Escrito por: Thejaswini M A
Compilado por: Saoirse, Foresight News
Título original: De la arbitraje de comida a un intercambio de miles de millones: Las aventuras criptográficas de Arthur Hayes
Arthur Hayes viajaba con una maleta llena de peluches.
Este multimillonario de criptomonedas de 40 años colecciona más de 100 peluches, cada uno con un nombre exclusivo, y los lleva para celebrar momentos importantes de su vida. En su apartamento en Miami —donde estuvo bajo arresto domiciliario durante seis meses— los visitantes pueden ver una fila de muñecos dispuestos como en una habitación infantil: una estrella de mar amarillo-verde, un zorro, un armadillo, una jirafa, un elefante, un pulpo, una serpiente y una pequeña lechuga antropomórfica.
Para alguien que ha creado la herramienta financiera que domina el comercio de criptomonedas hoy en día, esto puede parecer algo extraño. Pero Hayes siempre ha actuado de manera poco convencional.
En 2013, los comerciantes de Bitcoin se enfrentaron a un problema que era tanto absurdo como matemáticamente atractivo.
Cada mes, sus contratos de futuros vencen, lo que les obliga a renovar sus posiciones repetidamente, como si estuvieran jugando a un costoso “simulador de Sísifo” financiero.
Los contratos de prórroga, el pago de tarifas, ciclo tras ciclo, finalmente todos los fondos fluyen poco a poco a través de los costos de transacción hacia los bolsillos del intercambio.
Arthur Hayes, este comerciante de derivados que ha trabajado durante muchos años en Deutsche Bank y Citigroup, ha dedicado su vida a estudiar cómo obtener ganancias de la característica de que “el mercado está apenas pegado con cinta matemática”. Al examinar la difícil situación que tenía delante, una idea que más tarde se demostró invaluable comenzó a formarse en su mente:
“¿Qué pasaría si dejamos de lado la limitación del tiempo?”
Esto no es una especulación filosófica: Hayes no se ha enredado en cuestiones existencialistas como la naturaleza del tiempo.
Él estaba pensando en ese momento: ¿cómo sería si pudiera diseñar un contrato de futuros que nunca expirara, poniendo fin a ese ciclo de cobrar tarifas cada mes que está llevando poco a poco a los traders de Bitcoin en todo el mundo a la bancarrota?
Esta respuesta lo convirtió en un gigante de las criptomonedas, creando la herramienta financiera que hoy respalda la mayoría de las transacciones de criptomonedas, pero que finalmente enfrentó cargos criminales federales por haber creado dicha herramienta sin obtener previamente el permiso de las autoridades pertinentes.
Esta es una historia sobre cómo la lógica financiera tradicional irrumpe en los «mercados salvajes» — estos mercados son construidos por un grupo de programadores que ven la regulación como una «sugerencia». ¿Qué chispas se producirán cuando la lógica financiera rigurosa se encuentra con el mundo del código espontáneo?
Hayes creció en Detroit en la década de 1980, sus padres trabajaban en General Motors y entendían que la educación era la única forma confiable de escapar del ciclo de auge y caída de la industria automotriz. Para que pudiera asistir a la escuela Nichols, se mudaron a Buffalo. Era una escuela preparatoria donde los hijos de familias adineradas aprendían latín, mientras que los hijos de familias pobres aprendían a establecer conexiones con los privilegiados.
Se graduó con el segundo mejor promedio de su clase y durante ese tiempo se unió al equipo de tenis de la escuela. Después de pasar por la Universidad de Hong Kong y la Escuela Wharton, obtuvo un título en Economía y Finanzas en 2008; si te gusta ser testigo en tiempo real del colapso del sistema financiero global, este momento no podría ser más adecuado.
Hayes no se quedó en Nueva York para participar en la profunda reflexión sobre si Wall Street estaba irremediablemente enferma tras la crisis financiera, sino que se mudó a Hong Kong. Resultó ser un movimiento muy visionario: en Hong Kong, puedes negociar productos derivados complejos, pero raramente alguien cuestiona agudamente el riesgo sistémico involucrado.
El “lenguaje” de los derivados
Como un pasante sin un centavo, Hayes convirtió la entrega de comida en un negocio, cobrando un margen de beneficio por cada pedido de sus compañeros, ganando varios cientos de dólares a la semana. Durante la temporada de reclutamiento de la Escuela Wharton, llevó a los reclutadores a un club nocturno en Filadelfia, dejando una impresión duradera. Su atuendo en el trabajo se volvió legendario: en un “viernes casual”, llevó una camiseta ajustada de polo rosa, jeans decolorados y un par de zapatillas deportivas amarillas brillantes, y al ver esto, el jefe del departamento exclamó: “¿Quién es ese idiota?” Esto llevó a la empresa a cancelar el “viernes casual”.
En 2008, Deutsche Bank en Hong Kong contrató a Hayes como operador de derivados de acciones. Fue aquí donde se sumergió en el complejo mundo matemático de los derivados, cuyo valor proviene precisamente de los activos subyacentes que los respaldan.
Él se especializa en el trading Delta-one y ETFs, que en el ámbito financiero es comparable a la «ingeniería de tuberías», aunque no sea glamoroso, es absolutamente esencial. Y una vez que entiendas la lógica de conexión de las tuberías, podrás obtener beneficios de ello.
(Nota: El comercio Delta-one es un tipo de producto financiero que rastrea los cambios en el precio del activo subyacente mediante transacciones que tienen una relación de cambio de 1:1 con dicho precio, como los ETF, futuros, etc.)
Pasó tres años perfeccionando la habilidad de arbitrar de una diferencia de precios que solo duraba aproximadamente 17 segundos, y en 2011 se unió a Citigroup. Pero en 2013, la regulación bancaria se endureció y los buenos tiempos llegaron a su fin. Hayes fue despedido, pero gracias a esto, se encontró con este mercado en un momento en que Bitcoin necesitaba urgentemente «fontaneros financieros» que entendieran del tema.
Las casas de cambio de Bitcoin de 2013 fueron construidas por personas que entendían la codificación de los protocolos de blockchain; estas personas podían programar, pero nunca habían oído hablar de lo que era un “requerimiento de margen”. En la visión de Hayes, este mercado funciona sin parar durante todo el año, sin mecanismos de interrupción, sin regulación central y mucho menos se puede hablar de una gestión de riesgos compleja. Esto puede ser el futuro de las finanzas o un diseño ingenioso para perder rápidamente el dinero; y desde su punto de vista, ambas posibilidades pueden coexistir completamente.
A pesar de que la infraestructura es rudimentaria, el mecanismo subyacente lo fascina. Este es claramente un mercado que necesita urgentemente que aprenda la ingeniería financiera de las finanzas tradicionales.
Crear BitMEX
Se unió a Ben Delo y Samuel Reed: el primero es un matemático capaz de construir motores de comercio, mientras que el segundo realmente entendió la lógica de funcionamiento de las criptomonedas. En enero de 2014, los tres comenzaron a crear BitMEX (Intercambio de Productos de Bitcoin), afirmando que querían hacer “la plataforma de comercio peer-to-peer más avanzada”, compitiendo con aquellos intercambios que en su mayoría eran funcionales de manera deficiente y apenas utilizables.
Las habilidades de los tres fundadores se complementan perfectamente: Hayes entiende la estructura del mercado y los derivados, Delo puede construir motores de negociación complejos, y Reed tiene un profundo conocimiento de la tecnología de criptomonedas.
BitMEX lanzó el trading en tiempo real el 24 de noviembre de 2014, centrándose en los derivados de Bitcoin. Este momento fue el resultado de meses de desarrollo meticuloso y pruebas de estrés. Al momento del lanzamiento, el equipo fundador estaba en realidad disperso por todo el mundo: Hayes y Delo en Hong Kong, mientras que Reed participaba de forma remota desde Croacia durante su luna de miel.
Los productos iniciales incluyen contratos de futuros de Bitcoin con apalancamiento y futuros Quanto, permitiendo a los traders expresar su opinión sobre el precio de Bitcoin sin necesidad de poseer el activo subyacente. Estas herramientas complejas requieren una comprensión profunda de los márgenes, los mecanismos de liquidación y la cobertura entre monedas, que es precisamente la fortaleza del equipo de Hayes.
(Nota: los futuros Quanto son contratos derivados cuyo activo subyacente se valora en una moneda, pero se liquidan en otra moneda a un tipo de cambio previamente acordado, eliminando así el riesgo de fluctuación del tipo de cambio en el momento de la liquidación.)
Pero su ambición va mucho más allá de eso.
El 13 de mayo de 2016, BitMEX lanzó una innovación sin precedentes: el contrato perpetuo XBTUSD. Este es una herramienta similar a futuros, pero nunca caduca, anclando el precio del contrato al precio spot de Bitcoin a través de un mecanismo de pago de fondos entre posiciones largas y cortas. Este contrato ofrece un apalancamiento de hasta 100 veces y se liquida en Bitcoin.
Los futuros tradicionales vencen mensualmente, lo que obliga a los traders a caer en un absurdo ciclo de “rollover - pago”. Hayes se inspira en el mecanismo de fondos del mercado de divisas para inyectar una nueva lógica en los futuros de Bitcoin: los contratos no vencen, sino que se autocorrigen a través de pagos mutuos entre posiciones largas y cortas: cuando el precio del contrato es superior al del spot, el largo paga al corto; si está por debajo del spot, el corto paga al largo.
Este diseño elimina la fecha de vencimiento, reduce los costos de transacción y es tan práctico que hace que todas las plataformas de intercambio de criptomonedas lo imiten de inmediato. Hoy en día, los contratos perpetuos representan la mayor parte del volumen de comercio de criptomonedas a nivel mundial. Hayes esencialmente “resolvió” el problema del tiempo, al menos en el ámbito de los contratos de derivados.
@Intelligencer
Crecimiento explosivo y revisión regulatoria
El contrato XBTUSD de BitMEX se ha convertido rápidamente en el mercado de derivados de Bitcoin con la mayor liquidez del mundo. Su gestión de riesgos madura, herramientas de nivel profesional y alta palanca han atraído tanto a los traders de finanzas tradicionales como a los jugadores nativos de criptomonedas.
Para 2018, el volumen nominal diario de comercio de BitMEX había superado los 1,000 millones de dólares. El intercambio se mudó al piso 45 del Centro del Grupo Changjiang en Hong Kong, uno de los edificios de oficinas más caros de la ciudad. En agosto del mismo año, cuando los servidores de BitMEX se cayeron debido a un mantenimiento programado, el precio de Bitcoin aumentó un 4%, añadiendo 10,000 millones de dólares en valor de mercado a toda la industria de las criptomonedas.
BitMEX supuestamente prohíbe la participación de clientes estadounidenses, pero los críticos afirman que estas restricciones son en gran medida ilusorias. Su influencia en la fijación de precios de Bitcoin ha llamado la atención de académicos, reguladores y políticos que recién están ingresando al mercado de criptomonedas.
En julio de 2019, el economista Nouriel Roubini publicó un informe acusando a BitMEX de “violaciones sistémicas de la ley”, permitiendo comportamientos excesivamente arriesgados y posiblemente beneficiándose de las liquidaciones de clientes. Estas acusaciones provocaron una investigación regulatoria y audiencias en el Congreso sobre la estructura del mercado de criptomonedas.
Para finales de 2019, el volumen diario de transacciones de derivados de Bitcoin había alcanzado entre 50 y 100 mil millones de dólares, más de diez veces el volumen de transacciones al contado. BitMEX ocupó una parte considerable de este mercado, convirtiendo a Hayes y sus socios en figuras centrales del mercado global de criptomonedas.
El 1 de octubre de 2020, finalmente cayó el martillo de la acusación federal: la CFTC presentó una demanda civil, y el Departamento de Justicia (DOJ) anunció cargos criminales, afirmando que BitMEX operaba como un corredor de futuros no registrado al prestar servicios a clientes estadounidenses, ignorando los requisitos de anti-lavado de dinero. Los fiscales señalaron que Hayes y sus socios eludieron deliberadamente el cumplimiento, mientras ganaban cientos de millones de dólares en beneficios.
Hayes renunció a su cargo de CEO ese mismo día. Reed fue arrestado en Massachusetts, mientras que Hayes y Delo fueron catalogados como “en fuga” — este es un término del Departamento de Justicia que significa “sabemos dónde estás, solo que aún no hemos procedido a arrestarte.”
Este litigio legal ha durado más de dos años, durante los cuales Hayes descubrió inesperadamente que tenía un gran talento para escribir análisis sobre el mercado y la política monetaria. Su columna “Crypto Trader Digest” se convirtió en una lectura obligada para todos aquellos que intentan entender la relación entre la macroeconomía, la política de la Reserva Federal y los precios de las criptomonedas. El marco de análisis que construyó explicó por qué las decisiones del banco central eventualmente llevarían a las personas a recurrir al Bitcoin.
En agosto de 2021, BitMEX acordó pagar 100 millones de dólares para resolver las acusaciones civiles. El 24 de febrero de 2022, Hayes se declaró culpable de la acusación de “no haber establecido intencionalmente un plan contra el lavado de dinero”. El 20 de mayo del mismo año, fue condenado a 6 meses de arresto domiciliario, 2 años de libertad condicional y una multa de 10 millones de dólares.
Durante el proceso judicial, Hayes se convirtió gradualmente en uno de los comentaristas más perspicaces en el ámbito de las criptomonedas. Su análisis sobre la política de la Reserva Federal y la dinámica de precios de Bitcoin ha reconfigurado la percepción de los traders y las instituciones sobre las criptomonedas como un activo macroeconómico. El concepto de “NakaDollar” que propuso es extremadamente visionario: crear un dólar sintético mediante la combinación de posiciones largas en Bitcoin y cortos en contratos perpetuos, obteniendo exposición al dólar sin necesidad de bancos tradicionales.
Hayes también enfatizó sin rodeos el valor de Bitcoin como herramienta de cobertura contra la depreciación de la moneda: “En el ámbito de las transferencias de fondos, estamos pasando de una sociedad analógica a una sociedad digital, lo que traerá una gran disrupción. Veo la oportunidad de crear empresas utilizando Bitcoin y criptomonedas, que pueden beneficiarse de esta transformación caótica.”
El 27 de marzo de 2025, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, perdonó a Hayes y al cofundador de BitMEX, poniendo fin a este capítulo legal. En ese momento, Hayes ya había comenzado una nueva carrera fuera de BitMEX, sirviendo como director de inversiones de la oficina familiar Maelstrom, con áreas de inversión que abarcan capital de riesgo, estrategias de trading de liquidez e infraestructura de criptomonedas.
El fondo apoya el desarrollo de Bitcoin proporcionando subvenciones que oscilan entre 50,000 y 150,000 dólares a los desarrolladores, como se explica en el sitio web de Maelstrom: “Bitcoin es el activo base en el ámbito de las criptomonedas, a diferencia de otros proyectos, nunca ha financiado el desarrollo técnico a través de la emisión de tokens.” Esto refleja la importancia que Hayes otorga al apoyo sostenible de la financiación del desarrollo de código abierto.
Tendencias recientes del mercado
La estrategia de inversión actual de Hayes refleja su visión macroeconómica. En agosto de 2025, hizo titulares por comprar más de 15 millones de dólares en criptomonedas en cinco días, centrando su inversión en Ethereum y tokens DeFi, en lugar de Bitcoin. Esto incluye 1750 Ethereum (valorados en 7.43 millones de dólares), así como una gran cantidad de tokens HYPE, ENA y LDO. Esta configuración se basa en su juicio: ciertos altcoins se beneficiarán del entorno actual del mercado, es decir, la preferencia institucional por Ethereum, el aumento en la adopción de stablecoins y varios protocolos que generan ingresos al llenar vacíos en el mercado.
Hayes también es uno de los más fervientes defensores de Ethena (ENA). Este protocolo de dólar sintético se basa en el concepto de derivados que él estableció en BitMEX. En agosto de 2025, adquirió 3.1 millones de tokens ENA (por un valor de 2.48 millones de dólares), convirtiéndose en uno de los mayores tenedores individuales del proyecto. En su opinión, Ethena es la evolución del concepto de “dólar Satoshi”: crear activos vinculados al dólar utilizando derivados, sin depender del sistema bancario tradicional. Esta inversión es su apuesta por la nueva generación de proyectos: están redefiniendo la forma en que operan los activos sintéticos con swaps perpetuos y mecanismos de financiamiento.
A principios de este mes, vendió Ethereum por valor de 8.32 millones de dólares a un precio cercano a los 3,500 dólares debido a preocupaciones sobre la economía macro. Pero cuando Ethereum volvió a subir por encima de los 4,150 dólares, compró de nuevo todas sus posiciones y confesó en las redes sociales: “Tuve que volver a comprarlo todo. Prometo que no volveré a tomar ganancias.”
@CryptoHayes
El argumento macroeconómico central de Hayes es su creencia de que la Reserva Federal inevitablemente comenzará a imprimir dinero. Señala que problemas estructurales como la presión en el mercado inmobiliario, los cambios en la estructura poblacional y la fuga de capitales, obligarán a los responsables de la política a inyectar aproximadamente 9 billones de dólares en el sistema financiero. “Sin imprimir dinero, el sistema colapsará”. Enfatiza especialmente la carga de deuda de instituciones como Fannie Mae y Freddie Mac.
Si este escenario se convierte en realidad, Hayes predice que el bitcoin podría alcanzar los 250,000 dólares a finales de año, y los inversores buscarían alternativas a la devaluación de las monedas fiduciarias. Basándose en el juicio de que el actual sistema monetario es insostenible y que el bitcoin es la alternativa más viable para almacenar valor, cree que el bitcoin tiene el potencial de alcanzar un millón de dólares a largo plazo en 2028.
Los contratos perpetuos han cambiado fundamentalmente el comercio de criptomonedas, eliminando muchas de las fricciones del mercado de derivados anterior. En 2025, incluso plataformas principales como Robinhood y Coinbase lanzarán sus propios productos perpetuos, mientras que nuevos intercambios como Hyperliquid han construido un negocio completo en torno a la innovación original de Hayes.
El marco regulatorio surgido del caso BitMEX también ha moldeado los estándares de la industria: un plan de prevención de lavado de dinero completo, verificación de clientes y registro regulatorio se han convertido en requisitos esenciales para cualquier intercambio que sirva al mercado global.
Hayes, de 40 años, ocupa una posición única en el ecosistema criptográfico. Ha vivido la tradicional finanza antes del nacimiento de Bitcoin, tiene la capacidad de construir la infraestructura que define la forma de comerciar con criptomonedas, y ha enfrentado tanto el éxito explosivo como las graves consecuencias legales.
Su historia demuestra: en el ámbito de las criptomonedas, el éxito sostenible requiere entender el equilibrio entre la tecnología y la regulación, la innovación y la conformidad. El éxito de los contratos perpetuos no se debe solo a su ingenio técnico, sino a que resuelven problemas reales de los traders. Al menos, eso es cierto hasta que el marco regulatorio logre alcanzar el ritmo de la innovación.
“Cuando construimos todo esto en aquel entonces, no necesitábamos el permiso de nadie. ¿Qué otra industria permite que tres personas comunes creen una bolsa con un volumen de transacciones diario de decenas de miles de millones de dólares?” Hayes reflexiona sobre su experiencia al crear BitMEX y no puede evitar sentirse impresionado.
Esta frase captura las oportunidades y responsabilidades de construir infraestructura financiera en un entorno regulatorio en rápida evolución.
Hoy en día, Hayes sigue analizando el mercado y apostando fuertemente en base a juicios macroeconómicos. Su influencia ya ha superado la de una sola transacción o inversión. A través de artículos, inversiones y su continua participación en el mercado de criptomonedas, ha sido una de las voces más perspicaces en esta industria que a menudo prioriza la especulación sobre el análisis.
