Penulis: Louis, ChainCatcher
Editor: Kripto Luo Xiao Hei, ChainCatcher
Judul Asli: Bullish Mengajukan IPO: Sebuah Tinjauan tentang Jalur Pemulihan Modal “Bursa Tersembunyi” Ini
Pada 11 Juni 2024, dilaporkan oleh Financial Times Inggris, platform perdagangan kripto Bullish telah secara diam-diam mengajukan permohonan penawaran umum perdana (IPO) kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC). Tiga tahun lalu, Bullish berencana untuk terdaftar melalui perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) dengan menggabungkan diri dengan Far Peak, tetapi akhirnya terhenti karena perubahan pasar. Dan kini, mereka mengambil jalur tradisional untuk kembali mengetuk pintu pasar modal.
Sebagai platform yang diinkubasi oleh perusahaan induk EOS, Block.one, Bullish memiliki latar belakang modal yang unik dan dianggap sebagai eksperimen penting dalam transformasi modal awal Web3. Pengumuman permohonan IPO kali ini bertepatan dengan harga Bitcoin yang melampaui 110.000 dolar, sementara Circle baru saja melantai di bursa kurang dari seminggu yang lalu. Di tengah suasana industri yang meningkat dan berbagai faktor yang saling berlapis, bursa yang sudah lama rendah profilnya ini kembali berada di bawah sorotan.
Artikel ini akan membawa pembaca untuk menguraikan jalur perkembangan platform ini dari sudut pandang sumber dana, motivasi pendirian, dan jalur pengembangan, serta membahas motivasi mendalam di balik listing ulang Bullish di tengah lingkungan industri saat ini.
Dari ICO hingga peluncuran kembali, meninjau kembali perjalanan Bullish
Menurut data RootData, Bullish adalah sebuah bursa cryptocurrency terpusat yang didirikan oleh perusahaan pengembang perangkat lunak Block.one di belakang proyek EOS pada tahun 2021. Dalam waktu singkat setelah didirikan, Bullish memperoleh dukungan lebih dari 10 miliar dolar dalam bentuk uang tunai dan aset digital, termasuk 164.000 Bitcoin yang diinvestasikan oleh Block.one pada putaran pertama, 100 juta dolar dalam uang tunai dan 20 juta token EOS.
Sumber dananya berasal dari ICO bersejarah proyek EOS yang dilakukan pada tahun 2018, dengan total penggalangan dana lebih dari 4 miliar dolar. Namun, karena kekacauan dalam tata kelola dan kemajuan yang lambat, EOS Foundation telah lama dipertanyakan “gagal memenuhi janji” dan akhirnya dihukum oleh SEC. Pendirian Bullish dianggap sebagai upaya penting Block.one untuk bertransformasi ke arah “bursa yang patuh”, serta upaya perusahaan untuk membangun kembali kepercayaan pasar di tengah reputasi negatif.
Pada bulan Juli 2021, Bullish yang baru berdiri selama dua bulan, mengumumkan rencananya untuk go public melalui merger dengan perusahaan SPAC Far Peak Acquisition Corp. Transaksi ini menarik perhatian pasar karena valuasinya mencapai 9 miliar USD, sekaligus merencanakan untuk mengumpulkan sekitar 900 juta USD melalui pembiayaan PIPE, dengan dukungan dari lembaga-lembaga terkenal seperti BlackRock dan Galaxy Digital.
Namun, seiring dengan meredanya antusiasme SPAC, pengetatan regulasi industri kripto, dan meningkatnya tekanan ekonomi makro, kemajuan transaksi terhambat. Pada 22 Desember 2022, kedua belah pihak mengumumkan “saling setuju untuk mengakhiri perjanjian penggabungan,” dan Far Peak kemudian memasuki prosedur likuidasi. Kekecewaan ini juga menandai sekali lagi upaya modal yang terhambat setelah Block.one ICO pada 2018. Bagi Bullish, tidak hanya pendanaan dengan valuasi tinggi yang gagal, tetapi juga mengungkapkan masalah struktural antara basis pengguna dan adaptasi kepatuhan, dan secara bertahap memudar dari perhatian publik.
Setelah tenang selama hampir 3 tahun, mengapa Bullish memulai kembali IPO?
- Peningkatan Lingkungan Kebijakan:
Sejak pemerintahan Trump menjabat, lingkungan regulasi pasar kripto di AS telah beralih secara signifikan menuju pelonggaran. Pada Januari 2025, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) membentuk Kelompok Kerja Cryptocurrency (Crypto Task Force), menandai perubahan sikap regulasi yang positif. Sementara itu, SEC menangguhkan atau mencabut sejumlah tindakan penegakan hukum terhadap perusahaan kripto. Dengan undang-undang stablecoin dan legislasi terkait cadangan strategis yang secara bertahap maju, platform dengan jalur kepatuhan yang jelas seperti Bullish juga mendapatkan lebih banyak ruang untuk berkembang dan kepercayaan dalam ekspansi, membawa pasar kripto menuju “hujan reda dan langit cerah”.
- Pasar memiliki ketertarikan, mendapatkan perhatian dari dana utama:
Menurut data Renaissance Capital, pada kuartal pertama 2025, sebanyak 53 perusahaan berhasil melakukan IPO dan mengumpulkan dana sekitar 8,5 miliar dolar AS, meningkat signifikan dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Hingga 21 Mei 2025, aliran bersih harian ETF Bitcoin mencapai 607 juta dolar AS, menunjukkan minat kuat pasar terhadap produk semacam itu. Institusi keuangan tradisional seperti JPMorgan, Fidelity, dan Citigroup, serta berbagai industri lainnya, mulai berinvestasi, sementara Goldman Sachs juga meningkatkan cadangan ETF Bitcoin-nya menjadi lebih dari 1,5 miliar dolar AS pada kuartal keempat 2024, menjadikan aset kripto sekali lagi menjadi fokus perhatian kapital. Dalam konteks ini, Bullish memilih untuk “mencoba dengan hati-hati”, yang sesuai dengan pemulihan pasar, dan dengan sendirinya memperoleh tanah subur yang terbentuk oleh likuiditas dan perhatian.
- Efek Demonstrasi Antar Industri:
Pada 5 Juni 2025, penerbit stablecoin Circle berhasil melantai di NYSE, dengan harga saham naik 168% pada hari pertama, dan valuasi pasar melampaui 18,3 miliar dolar AS, yang membuktikan bahwa perusahaan kripto memiliki kelayakan untuk go public dalam kondisi saat ini, serta memicu perhatian luas dari pasar. Tak lama setelah itu, bursa kripto Gemini mengajukan permohonan IPO pada 6 Juni, memberikan referensi nyata bagi platform sejenis. Bagi Bullish, tidak hanya ada preseden yang bisa diikuti, tetapi juga ada rekan-rekan yang memimpin.
Lebih banyak konten terkait IPO: Perusahaan kripto AS memasuki era gila: akuisisi, IPO, dan gelombang tokenisasi. Dengan Amber mencatatkan diri di Nasdaq, lebih dari 10 perusahaan antre untuk IPO, tahun pertama “IPO” kripto dimulai.
4, Dasar modal sendiri yang kuat:
Selain kekuatan modal yang kuat dari perusahaan induknya Block.one, Bullish telah mendapatkan dukungan dari beberapa lembaga investasi terkenal termasuk BlackRock, Cryptology Asset Group, dan Galaxy Digital melalui pembiayaan ekuitas swasta (PIPE) pada tahun 2021, yang memberikan jaminan modal yang solid untuk peluncuran kembali IPO-nya. Di sisi kepatuhan, Bullish telah memperoleh lisensi operasi di Gibraltar dan Hong Kong, serta menerapkan mekanisme pemisahan aset pelanggan dan audit berkala yang dilakukan oleh Deloitte, membangun fondasi kepatuhan yang cukup solid di tengah lingkungan regulasi global yang semakin ketat.
Salah satu investor utamanya, miliarder Peter Thiel, juga pernah menyatakan secara terbuka bahwa ia selalu melihat Bullish sebagai bagian penting dari revolusi cryptocurrency.
Dalam konteks “timing, tempat, dan sumber daya manusia” yang sempurna, Bullish memilih untuk memulai lagi: pasar yang mulai pulih, regulasi yang melonggar, ada pelopor di depan, dan dukungan dari dasar yang kuat. Restart IPO kali ini bukan hanya sebuah aksi modal, tetapi lebih seperti upaya berani untuk memperluas peta kripto setelah mengalami tiga tahun keheningan.
Apakah Bullish benar-benar bisa diuji oleh pasar dan waktu?
Meskipun Bullish memiliki keunggulan awal yang baik dalam struktur modal dan kerangka kepatuhan, namun dalam beberapa tahun terakhir, kinerja aktualnya di pasar selalu tidak memenuhi harapan investor. Jika dibandingkan dengan raksasa kripto seperti Coinbase dan Binance, kesadaran merek Bullish masih terbatas, dan Bullish tidak pernah muncul dalam berbagai daftar “paling terpercaya” atau “terdepan dalam lalu lintas” di “daftar bursa kripto utama” seperti Cointelegraph, mencerminkan bahwa mereka belum memasuki inti dari sistem evaluasi otoritatif industri.
Situs web resmi hanya mencakup pengenalan produk perdagangan spot, mekanisme pembuat pasar otomatis (AMM), margin dan penggabungan kontrak sebagai fungsi dasar, dan tidak terlihat adanya modul inovatif yang lebih dekat dengan pasar ritel seperti NFT dan staking token. Layanan derivatif juga terbatas hanya untuk investor profesional yang memenuhi syarat di wilayah tertentu. Selain itu, Bullish hingga saat ini belum dapat membangun keterkaitan substansial dengan narasi populer di ekosistem blockchain, yang jelas telah menciptakan “tembok pemisah” bagi pertumbuhannya sendiri.
Menurut data dari CoinGecko dan situs resmi Bullish, hingga akhir 2024, volume perdagangan harian rata-rata platform sekitar 1,6 miliar dolar AS, sementara volume perdagangan harian rata-rata Binance dan Coinbase pada periode yang sama masing-masing sekitar 20 miliar dolar AS dan 2,2 miliar dolar AS, dengan perbedaan yang jelas.
Setelah上市, Bullish juga akan menghadapi tekanan ganda dari peningkatan transparansi keuangan dan meningkatnya keraguan pasar. Jika tidak dapat menceritakan kisah pertumbuhan dengan baik dan membuktikan jalur profitabilitas, platform “bermodal kuat” ini mungkin sulit untuk mempertahankan harapan valuasi. Di mata investor institusi yang masih berhati-hati terhadap aset kripto, IPO hanyalah izin masuk, bukan jaminan keberhasilan.
Kesimpulan
IPO Bullish bukan hanya sebuah peristiwa modal, tetapi juga sinyal industri - proyek ICO yang pernah dipertanyakan kini mencoba untuk kembali ke pasar mainstream dengan sikap yang sesuai. Di titik pertemuan antara pengawasan yang semakin ketat dan pasar yang perlahan pulih, jalur yang dipilih oleh Bullish memiliki sifat eksperimental dan simbolis. Melihat keseluruhan industri, dari Circle hingga Gemini, serangkaian perusahaan kripto secara bertahap mengetuk pintu pasar modal, membentuk gelombang baru上市潮. Namun, untuk benar-benar mendapatkan pengakuan pasar, Bullish harus menunjukkan kemampuan pertumbuhan dan daya tarik pengguna dalam operasional yang sebenarnya. Bagi “wadah modal” yang pernah ada ini,上市 hanya awal yang baru.
