En raison de l’épuisement de la demande des investisseurs, l’attention des traders se tourne vers des données macroéconomiques américaines préoccupantes, et le volume de contrats à terme sur Bitcoin non clôturés est tombé à 34 milliards de dollars. Une partie de cette baisse est également attribuable à des liquidations forcées, dont le total au cours des deux dernières semaines s’élève à 5,2 milliards de dollars. Au cours du dernier mois, Bitcoin a chuté de 28 %, l’or est revenu au seuil psychologique de 5 000 dollars, et le S&P 500 n’est qu’à 1 % de son sommet historique.
Chute brutale des contrats à terme sur Bitcoin, les liquidations forcées comme catalyseur
(Source : Coinglass)
Jeudi, le volume total de contrats à terme sur Bitcoin non clôturés a atteint 34 milliards de dollars, en baisse de 28 % en 30 jours. Cependant, en termes de Bitcoin, cet indicateur est pratiquement stable à 502 450 BTC, ce qui indique que la demande de levier n’a pas réellement diminué. Une partie de cette baisse est aussi due à des liquidations forcées, dont le total au cours des deux dernières semaines s’élève à 5,2 milliards de dollars. Ce paradoxe entre une chute en dollars et une stabilité en BTC, « chute en dollars, stabilité en BTC », révèle la véritable raison de la baisse des contrats à terme non clôturés.
D’un point de vue absolu, ce chiffre de 34 milliards de dollars est le plus bas depuis novembre 2024. À cette époque, le prix du Bitcoin tournait autour de 40 000 à 50 000 dollars, et le marché était relativement morose. Actuellement, Bitcoin se situe à environ 66 000 dollars, bien supérieur à novembre 2024, mais le volume de contrats non clôturés a été ramené au même niveau, ce qui montre qu’en dépit d’un prix plus élevé, la participation du marché et l’utilisation de levier ont considérablement diminué.
Une baisse de 28 % en un mois dans le marché dérivé est une variation extrême. En temps normal, les contrats non clôturés ajustent lentement avec la volatilité des prix, avec une variation mensuelle généralement inférieure à 10 %. La chute actuelle de 28 % indique qu’un « événement de nettoyage » s’est produit, avec une liquidation ou une fermeture active de positions à levier en masse. Les 5,2 milliards de dollars de liquidations des deux dernières semaines en sont la preuve directe.
Une lecture double de la chute des contrats non clôturés
Pessimiste : les institutions et traders professionnels se retirent, perdant confiance dans Bitcoin
Neutre : la baisse en dollars est une simple conséquence comptable de la chute du prix, Bitcoin restant stable en BTC
Optimiste : la désendettement rend le marché plus sain, créant des conditions favorables à une hausse future
Le fait que le nombre de BTC correspondant à 502 450 BTC reste pratiquement inchangé est crucial. Cela signifie que le nombre réel de positions à effet de levier (en BTC) n’a pas diminué de façon significative. La baisse de la valeur en dollars des contrats non clôturés s’explique principalement par la chute du prix du Bitcoin, qui est passé d’environ 90 000 dollars (il y a un mois) à 66 000 dollars, réduisant la valeur en dollars par BTC d’environ 27 %, et par conséquent la valeur totale en dollars. Cette interprétation atténue la lecture pessimiste d’un « effondrement de la demande de levier ».
Liquidations de 5,2 milliards de dollars et signaux de panique sur le taux de financement
(Source : Laevitas)
Une partie de la baisse est aussi due à des liquidations forcées, dont le total au cours des deux dernières semaines s’élève à 5,2 milliards de dollars. Ces liquidations, survenues en deux semaines, montrent un processus intense de désendettement. Les positions liquidées étaient principalement longues (pariant à la hausse). Lorsque le prix du Bitcoin est tombé en dessous de leur prix de liquidation, les exchanges ont forcé la vente de leurs positions pour rembourser leurs emprunts. Ce type de vente forcée génère une pression vendeuse supplémentaire, faisant baisser encore plus le prix, ce qui peut déclencher davantage de liquidations, créant une « spirale de liquidations ».
Au cours du dernier mois, Bitcoin a perdu 28 %, et les investisseurs sont de plus en plus frustrés, faute de catalyseurs clairs, surtout avec l’or qui revient au seuil psychologique de 5 000 dollars et le S&P 500 à seulement 1 % de son sommet historique. Certains analystes pensent que cette attitude de fuite vers la sécurité provient de signes de faiblesse du marché du travail américain. Les données publiées mercredi par le Département du Travail américain indiquent qu’en 2025, l’économie américaine ne créera que 181 000 emplois, en dessous des chiffres précédemment annoncés.
Au cours des quatre derniers mois, le taux de financement annuel des contrats à terme Bitcoin est resté en dessous du seuil neutre de 12 %, ce qui indique une persistance de la panique. Le taux de financement est le coût payé par les longs aux shorts (ou vice versa) dans les contrats perpétuels, pour maintenir le prix du contrat aligné sur le prix spot. En temps normal, ce taux est légèrement positif (les longs paient les shorts), ce qui reflète une légère tendance optimiste. Lorsqu’il reste durablement en dessous du neutre ou devient négatif, cela indique que la pression vendeuse est dominante, et que le marché est globalement pessimiste.
(Source : Laevitas)
Ainsi, même si cet indicateur a rebondi après avoir atteint un point bas la semaine dernière, la dominance des shorts demeure. Selon les données du marché des options Bitcoin, les traders professionnels refusent toujours d’assumer le risque de baisse. Jeudi, en raison de la prime sur les options de vente (puts), le delta des options Bitcoin sur Deribit a explosé à 22 %. En temps normal, cet indicateur oscille entre -6 % et +6 %, reflétant un équilibre entre la peur de la hausse et de la baisse.
Un delta de 22 % est un signal extrêmement défensif. Il indique que la demande pour les options de vente dépasse largement celle pour les options d’achat, et que les traders sont prêts à payer une prime élevée pour se couvrir contre une chute. Ce comportement est typique lorsque le marché anticipe un événement négatif majeur. La dernière fois que ce delta est devenu haussier, c’était en mai 2025, lorsque Bitcoin, après avoir testé à nouveau 75 000 dollars, est remonté à 93 000 dollars.
Contradiction entre le volume quotidien de 5,4 milliards de dollars d’ETF et la faiblesse de la demande institutionnelle
Malgré la faiblesse des indicateurs dérivés, le volume quotidien moyen de 5,4 milliards de dollars des ETF Bitcoin cotés aux États-Unis contredit l’idée d’une demande institutionnelle en déclin. Il est difficile de prévoir quels facteurs pourraient inciter les acheteurs à montrer une forte dynamique, mais la reprise de Bitcoin pourrait dépendre de la clarification de la situation du marché du travail américain.
Ce volume quotidien de 5,4 milliards de dollars reste relativement sain. Il montre qu’en dépit du contexte morose actuel, une quantité importante de capitaux continue de circuler dans le marché des ETF. Cependant, un volume élevé ne signifie pas nécessairement un flux net entrant. Il peut résulter de flux bidirectionnels : rachats et souscriptions, opérations de couverture des market makers, ou rotation entre différents ETF. La situation actuelle semble davantage liée à ces deux dernières raisons, car les données de flux net montrent une sortie continue.
Ce décalage entre la contraction du marché dérivé et le maintien du volume des ETF pourrait refléter des comportements d’investisseurs différents. Le marché dérivé est principalement dominé par des traders professionnels et des hedge funds, très sensibles à l’humeur du marché, qui ajustent rapidement leur levier et leurs positions. Lorsqu’un marché devient baissier, ces acteurs se retirent rapidement, provoquant une chute des contrats non clôturés. En revanche, les participants du marché ETF sont souvent des investisseurs institutionnels à long terme (fonds de pension, gestionnaires de patrimoine), dont la décision de conserver leurs positions peut durer plus longtemps, même en cas de pertes à court terme.
La semaine dernière, le prix du Bitcoin a eu du mal à rester au-dessus de 72 000 dollars, ce qui a suscité des doutes quant à la disparition de la demande institutionnelle. Le volume de contrats à terme sur Bitcoin a chuté à son niveau le plus bas depuis novembre 2024, renforçant les inquiétudes quant à une nouvelle tentative de test du support à 60 000 dollars. Si ce niveau venait à céder, cela pourrait entraîner une nouvelle vague de ventes paniques et de liquidations, faisant encore baisser les contrats non clôturés et le prix.
