投資研究機構 BCA Research 指出，2026 年米国経済最大の脅威は金融市場そのものに由来する。約 250 万人の「超過退職」層の消費能力と株式市場のパフォーマンスが直接連動し、株価の暴落が経済後退を引き起こす可能性がある。FRBはこれにより 3% のインフレ率を容認する可能性がある。
（前提：誰も幸せでないカジノ経済が形成されつつあり、米国の若者たちは未来に悲観的で無力感を抱いている）
（補足背景：米国OCCが許可！Ripple、BitGo、Circleなど五つの暗号大手に「条件付き承認」信託銀行ライセンスを取得）

この記事目次

• 250 万人の「超過退職」層：米国経済の「アキレス腱」
• FRBの二律背反：衝突を避けるために3%のインフレ容認
• 歴史上最も狭い上昇局面：テクノロジー株の「独舞」と崩れやすいバランス、機会はヨーロッパへ

株価の暴落を避けて景気後退を防ぐため、FRBは 3% のインフレを容認し、いつでも利下げの準備を整える可能性があり、これが長期米国国債とドルにプレッシャーをかける。

ウォール街の最新展望レポートは従来の見方を覆し、2026 年米国経済の最大の脅威は金融市場そのものに由来すると指摘している。

投資研究機関 BCA Research の最新展望によると、2026 年に投資家が直面する主要リスクは逆転しており、もはや経済後退が株式市場を押し下げるのではなく、株価の潜在的な崩壊が米国経済を後退に追い込む可能性がある。この見解は市場の一般的な見方に挑戦し、米国経済のタフさは株式の富に支えられた脆弱なバランスの上に成り立っていると示している。

BCA Researchはレポートで明確に述べている。現在の米国経済の重要な支えは、約 250 万人の「超過退職」層の消費支出にある。この層はコロナ禍後の株式バブルにより早期退職を選択し、彼らの消費力は株価のパフォーマンスと直結しているため、「株式に敏感」な需要側を形成している。

この構造的変化はFRBにとって難しいジレンマをもたらす。一方では、この高技能退職者の退出が労働力不足を深刻化させ、インフレを 3%付近に維持させる要因となる。もう一方では、インフレ抑制のために高金利を維持すると、株式バブルを刺し、重要な消費を破壊し、経済後退を引き起こす可能性がある。

したがって、BCA Researchは、FRBは市場崩壊を回避するよりも 2% のインフレ目標を犠牲にしてでも高めのインフレを容認し、経済や市場の脆弱な兆候が現れた場合には積極的な利下げを行うと予測している。この政策路線は、史上最も集中した市場上昇と重なり合い、不確実性に満ちた2026年の世界資産配分の展望を描いている。

250 万人の「超過退職」層：米国経済の「アキレス腱」

BCA Researchのレポートは、市場が見落としがちな重要な構造変化を明らかにしている。米国労働市場において高齢労働者の減少が続いているということだ。報告によると、コロナ禍以降、米国では約 250 万人の「超過退職」現象が見られる。これは主に二つの理由による：一つは高齢者層がパンデミックでより脆弱になったこと、もう一つは株価の堅調な上昇によって早期退職の財務的条件が整ったことだ。

この 250 万人の新たな退職者は、豊富な退職金や株式富の消費を通じて米国経済に強い需要をもたらしている。しかし、彼らは労働市場に供給を提供しない退職者であるため、「消費だけして生産しない」モデルが成立し、需要が旺盛な一方で「供給制約」が継続し、需求の低迷による経済後退のリスクは抑えられている。

だが、リスクもそこにある。この層の重要な消費支出は株式富に完全に依存しており、株価が崩壊すれば、この層の消費支えとなる財産基盤は失われ、総需要は大きく落ち込み、経済後退が引き起こされる。

FRBの二律背反：衝突を避けるために3%のインフレ容認

「超過退職」現象は需要を支える一方で、米国経済にとっては代償となり、頑固なインフレをもたらしている。

レポートは、高度な技能を持つ高齢労働者（例：一流外科医、弁護士、教授など）の技術は代替が難しく、彼らの退出により労働市場は全体のデータよりも逼迫していると指摘する。こうした技能不足と旺盛な消費需要が、インフレ率を 3%付近に留める主な要因だ。

これにより、FRBはジレンマに陥る。もし 2%のインフレ目標を達成するために金融引き締めを継続すれば、金利は避けられず株式市場に打撃を与えるだろう。前述の通り、株式の安定は250 万人の「超過退職」層の消費能力維持の前提となっている。

BCA Researchの首席ストラテジスト Dhaval Joshiは、「景気後退を引き起こす」ことと「インフレ容認」の二つの選択肢の間で、FRBは後者を「より小さな悪」と選ぶと予測している。レポートは、FRBは 2% のインフレ目標を犠牲にし、経済の脆弱さを示す兆候を見た場合にはさらなる金利引き下げを行うと予測している。投資家にとっては、インフレ高騰の環境で利下げを行うことは、長期米国債とドルの動きには逆効果となる。

歴史上最も狭い上昇局面：テクノロジー株の「独舞」と崩れやすいバランス、機会はヨーロッパへ

2026 年の市場が直面するもう一つの大きな課題は、その上昇が「史上最も集中した水準」に達している点だ。レポートのデータによると、世界の株式時価総額の約三分の二が米国株に集中し、そのうちの40%がわずか10銘柄に偏っている。

さらに懸念されるのは、これらのトップテクノロジー株の動きがほぼすべて同じシナリオに賭けていることだ。それは「汎用AI gen-AI」のブームの勝者になることだ。つまり、世界の株式時価の約四分の一以上が、この単一の賭けに対してリスクを抱えている。

しかし、積極的なサインもある。最近のこれらの主要テクノロジー株の動きは分散し始めている。レポートは、過去1ヶ月半の間に、NVIDIAやMicrosoftの時価総額がそれぞれ約5000億ドル蒸発する一方、AlphabetとAppleの時価総額はそれぞれ6000億ドルと2000億ドル増加したと指摘している。この分散は、市場がすべてのテクノロジー株を一体として見ているわけではないことを示し、価値投資家は一部企業の株価の妥当性を検証し続けている。

BCA Researchは、「勝者と敗者の相殺」状態が続く限り、市場は「ドリフト」しやすく、崩壊しにくいと考えている。ただし、これにより米国のテクノロジー株全体の市場優位が終わる可能性も示唆しており、資金は低評価されているセクターや地域へと循環することだろう。特に医療やヨーロッパ市場への資金流入が期待される。

BCA Researchは、米国とは異なり、ヨーロッパには労働市場の歪みによるインフレ圧力が存在しないと指摘している。これが債券市場に好材料をもたらす。レポートは、ドイツ国債や英国国債を超配し、世界の債券ポートフォリオに組み入れることを推奨している。同時に、欧州市場は資金の流出先として恩恵を受ける見込みだ。

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