## أزمة تدهور قيمة الدولار التايواني: كيف يعيد رفع الفائدة في الولايات المتحدة تشكيل مشهد الاستثمار في تايوان

واجه المستثمرون في تايوان في السنوات الأخيرة وضعًا محرجًا — تبدو الأسهم التي يملكونها مربحة، لكنهم في النهاية يخسرون بسبب ضعف الدولار التايواني. والسبب وراء هذه الظاهرة هو تأثير رفع الفائدة في الدولار على العملة التايوانية.

### كيف تؤثر سلسلة رفع الفائدة في الدولار على تايوان

بدأت الاحتياطي الفيدرالي في مارس 2022 دورة رفع فائدة جريئة. حتى نهاية عام 2023، تم رفع الفائدة بمجموع 20 نقطة أساس (مجموع 500 نقطة أساس)، وارتفعت المعدلات الأساسية من نطاق 0-0.25% إلى 5.00%-5.25%. كانت سرعة ودرجة هذا الرفع غير مسبوقة في التاريخ — ففي يونيو ويوليو وسبتمبر ونوفمبر 2022، رفع الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 75 نقطة أساس لكل مرة لمدة أربعة أشهر متتالية. والسبب الجوهري وراء كل ذلك هو السيطرة على التضخم الخارج عن السيطرة: في يونيو 2022، وصل مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي إلى أعلى مستوى له خلال 40 عامًا.

أثر رفع الفائدة بشكل مباشر هو ارتفاع قيمة الدولار. عندما ترتفع معدلات الفائدة على ودائع البنوك الأمريكية، يبدأ المستثمرون العالميون في شراء الدولار بحثًا عن عائد، مما يؤدي إلى طلب قوي على الدولار وارتفاع سعر الصرف. طوال عام 2022، ارتفع مؤشر الدولار بنسبة 8.5%.

**تراجع قيمة العملة التايوانية**. بسبب ارتفاع قيمة الدولار، أصبح من الممكن تبادل أقل من الدولار الأمريكي مقابل العملة التايوانية. وهذا يشكل تهديدًا مباشرًا لاقتصاد تايوان المعتمد على الواردات — حيث تمثل الواردات الزراعية الأمريكية 22.8% من إجمالي الواردات، وجميع هذه السلع مقومة بالدولار. أدى انخفاض قيمة التايواني مباشرة إلى ارتفاع تكاليف الواردات، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلك للأغذية في تايوان بنسبة 6% في 2022، وارتفعت أسعار البيض بنسبة 26% بشكل خاص.

رغم أن البنك المركزي التايواني رفع الفائدة خمس مرات بمجموع 75 نقطة أساس، إلا أن هذه الزيادات كانت أقل قوة بكثير من تلك التي قام بها الاحتياطي الفيدرالي، مما لم يمنع استمرار تدهور قيمة العملة التايوانية.

### دورة التدفق الخارجي للأموال وتقلبات سوق الأسهم

تدهور العملة التايوانية أدى إلى رد فعل سلبي أكثر خطورة: **بدأ رأس المال في التدفق خارج البلاد**.

تخيل أنك مستثمر أجنبي، وتشتري 270 مليون دولار مقابل 10 ملايين دولار تايواني للدخول إلى سوق الأسهم التايواني. بعد عام، تربح 3 ملايين دولار تايواني، ويجب أن تكون سعيدًا. لكن بعد انخفاض العملة التايوانية بنسبة 11%، يمكن استبدال 300 مليون دولار تايواني فقط بـ 97 ألف دولار أمريكي — وخسرت! لذلك، بدأ الكثير من المستثمرين الأجانب في بيع الأسهم وتحويل الأموال إلى الدولار الأمريكي كنوع من "التحوط". وعندما يبيع معظم المستثمرين في وقت واحد، ينخفض سوق الأسهم تلقائيًا.

وأكدت البيانات ذلك: في عام 2022، خرجت من سوق الأسهم التايواني أموال بقيمة 41.6 مليار دولار أمريكي، وهو أعلى رقم في آسيا. وفي نفس العام، انخفض مؤشر تايوان المركب بنسبة 21%، واحتلت أدنى المراتب بين أداء الأسواق العالمية.

### تأثير رفع الفائدة على الأصول المختلفة

**سوق الأسهم**: رفع الفائدة يزيد من تكاليف التمويل، ويخفض تقييم الشركات المدرجة، مما يضر سوق الأسهم مباشرة. في عام 2022، انخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 17%، وانهارت Nasdaq بنسبة 30%. ومع بداية 2023، تعافت السوق جزئيًا، بسبب توقعات السوق بأن دورة رفع الفائدة تقترب من نهايتها، وتوقعات بانخفاض الفائدة في المستقبل.

**الأسهم المالية** تأتي بفرصة. توسع فارق الفائدة بين ودائع البنوك والإقراض، وزادت إيرادات الفوائد بشكل كبير. في عام 2022، حققت البنوك التايوانية أرباحًا من الفوائد بقيمة 33.3 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 38%، وارتفعت أسعار أسهمها بنسبة 20%. وهذه من القطاعات القليلة التي استفادت من دورة رفع الفائدة.

**السندات والذهب**: رفع الفائدة يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات (عكس سعر الفائدة)، بينما يتحرك الذهب بشكل معاكس لتوقعات رفع الفائدة. عندما يتوقع السوق أن يتباطأ رفع الفائدة، يرتفع سعر الذهب؛ وعندما يتوقع أن يزداد رفع الفائدة، ينخفض سعر الذهب.

### توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي لعام 2024

السوق يتوقع أن تكون دورة رفع الفائدة قد اقتربت من نهايتها. في عام 2024، من المتوقع أن تتجه السياسة نحو خفض الفائدة، مع توقع أن ينخفض المعدل السنوي تدريجيًا من 5.25%-5.50% حاليًا إلى 4.00%. فيما يلي الجدول الزمني للتحديدات:

**توقعات قرارات سعر الفائدة للاحتياطي الفيدرالي لعام 2024 (بتوقيت تايوان)**

| قرار الفائدة | محضر الاجتماع | التوقعات للنسبة (%) |
|----------------|----------------|---------------------|
| 1 فبراير | 22 فبراير | 5.25-5.50 |
| 21 مارس | 11 أبريل | 5.25 |
| 2 مايو | 23 مايو | 5.00 |
| 13 يونيو | 4 يوليو | 4.75 |
| 1 أغسطس | 22 أغسطس | 4.50 |
| 10 سبتمبر | 10 أكتوبر | 4.25 |
| 8 نوفمبر | 29 نوفمبر | 4.00 |

### استراتيجيات المستثمرين

**الاستراتيجية 1: تخصيص الأصول بالدولار الأمريكي**

خلال دورة رفع الفائدة، ارتفاع الدولار هو مكسب مضمون. يمكن للمستثمرين المشاركة في عوائد ارتفاع الدولار عبر تحويل العملات في البنوك، العقود الآجلة، عقود الفروقات وغيرها. للمبالغ الصغيرة، أدوات التداول بالرافعة المالية تمكن من تحقيق أرباح أكبر برأس مال أقل.

**الاستراتيجية 2: إعادة هيكلة مراكز الأسهم**

تقليل حيازة الأسهم ذات التقييم المرتفع (خصوصًا التكنولوجيا)، وزيادة حصة الأسهم ذات العائد المرتفع، خاصة في القطاع المالي. هذا يساعد على تجنب تأثير رفع الفائدة، ويتيح الاستفادة من توزيعات الأرباح.

**الاستراتيجية 3: تنفيذ عمليات تحوط**

مؤشر تايوان المركب ومؤشر ناسداك 100 مرتبطان بشكل كبير. من خلال البيع على المكشوف لمؤشرات التكنولوجيا العالمية، يمكن تقليل خسائر انخفاض سوق الأسهم التايواني جزئيًا. يتطلب ذلك خبرة في تداول المشتقات.

**الاستراتيجية 4: مراقبة نقطة انعطاف خفض الفائدة**

نهاية دورة رفع الفائدة غالبًا ما تكون علامة على اقتراب التحول. عندما يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في إظهار إشارات خفض الفائدة، عادةً ما تتفاعل سوق الأسهم مسبقًا. في هذه الحالة، يمكن زيادة مراكز الأسهم بشكل معتدل لاقتناص فرص الانتعاش عند بدء دورة خفض الفائدة.

### الخلاصة

تأثير رفع الفائدة في الدولار على اقتصاد تايوان متعدد الأوجه — انخفاض قيمة العملة يرفع الأسعار، وتدفق رأس المال يضغط على سوق الأسهم، وتغيرات في هيكل تكاليف الواردات والصادرات. لكن التغيرات تجلب أيضًا فرصًا. يمكن للمستثمرين الأذكياء من خلال تخصيص الأصول بالدولار، وتعديل هيكل الأسهم، واستخدام أدوات التحوط، تحقيق حماية وتطوير للأصول خلال دورة رفع الفائدة. المهم هو فهم وتيرة السياسات، والقيام بالتحصين عند الذروة، والمخاطرة بشكل معتدل عند اقتراب التحول.