Penurunan hari pertama Twenty One menyoroti kehati-hatian investor terhadap saham yang didukung BTC

Ringkasan Utama

• Debut Twenty One Capital di NYSE mengalami penurunan hampir 20%, menandakan sentimen berhati-hati dari investor terhadap listing publik yang banyak memegang Bitcoin.
• XXI diperdagangkan dekat dengan nilai aset bersihnya, menunjukkan pasar tidak memberikan premi bermakna di atas nilai kepemilikan Bitcoin perusahaan.
• Penurunan mencerminkan tekanan pasar yang lebih luas, termasuk volatilitas Bitcoin, menurunnya antusiasme terhadap listing yang didukung SPAC, dan melemahnya premi mNAV.
• Reaksi yang terbatas ini menunjukkan bahwa investor kini mungkin mengharapkan perusahaan yang fokus pada Bitcoin untuk menunjukkan model pendapatan yang jelas dan tahan lama, daripada bergantung terutama pada kepemilikan BTC yang besar.

Debut publik Twenty One Capital, sebuah perusahaan yang dipantau ketat dan berfokus pada Bitcoin, di New York Stock Exchange (NYSE) disambut dengan sentimen berhati-hati dari investor. Dengan kode ticker XXI, saham perusahaan turun hampir 20% pada hari pertamanya.

Artikel ini mengeksplorasi apa yang mungkin disampaikan oleh reaksi pasar tentang pergeseran permintaan investor, pengurangan premi mNAV, dan pengawasan yang lebih luas terhadap listing ekuitas yang didukung Bitcoin.

Apa sebenarnya Twenty One Capital

Twenty One Capital adalah perusahaan publik yang didukung institusional, berasaskan Bitcoin, dengan ambisi dinyatakan menjadi pemegang Bitcoin terbesar yang diperdagangkan secara publik (BTC). Perusahaan ini go public melalui transaksi perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPAC) dengan Cantor Equity Partners dan mulai diperdagangkan dengan kode XXI.

Pada peluncuran, perusahaan melaporkan cadangan lebih dari 43.500 BTC, bernilai sekitar $3,9 miliar-$4,0 miliar, menjadikannya salah satu pemegang Bitcoin perusahaan terbesar.

Perusahaan ini dibangun dengan fokus yang jelas: struktur perusahaan yang menempatkan Bitcoin di pusat strateginya. Pendiri dan pendukungnya memposisikan perusahaan ini lebih dari sekadar kendaraan kas. Jack Mallers, yang juga mendirikan Strike, mengatakan bahwa Twenty One bertujuan membangun infrastruktur perusahaan untuk produk keuangan yang selaras dengan Bitcoin.

Model ini menempatkan Twenty One bersama perusahaan treasury aset digital lainnya (DATs), tetapi dengan beberapa perbedaan utama. Pendukungnya termasuk Cantor Fitzgerald, dealer utama Federal Reserve; Tether, penerbit USDt (USDT), dan pemegang utama US Treasurys; Bitfinex dan SoftBank. Hubungan institusional ini menempatkan Twenty One sebagai salah satu perusahaan berbasis Bitcoin yang didukung secara paling kuat untuk listing publik.

Perusahaan ini muncul di tengah gelombang perusahaan yang diperdagangkan secara publik yang mengejar strategi berfokus Bitcoin, sebagian terinspirasi dari model ekspansi yang digunakan oleh Strategy (formerly MicroStrategy). Namun, niat yang dinyatakan Twenty One bukan hanya meniru pendekatan itu, melainkan mengejar pertumbuhan berbasis pendapatan sambil menjaga cadangan Bitcoin yang besar.

## Debut dan Penurunan Harga Tajam

Mengingat skala cadangannya dan profil pendukungnya, banyak peserta pasar mengharapkan perhatian besar saat peluncuran Twenty One. Namun hari pertama perdagangan pada 9 Desember 2025 menunjukkan hasil yang berbeda. Saham turun tajam meskipun perusahaan memiliki kepemilikan Bitcoin yang besar dan didukung institusional yang tinggi.

Ketika saham SPAC Cantor Equity Partners dikonversi menjadi XXI, saham baru dibuka di angka $10,74, di bawah penutupan sebelumnya sebesar $14,27. Perdagangan di luar jam menunjukkan rebound yang terbatas. Pada akhir hari perdagangan pertamanya, saham turun sekitar 19,97%, menetap di $11,96.

Performa ini menegaskan tren yang lebih luas di mana perusahaan terkait kripto yang baru listing sering diperdagangkan di bawah tolok ukur pra-merger mereka. Langkah ini juga meninggalkan ekuitas publik yang baru diperdagangkan dengan diskon relatif terhadap kepemilikan cryptocurrency dasarnya, menunjukkan bahwa dinamika valuasi untuk jenis saham ini mungkin sedang bergeser.

## Kehati-hatian Investor dan Penurunan NYSE Twenty One

Penurunan tajam harga saham Twenty One Capital tidak unik untuk perusahaan ini. Hal ini mencerminkan konvergensi tiga faktor pasar di akhir 2025:

• Pengurangan premi terhadap nilai aset bersih (mNAV)
• Volatilitas berkelanjutan di pasar kripto
• Sentimen yang lebih lemah terhadap debut publik yang didorong SPAC.

Memahami penilaian mNAV yang terbatas

Tanda paling jelas dari kehati-hatian pasar adalah bahwa saham tidak diperdagangkan dengan premi bermakna terhadap nilai kepemilikan Bitcoin dasarnya. Ini biasanya dinilai menggunakan rasio mNAV.

Secara historis, perusahaan treasury Bitcoin pernah mendapatkan premi mNAV yang tinggi pada titik tertentu dalam siklus pasar sebelumnya. Premi ini sering diartikan sebagai tanda kepercayaan investor terhadap kemampuan manajemen menciptakan nilai di luar aset dasar.

Namun, Twenty One Capital diperdagangkan di atau dekat nilai asetnya, secara efektif tidak memberikan premi apa pun untuk rencana bisnis atau manajemennya. Ini menunjukkan bahwa pasar menilai saham ini sebagian besar sebagai proxy langsung dan berpotensi volatil untuk Bitcoin, bukan menilai premi operasional bisnis yang terpisah.

Volatilitas pasar dan sentimen SPAC

Twenty One Capital debut selama periode yang menantang bagi pasar kripto maupun listing yang didorong SPAC. Menjelang debut, cryptocurrency mengalami tekanan jual. Bitcoin turun lebih dari 28% dari puncaknya pada Oktober, menciptakan suasana risiko-akhir yang membuat investor kurang bersedia menilai aset terkait kripto secara berlebihan.

Penggabungan dengan Cantor Equity Partners merupakan jalur berbasis SPAC untuk go public. Sementara prospek transaksi sebelumnya mendorong saham SPAC tersebut naik tajam, pada akhir 2025, antusiasme terhadap SPAC kripto yang terkenal telah menurun. Rekam jejak kinerja di bawah ekspektasi pasca-merger telah menimbulkan kelelahan dan skeptisisme investor, yang dapat menyebabkan perusahaan yang baru listing diperdagangkan di bawah tolok ukur pra-merger mereka.

Tahukah Anda? Perdagangan ekuitas di bawah nilai cadangan Bitcoin-nya merupakan contoh paradoks penilaian, di mana saham yang baru diperdagangkan dengan diskon terhadap nilai pasar dari aset likuid utama yang dimilikinya.

Pergeseran pasar: Permintaan untuk model bisnis yang terbukti

Alasan lain untuk kehati-hatian investor mungkin adalah kurangnya model operasional yang jelas, terbukti, dan mampu menghasilkan pendapatan saat debut. Ini menunjukkan beberapa investor mungkin beralih dari narasi “Bitcoin treasury” murni dan memberi penekanan lebih besar pada diferensiasi dan arus kas yang dapat diprediksi.

Twenty One Capital go public dengan kepemilikan Bitcoin yang besar, tetapi tanpa rencana bisnis yang rinci dan tersedia secara publik atau garis waktu yang dikonfirmasi. Debut ini juga terjadi selama periode pengawasan yang meningkat terhadap sektor perusahaan treasury aset digital.

Menurut Reuters, analis menyarankan bahwa semakin “sulit bagi DATs untuk mengumpulkan modal” dan bahwa perusahaan “perlu menunjukkan diferensiasi material” untuk membenarkan multiple perdagangan mereka.

Penurunan tajam harga saham XXI mungkin menunjukkan bahwa perspektif pasar sedang berkembang. Beberapa investor mungkin mengalihkan fokus mereka ke kemampuan perusahaan untuk menjalankan model bisnis yang berkelanjutan bersama asetnya. Pasar publik mungkin semakin memprioritaskan perusahaan yang mampu menghasilkan arus kas yang dapat diprediksi, daripada yang terutama memegang Bitcoin.

Artikel ini tidak berisi saran atau rekomendasi investasi. Setiap langkah investasi dan perdagangan melibatkan risiko, dan pembaca harus melakukan riset sendiri saat membuat keputusan. Meskipun kami berupaya menyediakan informasi yang akurat dan tepat waktu, Cointelegraph tidak menjamin keakuratan, kelengkapan, atau keandalan informasi apa pun dalam artikel ini. Artikel ini mungkin berisi pernyataan ke depan yang tunduk pada risiko dan ketidakpastian. Cointelegraph tidak bertanggung jawab atas kerugian atau kerusakan yang timbul dari ketergantungan Anda terhadap informasi ini.

• #Bitcoin
• #Blockchain
• #Bisnis
• #Adopsi
• #Bitcoin Investment Trust
• #Saham
• #DeFi
• #Investasi Saham
• #Bursa Efek
• #Cara
• #Adopsi Bitcoin Tambahkan reaksi