401(k) soll Kryptowährungen und Private-Equity-Fonds aufnehmen! US-Arbeitsministerium veröffentlicht neuen Entwurf für Regelungen, um Rentenkonten alternative Vermögenswerte zu ermöglichen

Der 31. März wurde von der Abteilung für Mitarbeiterschutz im Arbeitsministerium der USA (EBSA) offiziell im „Bundesanzeiger“ veröffentlicht — „Fiduciary Duties in Selecting Designated Investment Alternatives“ (Treuhandpflichten bei der Auswahl festgelegter Anlagealternativen). Auf Grundlage des „Employee Retirement Income Security Act von 1974“ (ERISA) und der am 7. August 2025 von Präsident Trump unterzeichneten Executive Order 14330, für Treuhänder von teilnehmergesteuerten Konten wie 401(k), wenn sie Anlageoptionen auswählen, die alternative Vermögenswerte enthalten, wird eine klare „Safe-Harbor“-Regel („sicherer Hafen“) bereitgestellt.

Dieser Vorschlag bedeutet: Private Equity, Kryptowährungen, Immobilien, Infrastruktur, Rohstoffe und Strategien für lebenslange Einkommen haben künftig die Chance, offiziell als Anlageoptionen für Rentenkonten der breiten Bevölkerung in den USA aufgenommen zu werden.

Politiewechsel: Von Bidens „vorsichtiger Warnung“ zu Trumps „maximalem Ermessen“

Dieser Vorschlag ist eine klare politische Kehrtwende. In der Amtszeit der Biden-Regierung hatte das DOL bereits im Jahr 2021 die entsprechenden Leitlinien des ersten Amtszeitabschnitts von Trump aufgehoben, die Private Equity in 401(k) zugelassen hatten, und veröffentlichte wiederholt nachgelagerte Aufsichtsleitlinien, um Kryptowährungsanlagen für Altersvorsorgepläne aus Risikogründen zu warnen.

Trump unterzeichnete am 7. August 2025 die Executive Order 14330 „Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors“ („Demokratisierung des Zugangs zu alternativen Vermögenswerten für 401(k)-Anleger“) und verlangt, dass das DOL innerhalb von 180 Tagen (also bis zum 3. Februar 2026) die ERISA-Treuhandpflichten-Leitlinien erneut prüft und klar festlegt, welche Verfahren Treuhänder einhalten müssen, um alternative Vermögenswerte einzubeziehen. Der jetzige formelle Vorschlag ist das konkrete Ergebnis dieser Anordnung.

Sechs-Faktoren-Safe-Harbor: Neues Ermessensrahmenwerk für Treuhänder

Kern des Vorschlags ist ein Safe-Harbor-Mechanismus auf Basis von „ordnungsgemäßem Verfahren“. Laut Auslegung der Kanzlei Ogletree gilt: Wenn Treuhänder die folgende sechs Faktoren umfassende Vorgehensweise bei einer „objektiven, umfassenden und analytischen“ Bewertung befolgen, wird vermutet, dass sie ihre Sorgfaltspflicht gemäß Abschnitt 404(a)(1)(B) von ERISA erfüllt haben:

Performance (Leistung)

Gebühren (Fees)

Liquidität (Liquidity)

Bewertungsmethode (Valuation)

Performance-Benchmarks (Leistungsbenchmarks)

Komplexität (Complexity)

Solange Treuhänder ihre Entscheidungen nach dem oben genannten Verfahren treffen, sollten Gerichte den Grundsatz der „vermuteten Sorgfalt“ respektieren, statt dass Rechtsanwälte im Nachhinein anhand des Ergebnisses über den Ausgang eines Prozesses befinden. Das DOL kritisiert im Vorschlag ausdrücklich „opportunistische Prozessanwälte“, die die Entscheidungsfindung von Rentenfonds übermäßig beeinflussen; als Hauptursache nennt es die letzten 10 Jahre über 500 Sammelklagen wegen Gebühren sowie insgesamt mehr als 1 Milliarde US-Dollar an Vergleichszahlungen.

Prinzip der asset class Neutralität: Nicht aufzählen, nicht verbieten

Bemerkenswert ist, dass der Vorschlag das Prinzip der „asset class Neutralität“ übernimmt — weder wird das Erfordernis auferlegt noch werden bestimmte Arten alternativer Vermögenswerte verboten. Solange der jeweilige Vermögenswert selbst legal ist, haben Treuhänder das größtmögliche Ermessen, zu entscheiden, ob sie ihn einbeziehen. Das unterscheidet sich von der Vorgehensweise der Executive Order 14330, in der bestimmte Kategorien wie Private Equity, Private Credit, Hedgefonds, Immobilien und Rohstoffe aufgelistet werden — auf Regel-Ebene wurde stattdessen ein breiteres neutrales Rahmenwerk gewählt.

Darüber hinaus gilt der Vorschlag nicht für eine einzelne Anlage bei beitragsorientierten/leistungsorientierten Rentenplänen (defined benefit plans) und auch nicht für Brokerage-Windows (selbstständige Maklerkonten) oder Self-Directed Accounts (selbst gesteuerte Konten).

Kryptowährungen offiziell in die Diskussion aufgenommen: Eine neue Ära für den Aufbau von Rentengeldern

Wie Reuters berichtet, ebnet der Vorschlag „den Weg, Private Equity und Kryptowährungen in 401(k)-Konten aufzunehmen“. Kryptowährungsanlagen wurden zuvor aufgrund der hohen Schwierigkeit bei der Bewertung und der starken Volatilität von der Mehrzahl der gängigen Rentenpläne langfristig ausgeschlossen; nun können Treuhänder im Rahmen des Safe-Harbor-Ansatzes Kryptowährungswerte in ihre Investment-Auswahlliste aufnehmen, sobald sie darlegen können, dass sie die Bewertung anhand der sechs Faktoren vorgenommen haben — rechtlich geschützt.

In den USA halten etwa 71 Millionen Menschen ein 401(k)-Konto, mit einem Gesamtvermögensvolumen von mehr als 10 Billionen US-Dollar. Selbst wenn nur ein kleiner Teil in alternative Vermögenswerte fließt, wird das weitreichende Auswirkungen auf den Private-Equity-Markt und die Nachfrage nach digitalen Vermögenswerten haben.

Weitere Schritte: 60 Tage öffentliche Kommentierungsfrist

Dies ist ein „Proposed Rule“-Regelvorschlag und tritt derzeit noch nicht in Kraft; es wird zunächst eine formelle 60-tägige öffentliche Kommentierungsfrist eröffnet. Betroffene können unter regulations.gov nach der Regelkennung RIN 1210-AC38 suchen und ihre Stellungnahmen einreichen. Das DOL wird nach Ablauf der Kommentierungsfrist die eingegangenen Stellungnahmen zusammenfassen und auswerten, um zu entscheiden, ob und wie es die endgültige Fassung anpasst.

Dieser Artikel „401(k) soll Kryptowährungen und Private Funds aufnehmen! Arbeitsministerium der USA veröffentlicht neuen Regelvorschlag — eröffnet alternative Vermögenswerte für Rentenkonten“ erschien frühestens in „Kettennachrichten ABMedia“.