ABCDE: من وجهة نظر VC، تحدث عن التغيرات الأخيرة في مسار RWA

بعد أن انتهينا من الحديث عن وجهات نظر الشرق والغرب حول السوق من منظور المستوى الأول، اليوم بالصدفة أستغل إعلان YZi Labs عن استثمارها في منصة Plume Network، للحديث عن التغيرات التي لاحظتها مؤخرًا في مجال RWA.

يجب تقسيم هذا إلى أربعة أجزاء:

• هل حقًا يوجد سيناريوهات استخدام لـ RWA، أو ما يسمى PMF
• ما هي الأصول RWA المناسبة للتسجيل على السلسلة، وما هي غير المناسبة
• ما هي الحلول السابقة، وما هي الحلول الحالية؟
• هل شعرت بتوجه RWA في الأشهر القليلة الماضية؟

لنبدأ بـ 1 - هل لدى RWA حقًا تطبيقات في الواقع؟

أو نقول PMF - (هنا نستبعد أولاً عملة مستقرة مرتبطة بالسندات الأمريكية، حيث يمكن اعتبار Usual و MKR قد وجدت PMF بالفعل) على سبيل المثال، إذا أخذنا الأسهم الأمريكية على السلسلة، فهذا هو النوع الأكثر جدلاً على تويتر. يعتقد الكثير من الناس أن الأسهم الأمريكية على السلسلة هي مجرد خطوة غير ضرورية، فالأشخاص الذين يريدون حقًا تداول الأسهم الأمريكية لديهم قنواتهم الخاصة، وأي أصل على السلسلة يكون أكثر تقلبًا من الأسهم الأمريكية، لذا ليس هناك حاجة للعب الأسهم على السلسلة.

لدي رأي مختلف حول ذلك، أعتقد شخصياً أن الأسهم الأمريكية لها معناها على السلسلة.

1. من الناحية القنوات - بالفعل معظم الكبار فوق A8 و A9 يستخدمون منصات الأوراق المالية مثل Futu و FirstTrade، ويتوزعون بين العملات والأسهم والذهب. لكنني أعتقد أن معظم المتداولين الأفراد في الدائرة ليس لديهم حساب في سوق الأسهم الأمريكية. يمكن أن تفتح تداولات الأسهم الأمريكية على السلسلة قنوات شراء لهم بدون أي عوائق.

من زاوية أخرى، فإن القيمة السوقية للعملات المستقرة مثل USDT/USDC تزداد بشكل متزايد، وهذا يمثل طريقاً آخر لتوسع هيمنة الدولار مقارنةً بالمالية التقليدية. إذا كان من الممكن أن تؤدي تجربة المحفظة الذكية التي تشبه +Payfi+ عبر العملات المستقرة إلى اعتماد جماهيري في يوم ما، هل تعتقد أن الأمريكيين سيكونون مستعدين لترك بقية العالم يتولى الاستثمار في الأسهم الأمريكية؟ هل سيكون معظم الناس في البلدان الأخرى أكثر رغبة في فتح حسابات مع مختلف البنوك والوسطاء وتكبد عناء شراء أسهم بلادهم الميتة تقريباً، أم أنهم سيفضلون الاستثمار بسهولة من خلال الضغط على زر لشراء أسهم الشركات السبع الكبرى في أكبر اقتصاد في العالم كما يفعلون عند التسوق على Taobao?

2. من حيث سيناريو التطبيق، تخيل هذا السيناريو: كـ P صغير، لقد حققت 100000 U من خلال تداول Mubarak خلال الأيام القليلة الماضية، وتعلم أن Tesla قد انخفضت مؤخراً إلى النصف، مما يجعله وقتاً جيداً للشراء، ثم تريد تحويل هذه 100000 U إلى أسهم Tesla.

حتى لو كان لديك حساب في الأسهم الأمريكية، يجب عليك أولاً تحويل 100,000 U OTC إلى عملة قانونية، ثم إرسال العملة القانونية إلى حساب الوسيط عبر البنك، وبعد ذلك تبدأ في شراء الأسهم من الوسيط. هذه العملية تأخذ حوالي 3-5 أيام عمل (في عام 2017، قبل أن أتعرف على البيتكوين، اشتريت أسهمًا أمريكية في أستراليا عبر FirstTrade، وكانت فقط عملية تحويل SWIFT تستغرق 4 أو 5 أيام، بالإضافة إلى رسوم كبيرة تتجاوز عشرات الدولارات)، وإذا ارتفعت Tesla في يوم ما وكنت ترغب في بيعها وتحويلها إلى BTC أو U، يجب عليك أن تمر بنفس العملية مرة أخرى… تخيل لو كانت هناك أسهم أمريكية على السلسلة، يمكنك تحويل U الذي كسبته من Meme إلى Tesla في ثوانٍ، فإن تقليل هذه التكاليف الاحتكاكية ليس مجرد تحسين طفيف، بل هو تحسين بمعدل 10 أضعاف أو حتى مئات الأضعاف.

ثم تحدث عن 2 - أي الأصول RWA مناسبة للتخزين على السلسلة

وبالمثل، فإن T-Bill التي أثبتت جدواها ليست في دائرة النقاش، بينما تعتمد الأصول RWA الأخرى في الواقع على من هم الجمهور المستهدف بالضبط.

بالنسبة للجهة المستهدفة (To C)، فإن الأسهم هي بلا شك الأنسب. من المرجح أن معظم المستثمرين الأفراد لم يتعاملوا مع الأسهم الخاصة من الدرجة الأولى، حتى إذا قمت بتجزئة حقوق ملكية شركة غير مدرجة، فمن المحتمل أن القليل من الأشخاص يمكنهم فهم ذلك + الشراء + الاحتفاظ لفترة طويلة. هناك أيضًا أصول القروض الخاصة على منصة Centrifuge، مثل قروض الجسور في سوق العقارات، والقروض المستندة إلى حسابات القبض للشركات، وهي أيضًا غير مناسبة للجهة المستهدفة (To C). يجب أن يكون الشيء الوحيد الذي يعرفه معظم مستخدمي الجهة المستهدفة هو الأسهم. يجب أن تكون السيناريوهات الأكثر ملاءمة للجهة المستهدفة هي تمكين الأصول للمستخدمين الذين لم يكن لديهم قنوات شراء في السابق من خلال البلوكتشين، وهي عملية من 0 إلى 1.

وبالنسبة لقطاع B، فإن الأشياء التي يمكن تحويلها إلى رموز أصبحت أكثر بكثير، ولكن مقابل قطاع C من 0 إلى 1، يجب أن يكون قطاع B أكثر تقليلاً للاحتكاك من 1 إلى 100. تماماً كما أن الأسهم الخاصة من الدرجة الأولى تتداول عادة بين بعض المؤسسات والمستثمرين ذوي الثروات العالية، فإن القروض الجسرية المرهونة الموضوعة على Centrifuge من المحتمل أن تتحصل على أموال من البنك، إلا أن هذه العملية تتسم بالتعقيد النسبي وارتفاع مستوى الاحتكاك. ووضعها على السلسلة يشبه Payfi بالنسبة لـ Swift حيث يمكن تحقيق تحسين كبير في تجربة المستخدم وسرعة التدفق.

عند الحديث عن هذا، أتذكر أنني تحدثت العام الماضي عن مشروع RWA، حيث كانت الشركة الأم واحدة من المؤسسات الرائدة في إدارة الأصول في الولايات المتحدة. كانوا يخططون لإصدار رمز مستند إلى الأسهم الأساسية لعملائهم على منصة إدارة الأصول الخاصة بهم، مثل SpaceX الخاصة بمسكي، في شكل رموز على منصة التداول الخاصة بهم. وبذلك يمكن أن تتداول الرموز بسهولة وتتحول، وفي النهاية يتم التسوية مرة واحدة عند إدراج SpaceX. لذلك، بالنسبة إلى B، باستثناء أن المستخدمين المستهدفين للتداول مقيدون بالمؤسسات والشركات، فإن الكيان الذي يصدر الرموز يكون أيضًا مقيدًا نسبيًا، تمامًا مثل المثال المذكور أعلاه. إلا إذا كنت تمتلك كمية كبيرة من الأسهم في SpaceX، فإنك ببساطة تكون منصة STO أو RWA، وترغب في جذب حاملي أسهم SpaceX لإصدار الرموز التي تمثل أسهم SpaceX، مما يتضمن الكثير من الاحتكاكات المتعلقة بالتعاون والموارد والشروط القانونية.

لا يزال هناك العديد من الحالات الوسطى، يمكن أن تكون To C أو To B، مثل بروتوكول القصة الذي يربط IP، أو حقوق الملكية لبعض الروايات، أو إيرادات بعض الأفلام، أو مبيعات بعض الألعاب التي يتم تحويلها إلى رموز، يبدو أن هذه الأمور لا تزال في مرحلة الاكتشاف المبكر، تحتاج إلى تجربتها واحدة تلو الأخرى، لإثبات صحتها أو خطأها. مثل تأثير الرموز، فشلت FT، بينما كانت Kaito ناجحة نسبياً. تحويل وقت المشاهير إلى رموز، بعد أن حقق شهرة لفترة قصيرة، اختفى بسرعة… هذه الأمور تحتاج إلى وقت.

ما هي الحلول السابقة؟ وما هي الحلول الحالية؟

لا يزال مثال سوق الأسهم الأمريكية - كانت الحلول السابقة تعتمد أساسًا على الأصول الاصطناعية، وتمثلها SNX وMirror من Terra وGNS.

هذا الطريق يبدو أنه تم إثبات عدم صحته، وقد أزالت المنصات الثلاث المذكورة في وقت مبكر الأصول المركبة للأسهم الأمريكية التي كانت قد أدرجتها سابقًا، والسببين هما: الأول هو أن الناس ليس لديهم اهتمام كبير بالأصول “الزائفة” المشتقة من العملات المستقرة أو العملات المحلية (مثل SNX)، يمكنك أن ترى من خلال مقارنة أحجام BTC وWBTC وSBTC الثلاثة. بصراحة، الأصول المركبة ليست أكثر أمانًا من الأصول “المعكوسة” مثل WBTC. والثاني هو أنه في السابق، كانت هيئة الأوراق المالية والبورصات (Sec) تتحقق من الأمور بشكل عشوائي، وعلى الرغم من أن الأصول المركبة زائفة، إلا أن هيئة الأوراق المالية والبورصات لا تحتاج إلى سبب للتحقق منك، لذا من الأفضل تجنب المشاكل، وقد أزالت هذه المنصات أيضًا هذه الأصول المركبة للأسهم الأمريكية.

الآن بعد أن تولى ترامب المنصب، تم تغيير رئيس SEC، ومن الواضح أن التنظيم في هذا المجال أفضل بكثير من العامين الماضيين، وقد رأينا حالياً خطتين جديدتين لسوق الأسهم الأمريكية على سلسلة الكتل.

واحد هو اتباع مسار الوسيط التقليدي المتوافق، حيث عند شراء المستخدم للأسهم المرمزة على السلسلة، يتم تفعيل عملية الوسيط المتوافق خارج السلسلة في سوق الأسهم الأمريكية. في جوهرها، هذه العملية مشابهة لما يحدث عند تنفيذ الأوامر في Robinhood، حيث يقوم Citadel بـ “الشراء نيابةً عنك” في سوق الأسهم. الفائدة هي أنك تشتري أسهمًا “حقيقية”، أو على الأقل مدعومة من قبل هذا الوسيط بنسبة 1:1، وهذا يشبه إلى حد ما WBTC بالنسبة لـ BTC. العيب هو أن أوقات التداول تتبع تمامًا أوقات سوق الأسهم، ولا يمكنك التداول على مدار الساعة مثل العملات المشفرة، وعليك أيضًا بناء الثقة مع هذا الوسيط أو المنصة. وعند البيع، سيؤدي ذلك إلى حدوث حدث ضريبي، حيث قد يحتاج المواطنون الأمريكيون إلى تقديم نماذج ضريبية ذات صلة، وحتى غير المواطنين الأمريكيين يجب أن يقوموا على الأقل بإجراء KYC، وهو أمر مزعج نوعًا ما.

والثاني هو نهج Ondo Global Market ، بالنظر إلى وثائقهم ، فقد أرادوا في الأصل أن يسلكوا طريق الوسيط Broker Dealer أعلاه ، لكنهم غيروا لاحقا إلى نهج يشبه العملة المستقرة ، أي السماح لهم بالتعاون أو تفويض مصدر لإصدار أسهم رمزية مباشرة (تماما مثل Tether تصدر USDT و Circle تصدر USDC). أشعر أن الميزة هي أنه أكثر مرونة ، ومن الممكن التخلص من قيود ساعات تداول الأسهم الأمريكية ، والتسوية النهائية في وقت معين من خلال المصدر. العيب هو أنه من المحتمل أن يستهدف المستخدمين غير الأمريكيين فقط ، وليس المستخدمين الأمريكيين. وبعد ذلك سيكون هناك مراجع مصدقة مختلفة لنفس السهم صادرة عن مصدرين مختلفين (تماما مثل سلسلة جديدة ذات جسور مختلفة ، فإن USDC السابق غير متوافق مع بعضها البعض) ، لم تتم كتابة هذه التفاصيل المحددة ، بعد كل شيء ، لن يتم إصدار المنتج حتى العام المقبل

أخيرًا ، يبدو أن منصة RWA مثل Plume تشبه أكثر إطار عمل ، حيث تحتوي على KYC / AML ، تخزين البيانات / التنفيذ ، التوافق ، والتحقق من ZKTLS ، وما إلى ذلك. من الناحية النظرية ، يمكن أن يسمح ذلك للمؤسسات الشريكة بإصدار أنواع مختلفة من أصول RWA المرمزة هنا. وهذا يعود بنا إلى الموضوع السابق “ما هي الأصول المناسبة للتسجيل على السلسلة” ، ولن أكرر ذلك.

أخيرًا ، دعنا نتحدث عن 4 - RWA واتجاهاته في الأشهر القليلة الماضية ، هل شعرت بذلك؟

إذا كنت تراقب عن كثب، فإن رياح RWA كانت قوية جدًا في الشهرين الماضيين، سأذكر بعض “الأخبار” التي لاحظتها.

1. تخطط Ondo المذكورة أعلاه لإطلاق سوق Ondo العالمي في نهاية العام أو العام المقبل ، وسوق الأوراق المالية على السلسلة ، وقد كانت Ondo مؤخرا قريبة جدا من WLFI الخاص بترامب وستتعاون

2. سوي مؤخرًا يتمسك بقوة بـ WLFI

3. فراكس تتبنى بشكل نشط Cedefi، وقد أطلقت مؤخرًا frxUSD، وهو نتيجة التعاون مع بلاك روك + سوبرستيت.

4. Ethena أصدرت اليوم منتج Converge - يركز على أحد السيناريوهين الأكثر أهمية في رأيهم في سلسلة الكتل - التخزين والتسوية للعملات المستقرة والأصول المرمزة.

5. AAVE تنوي إصدار عملة جديدة تسمى Horizen، مما أثار ضجة كبيرة في المجتمع، وقد خرج Stani شخصياً لتوضيح - “يهدف مشروع Horizen إلى سد الفجوة في قطاع الأعمال RWA المفقود حالياً في Aave، ومن المتوقع أن يتحقق هذا المشروع بعد 5 سنوات من تجاوز إيرادات Aave الحالية.”

6. لجنة الخدمات المالية الكورية ستصدر Release في فبراير 2025، تنوي السماح للكيانات الشركات بتداول الأصول الافتراضية على مراحل.

علمت من أصدقائي في مجال الأعمال في كوريا الجنوبية أن هناك احتمال لإعادة تشغيل خطة STO (المعروفة في الدورة السابقة بـ RWA) في كوريا. كما تعلم، فإن السماح “للكيانات التجارية بتداول الأصول الافتراضية” لن يكون بالتأكيد لإتاحة الفرصة لشركتك للتداول في العملات المشفرة، بل من المؤكد أنه يهدف إلى تحويل بعض الأصول المالية الحقيقية إلى “أصول افتراضية” لتسهيل التداول بين الشركات.

7. أعلنت YZi Labs اليوم عن استثمارها في منصة Plume Network RWA التي تحظى بشعبية كبيرة مؤخرًا.

تُشكل هذه الرسائل الزخم، ولا يمكننا تجاهلها، لذلك رأيي الشخصي حاليًا بشأن المسار الرئيسي للدائرة التالية هو PayFI + RWA + تطبيقات المستهلك من نوع Web2.5، أما بالنسبة لـ AI + Crypto، يمكنني أن أقول إنه هناك أمل، وما زلنا نتحدث + نراقب. بعد أن أنتهي من كتابة المقال التالي “بعض الأشياء التي تستحق الذكر في ETH و Solana”، سأكتب مقالة منفصلة حول أفكاري الأخيرة بشأن AI + Crypto، كجزء رابع من هذه المجموعة الكبرى.