29 avril 2026 — Tether Investments, la branche d’investissement de l’émetteur de stablecoins Tether, a officiellement annoncé une proposition visant à faciliter deux opérations de fusion impliquant Twenty-One Capital (XXI), la plateforme de services financiers Bitcoin Strike, et la société de minage Bitcoin Elektron Energy. Si les opérations aboutissent comme prévu, XXI passera du statut de société cotée de type « trésorerie » axée sur la détention de Bitcoin comme principal actif à une plateforme complète intégrant capacité de minage, infrastructure financière et canaux de capitaux institutionnels. Suite à cette annonce, l’action XXI a progressé d’environ 8 % lors des échanges après clôture. Au 30 avril 2026, le Bitcoin évoluait entre 75 000 et 76 000 dollars sur le marché Gate.
Structure de la proposition de fusion tripartite
La proposition de Tether Investments s’articule autour d’un processus de fusion en deux étapes. Dans un premier temps, XXI fusionne avec le prestataire de services financiers Bitcoin Strike, intégrant ainsi le réseau de distribution mondial de Strike, présent dans plus de 100 pays, son infrastructure de conformité et ses produits de prêt en Bitcoin à l’écosystème XXI. Dans un second temps, l’entité issue de la première fusion se rapproche d’Elektron Energy, intégrant les opérations de minage à grande échelle d’Elektron au sein de la même société cotée. Tether a indiqué qu’il voterait en faveur de ces opérations, mais les modalités précises, le calendrier et la gouvernance restent à préciser et seront communiqués lors de discussions ultérieures.
Cette approche progressive, « services financiers d’abord, capacité de minage ensuite », traduit une logique d’intégration claire : Strike apporte l’accès aux utilisateurs et les flux de revenus, Elektron fournit la puissance de calcul et la production d’actifs, tandis que XXI offre la structure de société cotée et l’effet de levier du capital. La synergie ne se limite pas à une juxtaposition d’actifs, mais constitue une boucle d’activité complète allant de la « détention » à la « production » puis à la « distribution ».
Capacités opérationnelles et positionnement stratégique de chaque acteur
XXI : La taille de la trésorerie, moteur de la valeur en Bourse
Selon les données de Bitcoin Treasuries, XXI détient plus de 43 500 bitcoins à son bilan, soit environ 3,26 milliards de dollars sur la base d’un prix de 75 000 dollars par BTC, ce qui en fait la deuxième plus grande société cotée en bitcoins au monde après MicroStrategy. XXI est entrée en Bourse sur le NYSE via une fusion avec un SPAC en décembre 2025, avec parmi ses actionnaires Tether, Bitfinex, ainsi que Jack Mallers, fondateur de Strike et actuel CEO. Toutefois, depuis le début de l’année 2026, le cours de l’action XXI a reculé de plus de 10 %, signe d’un scepticisme persistant du marché quant au modèle de valorisation des sociétés Bitcoin dites « pure trésorerie ».
Strike : L’interface financière mondiale du Bitcoin
Fondée par Jack Mallers, Strike propose des services d’achat, de conservation, de trading et de prêt adossé au Bitcoin dans plus de 100 pays. Au moment de la proposition de fusion, Strike a lancé simultanément les « Volatility Proof Loans », permettant aux emprunteurs de payer des frais supplémentaires pour éviter la liquidation forcée en cas de forte volatilité. Ce produit propose une ligne de crédit allant jusqu’à 2,1 milliards de dollars, avec un taux d’intérêt minimum abaissé à 7,49 %, et a conclu un accord de crédit avec Tether.
Elektron : Infrastructures de minage et puissance de calcul
Dirigée par Raphael Zagury, Elektron Energy gère environ 50 EH/s de puissance de hachage Bitcoin, soit près de 5 % du total mondial, et a déjà extrait plus de 5 500 bitcoins. Le coût de production global par bitcoin se situe sous les 60 000 dollars, ce qui signifie que les opérations de minage d’Elektron restent rentables avec un Bitcoin autour de 75 000 dollars. Tether prévoit de proposer la nomination de Zagury à la présidence de l’entité fusionnée, capitalisant sur son expérience en gestion de l’activité minière et des marchés de capitaux.
Logique stratégique de Tether derrière la fusion
L’initiative de Tether ne constitue pas un cas isolé, mais s’inscrit dans une stratégie d’expansion depuis son cœur d’activité stablecoin vers la chaîne de valeur de la puissance de calcul Bitcoin. Tether Investments détient des participations dans plus de 120 entreprises couvrant l’IA, l’énergie, la fintech et la biotechnologie. Dans le minage de Bitcoin, Tether a investi plus de 20 milliards de dollars dans l’infrastructure énergétique et de calcul, détient plus de 100 000 bitcoins et, via des partenariats avec Canaan et ACME Swisstech, développe du matériel de minage modulaire pour favoriser une intégration poussée entre logiciel et matériel.
D’un point de vue stratégique, Tether vise à transformer XXI d’un « détenteur passif de bitcoins » en un « accumulateur d’actifs actif ». Les sociétés de type trésorerie traditionnelles misent sur l’appréciation du prix du Bitcoin pour générer des plus-values latentes, tandis que l’intégration de la capacité de minage permet à l’entité fusionnée de produire en continu du Bitcoin à un coût inférieur au marché. L’ajout de services financiers génère des revenus récurrents via le staking et le prêt. Les flux de trésorerie issus du minage et des services financiers assurent un soutien financier à court terme, tandis que les 43 500 bitcoins en réserve constituent une ancre de valeur à long terme. Fondamentalement, Tether cherche à bâtir un cycle de valeur Bitcoin verticalement intégré, capable de fonctionner indépendamment de la volatilité des marchés externes.
Quels signaux de valorisation révèlent les réactions des marchés financiers ?
La réaction du marché à la proposition de fusion envoie un signal qui mérite une analyse nuancée. L’action XXI a progressé d’environ 8 % après l’annonce, traduisant une reconnaissance de l’orientation stratégique. Toutefois, ce rebond intervient après une baisse cumulée de plus de 10 % en 2026, sans signaler de volumes d’échanges significatifs. Certains analystes relèvent que le cours de l’action XXI a perdu près de 50 % au cours des 120 derniers jours, ce qui traduit des doutes structurels sur la valeur des sociétés « pure trésorerie » Bitcoin.
Ainsi, la hausse actuelle reflète davantage un « ajustement directionnel » qu’une « revalorisation » achevée. L’enjeu pour les marchés est de savoir si la combinaison minage et services financiers peut améliorer la rentabilité et les flux de trésorerie de XXI, et si elle peut offrir de nouveaux repères de valorisation, notamment sous l’angle de l’EBITDA. La capacité de l’entité fusionnée à passer d’une société de type trésorerie à une plateforme opérationnelle déterminera directement la possibilité de reconstruire la logique de valorisation.
Quelle évolution pour le paysage concurrentiel du minage Bitcoin ?
Depuis 2026, la tendance à la consolidation dans le secteur du minage Bitcoin s’est accélérée. En mars 2026, Sphere 3D et Cathedra Bitcoin ont convenu d’une fusion par échange d’actions ; Olenox et le brésilien CS Digital ont annoncé une fusion pour développer une infrastructure de minage hors réseau à faible coût et des data centers pour l’IA ; American Bitcoin, en avril, a porté son parc de machines à 89 242 unités, portant sa puissance de hachage à 28,1 EH/s.
Parmi ces opérations, la fusion tripartite de Tether se distingue par son approche différenciée : il ne s’agit pas d’une simple fusion horizontale entre sociétés de minage pour augmenter la puissance de hachage, mais d’une intégration verticale réunissant réserves de trésorerie, services financiers et capacité de minage au sein d’une même plateforme cotée—créant un pont entre différents segments de la chaîne de valeur. Si ce modèle s’avère efficace, il pourrait redéfinir les dynamiques de valorisation et de concurrence des sociétés Bitcoin cotées.
Principaux risques à surveiller
Premièrement, le risque d’exécution. Les modalités de transaction, le calendrier final et la gouvernance restent à préciser. L’intégration d’actifs fintech et miniers au sein d’une grande société cotée implique des défis juridiques et opérationnels complexes, et il n’est pas certain que trois entreprises à des stades de développement différents puissent fusionner harmonieusement.
Deuxièmement, le risque réglementaire. L’entité fusionnée couvrira le minage de Bitcoin, les services financiers et les marchés de capitaux, ce qui pourrait entraîner un contrôle renforcé dans plusieurs juridictions, notamment sur la transparence des actifs dans les prêts adossés et la consommation énergétique liée au minage.
Troisièmement, les évolutions du cours du Bitcoin et les risques structurels du secteur. Si le prix du Bitcoin reste dans la fourchette actuelle ou baisse, même une structure financière théoriquement renforcée ne mettra pas à l’abri la rentabilité du minage face aux défis directs du marché. Le secteur connaît par ailleurs une différenciation structurelle : certains mineurs se tournent vers les data centers IA pour diversifier leurs revenus, tandis que Tether poursuit sa stratégie axée sur la puissance de calcul. Ces trajectoires divergentes créent des pressions concurrentielles variées, et l’entité fusionnée devra démontrer en continu la résilience de son modèle d’affaires dans la stratégie choisie.
Synthèse
La fusion tripartite portée par Tether Investments—XXI, Strike et Elektron Energy—marque une évolution majeure pour les sociétés Bitcoin cotées, qui passent d’une logique de simple détention d’actifs à celle de plateformes intégrées verticalement. En combinant 43 514 bitcoins en réserve, des services financiers Bitcoin accessibles mondialement et 50 EH/s de capacité de minage au sein d’une même entité cotée, la fusion, si elle aboutit, donnera naissance à une plateforme Bitcoin dotée de capacités de production, de distribution et de gestion du capital. La hausse de 8 % du titre XXI après Bourse traduit une première approbation du marché, mais l’enjeu réel réside dans l’exécution, la capacité d’adaptation réglementaire et l’évolution du cycle de marché du Bitcoin. Cette proposition offre également aux utilisateurs de la plateforme Gate une fenêtre privilégiée sur l’évolution des dynamiques de capitaux dans le secteur.
FAQ
Q1 : Quel est le statut actuel de la proposition de fusion tripartite ?
R1 : Tether Investments a présenté un plan de fusion en deux étapes le 29 avril 2026 et a indiqué qu’il voterait en faveur. Les modalités précises, le calendrier et les détails de gouvernance n’ont pas encore été communiqués et seront annoncés lors de discussions ultérieures.
Q2 : En quoi la fusion va-t-elle transformer la structure d’activité de XXI ?
R2 : Si elle aboutit, XXI passera d’une société de type trésorerie reposant principalement sur la détention de bitcoins à une plateforme opérationnelle intégrée combinant production minière, revenus financiers et réserves de trésorerie. Son activité couvrira les réserves d’actifs, le minage, la fintech et les marchés de capitaux.
Q3 : Quel rôle jouent Strike et Elektron dans la fusion ?
R3 : Strike fournit des services financiers d’achat, de vente, de conservation et de prêt en bitcoins dans plus de 100 pays. Elektron apporte environ 50 EH/s de puissance de hachage Bitcoin et des coûts de minage inférieurs à 60 000 dollars par pièce. Ensemble, ils représentent respectivement le « versant revenus » et le « versant production » de la plateforme fusionnée.
Q4 : Quelle sera la structure de direction après la fusion ?
R4 : Tether Investments prévoit de proposer la nomination de Raphael Zagury, fondateur d’Elektron, à la présidence de l’entité fusionnée, avec la supervision des marchés de capitaux et des opérations. Jack Mallers, fondateur de Strike, continuera de se concentrer sur le produit, la marque et l’activité Bitcoin grand public.
Q5 : Quelles sont les principales préoccupations concernant la fusion ?
R5 : Les principales interrogations portent sur la capacité à mener à bien l’intégration et sur les risques de conformité réglementaire. Par ailleurs, la rentabilité du minage implique que la valorisation de l’entité fusionnée dépendra du cours du BTC, alors que le secteur connaît actuellement une différenciation structurelle, certains mineurs se tournant vers l’IA et d’autres secteurs.
