Tous les actifs du monde réel ne sont pas adaptés à la tokenisation. Cette leçon présente les principales catégories d’actifs du marché RWA actuel, telles que les obligations d’État, les actifs de crédit, l’immobilier et les matières premières. Elle explique également pourquoi ces actifs figurent parmi les premiers à intégrer le système financier basé sur la blockchain.
Pourquoi tous les actifs ne conviennent-ils pas aux RWA ?
En théorie, presque tout actif peut être tokenisé. Par exemple :
- Immobilier
- Actions
- Obligations
- Œuvres d’art
- Projets d’infrastructure
- Propriété intellectuelle
Dès lors qu’un actif dispose d’une structure de propriété claire, il peut être représenté par un jeton numérique sur la blockchain grâce à des dispositifs juridiques et techniques.
Cependant, dans la pratique, tous les actifs ne s’intègrent pas à l’écosystème blockchain. Beaucoup peuvent être tokenisés, mais ils se heurtent à des difficultés telles que la valorisation, le manque de liquidité ou la complexité juridique lors de leur mise en œuvre.
En conséquence, les actifs réellement adaptés aux RWA doivent généralement remplir plusieurs critères essentiels.
| Condition |
Explication |
| Prix transparent |
Le marché dispose d’un système de tarification public et fiable |
| Rendements stables |
Flux de trésorerie relativement prévisibles |
| Structure juridique claire |
Les droits de propriété et de revenus sont faciles à définir |
| Demande de liquidité |
Les investisseurs ont des besoins de négociation ou de financement |
Si un actif répond à l’ensemble de ces conditions, il a davantage de chances d’être tokenisé et de se développer sur le marché blockchain. C’est pourquoi le marché RWA actuel n’est pas réparti uniformément entre toutes les classes d’actifs, mais s’organise progressivement autour de grands axes de développement.
Obligations d’État : le principal marché RWA
Dans l’écosystème RWA actuel, les obligations d’État représentent l’une des classes d’actifs les plus importantes et à la croissance la plus rapide. Trois raisons principales expliquent cette dynamique.
Rendements stables
Les obligations d’État sont considérées parmi les actifs financiers les plus sûrs à l’échelle mondiale. Leur solidité de crédit repose sur les États, ce qui rend le risque de défaut très faible. Par exemple, ces dernières années :
- Les rendements des obligations à court terme sont généralement autour de 4 % à 5 %
- Structure de rendement claire
- Faible volatilité
Ce rendement stable rend les obligations d’État particulièrement adaptées comme actifs de rendement de base on-chain. À certains égards, les RWA sur obligations d’État s’apparentent à « l’ancrage du taux sans risque » dans l’univers blockchain.
Prix transparent
Les obligations d’État bénéficient de l’un des marchés obligataires les plus matures au monde. Parmi leurs caractéristiques :
- Prix publics et transparents
- Volumes de transactions très importants
- Marchés hautement liquides
Les investisseurs institutionnels, banques et fonds du monde entier participent au marché des obligations d’État, ce qui garantit des mécanismes de découverte des prix très efficaces. Pour les projets RWA, cela signifie :
Les obligations d’État sont plus faciles à représenter et à valoriser on-chain.
La demande de rendement stable dans la DeFi
La DeFi est confrontée depuis longtemps à un problème structurel : l’absence de sources de rendement stables.
La plupart des rendements DeFi proviennent :
- Des frais de trading
- D’incitations en tokens
- Du liquidity mining
Ces rendements sont souvent cycliques et instables. L’intégration des obligations d’État on-chain permet à la DeFi de disposer d’une source de rendement plus stable, par exemple :
- Intérêts sur obligations d’État
- Produits de stratégie de rendement stable
De ce fait, de plus en plus de projets DeFi lancent des produits sur obligations d’État on-chain.
Private Credit : les fonds DeFi au service de l’économie réelle
Un autre actif RWA important est le Private Credit. Il s’agit, en résumé, d’un modèle où des fonds on-chain sont prêtés à des entreprises du monde réel.
Ce schéma inclut généralement :
- Pools de liquidité DeFi
- Projets de prêts aux entreprises
- Mécanismes de distribution du rendement
Les fonds sont levés via la blockchain puis prêtés à des entreprises réelles par des gestionnaires d’actifs.
Les applications fréquentes sont :
- Financement des PME
- Trade finance
- Affacturage (financement de créances)
Ce modèle présente deux avantages principaux :
- Les entreprises accèdent à de nouveaux canaux de financement. Beaucoup de PME rencontrent des difficultés d’accès au crédit dans la finance traditionnelle ; les RWA offrent de nouvelles sources de capitaux.
- Les investisseurs DeFi bénéficient de rendements plus élevés. Par rapport aux obligations d’État, le Private Credit propose généralement des taux supérieurs.
Cependant, ce modèle comporte aussi des risques accrus, tels que :
- Risque de crédit d’entreprise
- Risque de défaut de prêt
- Manque de transparence de l’information
En conséquence, les RWA en Private Credit nécessitent généralement des dispositifs de contrôle et d’audit des risques renforcés.
Immobilier : l’actif RWA le plus discuté
L’immobilier est l’un des premiers et des actifs RWA les plus commentés, pour une raison simple : le marché immobilier mondial est immense. Selon plusieurs instituts d’études, la valeur totale de l’immobilier mondial dépasse 300 000 milliards de dollars. Même si seule une fraction était tokenisée, le potentiel de marché serait considérable.
Actuellement, les RWA immobiliers suivent principalement deux modèles courants.
Propriété fractionnée
Le premier modèle consiste à diviser un bien immobilier en de nombreux jetons. Par exemple :
Un bien estimé à 10 millions de dollars peut être fractionné en 1 million de jetons.
Les investisseurs peuvent :
- Acquérir une part de la propriété
- Partager les revenus locatifs
- Bénéficier de l’appréciation de l’actif
Ce modèle se rapproche des REITs (Real Estate Investment Trusts) traditionnels et est souvent qualifié de REITs on-chain.
Dette immobilière
L’autre modèle ne tokenise pas le bien lui-même, mais les actifs de dette associés, tels que :
- Prêts au développement immobilier
- Crédits hypothécaires
- Financements de projets
Ces actifs de prêt peuvent être regroupés comme RWA pour des opérations de financement ou d’investissement on-chain.
Cependant, les RWA immobiliers font encore face à plusieurs défis :
- Structures juridiques complexes
- Coûts élevés de gestion des actifs
- Longs cycles de transaction
En conséquence, leur développement reste relativement lent.
Matières premières : or et métaux précieux
Une autre classe d’actifs RWA relativement mature est celle des métaux précieux, en particulier l’or.
Le modèle de base de la tokenisation de l’or est généralement simple :
- Des institutions financières stockent l’or physique dans des coffres-forts.
- Des jetons sont émis sur la base des réserves d’or.
- Chaque jeton représente un poids précis d’or.
Par exemple, 1 PAXG = 1 once d’or.
Cette structure présente plusieurs avantages clairs :
- Prix de l’or transparent
- Actifs très standardisés
- Systèmes de conservation matures
Ainsi, les métaux précieux figurent parmi les actifs physiques les plus faciles à tokeniser.
Actifs RWA susceptibles d’émerger à l’avenir
À mesure que la technologie blockchain et les cadres réglementaires se développent, de nouvelles catégories d’actifs RWA pourraient apparaître. Par exemple :
Actions tokenisées
Les actions peuvent être représentées numériquement sur la blockchain. Les avantages potentiels incluent :
- Négociation mondiale 24h/24, 7j/7
- Coûts de transaction réduits
- Plus grande composabilité des actifs
De nombreux observateurs estiment que les actions tokenisées pourraient devenir un axe majeur de développement des RWA à l’avenir.
Actifs d’infrastructure
Certains actifs à rendement stable de long terme se prêtent bien à la tokenisation, tels que :
- Data centers
- Projets énergétiques
- Réseaux routiers à péage
- Projets d’énergies renouvelables
Ces actifs présentent généralement :
- Des flux de trésorerie à long terme
- Des structures de rendement stables
Ils sont particulièrement adaptés comme RWA d’investissement à long terme.
Propriété intellectuelle
De nouveaux actifs immatériels pourraient être tokenisés à l’avenir, tels que :
- Droits d’auteur musicaux
- Droits sur les recettes de films
- Partage des revenus de jeux vidéo
Si ces actifs peuvent être structurés et clarifiés juridiquement, ils pourraient constituer de nouveaux types de RWA.
Pourquoi les obligations d’État mènent-elles la première vague de RWA ?
À l’échelle du marché, les obligations d’État dominent la première phase de développement des RWA. Elles conjuguent faible risque, rendement stable et prix transparent, ce qui en fait les premiers actifs du monde réel intégrés aux systèmes blockchain. La DeFi manquait depuis longtemps de sources de rendement stables : les obligations d’État offrent un taux relativement constant et sont plus facilement acceptées par le marché. De nombreuses institutions considèrent les RWA sur obligations d’État comme le premier pont entre la finance traditionnelle (TradFi) et la DeFi : elles fournissent un rendement stable à la blockchain tout en offrant aux acteurs financiers traditionnels un point d’entrée relativement sécurisé dans l’univers on-chain.
Étude de cas : comment les plateformes de trading relient TradFi et RWA : Gate TradFi
Source de l’image : page Gate TradFi
Sur les marchés réels, les RWA ne sont pas de simples concepts : ils nécessitent des plateformes de trading et des infrastructures financières pour relier les actifs du monde réel à l’écosystème financier on-chain. Gate TradFi en est un exemple : certaines plateformes d’échange crypto ont commencé à créer des sections dédiées aux actifs TradFi afin d’offrir aux utilisateurs de nouveaux accès aux actifs du monde réel.
Au sein du système TradFi de Gate, la plateforme vise à intégrer les actifs financiers traditionnels à l’environnement de trading blockchain en :
- Proposant des points d’entrée pour le trading de métaux précieux (par exemple, l’or)
- Établissant des systèmes de données de prix et de trading pour les actifs traditionnels
- Offrant aux utilisateurs des canaux numériques pour accéder aux actifs financiers classiques
L’intérêt central de ce modèle est que les plateformes de trading deviennent des passerelles majeures pour l’entrée des actifs du monde réel sur le marché crypto.
Dans la finance traditionnelle, les investisseurs acquièrent généralement des actifs via des banques, courtiers ou plateformes de fonds ; dans l’écosystème crypto, les plateformes de trading peuvent remplir un rôle similaire en intégrant différents types d’actifs dans un marché financier numérique unifié.
Structurellement, ces plateformes se situent généralement entre la « couche applicative » et la « couche marché » : actifs du monde réel → structuration juridique → tokenisation de l’actif → plateforme de trading / marché DeFi.
Une fois les actifs tokenisés, les plateformes peuvent offrir :
- Liquidité de trading
- Découverte du prix de marché
- Accès investisseurs
En d’autres termes, les plateformes ne sont plus de simples places de marché : elles deviennent progressivement des infrastructures financières clés reliant TradFi et DeFi.
À mesure que davantage d’actifs du monde réel sont tokenisés, des plateformes comme Gate TradFi pourraient devenir des points d’accès essentiels pour les utilisateurs vers les RWA et accélérer encore l’intégration des actifs réels dans la finance blockchain.
Résumé
Le marché RWA actuel se concentre principalement sur plusieurs catégories d’actifs clés :
- Les obligations d’État, reconnues pour leur rendement stable et leur faible risque, constituent aujourd’hui la catégorie de RWA à la croissance la plus rapide.
- Le Private Credit : ces actifs offrent généralement des rendements plus élevés mais présentent aussi un risque de crédit supérieur.
- L’immobilier est souvent mis en avant en raison de la taille considérable de son marché, mais son développement reste lent en raison de la complexité juridique et de la gestion.
- Les métaux précieux (tels que l’or) sont très standardisés et disposent de prix transparents, ce qui facilite leur tokenisation.
Parmi ces actifs, les RWA sur obligations d’État connaissent le développement le plus rapide. Ils offrent à la DeFi des sources de rendement stables et servent de points d’entrée majeurs pour les institutions financières traditionnelles souhaitant accéder à l’écosystème blockchain.
