيرة في السعر.

يصور ليبسو إيثريوم كمنطقة مركز مالي لمدينة. قد توجد أسواق في الضواحي بأسعار مختلفة أو تجارب مختلفة، لكن إذا كنت بحاجة إلى السيولة الأعمق، فإن التدفقات المالية ستتجه إلى المركز — وفي نظام إيثريوم البيئي الحالي، هو المكان الذي ستتجه إليه.

إذا كانت الدورات السابقة مدفوعة بشكل رئيسي بالمضاربة من قبل الأفراد، فإن المرحلة التالية تشهد دورًا أكبر لرأس المال المؤسسي. أصبحت المؤسسات المالية أكثر اهتمامًا بالتطبيقات العملية مثل الستابل كوين والأصول المادية المرمزة (RWA).

حتى أكبر مدير أصول في العالم، بلاك روك، يعزز استراتيجيتها في RWA. صندوق السيولة بالدولار الأمريكي (BUIDL) — وهو صندوق سندات حكومية أمريكية مرمزة — بدأ على إيثريوم قبل أن يتوسع إلى شبكات أخرى. حاليًا، تسيطر إيثريوم على أكثر من 30% من القيمة السوقية لـ BUIDL.

إيثريوم أيضًا أكبر شبكة من حيث قيمة الستابل كوين، حيث تبلغ 160.4 مليار دولار وفقًا لبيانات من DefiLlama. تقول سمارة كوهين، مديرة تطوير السوق العالمية في بلاك روك، إن الستابل كوين أصبح جسرًا بين التمويل التقليدي والسيولة الرقمية.

إيثريوم تعزز مكانتها الرائدة بشكل متزايد كطبقة توزيع للأصول المادية (RWA)، باستثناء الستابل كوين | المصدر: RWA.xyz## إعادة هيكلة لتعزيز المكانة

على الرغم من أن السيولة عنصر أساسي، إلا أن الأداء الفني لا يمكن تجاهله. قامت إيثريوم بتعديل هيكلها لتحسين قدرتها على التوسع. انخفضت رسوم المعاملات التي كانت مرتفعة جدًا سابقًا بشكل كبير بفضل تطور حلول الطبقة الثانية (L2). ومع ذلك، فإن L2 تخلق أيضًا حالة من تجزئة السيولة بين بيئات مختلفة.

وفقًا لليبسو، يمكن اعتبار هذا التجزئة “حظًا في مخاطرة”. إذا لم تحتفظ L2 بجزء من السيولة داخل نظام إيثريوم البيئي، فقد تتدفق رؤوس الأموال إلى شبكات الطبقة الأولى المنافسة، ويصعب عودتها.

مؤخرًا، أعادت إيثريوم تركيزها على توسيع الطبقة الأولى. يعتقد فيتاليك بوتيرين، المؤسس المشارك، أن العديد من شبكات L2 لم تصل بعد إلى مستوى اللامركزية المتوقع، في حين أن السلسلة الرئيسية أصبحت جاهزة للتوسع المباشر.

من المتوقع أن تطلق إيثريوم ترقية Glamsterdam في عام 2026، مع رفع حد الغاز لكل كتلة من 60 مليون إلى 200 مليون، بهدف الوصول إلى 10,000 TPS مع مرور الوقت.

بالإضافة إلى ترقية البروتوكول، يجرب مزودو البنية التحتية حلولًا لتحسين كفاءة التنفيذ. يركز ETHGas الخاص بليبسو على تحسين عملية بناء الكتل من خلال آلية معالجة خارج السلسلة (off-chain)، بينما يستخدم بروتوكول Psy تقنية zero-knowledge لدمج العديد من المعاملات في واحدة.

يعتقد مارسين كازميرزاك، المؤسس المشارك لـ RedStone — مزود البيانات الأوراكل للأصول المرمزة وتطبيقات البلوكتشين — أن إيثريوم لا تزال تتمتع بميزة بفضل تاريخ تشغيلها الطويل والمثبت. على الرغم من توسع المؤسسات بشكل كبير نحو إيثريوم، إلا أنها تأخذ بعين الاعتبار خيارات أخرى مثل سولانا أو كانتون، خاصة عندما يكون الخصوصية أولوية.

ومع ذلك، يؤكد ليبسو أنه لا يرى تهديدًا كبيرًا من المنافسين، لأن إيثريوم لا تزال تمتلك أعمق سيولة، وهو العامل الحاسم للمستثمرين الكبار.

في سوق البلوكتشين، قد يجذب السرعة المستخدمين خلال فترات الازدهار، لكن التدفقات طويلة الأمد غالبًا ما تتجه إلى الأماكن ذات السوق العميق والسيولة المستقرة. حاليًا، لا تزال الميزة لإيثريوم.

فان تيان