Une décennie de débat sur la réserve de valeur atteint à nouveau son apogée fin 2025 : les données montrent que depuis 2015, le prix du Bitcoin a explosé de 27 701 %, tandis que le même temps, l’argent et l’or n’ont augmenté que de 405 % et 283 %. Cependant, après avoir atteint un sommet historique de 125 100 dollars, le Bitcoin est actuellement retombé autour de 87 800 dollars, soit une baisse d’environ 30 % par rapport au sommet de l’année. Face à cette volatilité, le directeur des investissements de Bitwise, Matt Hougan, propose une nouvelle narration captivante : l’avenir du Bitcoin sera une « croissance régulière » sur 10 ans, plutôt qu’une succession de hausses et de baisses spectaculaires. Ce duel entre « or numérique » et métaux précieux physiques, ainsi que le tournant dans les phases de développement du Bitcoin lui-même, définissent ensemble la contradiction centrale du marché actuel et sa trajectoire future.
La domination des données : une compétition « or numérique » sur dix ans
Si l’on considère uniquement le rendement en investissement, le Bitcoin a réalisé au cours des dix dernières années une performance qui peut être qualifiée de « défaite en rase campagne » pour les métaux précieux traditionnels. Les données fournies par l’analyste Adam Livingston révèlent un écart saisissant : depuis 2015, le Bitcoin a enregistré une hausse de 27 701 %. Cela signifie qu’un investissement de 1 000 dollars cette année-là aurait aujourd’hui une valeur dépassant 270 000 dollars. En comparaison, l’or, souvent considéré comme « refuge ultime », et l’argent, « métal du peuple », n’ont progressé que de 283 % et 405 % sur la même période, ce qui ne relève pas du même ordre de grandeur. Même en excluant les six premières années (2009-2014) du Bitcoin, ses gains relatifs restent d’une domination absolue.
Ce contraste de données a naturellement provoqué une réaction de la part des partisans traditionnels de l’or. Le célèbre critique du Bitcoin et défenseur de l’or, Peter Schiff, a rapidement répliqué en estimant que la période de comparaison devrait être raccourcie aux quatre dernières années, et en affirmant que « l’époque a changé, le temps du Bitcoin est révolu ». Ce discours reflète la position typique du camp des valeurs de réserve traditionnelles : ils remettent en question la volatilité à court terme du Bitcoin, son absence de valeur intrinsèque, et sa viabilité à long terme en tant que nouvelle classe d’actifs. Cependant, la contre-argumentation des supporters du Bitcoin s’appuie sur des principes économiques plus fondamentaux. Matt Golliher, co-fondateur de la société de gestion d’actifs Orange Horizon Wealth, souligne que le prix de l’or et de l’argent tend à long terme vers le « coût de production » : lorsque leur prix augmente, l’exploitation minière s’intensifie, ce qui entraîne une augmentation de l’offre et une pression à la baisse — « sauf si leur offre est fixe ».
Ce débat s’inscrit dans le contexte d’une flambée historique des prix des métaux précieux en 2025, couplée à un affaiblissement relatif du dollar américain. L’indice du dollar a chuté de près de 10 % cette année, enregistrant sa pire performance en dix ans. Des analystes comme Arthur Hayes pensent que la politique monétaire accommodante de la Fed et la dilution du pouvoir d’achat du dollar sont les catalyseurs fondamentaux de la hausse des prix de tous les actifs rares (or, argent, Bitcoin). Dans cette « fuite vers la valeur » alimentée par la confiance dans la monnaie fiduciaire, le Bitcoin, grâce à sa rareté programmée, sa vérifiabilité et sa liquidité mondiale, gagne de plus en plus de suffrages auprès des investisseurs cherchant une protection à long terme. La domination des chiffres n’est qu’une traduction directe de cette tendance profonde dans le prix.
Dispute centrale et points de données clés
- Rendement à long terme (2015 à aujourd’hui) :
- Bitcoin : +27 701 %
- Argent : +405 %
- Or : +283 %
- Conclusion : le rendement du Bitcoin dépasse de deux ordres de grandeur celui des métaux précieux.
- Situation actuelle du marché (fin 2025) :
- Sommet historique du Bitcoin : 125 100 dollars (octobre 2025)
- Prix actuel du Bitcoin : environ 87 800 dollars, en recul d’environ 30 % par rapport au sommet.
- Performance annuelle de l’indice dollar : baisse d’environ 10 %, la pire en dix ans.
- Contradiction centrale : avantage de rendement absolu à long terme vs. correction profonde à court terme et inquiétudes de sommet de cycle.
- Perspectives divergentes :
- Théorie de « croissance régulière sur dix ans » (Bitwise Matt Hougan) : l’institutionnalisation entraînera une phase de croissance stable et peu volatile.
- Avertissement de « sommet de cycle » (ex. Peter Brandt) : le Bitcoin pourrait chuter à 60 000 dollars dans l’année à venir.
- Idée d’« année de pause » (ex. Fidelity Jurrien Timmer) : en 2026, le marché pourrait stagner autour de 65 000 dollars.
Le « plan décennal » de Hougan : le Bitcoin entre dans une ère de croissance « institutionnalisée » et stable ?
Face à la correction marquée du Bitcoin et à l’intensification des divergences de marché, Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, propose un cadre visant à remodeler les attentes. Il estime que le Bitcoin tourne la page de ses cycles « sauvages » précoces pour entrer dans une phase potentielle de 10 ans de « croissance régulière ». La clé de cette analyse réside dans la transformation structurelle des acteurs du marché.
Hougan indique que la faiblesse récente du marché provient principalement d’un « flux rapide » de capitaux de détail en fin d’année, profitant de la clôture des positions et du repositionnement. Cependant, la baisse du marché est efficacement soutenue par un « flux continu et lent » d’achats institutionnels. Contrairement aux cycles passés où le Bitcoin subissait des retraits de 60 % ou plus après un sommet haussier, cette correction de 30 % par rapport au sommet est considérée comme relativement modérée, preuve que des capitaux à long terme — via des ETF spot et autres canaux réglementés — construisent une « base institutionnelle solide ». Ces achats ne visent pas la fluctuation à court terme, mais s’inscrivent dans une logique d’allocation d’actifs à long terme, caractérisée par la stabilité et la fidélité.
Ainsi, la vision de Hougan d’un « croissance régulière sur dix ans » se résume à une représentation de la performance du Bitcoin en tant que nouvel actif macroéconomique, intégrée progressivement dans les bilans globaux. La volatilité devrait diminuer systématiquement avec l’accroissement de la profondeur du marché et de la participation institutionnelle, tandis que le rendement sera davantage alimenté par des flux de capitaux soutenus, la progression de l’adoption, et la reconnaissance croissante de sa rareté numérique, plutôt que par des cycles de sentiment spéculatif. Hougan minimise même l’impact des cycles politiques à court terme, estimant que les politiques du gouvernement Trump ne sont qu’un « bruit de fond » et non un déclencheur direct de la prochaine hausse majeure du Bitcoin. Cette vision recentre l’attention des investisseurs sur la dynamique de pénétration dans les portefeuilles traditionnels, plutôt que sur le pic de « halving » tous les quatre ans.
Divergences du marché : sommet de cycle ou correction saine ?
Malgré l’attrait du « plan décennal », l’état d’esprit actuel du marché est plutôt celui de la confusion et de la divergence. La chute du Bitcoin de 125 100 dollars à environ 87 800 dollars — une baisse de 30 % — suffit à raviver tous les souvenirs de sommet de cycle. Sebastian Beau, directeur d’investissement chez ReserveOne, affirme que cette baisse ravive douloureusement le doute sur la validité du modèle de cycle de quatre ans du Bitcoin.
Les pessimistes s’appuient sur une logique claire et basée sur l’histoire : le Bitcoin a atteint un nouveau sommet en octobre 2025, ce qui correspond à une phase de sommet de cycle ; la correction qui suit est conforme à la fin d’un marché haussier ; selon le scénario historique, 2026 sera probablement une année de « correction et de consolidation ». Le trader expérimenté Peter Brandt donne même une cible de baisse quantifiée, avertissant que le Bitcoin pourrait tomber à 60 000 dollars au troisième trimestre 2026. Jurrien Timmer, directeur de la macro chez Fidelity, pense aussi que 2026 pourrait être une année de « pause », avec un prix autour de 65 000 dollars.
Les optimistes, eux, interprètent la situation différemment. Ils estiment que la dynamique de cette correction est différente de celles du passé. Linh Tran, analyste chez XS.com, souligne que la récente évolution des prix reflète davantage la sensibilité du marché aux attentes concernant la politique monétaire de la Fed, plutôt que la détérioration des fondamentaux économiques ou de la narration du Bitcoin. Phong Le, CEO de Strategy, insiste sur le fait que les fondamentaux on-chain du Bitcoin sont restés solides tout au long de 2025. Plus important encore, les flux de capitaux vers les ETF spot (malgré quelques fluctuations) offrent un amortisseur et une source de demande sans précédent, une structure favorable absente de tous les cycles passés. La divergence entre les deux camps réside donc dans leur vision de la « nouvelle norme » : le marché obéit-il encore aux lois des cycles historiques ou la puissance de l’institutionnalisation est-elle désormais suffisante pour lisser, voire remodeler, ces cycles ?
Aller au-delà des hausses et baisses : rareté, dévaluation monétaire et la destination ultime des actifs
En élargissant la perspective au-delà des fluctuations à court terme, la compétition entre Bitcoin et or, ainsi que leur propre valeur à long terme, se résout finalement autour de quelques questions fondamentales.
Premièrement, la différence essentielle de rareté. La rareté du Bitcoin est absolue, programmée à l’avance, immuable, avec une limite fixée à 21 millions d’unités. La rareté de l’or est physique et relative : son approvisionnement peut augmenter avec la hausse des prix ou grâce à des avancées technologiques (extraction en haute mer, projets miniers sur astéroïdes). Comme le souligne Golliher, une hausse des prix stimule la production d’or, ce qui peut à terme freiner sa hausse à long terme. Cette différence de flexibilité de l’offre constitue la base théorique du récit de l’« or numérique » qui cherche à surpasser l’or physique.
Deuxièmement, la capacité à faire face à la dilution de la confiance dans le système monétaire mondial. En 2025, la faiblesse du dollar n’est pas un phénomène isolé, mais une étape dans une tendance de surémission monétaire à long terme. Dans ce contexte, les investisseurs cherchent des « actifs durs » capables de préserver leur pouvoir d’achat à long terme. Le Bitcoin, par sa nature globale, résistante à la censure et facile à transférer, offre une alternative nouvelle, indépendante des risques souverains. Sa hausse n’est pas seulement spéculative, elle reflète aussi une tentative de la part du capital mondial de trouver une « ancre de valeur » dans un environnement de taux négatifs et de dettes croissantes.
Pour l’investisseur, l’enjeu n’est pas tant de deviner si le Bitcoin atteindra 120 000 dollars ou tombera à 60 000 dollars dans l’année, mais de comprendre si la narration de Hougan — celle d’une croissance stable et institutionnalisée sur le long terme — est crédible. Si oui, chaque correction profonde pourrait devenir une opportunité d’accumulation à long terme. Si non, le marché devra continuer à suivre le modèle cyclique traditionnel, avec ses phases de correction brutale.
Conseils d’investissement : naviguer dans la transition paradigmique
Face à la complexité des signaux et à la divergence des avis, les investisseurs avisés pourraient adopter une stratégie plus flexible.
Pour les croyants à long terme et les investisseurs en allocation, la théorie de Hougan d’une « croissance régulière sur dix ans » offre un point d’ancrage psychologique et stratégique. Elle invite à la stratégie du « dollar-cost averaging » ou de l’achat par tranches lors des corrections, en se concentrant sur l’accumulation progressive du Bitcoin dans le portefeuille global. Les indicateurs clés à suivre ne sont plus tant les fluctuations à court terme, mais la tendance à long terme des flux vers les ETF spot, l’adoption par les grandes entreprises et États, et la santé du réseau Bitcoin (hashrate, adresses actives).
Pour les traders de cycle ou investisseurs à court terme, il faut rester vigilant face au risque de sommet de cycle. Il est crucial de surveiller si le prix peut maintenir un support clé (par exemple 85 000 dollars ou un précédent bas) ou si des signaux techniques indiquent une rupture de la tendance haussière. Leur stratégie doit s’appuyer davantage sur l’analyse technique, les indicateurs de sentiment et les flux de capitaux à court terme.
Quoi qu’il en soit, un consensus émerge : le marché du Bitcoin est différent de celui d’avant. Il ne s’agit plus seulement d’un jouet pour geeks ou d’un casino pour spéculateurs, mais d’un actif qui attire désormais les capitaux les plus sophistiqués de Wall Street. Cette complexité accrue rend la prévision à court terme plus difficile, mais ouvre aussi la voie à une découverte de valeur à long terme plus large. La compétition entre Bitcoin et or n’est pas terminée, et l’histoire de l’évolution du Bitcoin, passant de « phénomène sauvage » à « actif mature », s’écrit une nouvelle page. Dans cette transformation, le plus grand risque n’est peut-être pas la volatilité des prix, mais l’utilisation d’une vieille carte pour naviguer dans un océan qui a déjà changé.
