原titel: „Der Krieg der trillionenschweren Stablecoins, Binance entscheidet sich erneut zu kämpfen“
Originalautor: Lin Wanwan, Dongcha Beating
2024 erreicht das Gesamtvolumen der on-chain-Transaktionen mit Stablecoins 27,6 Billionen US-Dollar, erstmals mehr als die Summe von Visa und Mastercard.
Dieses Niveau lag vor fünf Jahren bei 300 Milliarden US-Dollar, vor zehn Jahren war es nahezu null.
Am 18. Dezember wurde in Dubai ein Projekt namens United Stables vorgestellt, das eine neue Art von Stablecoin $U herausgibt. Seine Reserven bestehen nicht aus US-Dollar-Bargeld oder Staatsanleihen, sondern aus einer Kombination von USDC, USDT und USD1. Branchenintern wird dies als „套娃“ (Nest-Effekt) bezeichnet.
Binance Wallet integriert diese sofort, offizielle Unterstützung durch BNB Chain, PancakeSwap und Four.Meme unterstützen vollumfänglich.
Diese Konfiguration hat eine klare Bedeutung im Krypto-Raum: Binance ist persönlich aktiv dabei.
$U mag vielleicht unbedeutend erscheinen. Doch die zugrunde liegende Entwicklung: Stablecoins bewegen sich vom wilden Wachstum in eine Ära der Fraktionen, neue Schlachten sind im Gange.
Stablecoin 1.0 Ära: Monopol der Pioniere
Das Wesen von Stablecoins ist „On-Chain-USD“, Nutzer hinterlegen 1 US-Dollar bei einem Emittenten und erhalten dafür eine Token-Einheit, die rund um die Uhr auf allen globalen Blockchains transferiert werden kann, mit Sekundengenauigkeit und Gebühren von wenigen Cent.
Im Vergleich zu Alipay oder Banküberweisungen liegt der Kernvorteil von Stablecoins darin, dass keine echte Identifikation, kein Bankkonto und keine regulatorische Genehmigung erforderlich sind. Eine Wallet-Adresse ist die einzige Hürde.
2014, bei der Emission von USDT durch Tether, war die Marktkapitalisierung des gesamten Krypto-Marktes unter 5 Milliarden US-Dollar. Das Fenster für Tether war: traditionelle Banken lehnten es ab, Krypto-Unternehmen zu bedienen. Nach Gewinnmitnahmen beim Handel mit Coins war die einzige Möglichkeit, Gewinne zu sichern, die Umwandlung in USDT, um USD-gebundene Erträge zu sichern.
Der Aufstieg von USDT ist nicht nur auf ein gutes Produkt zurückzuführen, sondern auch auf die fehlende Alternativen der Nutzer. Dieses „Passive Monopol“ besteht bis heute. Bis Dezember 2025 beträgt die Marktkapitalisierung von USDT etwa 199 Milliarden US-Dollar, was 60 % des Stablecoin-Marktes ausmacht.
2018 lancierten Circle und Coinbase USDC, mit dem Fokus auf Compliance: monatliche Reserve-Auditberichte, Verwahrung bei regulierten Finanzinstituten, Integration in den US-amerikanischen Wertpapierregulierungsrahmen. Die implizite Botschaft lautet: Das Black-Box-Modell von Tether wird früher oder später Probleme machen.
2022 erreichte USDC zeitweise fast 70 % der Marktkapitalisierung von USDT. Wall Street setzt auf den Sieg der Regulierungsbefürworter.
Im März 2023 kollabierte die Silicon Valley Bank. Circle hielt dort 3,3 Milliarden US-Dollar an Reserven. USDC verlor kurzzeitig den Anker und fiel auf 0,87 US-Dollar, ein Vermögenswert, der immer 1 US-Dollar wert sein sollte, sank um 13 %.
Die Lehre für den Markt lautet: Regulierung ist ein Bonus, aber kein Schutzwall. Banken können pleitegehen, Regulierungen ändern sich, der eigentliche Schutz ist der Netzwerkeffekt – wenn deine Nutzerbasis und Liquidität groß genug sind, wirst du zum de-facto Standard.
Die Überlebensregel in der Stablecoin 1.0 Ära lautet: Der erste Vorteil ist alles.
Binance’s drei Wendepunkte
Handelsplattformen sind die Traffic-Zentren der Krypto-Welt, Stablecoins sind die Abrechnungseinheit. Wer die führenden Stablecoins kontrolliert, kontrolliert die Preisgestaltung. Binance kann diese Position nicht aufgeben.
2019 kooperierte Binance mit der in New York lizenzierten Trust-Firma Paxos zur Ausgabe von BUSD. Dies ist eine regulierte Stablecoin, die vom New Yorker Finanzamt überwacht wird, mit einem Höchstwert von 16 Milliarden US-Dollar, nach USDT und USDC.
BUSD machte bis zu 40 % des Handelsvolumens auf Binance aus. Es ist das zentrale Instrument für Binance, um eine eigene „Minting-Authority“ aufzubauen.
Im Februar 2023 erließ die SEC eine Wells Notice gegen Paxos, weil BUSD als unregistriertes Wertpapier eingestuft wurde. Am selben Tag ordnete die New Yorker Finanzaufsicht Paxos an, die Emission neuer BUSD einzustellen. Neun Monate später bekannte sich Binance-Gründer CZ in den USA schuldig, und Binance zahlte eine Strafe von 4,3 Milliarden US-Dollar.
Das Stablecoin-Asset im Wert von 16 Milliarden US-Dollar wurde durch die regulatorische Keule auf null reduziert.
Binance reagierte schnell. Kurz nach dem Stopp von BUSD brachte die Hongkonger Firma First Digital FDUSD auf den Markt, genau im Zeitfenster, als Hongkongs virtuelle Vermögenslizenzierung startete. FDUSD wurde rasch zu einem der wichtigsten Stablecoins auf Binance, obwohl nie öffentlich eine Kooperation bestätigt wurde.
Vom BUSD zum FDUSD ist ein passives Überleben; vom FDUSD zu $U ist eine aktive Strategie.
U, die dritte Variante, unterscheidet sich grundlegend: Es konkurriert nicht direkt mit USDT, USDC oder USD1, sondern integriert sie alle in einen eigenen Reservepool. In gewisser Weise ist U der „Stablecoin der Stablecoins“ oder ein „Stablecoin-ETF“.
Binances Lektion lautet: Stabilcoins, die nur einer regulatorischen Rahmenordnung folgen, sind immer nur so stark wie die Kontrolle durch Dritte.
Familien im Weißen Haus
$U ’s Reserve, besonders USD1, ist besonders interessant.
Im März 2025 emittierte die Trump-Familie den USD1-Stablecoin über World Liberty Financial. Laut öffentlich verfügbaren Informationen hält die mit Trump verbundene Einheit 60 % der Muttergesellschaft und erhält 75 % der Nettogewinne. Trump selbst ist „Chief Crypto Advocate“, sein Sohn Erik und Donald Jr. sind „Web3-Botschafter“.
Bis Dezember 2025 hat die Trump-Familie mehr als eine Milliarde US-Dollar Gewinn aus diesem Projekt gezogen.
Zwei Monate nach der Emission erhielt USD1 die erste große Investition: Der staatliche Fonds von Abu Dhabi, MGX, investierte 2 Milliarden US-Dollar in Binance, bezahlt wurde mit USD1.
Dies ist die größte jemals in der Geschichte der Kryptowährungen getätigte Zahlung und verleiht einem neu eingeführten Stablecoin sofort eine „Praktische Bestätigung“ im Wert von 20 Milliarden US-Dollar.
Bis Dezember beträgt die Marktkapitalisierung von USD1 etwa 2,7 Milliarden US-Dollar, Platz sieben im Stablecoin-Ranking und eine der am schnellsten wachsenden Stablecoins.
Derzeit ist USD1 wieder im Reservepool von $U . Das bedeutet eine implizite Interessenskette: Das Handelsvolumen im Binance-Ökosystem wird teilweise in USD1 umgesetzt; die Nutzung von USD1 generiert teilweise Einkünfte für die Trump-Familie.
Der tiefere Konflikt liegt in der Monetarisierung politischer Macht. Nach der Rückkehr Trumps ins Weiße Haus pausierte die SEC Untersuchungen gegen mehrere Krypto-Projekte, darunter auch Fälle im Zusammenhang mit Sun Yuchen, einem der Hauptinvestoren von World Liberty Financial. Finanzminister Bessente erklärte auf dem Krypto-Gipfel im Weißen Haus: „Wir werden Stablecoins nutzen, um die Rolle des US-Dollars als globale Reservewährung zu sichern.“
Stablecoins sind nicht mehr nur Finanzinstrumente, sondern werden zu Trägern politischer Ressourcen.
Nest-Effekt-Logik
Mit Stablecoins zu sichern, erscheint auf den ersten Blick überflüssig. Doch hinter diesem Design stehen drei Überlegungen.
Risikostreuung. Das Risiko bei USDT liegt in der Intransparenz der Reserven; bei USDC in der Überabhängigkeit vom US-Bankensystem, das Silicon Valley Bank hat bereits Alarm geschlagen; bei USD1 in der tiefen Verknüpfung mit Trumps politischem Schicksal. Das Halten einer einzelnen Variante birgt spezifische Risiken. Die Kombination der drei kann theoretisch Risiken absichern.
Liquiditätsaggregation. Das Problem im Stablecoin-Markt ist die Fragmentierung der Liquidität. USDT hat einen eigenen Liquiditätspool, USDC einen anderen, das Kapital ist auf Dutzende Blockchains und hunderte DeFi-Protokolle verteilt. $U versucht, diese isolierten Pools zu verbinden, um den Nutzern einen einheitlichen Zugang zu Liquidität zu bieten.
Narrativ-Upgrade. Der Wettbewerb in der Stablecoin 1.0 Ära war „Wer ist transparenter“, „Wer ist konformer“, diese Rhetorik besteht seit einem Jahrzehnt. $U will ein neues Narrativ anbieten: „Zahlungsmittel für das KI-Zeitalter“, „Unterstützung für Gas-freie Signaturüberweisungen“.
Natürlich ist Gas-freie Überweisung durch den EIP-3009-Standard bereits seit 2020 möglich, USDC unterstützt dies schon lange. Daher ist „AI-native“ nur ein universelles Label, jede Chain-basierte Stablecoin kann durch Smart Contracts genutzt werden, automatische Zahlungen zwischen Maschinen sind möglich. Der eigentliche Unterschied von $U liegt nicht in der Technik, sondern im Ökosystem und in der Aggregationsarchitektur.
Natürlich bedeutet die Nest-Effekt-Struktur auch Risikoübertragung: Wenn eine Schicht ausfällt, betrifft es alle anderen.
Wenn USDT eines Tages zusammenbricht, wird $U nicht vollständig wertlos, aber es wird einen Schock erleiden: Reserven schrumpfen, Rücknahmedruck steigt, das Risiko des Abkoppelns wächst.
„Risikostreuung“ bedeutet im Kern: Die Streuung der Auswirkungen bei einzelnen Fehlerpunkten, damit die Besitzer bei Problemen eines Basiswerts nicht alles verlieren. Es ist eine Art Sicherheitsdenken, kein risikofreies Design.
vom Graubereich zum Großmachtspiel
2025 wird das Jahr der Regulierung für Stablecoins.
Im Juni ging Circle an die Börse in New York, IPO-Preis 31 US-Dollar, erster Handelstag bei 69 US-Dollar, Marktkapitalisierung fast 20 Milliarden US-Dollar, „Erste Stablecoin-Aktie“. Im selben Monat verabschiedete der US-Senat mit 68 Stimmen das „GENIUS-Gesetz“, das erstmals einen föderalen Regulierungsrahmen für Stablecoins schafft. Die EU-MiCA-Verordnung tritt vollständig in Kraft, Hongkong, Japan und Singapur führen Lizenzsysteme ein.
In den letzten zehn Jahren waren Stablecoins im Graubereich, Regulierungsbehörden hatten keine rechtliche Grundlage für Eingriffe. Doch heute, wenn Transaktionsvolumen die größte Zahlungsnetzwerk der Welt übertrifft, kann kein Staat mehr so tun, als ob er es nicht sieht.
Daten zeigen: 34 % der türkischen Erwachsenen besitzen USDT, um die Lira-Abwertung abzusichern; fast 30 % der nigerianischen Überweisungen erfolgen via Stablecoins; argentinische Tech-Profis nutzen USDC, um Gehälter zu erhalten und die Inflation zu umgehen. In diesen Ländern sind Stablecoins faktisch „Schatten-Dollar“.
Die Basis der US-Dominanz ist nicht die Druckkapazität der Federal Reserve, sondern die Trägheit des globalen Handels, der in US-Dollar abgerechnet wird. Wenn Stablecoins die neue grenzüberschreitende Zahlungsinfrastruktur werden, bedeutet die Kontrolle über Stablecoins die Kontrolle über die digitale US-Dominanz.
Das ist die tiefere Logik des Eintritts der Trump-Familie und auch der Grund, warum das „GENIUS-Gesetz“ mit breiter parteiübergreifender Zustimmung verabschiedet wurde: In Washington ist Stablecoin kein Nischenthema mehr, sondern eine strategische Ressource im nationalen Interesse.
Entfesselt
$U ’s Erfolg ist noch ungewiss. Derzeit ist die Marktkapitalisierung kaum messbar, im Vergleich zu USDT mit fast 200 Milliarden und USDC mit etwa 80 Milliarden ist es unbedeutend.
Doch es steht für ein neues Paradigma im Wettbewerb der Stablecoins.
Ära 1.0: Der Wettbewerb ist Einzelkampf: Tether dominiert durch First-Mover-Vorteil, Circle versucht, durch Compliance den Markt zu beeinflussen, Binance kämpft um die Preisführerschaft mit BUSD. Das zentrale Problem ist: „Wer überlebt“.
Ära 2.0: Der Wettbewerb wird durch Allianzen bestimmt. PayPal emittiert PYUSD, Ripple bringt RLUSD auf den Markt, Robinhood bildet mit Galaxy Digital und Kraken die USDG-Allianz. Traditionelle Finanzriesen, Krypto-Player, Staatskapital und politische Kräfte treten alle an.
Das neue Kernproblem lautet: „Wer kann mehr Menschen zusammenbringen“.
$U ’s Strategie ist die Aggregation durch „Nest-Effekt“: keine Feindschaft zu irgendeiner Partei, alle sollen zu eigene „Basiswerte“ werden. Binance will eine „dezentralisierte Zentralisierung“ aufbauen: durch eine aggregierte Architektur, die regulatorische Risiken verteilt, aber die Kontrolle über das Kern-Ökosystem behält.
Dieses „Hundert-Krieger“-Szenario hat kein Endziel. Die Balance der Regulierung schwankt, technologische Grenzen verschieben sich, politische Variablen häufen sich.
Das Einzige, was sicher ist: Stablecoins sind vom Nebenakteur im Krypto-Ökosystem zu einer Schlüssel-Infrastruktur des globalen Finanzsystems geworden. Mit einem Jahresvolumen von 27 Billionen US-Dollar ist es eine Größe, die jeden, der sie unterschätzt, teuer zu stehen kommen kann.
