Galaxy Digital investit 7 millions de dollars ! Tenbin révolutionne la tokenisation avec les contrats à terme CME

Galaxy Digital a mené la tournée de départ de 700 000 $ de Tenbin Labs. Tenbin utilise des contrats à terme CME pour fixer le prix des tokens afin d’obtenir un règlement rapide et un rendement de base sur les contrats à terme pour les utilisateurs, et prévoit de lancer des jetons d’or tokenisé et de change à haut rendement tels que le real brésilien et le peso mexicain.

Les trois défauts fatals de la tokenisation 1.0

La tokenisation est censée rendre les transactions sur le marché plus rapides et plus pratiques, mais Yuki Yuminaga, cofondateur et PDG de Tenbin Labs, estime que les versions on-chain de nombreux actifs réels n’ont pas tenu cette promesse. Il a déclaré franchement dans une interview : « Les actifs tokenisés existants rencontrent des problèmes de liquidité insuffisante, de règlement lent et de déconnexion des prix par rapport à la réalité. Nous pensons que la tokenisation ne consiste pas seulement à mettre des actifs sur la chaîne, mais à améliorer ces actifs qu’avant – des règlements plus rapides, plus de liquidités et plus facile à utiliser. »

Le premier point de friction sur le marché actuel de la tokenisation est la fragmentation de la liquidité. La plupart des produits d’or ou de titres tokenisés sont construits sur des plateformes isolées et ne peuvent pas circuler librement entre les protocoles de finance décentralisée (DeFi). Cette fragmentation entraîne un élargissement des écarts entre offres et vendeurs, les utilisateurs étant confrontés à des coûts de glissement élevés. Le deuxième problème concerne les retards de règlement. De nombreux produits tokenisés en custodie reposent sur une infrastructure financière traditionnelle, et le processus de remboursement peut prendre des jours, voire des semaines. Le troisième défaut est la déviation de prix. En raison de l’absence de mécanismes d’arbitrage efficaces, les prix on-chain de certains actifs tokenisés présentent des différences significatives avec les prix réels du marché, ce qui nuit aux intérêts des détenteurs de tokens.

Le jugement de Yuminaga n’était pas sans fondement. Prenons l’or tokenisé comme exemple, les PAXG (Paxos Gold) et XAUT (Tether Gold) existants sur le marché, bien que liés à l’or physique, exigent des frais de remboursement élevés (généralement 0,2 % à 0,5 %), et le montant minimum de remboursement nécessite souvent des dizaines d’onces. Cette barrière d’entrée élevée éloigne les investisseurs particuliers, limitant les scénarios pratiques d’application de l’or tokenisé. Tenbin cible ces défauts structurels dans le but de redéfinir les actifs tokenisés avec des modèles innovants.

Architecture différenciée à terme basée sur les contrats à terme CME

La raison principale pour laquelle Galaxy Digital a choisi de diriger Tenbin est son architecture technique unique. Au lieu de s’appuyer sur une plateforme de trading gérée, Tenbin Protocol utilise des contrats à terme de la Chicago Mercantile Exchange (CME) pour ancrer les prix et gérer l’exposition au risque. Cela permet au protocole de suivre de plus près les prix réels du marché tout en tirant des avantages de la base des contrats à terme (c’est-à-dire la différence de prix entre le marché à terme et le marché spot). Ces revenus sont directement restitués à l’utilisateur, éliminant ainsi le besoin de contact direct avec les banques locales ou les agences gouvernementales.

Le modèle Tenbin présente trois avantages majeurs par rapport à la tokenisation traditionnelle

Suivi des prix en temps réel: Avec la tarification des contrats à terme CME, les prix des jetons se synchronisent avec les marchés mondiaux, éliminant ainsi le risque d’écart de prix

Règlement instantané: La frappe et le remboursement sont effectués instantanément sur la blockchain, sans attendre le traitement par le dépositaire, et dans la plupart des cas sans frais

Répartition automatique des revenus: Le revenu de base des contrats à terme (généralement annualisé de 2 % à 5 %) est automatiquement accumulé à la valeur du jeton, et les utilisateurs n’ont pas besoin d’opérer activement

La mise en œuvre technique de ce modèle implique un système sophistiqué de gestion des risques. Tenbin conserve une position de couverture auprès du marché à terme CME en arrière-plan, et lorsque les utilisateurs frappent des jetons, le protocole établit simultanément les positions correspondantes sur le marché à terme. Lorsqu’un utilisateur rachète, la position à terme est clôturée en conséquence. Ce mécanisme de couverture dynamique assure un ancrage de valeur 1:1 des jetons à l’actif sous-jacent tout en captant les gains de base sur le marché à terme.

Yuminaga prend le real brésilien comme exemple : « Nous n’avons pas besoin d’avoir quoi que ce soit à voir avec Banco do Brasil pour saisir tous ces avantages et les rendre accessibles aux utilisateurs. Tout cela est rendu possible grâce à notre système propriétaire de couverture CME. » Cet avantage de désintermédiation est particulièrement marqué dans les jetons forex des marchés émergents, où investir dans ces devises nécessitait traditionnellement d’ouvrir un compte bancaire local et de naviguer dans des contrôles de change lourds, tandis que les utilisateurs de Tenbin peuvent obtenir la même exposition aux taux de change et les mêmes gains de taux d’intérêt simplement en détenant le token.

Feuille de route produit : de l’or au forex des marchés émergents

Le produit inaugural de Tenbin – un actif en or tokenisé – est prévu pour début 2026 et est soutenu par plusieurs courtiers de premier plan, dont Hidden Road et StoneX. Hidden Road est un courtier de premier plan dans le secteur des cryptomonnaies, offrant aux institutions un financement sur marge inter-échanges et des services de gestion des risques. StoneX est un géant mondial du courtage de matières premières qui gère des centaines de milliards de dollars dans le trading de contrats à terme et de dérivés. Ces approbations partenaires offrent des capacités d’exécution de niveau institutionnel et une assurance de liquidité pour le mécanisme de couverture CME de Tenbin.

Le marché cible de l’or tokenisé est constitué d’utilisateurs souhaitant utiliser l’or comme garantie ou comme outil de couverture dans les protocoles DeFi. Comparés aux produits existants, les jetons or de Tenbin supporteront de petites frappes et de rachats (potentiellement aussi bas que 0,01 once), avec presque zéro frais, et pourront être librement échangés sur des DEX grand public tels qu’Uniswap et Curve. Ce design transforme la tokenisation de l’or d’« exclusive institutionnelle » à « conviviale pour le commerce de détail », élargissant considérablement la base d’utilisateurs potentielle.

Plus ambitieux est le plan de jetons forex de Tenbin. La société lancera des jetons indexés sur des devises émergentes telles que le real brésilien et le peso mexicain afin d’offrir des opportunités d’arbitrage à haut rendement aux utilisateurs on-chain. Ces devises ont souvent des taux d’intérêt plus élevés (le taux d’intérêt de référence de la banque centrale du Brésil reste longtemps au-dessus de 10 %), mais les canaux d’investissement traditionnels présentent des barrières à l’entrée extrêmement élevées et des processus complexes. Tenbin enveloppe ces rendements sous forme de token, facilitant l’accès aux taux d’intérêt des marchés émergents pour les utilisateurs DeFi comme s’ils détenaient des stablecoins.

Avec l’intérêt croissant pour les alternatives aux stablecoins en USD, la clientèle cible de Tenbin est le prochain groupe d’investisseurs en finance décentralisée intéressés par « une opportunité plus lucrative que de détenir du dollar américain », comme le dit Yuminaga. Le marché actuel de la DeFi est dominé par les stablecoins en USD, mais à mesure que les utilisateurs de crypto mûrissent, la demande pour des produits à rendement diversifié croît rapidement. Le jeton forex de Tenbin comble parfaitement ce vide de marché.

Pourquoi Galaxy Digital mise sur une infrastructure tokenisée

L’investissement principal de Galaxy Digital dans Tenbin reflète son positionnement stratégique dans le secteur des actifs réels (RWA). En tant que banque d’investissement crypto fondée par Mike Novogratz, Galaxy Digital possède une connaissance approfondie du domaine de la tokenisation. L’entreprise estime que la tokenisation ne devrait pas seulement « copier les actifs traditionnels sur la chaîne », mais aussi créer des formes de produits supérieures aux actifs traditionnels – plus de liquidités, coûts plus faibles et une meilleure expérience utilisateur.

Le modèle CME axé sur les contrats à terme de Tenbin illustre cette philosophie. Les produits tokenisés traditionnels sont souvent « défensifs », c’est-à-dire qu’ils tentent de reproduire la fonctionnalité de la finance traditionnelle sur la chaîne, mais en raison de contraintes techniques et réglementaires, l’expérience finale du produit est souvent inférieure à celle des produits traditionnels. Tenbin adopte une stratégie « offensive », tirant parti de l’infrastructure mature des marchés à terme et de la composabilité de la DeFi pour créer de nouvelles catégories de produits que la finance traditionnelle ne peut offrir.

L’investissement de Galaxy Ventures suggère également une autre tendance : le marché crypto passe de la « pure spéculation » à la « finance pratique ». Lorsque les utilisateurs DeFi ne seront plus satisfaits du minage de liquidité à haut risque et du trading à effet de levier, et chercheront des rendements stables et des outils de couverture des risques, la demande pour les actifs tokenisés explosera. Tenbin se trouve à ce tournant et a l’opportunité de devenir un pont clé reliant la finance traditionnelle et la DeFi.

Yuminaga a conclu : « Si nous pouvons fournir une tarification réelle, une liquidité en temps réel et un rendement avec un seul jeton, c’est vraiment ce qu’est la tokenisation. » La réalisation de cette vision dépend de la capacité de Tenbin à obtenir une réelle adoption par les utilisateurs une fois le produit lancé et de la stabilité de son système de couverture CME sous la pression du marché.