Michael Saylor再放微策略增持信号：極度恐惧中ビットコインは「ETF流入失効」のジレンマに陥る

暗号資産市場の感情が「極度恐怖」に沈んでいる中、マイクロストラテジー共同創業者のMichael Saylorは、ソーシャルメディアでビットコインの追加購入を示唆し、長期的な信念を示している。しかし、市場はそれによって持ち直すことなく、ビットコイン価格は横ばいを続けている。Bitwiseのアナリストは、早期の保有者が継続的にコールオプションを売却し、強力な供給圧力を生み出していると指摘しており、現物ETFに資金流入が続いているにもかかわらず、価格の上昇余地は封鎖されたままだ。派生商品データもこの膠着状態を裏付けており、取引量は減少し、ポジションはわずかに増加しており、市場に明確な方向性のない動きを示している。

市場は氷点に：Saylorの「オレンジドット」と極度恐怖の対比

暗号通貨の恐怖と貪欲指数が数週間にわたり21以下の「極度恐怖」ゾーンにとどまると、市場は一般的に慎重かつ悲観的な感情に包まれる。しかし、ビットコインの最も著名な企業推進者であるMichael Saylorは、逆の見解を示している。彼が率いるマイクロストラテジーは、ソーシャルメディアで「オレンジ色のドットが増えた」ことを示唆しており、これは市場では同社が再びビットコインを購入するサインとして解釈されている。この動きは、現在の市場の低迷した感情と鮮やかな対比をなすものであり、まるで氷と火の二重奏のようである。

マイクロストラテジーは、世界最大のビットコイン保有上場企業として、その一挙手一投足が市場の方向性を示すバロメーターとなっている。専門追跡サイトのデータによると、同社は現在約708,000ビットコインを保有しており、現在の約89,273ドルの価格で総評価額はほぼ590億ドルに達している。さらに重要なのは、その平均購入コストが現在の市場価格を大きく下回っている点であり、長期保有のための堅固な財務基盤を提供しているとともに、ビットコインを価値の保存資産としての信念の強さを示している。Saylorのこの示唆は、市場のパニック時に投資家に「信念を貫く」メッセージを伝える狙いもある。

しかし、市場の感情指標は全く別の話を語っている。恐怖と貪欲指数は深く「極度恐怖」ゾーンに入り、取引者の避難心を反映している。この感情は、価格が大きく下落した後や長期的な横ばいの後に生じる不安と関連しており、市場参加者が短期的な動きに自信を持てていないことを示す。Saylorの楽観的な発言と、市場全体の感情との間には大きなギャップがあり、これこそが現在のビットコイン市場が直面する根本的な矛盾である。すなわち、巨額の長期信仰と短期的な市場構造の圧力との激しい攻防だ。

暗号通貨の恐怖と貪欲指数とは何か？暗号通貨の恐怖と貪欲指数は、複数の市場データソースを定量的に分析し、現在の市場の感情を総合的に示す指標である。これらのデータソースには、価格変動性、取引量、ソーシャルメディアの評判、市場調査、ビットコインの市場占有率などが含まれる。この指数は0から100までの範囲で、数値が低いほど市場は恐怖に包まれ、高いほど貪欲を示す。潜在的な市場の転換点を判断する補助ツールとして広く用いられ、極端な値（例：20以下や80以上）では、市場の感情が過剰になっている可能性と逆張りの機会を示唆する。現在の指数は「極度恐怖」に深く沈んでおり、これは市場感情が極端に偏っていることの表れである。

ETF資金流入の失速理由？コールオプションの売り圧力が価格の「見えない天井」を形成

現在の市場では理解し難い現象が進行している：米国のビットコイン現物ETFは資金が継続的に流入しているにもかかわらず、ビットコイン価格は上値抵抗線を突破できず、停滞し続けている。Bitwiseの投資研究責任者Jeff Parkはこの現象について、専門的な見解を示している。彼は、問題の核心は、初期のビットコイン保有者（通称「OG」や巨額の保有者）の市場行動にあると指摘する。これらの保有者は、コールオプションの売却を継続して行い、市場に追加の潜在的供給を生み出している。

この操作の具体的な仕組みは何か？これらの早期保有者がコールオプションを売却することで、実際には将来的に特定の価格でビットコインを売る約束をしていることになる。このオプション契約のリスクをヘッジするために、マーケットメイカーは現物市場で事前に一部のビットコインを売却する必要がある。この継続的かつ機械的な売り圧力は、まるでビットコインの価格上昇の道に「見えない天井」を設置しているかのようで、ETF資金の買い圧力を相殺している。その結果、BlackRockのiBIT等のETF商品が現物を吸収し続けているにもかかわらず、価格は明確な突破が難しい状態が続いている。

この現象は、より広範な機関の態度の違いも映している。一方で、伝統的な金融大手はETFを通じてビットコインを受け入れているが、他方で一部の機関内部では依然として高い懐疑的な見方も存在する。例えば、資産運用大手のVanguardは以前、ビットコインを「おもちゃ」と呼んでいたが、そのプラットフォームでは関連のビットコインETFの取引を許可している。この矛盾した心理は、市場行動において資金流入と価格の推進力の乖離として現れる。ETFの流入自体を単なる強気のシグナルと見なすのではなく、その裏にある複雑な派生商品市場の構造が制約となっていることに注目すべきである。

重要な市場データが横ばいの本質を示す

• ビットコイン現物ETFのパフォーマンス：資金は継続的に流入しているが、価格の顕著な上昇にはつながっていない。
• 早期保有者の行動：コールオプションを売り続け、機械的な売り圧力を形成。
• 市場感情指標：恐怖と貪欲指数が21以下で、「極度恐怖」ゾーンにある。
• マイクロストラテジーのポジション：約708,000 BTCを保持し、平均コストも優位であり、継続的に増持。

派生商品データが膠着を裏付ける：取引縮小と観測姿勢の攻防

Jeff Parkの分析は、派生商品市場のデータによって十分に裏付けられている。彼は、現状の膠着状態を打破するには、IBITなどの関連ETFのコールオプションに対する需要が、ビットコインのネイティブなコールオプションの供給を超える必要があると指摘している。要するに、早期保有者が生み出したコール売り圧を消化するための、より強力な力が必要だ。しかし、ボラティリティ供給（つまりコール売り）の緩和や、ETFに連動したオプション需要の増加が見られなければ、ビットコイン価格は引き続きレンジ内での推移になる可能性が高い。

最新のチェーンデータは、このシナリオを鮮明に示している。Coinglassのデータによると、ビットコイン先物の一日の取引量は最近約24％減少し、約490億ドルとなっている。取引量の大幅な縮小は、市場の投機活動の減少と短期的な信頼不足の直接的な表れだ。投資家は観測に徹し、方向性に賭ける積極的な取引を控えている。この縮小した横ばい状態は、市場が重要な方向性を選択する前の典型的な特徴である。

しかし、面白いことに、同じ期間にビットコイン先物の未決済約定総額は3.2％増加し、約607億ドルに達している。この未決済約定増と取引量減少の組み合わせは、現存するポジションが保持されたままで（「含み損」状態）、新たな資金流入がなく、価格に明確なトレンドをもたらす動きが出にくい状態を示している。市場参加者は、「ロック」されたまま次の引き金となるきっかけを待っているようだ。一方、ビットコインの基本的な要素も止まっていない。たとえば、PNC銀行とCoinbaseの提携によるビットコイン取引サービスの拡大は、長期的なファンダメンタルズの支えとなっている。

今後の展望：いつ市場はバランスを崩すのか？

現在のビットコイン市場は微妙なバランス状態にある。一方は、Michael Saylorが代表する長期志向の投資家と絶え間ないETF資金流入の「土台」力量、他方は派生商品市場の構造的売り圧と、市場全体に広がる「極度恐怖」感情による強力な上昇阻止力だ。これらの多空の力の攻防が続くことで、価格は長期的に横ばいになっている。

投資家にとって重要なのは、この市場構造を理解することだ。短期的なブレイクスルーは、以下の条件の一つまたは複数の発生に依存する可能性が高い：一つは、早期保有者がコールオプションの売却を緩めたり停止したりして、上値の供給圧を軽減すること；二つ目は、大型機関投資家の直接参入など、売り圧を吸収できる強力な買い注文の登場；三つ目は、「極度恐怖」から「貪欲」へと市場感情が極端に逆転し、観測待ちの資金が大量に参入すること。これらのシグナルが現れるまでは、レンジ内での動きが続く可能性が高い。

よりマクロな視点から見ると、今の段階は、ビットコインが大規模な機関に受け入れられる過程の「消化期」および「圧力テスト」とも言える。その過程で、伝統的な金融ツール（ETFやオプション）との複雑な影響の扱い方を市場が学んでいる最中だ。困難な過程ではあるが、こうした構造の調整を経て、次のより健全で堅実な上昇に向かう土台が築かれる。信仰者にとっては、Saylorの行動が示唆するように、「恐怖にあっても冷静さを保ち、長期的なストーリーに集中する」ことこそが、サイクルを乗り越える鍵だ。

マイクロストラテジーとビットコイン戦略

マイクロストラテジーは、1989年設立の米国のビジネスインテリジェンス、モバイルソフトウェア、クラウドコンピューティング企業である。2020年8月以降、Michael Saylorの推進のもと、同社は企業の財務戦略の中心をビットコインにシフトし、主要な国庫準備資産として保有を進めている。様々な資金調達手段（債券や株式の発行など）を通じてビットコインを継続的に買い増しており、その保有量は他の上場企業を大きく上回っている。この積極的な戦略は、株価とビットコインの価格の連動性を高め、企業によるビットコイン導入の代表例となっている。Saylor自身もビットコインの推進者へと変貌し、「HODL」戦略は暗号コミュニティに大きな影響を与えている。

「極度恐怖」と「堅実な増持」が交錯する中、ビットコイン市場は複雑な駆け引きの舞台となっている。マイクロストラテジーのオレンジドットは長期的信念を照らし出す一方、派生商品市場の精密な仕組みは価格の上昇余地をしっかりと抑え込んでいる。ETF資金流入とコールオプションの売り圧の共同主演によるこのゲームは、暗号通貨市場が伝統的金融システムに融け込む過程の痛みと調整の象徴だ。横ばいの展開は退屈に見えるかもしれないが、こうした多空の膠着状態こそが、市場構造の再構築と次の上昇への準備を促している。投資家にとっては、今はただ価格チャートを見るだけではなく、データの背後にある信念、構造、時間の深層ストーリーを読む必要がある。