Ekonom dan pendukung Bitcoin Lyn Alden menyatakan bahwa Federal Reserve sedang melakukan pencetakan uang secara bertahap, memberikan rangsangan yang moderat tanpa melakukan pelonggaran besar-besaran. Disarankan untuk memegang aset langka, menyeimbangkan dari bidang yang optimis ke posisi yang lebih rendah. Trump menominasikan hawkish Warsh, ekspektasi penurunan suku bunga pada bulan Maret turun menjadi 19.9%. Alden menyebutkan bahwa semua kebijakan akhirnya akan menyebabkan depresiasi mata uang.
Perbedaan Esensial antara Pencetakan Uang Bertahap dan Pelonggaran Skala Besar
(Sumber: FRED)
The Federal Reserve Amerika Serikat sedang memasuki era pencetakan uang secara “bertahap”, yang akan “menggairahkan secara moderat” harga aset, tetapi tidak akan sehebat yang diharapkan banyak orang di bidang Bitcoin tentang “pencetakan uang besar-besaran”, menurut ekonom sekaligus pendukung Bitcoin Lyn Alden. “Ekspektasi dasar saya sejalan dengan ekspektasi Federal Reserve: yaitu pertumbuhan neraca keuangan dan kecepatan pertumbuhan total aset bank atau Produk Domestik Bruto (PDB) secara nominal akan kira-kira sama,” kata Alden dalam presentasi strategi investasi pada 8 Februari, dan menambahkan, “Secara umum, ini berarti saya tetap ingin memegang aset langka berkualitas tinggi dan cenderung melakukan rebalancing dari bidang yang terlalu optimis ke bidang yang kekurangan posisi.”
Perbedaan antara “pencetakan uang bertahap” dan “pelonggaran skala besar” sangat penting. Pelonggaran skala besar mengacu pada ekspansi besar-besaran neraca Federal Reserve dalam waktu singkat, seperti selama pandemi 2020 yang mencetak triliunan dolar dalam beberapa bulan. Operasi ini secara cepat menurunkan daya beli dolar, mendorong kenaikan harga semua aset, dan Bitcoin selama periode tersebut melonjak dari 10.000 dolar ke 69.000 dolar, yang merupakan manfaat dari hal ini.
Pencetakan uang bertahap adalah ekspansi pasokan uang sesuai dengan kecepatan pertumbuhan ekonomi alami. Jika PDB nominal tumbuh 4% per tahun, neraca Federal Reserve juga bertambah 4%, dan ekspansi ini hanya untuk menjaga kelangsungan sistem moneter yang ada, bukan untuk stimulasi tambahan. Dampaknya terhadap harga aset sangat terbatas, karena pertumbuhan pasokan uang diserap oleh pertumbuhan ekonomi, sehingga tidak menghasilkan efek likuiditas berlebih yang signifikan.
Alden berpendapat bahwa apakah Federal Reserve melakukan pelonggaran kuantitatif (QE) hanyalah masalah terminologi, karena semua kebijakan akhirnya akan menyebabkan depresiasi mata uang. Pandangan filosofis ini mengungkapkan esensi sistem fiat: terlepas dari apakah secara nominal dikatakan ketat atau longgar, tren jangka panjang adalah peningkatan pasokan uang dan penurunan daya beli. Perbedaannya hanya pada kecepatan depresiasi, bukan apakah depresiasi itu terjadi.
Tiga Ciri Utama Pencetakan Uang Bertahap
Kecepatan sesuai pertumbuhan ekonomi: Kecepatan ekspansi neraca sejalan dengan pertumbuhan PDB nominal
Tidak menghasilkan likuiditas tambahan: Uang baru diserap oleh pertumbuhan ekonomi, tanpa efek spill-over
Kenaikan aset yang moderat: Dorongan yang jauh lebih rendah dibandingkan QE skala besar tahun 2020
Bagi komunitas Bitcoin, ini adalah sinyal yang perlu menyesuaikan ekspektasi. Banyak pemegang Bitcoin berharap Federal Reserve akan mengaktifkan kembali QE skala besar, mendorong Bitcoin melonjak lagi. Tetapi analisis Alden menunjukkan bahwa skenario ini dalam jangka pendek tidak terlalu mungkin terjadi. Federal Reserve lebih cenderung mengambil kebijakan ekspansi yang moderat, yang terbatas dalam mendukung Bitcoin. Investor perlu mengurangi ekspektasi terhadap “bull run pencetakan uang”, dan berfokus pada faktor fundamental Bitcoin sendiri (seperti adopsi institusional, masuknya ETF, perluasan penggunaan).
Dari grafik pasokan uang M2, indikator pasokan uang Federal Reserve terus tumbuh. Pertumbuhan ini tidak meledak, melainkan mengikuti kurva yang stabil dan moderat. Ini adalah visualisasi dari apa yang Alden sebut sebagai “pencetakan uang bertahap”. Dibandingkan dengan lonjakan tajam M2 pada 2020-2021, kurva pertumbuhan saat ini jauh lebih landai.
Penunjukan Warsh yang Hawkish Meningkatkan Ketidakpastian Kebijakan
(Sumber: CME Fed Watch)
Sebelumnya, Presiden AS Trump menominasikan Kevin Warsh sebagai calon Ketua Federal Reserve berikutnya, yang memicu gelombang di kalangan trader pasar. Mereka berpendapat bahwa, dibandingkan kandidat lain, Warsh lebih hawkish terkait suku bunga. Kebijakan suku bunga mempengaruhi harga aset kripto. Biasanya, peningkatan pasokan uang untuk memperluas kredit dianggap positif untuk aset, sementara menaikkan suku bunga untuk mengurangi pasokan uang biasanya akan menyebabkan perlambatan ekonomi dan penurunan harga.
Sekitar 19.9% trader memperkirakan akan ada penurunan suku bunga pada pertemuan Federal Open Market Committee (FOMC) berikutnya di bulan Maret, lebih rendah dari data CME Fedwatch minggu lalu yang menunjukkan 23% responden memperkirakan penurunan suku bunga. Penurunan ekspektasi ini secara langsung mencerminkan efek hawkish dari nominasi Warsh. Pasar menganggap bahwa jika Warsh diangkat, kemungkinan penurunan suku bunga akan berkurang secara signifikan, dan Federal Reserve kemungkinan akan mempertahankan suku bunga tinggi dalam jangka panjang.
Masa jabatan Powell sebagai Ketua Federal Reserve akan berakhir pada Mei 2025, dan Warsh belum mendapatkan konfirmasi dari Senat AS untuk menjadi ketua berikutnya, yang memperburuk ketidakpastian arah kebijakan suku bunga tahun 2026. Ketidakpastian selama proses pergantian kekuasaan ini sendiri merupakan faktor risiko pasar. Jika proses konfirmasi Warsh tertunda atau menghadapi hambatan, Federal Reserve bisa berada dalam kekosongan kepemimpinan selama beberapa bulan.
Powell menyatakan setelah pertemuan FOMC Desember: “Dalam jangka pendek, risiko inflasi condong ke atas, risiko pekerjaan condong ke bawah, situasi cukup berat. Tidak ada jalan tanpa risiko dalam kebijakan.” Pernyataan ambigu ini sering muncul selama masa jabatan Powell, membuat pasar sulit membentuk ekspektasi yang jelas. Jika Warsh diangkat, sikap hawkish-nya setidaknya akan memberikan arah kebijakan yang lebih tegas, meskipun tidak menguntungkan aset berisiko, tetapi kestabilan itu sendiri memiliki nilai.
Aset Langka Berubah dari Optimisme ke Posisi Rendah
Saran investasi Alden sangat praktis: memegang aset langka berkualitas tinggi dan cenderung melakukan rebalancing dari bidang yang terlalu optimis ke bidang yang kekurangan posisi. Strategi ini sangat relevan dalam kondisi saat ini. Aset langka meliputi Bitcoin, emas, saham berkualitas, dan properti—aset dengan pasokan terbatas dan permintaan yang stabil. Dalam mode pencetakan uang bertahap, aset ini akan mengalami kenaikan moderat, meskipun tidak akan melambung, tetapi mampu mengungguli inflasi.
“Rebalancing dari bidang yang terlalu optimis” adalah saran utama. Bidang apa yang terlalu optimis saat ini? Saham AI yang melonjak tajam pada 2025 dan valuasi berlebihan, beberapa meme coin dan altcoin yang diangkat tanpa dasar fundamental, adalah contoh bidang yang Alden sarankan untuk dikurangi. Sebaliknya, bidang yang kekurangan posisi mungkin termasuk: saham nilai tradisional, komoditas yang undervalued, dan aset kripto berkualitas yang dijual terlalu banyak selama pasar bearish.
Untuk Bitcoin, kerangka Alden memberikan posisi yang jelas: ini adalah aset langka, layak dipegang, tetapi jangan berharap melambung karena kebijakan Federal Reserve. Kenaikan Bitcoin membutuhkan faktor fundamental internal seperti adopsi institusional yang meningkat, masuknya ETF, dan perluasan penggunaan. Jika faktor-faktor ini terpenuhi, bahkan dalam lingkungan pencetakan uang bertahap, Bitcoin tetap berpotensi mengungguli aset lain. Tetapi jika hanya didorong oleh likuiditas, kekecewaan akan tak terhindarkan.
Secara makro, saran Alden adalah keseimbangan, bukan ekstrem. Dia tidak memprediksi semuanya akan jatuh, maupun semuanya akan naik, melainkan menekankan pemilihan aset secara selektif dan rebalancing dinamis. Pendekatan realistis ini mungkin menjadi strategi terbaik dalam lingkungan yang sangat tidak pasti saat ini. Mengikuti optimisme buta atau pesimisme buta bisa kehilangan peluang atau menanggung kerugian yang tidak perlu, sementara menyesuaikan posisi berdasarkan valuasi dan ekspektasi akan menjaga daya saing di berbagai kondisi pasar.
Mengenai dampak jangka panjang kebijakan Federal Reserve, argumen “masalah terminologi” Alden patut dipikirkan. Terlepas dari apakah secara nominal disebut QE, QT, atau kebijakan netral, logika internal sistem fiat menentukan bahwa pasokan uang akan terus berkembang dalam jangka panjang. Struktur depresiasi mata uang ini adalah dasar nilai jangka panjang Bitcoin dan aset keras lainnya. Meskipun dalam jangka pendek tidak akan melambung karena perubahan kebijakan, secara jangka panjang Bitcoin sebagai lindung nilai terhadap depresiasi fiat akan terus meningkat permintaannya.
