Kekhawatiran Sementara? MSCI Menunda Penghapusan DAT, tetapi Pertarungan Masih Berlanjut

Penulisan: KarenZ, Foresight News

Pada 6 Januari, pengumuman dari raksasa penyusun indeks MSCI (明晟公司) membawa secercah harapan bagi perusahaan aset digital yang terjebak dalam kegelapan: dalam peninjauan indeks Februari 2026, MSCI memutuskan untuk sementara tidak melaksanakan usulan penghapusan perusahaan tersebut dari Indeks Pasar Investasi Global (GIMI).

Ini berarti, perusahaan yang masuk dalam daftar pengamatan karena memegang sejumlah besar aset digital seperti Bitcoin, sementara waktu mempertahankan posisi mereka dalam indeks MSCI.

Namun, MSCI juga mengumumkan serangkaian pembatasan dan berencana untuk memulai konsultasi yang lebih luas mengenai semua “perusahaan non-operasional” guna meninjau secara menyeluruh perlakuan terhadap perusahaan non-operasional dalam indeks. MSCI mendefinisikan “perusahaan non-operasional” sebagai perusahaan yang memegang aset non-operasional seperti aset digital sebagai bagian inti operasional (bukan untuk tujuan investasi).

Keputusan ini mencerminkan kehati-hatian dan kompromi dari sistem keuangan tradisional dalam menerima aset digital, yang bukan sekadar “kompromi” sederhana, melainkan pilihan rasional setelah menyadari kompleksitas masalah.

Posisi yang Menyusut di Bawah Paradoks Ganda

Melacak asal mula permainan ini, pada Oktober 2025 MSCI mengusulkan untuk mengecualikan perusahaan yang memiliki aset digital sebesar 50% atau lebih dari total aset mereka dari indeks pasar investasi globalnya. Logika inti tampaknya masuk akal—berpegang pada posisi bahwa indeks " mencerminkan kinerja perusahaan yang beroperasi", dan mengecualikan perusahaan seperti DATCOs yang mendekati karakteristik dana investasi, namun dalam praktiknya terjebak dalam paradoks ganda.

Standar yang Sembarangan. Dalam surat terbuka kepada MSCI, Strategy secara tajam mempertanyakan, perusahaan raksasa minyak, REITs, dan lain-lain yang juga sangat terkonsentrasi pada satu jenis aset, tidak dikenai pembatasan khusus, sehingga pembatasan terhadap perusahaan aset digital dianggap sebagai standar ganda.

Ketidaklayakan Pelaksanaan. Fluktuasi harga aset digital yang tajam dapat menyebabkan perusahaan masuk dan keluar indeks secara berulang karena perubahan nilai aset, ditambah lagi perbedaan standar akuntansi, akan menyebabkan kekacauan pasar dan perlakuan tidak adil.

Batasan terhadap Posisi. Sebagai penyedia indeks, MSCI seharusnya tetap netral, namun usulan ini secara substansial adalah penolakan subjektif terhadap nilai aset digital.

Bertentangan dengan Strategi Aset Digital AS.

Perubahan posisi MSCI pada dasarnya adalah hasil dari perlawanan perusahaan yang kuat, tekanan dari kenyataan pasar, dan dorongan tren industri. Perusahaan DAT yang diwakili oleh Strategy tidak pasif menerima keputusan, melainkan secara aktif mengeluarkan surat terbuka atau mengajukan inisiatif bersama, menyerukan MSCI untuk menarik kembali usulan aset digital tersebut. Perlawanan ini secara tepat menyoroti celah dalam usulan tersebut dan membuat MSCI menyadari bahwa penghapusan sederhana tidak akan menyelesaikan kenyataan bahwa aset digital semakin menyatu dalam neraca perusahaan.

Selain itu, MSCI mengusulkan untuk melakukan peninjauan yang lebih luas terhadap “perusahaan non-operasional”, yang sebenarnya menyentuh inti dari dilema klasifikasi perusahaan modern: di era ekonomi digital, banyak model bisnis perusahaan sendiri yang mengaburkan batas ini.

Apa Saja Pembatasan yang Diterapkan?

Salah satu detail penting yang sering terabaikan dalam pengumuman ini adalah bahwa MSCI tidak akan melakukan penyesuaian berdasarkan “jumlah saham yang beredar (NOS)”, “Faktor Penerimaan Asing (FIF)”, atau “Faktor Penerimaan Domestik (DIF)”.

Selain itu, MSCI akan menangguhkan semua “perpindahan skala” dari perusahaan semacam ini. Ini berarti, meskipun nilai pasar mereka meningkat ke standar saham besar, mereka tetap berada di posisi semula. Ada juga ketentuan bahwa perusahaan semacam ini tidak akan lagi diterima masuk ke indeks untuk sementara waktu.

Dapat dilihat bahwa sikap MSCI tetap berhati-hati. Melalui “pembekuan peningkatan bobot” dan “penangguhan perpindahan skala”, MSCI secara efektif membatasi pengaruh perusahaan-perusahaan ini dalam indeks dan sekaligus memberi waktu untuk menyusun aturan umum yang dapat mencakup semua “perusahaan sejenis investasi”.

Dampaknya Seberapa Besar?

Dalam jangka pendek, krisis likuiditas pada saham seperti MicroStrategy sementara teratasi, menghilangkan risiko penarikan besar-besaran dana pasif.

Namun, dalam jangka panjang, ini bukanlah pengecualian permanen. MSCI secara tegas menyatakan akan melakukan konsultasi yang lebih luas dan meneliti standar baru berbasis laporan keuangan. Ini menandakan bahwa sebuah aturan penyaringan yang lebih ketat dan sistematis sedang dalam proses penyusunan.

Dari sudut pandang perkembangan industri jangka panjang, peristiwa ini menandai bahwa integrasi aset digital dengan sistem keuangan tradisional memasuki tahap yang lebih dalam. Seiring aset digital semakin umum dalam neraca perusahaan, lembaga penyusun indeks tidak lagi dihadapkan pada pertanyaan “apakah akan dimasukkan” tetapi “bagaimana mengklasifikasikan secara ilmiah”. Eksplorasi MSCI ini mungkin akan mendorong rekan-rekan indeks untuk membangun standar tunggal.

Hasil akhir dari permainan ini akan merombak batasan alokasi aset perusahaan dan logika dasar penyusunan indeks.

Dalam proses ini, konsultasi pasar yang cukup dan transparansi aturan, serta bagaimana mengukur secara kuantitatif nilai operasional perusahaan terkait aset digital, dan bagaimana menyeimbangkan inovasi keuangan yang inklusif dengan batasan pengendalian risiko, akan menjadi prasyarat utama untuk mewujudkan integrasi aset digital ke dalam sistem keuangan tradisional secara nyata dan mencapai manfaat bersama dari berbagai pihak.