Auteur : Rick, analyste chez Messari ; Traduction : @金色财经xz
2026 approche, la relation entre le prix d’Ethereum et ses fondamentaux n’a jamais été aussi claire depuis l’engouement pour les NFT.
Au 16 décembre 2025, le prix d’Ethereum est tombé en dessous de 3000 dollars. Selon l’indicateur MVRV et sa dominance dans les actifs tokenisés, l’ETH semble offrir une opportunité d’investissement à long terme constructive pour les allocataires.
L’indicateur MVRV Z-score sert à évaluer si l’ETH est surévalué ou sous-évalué par rapport à sa juste valeur. Il compare la capitalisation boursière (prix au comptant multiplié par l’offre en circulation) à la valeur réalisée (le total des capitaux entrants dans l’ETH). Sa définition officielle est : le MVRV Z-score est égal à la différence entre la capitalisation boursière et la valeur réalisée, divisée par l’écart-type de la capitalisation boursière (calculé depuis le premier point de données disponible).
Pendant la période de l’engouement NFT de 2021 à 2022, le MVRV Z-score d’ETH a atteint près de 6, indiquant une extrême euphorie du marché. Depuis la fusion (The Merge) d’Ethereum, cet indicateur est revenu vers la moyenne, fluctuant principalement entre 0 et 2 — 0 signifiant sous-évaluation, 1 proche de la juste valeur, 2 plutôt surévalué. Lors du lancement de la mise à niveau majeure d’Ethereum, Pectra, le 7 mai 2025, le prix de l’ETH était d’environ 1 800 dollars, et le MVRV Z-score d’environ -0,1. Après que le prix ait atteint de nouveaux sommets historiques, le MVRV a progressivement augmenté pour approcher 2. Après la mise à niveau Fusaka le 3 décembre 2025, le prix de l’ETH était d’environ 3 189 dollars, et le MVRV Z-score de 0,47, ce qui indique une sous-évaluation même à un niveau de prix nettement plus élevé, suggérant une structure de marché post-mise à niveau similaire mais avec des fondamentaux plus solides.
Les données on-chain renforcent davantage la logique haussière d’Ethereum. Dans le domaine de la tokenisation d’actifs, Ethereum constitue la couche de règlement centrale. Selon les données de RWA.xyz (hors stablecoins), Ethereum supporte un total de 11,9 milliards de dollars de valeur tokenisée verrouillée, représentant 65,9 % de part de marché. D’autres couches de base et Rollups se développent, mais leur échelle reste bien inférieure. Avec l’intérêt croissant des institutions pour améliorer l’efficacité du capital et réduire les coûts opérationnels, en transférant des obligations d’État, des crédits et d’autres actifs du monde réel vers la cryptosphère, la liquidité d’Ethereum, son écosystème d’outils et ses infrastructures conformes ne cessent de renforcer leur avantage concurrentiel.
Le signal de sous-évaluation indiqué par le MVRV Z-score, la performance positive après la mise à niveau, et la domination croissante dans les actifs tokenisés pointent tous dans la même direction. Cependant, cela ne révèle qu’une petite partie du récit haussier d’Ethereum. Avec l’introduction prochaine d’un ETF spot attirant des fonds réglementés vers ETH, et la accumulation continue d’ETH par les sociétés de gestion d’actifs numériques (DATs), la liquidité en circulation sur le marché se réduit progressivement, rendant le prix de plus en plus sensible à la demande marginale. Pour les investisseurs cherchant à construire une position centrale pour 2026 avec une capacité réelle de traitement économique et une exposition à des contrats intelligents évolutifs, le prix actuel de l’ETH représente davantage une opportunité pour bâtir leur position principale que le risque d’une fin de cycle.
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