Der Vorsitzende der US-Börsenaufsicht (SEC), Paul Atkins, gab am 21. April in einer thematischen Rede anlässlich des einjährigen Jubiläums als Vorsitzender im Economic Club of Washington bekannt, dass ein Digital-Asset-„Reset“-Plan zur Beaufsichtigung von Vermögenswerten rund um die „A-C-T“-Strategie (vorantreiben, klären, transformieren) umgesetzt wird. Zu den Kernelementen gehören ein Mechanismus für „Innovationsausnahmen“, ein Framework zur Einteilung in fünf Token-Kategorien sowie ein Memorandum of Understanding (MOU), das mit der US-Kommission für Terminbörsen (CFTC) unterzeichnet wurde.
Framework für fünf Token-Kategorien: Schrumpfung des SEC-Zuständigkeitsbereichs
(Quelle: SEC)
Laut Atkins’ Rede stellt das von der SEC entwickelte Framework für fünf Token-Kategorien vier von fünf Token-Typen ausdrücklich außerhalb des Zuständigkeitsbereichs des Wertpapierrechts, sodass nur ein kleiner Teil der Krypto-Assets weiterhin unter dem geltenden Wertpapierrecht reguliert wird. Damit wird der direkte Zuständigkeitsbereich der SEC verkleinert. Atkins sagte in seiner Rede: „Unser Ziel ist es, Marktteilnehmern dabei zu helfen, Krypto-Assets klaren Kategorien zuzuordnen, statt dass sie später raten müssen, ob die SEC bestimmte Assets als Wertpapiere einstufen wird.“
Atkins betonte außerdem das Prinzip „form follows substance“ und führte aus, dass Aktien—egal ob sie in herkömmlicher Papierform vorliegen, über DTCC registriert werden oder als Blockchain-Token ausgegeben sind—weiterhin Aktien sind, aber nicht alle Tokens, die zur Finanzierung eingesetzt werden, für immer als Wertpapiere betrachtet werden sollten.
Innovationsausnahme: Schonfrist von 12 bis 36 Monaten
Laut Atkins’ Rede und den früheren SEC-Leitlinien zur „Cryptocurrency“-Projektarbeit („Project Crypto“) erlaubt die „Innovationsausnahme“ berechtigten Emittenten und Handelsplätzen, innerhalb einer Schonfrist von 12 bis 36 Monaten auf vergleichsweise großzügigeren Auflagen Tokenisierte Wertpapiere on-chain auszugeben und zu handeln, ohne alle sofortigen Registrierungsanforderungen erfüllen zu müssen. Nach Ablauf der Schonfrist müssen die betreffenden Akteure nachweisen, dass eine „ausreichende Dezentralisierung“ erreicht wurde, oder in ein standardmäßiges Wertpapieraufsichtssystem übergehen.
Atkins sagte, diese Ausnahme habe das Ziel, die Tokenisierung von Aktien, Anleihen und anderen realweltlichen Vermögenswerten in den US-Markt zu behalten, und bezeichnete die neue Roadmap als darauf ausgerichtet, „die Klarheit der Regulierung wiederherzustellen, die Wettbewerbsfähigkeit zu stärken und Innovation zu beschleunigen“.
MOU der SEC und CFTC
Laut einer öffentlichen Erklärung der SEC hat die SEC ein Memorandum of Understanding mit der CFTC unterzeichnet und sich verpflichtet, Krypto-Assets gemeinsam zu interpretieren, Regeln koordiniert auszuarbeiten und einen Aufsichtsrahmen zu schaffen, der auf die Anforderungen von On-Chain-Märkten zugeschnitten ist. Die Erweiterungsarbeit an Project Crypto fokussiert parallel darauf, die Regeln für On-Chain-Clearing, Margin und Sicherheiten zu modernisieren; damit soll der tokenisierte Markt formell in ein erweitertes Regulierungssystem der US-Kapitalmärkte eingebunden werden.
Häufige Fragen
Was sind die wichtigsten Bestimmungen der SEC „Innovationsausnahme“?
Laut der Rede des SEC-Vorsitzenden Atkins und den Leitlinien von Project Crypto erlaubt die „Innovationsausnahme“ berechtigten Emittenten und Handelsplätzen, Tokenisierte Wertpapiere on-chain innerhalb einer Schonfrist von 12 bis 36 Monaten unter weniger strengen Bedingungen zu handeln; nach Ablauf der Schonfrist muss entweder „ausreichende Dezentralisierung“ nachgewiesen werden oder der Übergang in ein standardmäßiges Wertpapieraufsichtssystem erfolgen.
Wie beeinflusst das Framework der SEC mit fünf Token-Kategorien den regulatorischen Umfang von Krypto-Assets?
Laut Atkins’ Rede ordnet das Framework für fünf Token-Kategorien vier von fünf Token-Typen außerhalb des Geltungsbereichs des Wertpapierrechts ein, wobei nur ein kleiner Teil der Krypto-Assets unter dem geltenden Wertpapierrecht reguliert bleibt. Es zielt darauf ab, Marktteilnehmern eine klare Einteilung nach Kategorien zu bieten—statt sich auf eine spätere behördliche Durchsetzung zu verlassen.
Welche Kernthemen umfasst das MOU zwischen der SEC und der CFTC?
Laut einer öffentlichen Erklärung der SEC verpflichtet sich das von SEC und CFTC unterzeichnete Memorandum of Understanding zur gemeinsamen Interpretation von Krypto-Assets, zur koordinierten Ausarbeitung von Regeln und zur Schaffung eines Aufsichtsrahmens, der auf On-Chain-Tool-Bedürfnisse zugeschnitten ist. Es umfasst die Modernisierung der Regeln für Clearing, Margin und Sicherheiten.
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