Auteur : Peggy, Lin Wanwan, BlockBeats
L’actif le plus stable du marché cryptographique, mais un dollar sans pièce d’identité.
Au cours des dix dernières années, l’USDT, avec ses 170 milliards de dollars d’actifs et sa liquidité omniprésente, s’est transformé en « dollar de fait » dans le monde de la cryptographie. Mais plus il réussit, plus l’anxiété liée à son identité devient aiguë : un dollar sans approbation américaine reste une faille.
Ces dernières années, Circle a demandé une licence de banque fiduciaire, Paxos a construit un réseau de règlement mondial, et Visa, Mastercard ont également renforcé leurs efforts dans le règlement par stablecoins. En comparaison, Tether est resté dans le récit d’un « empire offshore » en marge.
Sous la pression réglementaire et face à la concurrence, en septembre 2025, la société mère de USDT, Tether, a finalement présenté une toute nouvelle réponse : l’USAT. C’est la première tentative de combler cette longue absence d’une pièce d’identité officielle.
Parallèlement, Tether a nommé Bo Hines, ancien conseiller de la Maison Blanche âgé de 29 ans, en tant que PDG. Il y a dix ans, il était une star de l’équipe de football de Yale ; aujourd’hui, il est propulsé sur le terrain le plus sensible du marché financier mondial, devenant la « vitrine légale » de Tether aux États-Unis.
Hines n’est pas arrivé par hasard. En janvier 2025, la Maison Blanche a créé le Conseil consultatif sur les actifs numériques du président, et son nom figure en bonne place sur la liste des administrateurs exécutifs. À seulement 28 ans, il a contribué à la législation du « GENIUS Act », la première ébauche de cadre réglementaire pour les stablecoins aux États-Unis, servant de référence à plusieurs propositions ultérieures.
En août 2025, Hines quitte la Maison Blanche. Le 19 août, Tether annonce sa nomination : Hines rejoint la société en tant que conseiller stratégique, chargé de la conformité et de la communication réglementaire pour le marché américain. Dans le même communiqué, Tether indique qu’elle lancera dans les mois à venir un stablecoin réglementé aux États-Unis — l’USAT.
Moins d’un mois plus tard, en septembre 2025, Tether annonce le lancement de l’USAT et nomme officiellement Hines comme premier PDG de cette nouvelle monnaie. Cela signifie qu’il dirigera la promotion de ce produit sur le marché américain et sa conformité réglementaire.
Les informations publiques montrent que c’est la première fois que Tether intègre un cadre de gestion avec un haut responsable ayant un passé à la Maison Blanche. Jusqu’ici, la direction de Tether était principalement composée de professionnels de la finance ou de la technologie, sans expérience directe dans la politique américaine.
L’arrivée de Hines lie dès le départ l’USAT à l’environnement réglementaire américain.
La première carte : la personne
La première carte de l’USAT, c’est le soutien politique de Bo Hines.
Bo Hines, 29 ans. À l’université, il était receveur titulaire dans l’équipe de football de Yale. Une blessure a mis fin prématurément à sa carrière sportive, puis il s’est tourné vers la politique.
Bo Hines (en rouge) lors d’un match de football, source : Yale Daily News
En 2020, il a tenté de se faire élire au Congrès en tant que candidat républicain, sans succès. Mais après cela, il a intégré le cercle des politiques. Depuis 2023, Hines siège au Conseil consultatif sur les actifs numériques de la Maison Blanche, puis en devient membre exécutif. Selon des sources publiques, il a participé à la rédaction du « GENIUS Act », la première proposition législative sur la régulation des stablecoins aux États-Unis, qui a servi de base à plusieurs propositions ultérieures.
En août 2025, Hines quitte la Maison Blanche. Le 19 août, Tether annonce qu’il rejoint la société en tant que conseiller stratégique, chargé de la conformité et de la communication politique pour le marché américain. La même annonce indique qu’un stablecoin réglementé aux États-Unis, l’USAT, sera lancé dans les mois suivants.
Hines lors d’un événement, source : CCN
Moins d’un mois plus tard, en septembre 2025, Tether lance l’USAT et nomme Hines comme premier PDG. Il dirigera la stratégie commerciale et la conformité réglementaire de ce produit sur le marché américain.
Les informations publiques montrent que c’est la première fois que Tether intègre un cadre de gestion avec un haut responsable ayant un passé à la Maison Blanche. Jusqu’ici, la direction de Tether était principalement composée de professionnels de la finance ou de la technologie, sans expérience directe dans la politique américaine.
L’arrivée de Hines lie dès le départ l’USAT à l’environnement réglementaire américain.
La deuxième carte : l’argent
La deuxième carte, c’est la crédibilité financière pour Tether. La composition de ses réserves a toujours été sujette à controverse. Les premiers audits montraient que l’USDT détenait une grande quantité de billets de trésorerie, de prêts à court terme et d’actifs difficiles à tracer. Ces actifs manquaient de transparence, ce qui alimentait les doutes : Tether est-il vraiment « un dollar pour un dollar » ?
Dans la conception de l’USAT, Tether tente de dissiper ces doutes. La communication de septembre 2025 indique que la réserve de l’USAT sera confiée à Cantor Fitzgerald, une banque d’investissement fondée en 1945, qui est l’un des principaux teneurs de marché du Trésor américain, avec une forte crédibilité à Wall Street.
Entrée du bureau de Cantor Fitzgerald à New York, source : Getty Images
Selon le plan de Tether, Cantor Fitzgerald garantira que la réserve de l’USAT sera principalement composée de bons du Trésor américain. Cela signifie que la valeur de l’USAT sera soutenue par des actifs américains, plutôt que par une structure offshore opaque, et sera directement liée à la liquidité et à la crédibilité du marché des obligations américaines.
Ce dispositif permet à Tether de renforcer ses liens avec le système financier américain : d’un fournisseur de « dollar de l’ombre », il devient un « distributeur sur la chaîne des bons du Trésor ». D’après les informations publiques, c’est la première fois que Tether intègre explicitement un acteur de Wall Street comme partenaire central dans ses produits.
La troisième carte : le cadre
L’émission et la conformité de l’USAT seront assurées par Anchorage Digital Bank. C’est l’une des premières banques numériques américaines à obtenir une licence de fiducie fédérale, ce qui lui permet d’être directement régulée par les autorités fédérales. Contrairement à USDT, basé sur une structure offshore, la réserve et les processus d’audit de l’USAT seront intégrés dans le cadre réglementaire américain. Cela répond aux exigences du « GENIUS Act » pour l’émission de stablecoins, et constitue une étape d’« enregistrement d’identité » pour Tether.
Le choix géographique est également significatif. Tether a décidé d’établir le siège de l’USAT à Charlotte, en Caroline du Nord, le deuxième centre financier des États-Unis, où se trouvent des institutions comme Bank of America. Par rapport à New York ou Washington, Charlotte offre une forte présence financière tout en étant moins sous le feu des projecteurs réglementaires. Ce détail montre que Tether ne se contente pas d’un changement de cadre réglementaire, mais cherche à « ancrer » réellement ses opérations.
Centre d’affaires de Bank of America à Charlotte, source : SkyscraperCenter
L’USAT n’est donc pas seulement une nouvelle stablecoin, mais une étape officielle de Tether vers le marché américain. La présence de Bo Hines en politique, Cantor en finance, et Anchorage dans le cadre réglementaire compose une stratégie complète de conformité, qui propulse Tether d’un « fournisseur de dollar de l’ombre » à un « acteur institutionnel régulé ».
Mais jusqu’où cette transformation pourra aller reste une question ouverte. La nature profonde de Tether ne change pas : ses activités restent globalisées, sa structure offshore, et ses flux de capitaux restent complexes. L’USAT pourrait lui donner une « identité américaine », mais ne pourra pas immédiatement changer la perception du marché sur Tether.
Le lancement de l’USAT marque une extension de l’émission de stablecoins en une « reconstruction identitaire » : le dollar de l’ombre commence à frapper à la porte de Wall Street.
La recomposition du marché des stablecoins ?
Sur le marché américain, la nouvelle initiative de Tether vise directement Circle et son USDC.
Depuis plusieurs années, USDC est le représentant du marché réglementé aux États-Unis. Mais par rapport à USDT, sa taille et sa circulation sont beaucoup plus faibles. En septembre 2025, sa capitalisation est d’environ 70 milliards de dollars, soit 25-26 % du marché des stablecoins.
Bien que trois fois plus petite que USDT, USDC bénéficie d’un partenariat exclusif avec Coinbase et du soutien d’institutions comme BlackRock, ce qui lui confère une confiance solide dans le monde politique et financier américain.
Circle a même racheté en 2024 les parts de la coentreprise Center, devenant ainsi l’unique émetteur d’USDC, pour renforcer son contrôle. La narration implicite d’USDC a longtemps été : conformité américaine = sécurité, offshore = risque.
Mais cette voie offre aussi une pression sur Tether.
Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, a plusieurs fois souligné que l’USAT visait à briser le monopole potentiel d’USDC sur le marché américain.
Il a déclaré : « Sans USAT, le marché américain des stablecoins pourrait être verrouillé par quelques grandes institutions. » En d’autres termes, la mission stratégique de l’USAT n’est pas seulement une mise à niveau du produit, mais une réponse directe à la concurrence d’USDC.
Le PDG de Tether, Paolo Ardoino, lors du Bitcoin Conference 2025 à Las Vegas, source : Nasdaq
Le lancement de l’USAT par Tether revient à tenter de combler le « trou réglementaire » avec sa propre masse. La signification de l’USAT est de faire concourir la société à la fois en volume et en conformité, menaçant directement la position d’USDC.
Si Circle incarne une conformité ascendante, ancrée dans le marché américain, Tether construit avec l’USAT une « double narration » : maintenir un vaste « empire gris » à l’échelle mondiale tout en créant un « clone conforme » pour le marché américain.
Le futur du marché des stablecoins pourrait évoluer vers un « double système » : USDT continuerait à dominer dans les régions comme l’Amérique latine, l’Afrique et l’Asie du Sud-Est, tandis que l’USAT se concentrerait sur le marché intérieur américain et les institutions. Cette structure permettrait à Tether de préserver ses avantages dans les marchés émergents tout en attirant davantage de capitaux institutionnels dans le cadre réglementaire, apportant une nouvelle dynamique d’expansion.
Pour Tether, ce n’est pas seulement une émission de nouvelle monnaie ou une étape vers une introduction en bourse, mais une transformation identitaire. Si elle parvient à s’inscrire sur les marchés financiers américains, elle pourra enfin se libérer de l’étiquette d’« empire de l’ombre » et entrer sur la scène financière mondiale en tant que « société dollar ».
Mais cette offensive de Tether suscitera forcément des réponses de ses concurrents. Circle pourrait accélérer ses collaborations avec les régulateurs et les institutions pour renforcer la régulation d’USDC ; Paxos et d’autres émetteurs agréés pourraient profiter de l’occasion pour étendre leur présence dans les paiements et les règlements transfrontaliers.
Les géants traditionnels financiers montrent aussi de l’intérêt, de Visa et Mastercard à Wall Street, qui explorent comment intégrer les stablecoins dans leurs systèmes existants. On peut prévoir que le lancement de l’USAT ne sera pas seulement le début de la transformation de Tether, mais aussi le déclencheur d’une nouvelle phase de compétition dans le secteur des stablecoins.
Conclusion
Le lancement de l’USAT offre à Tether des opportunités inédites, mais aussi de nouveaux risques. Le marché croira-t-il qu’un « empire de l’ombre » si souvent contesté peut vraiment se couper lui-même en obtenant une identité conforme ?
L’histoire montre que la « transition vers le blanc » des forces grises n’est pas une première.
À la fin du XIXe siècle, la société américaine nourrissait une méfiance généralisée envers le capital financier, et la famille Morgan était même qualifiée de « oligarchie financière ». Techniquement, Morgan n’était pas en infraction, mais à une époque sans régulation moderne, son immense capital et son influence étaient souvent perçus comme une « capture de l’intérêt public », faisant de lui une « force grise ».
Pourtant, le banquier John Pierpont Morgan a changé cette image par ses actions concrètes : aider le gouvernement à émettre des obligations, résoudre des crises financières, restructurer la dette des chemins de fer. Progressivement, il est passé du statut de « capitaliste oligarchique » à celui de « représentant financier de l’État ».
La stratégie de Tether aujourd’hui, qui consiste à acheter massivement des obligations américaines et à promouvoir une version réglementée du stablecoin, ressemble un peu à celle de Morgan : résoudre des problèmes pour le pays afin d’obtenir une légitimité.
Ancien siège de la famille Morgan à Wall Street, source : NYC Urbanism
Mais tous les « géants gris » ne peuvent pas réussir cette transition en douceur.
En tant que plus grande plateforme d’échange cryptographique mondiale, Binance a initialement été presque entièrement offshore, évoluant en dehors de la régulation. Ces dernières années, elle a commencé à demander des licences en France, à Abu Dhabi, et tente de se conformer, tout en cherchant à pénétrer le marché américain. Mais aux États-Unis, elle a rencontré la résistance réglementaire la plus forte, et a dû réduire ses activités. Ce cas montre que la régulation ne laissera pas facilement passer la transformation d’un géant gris en acteur blanc.
Cela signifie que l’avenir de Tether reste incertain. La transparence de ses réserves, sa capacité à se conformer, et ses interactions avec les régulateurs seront autant d’indicateurs à surveiller dans les années à venir.
Par ailleurs, la concurrence s’accélère.
Circle demande une licence de banque fiduciaire nationale pour renforcer sa conformité et consolider ses liens avec les régulateurs et les investisseurs institutionnels ; Paxos évoque une forte croissance de ses infrastructures pour stablecoins, et a lancé avec Mastercard un « réseau dollar mondial » pour étendre l’utilisation du dollar stable ; Visa augmente aussi ses soutiens au règlement par stablecoins, intégrant ces produits dans ses systèmes de paiement existants. Par ailleurs, Plasma explore la compensation sur chaîne et les paiements transfrontaliers pour intégrer directement les stablecoins dans les infrastructures de paiement mondiales.
Le marché des stablecoins passe d’une croissance sauvage à une compétition plus structurée et réglementée.
L’USAT permet à Tether de déposer pour la première fois une « pièce d’identité » à Washington. La véritable épreuve ne sera pas sur la blockchain, mais à la table des négociations : qui pourra faire entendre sa voix dans l’agenda réglementaire, et ainsi définir la prochaine génération de dollars numériques ? La capacité de l’empire de l’ombre à entrer dans la lumière reste le plus grand enjeu de la finance cryptographique.
