国際決済銀行副総裁：何がトークン化で、どうやってトークン化するのか？

作者：张烽

在2025年11月新加坡金融科技节上，国际清算银行（BIS）副総裁兼BISイノベーションセンター代理責任者のアンドレア・M・メッヒラー（Andréa M. Maechler）は、「トークン化」という、世界の金融システムを再構築しつつある重要なトレンドに焦点を当てた示唆に富む講演を行った。

彼女は、トークン化の定義と仕組みだけでなく、プログラム可能なプラットフォームを通じて支払いシステムの革新や新たなビジネスモデルの創出をどのように促進しているかを明らかにし、また、規制当局にとって重要な思考枠組みも提供した。

一、トークン化とは何か？静的記録から動的プログラム可能資産へ

トークン化とは、簡単に言えば、預金、債券、手形などの金融資産の静的所有権記録を、検証可能で送信可能、かつプログラム可能なプラットフォーム上で動作するデジタルトークンに変換するプロセスである。この過程は単なるデジタル化ではなく、ブロックチェーンや分散型台帳技術を用いて、資産に「トークン」というデジタルアイデンティティを付与し、分割可能性、追跡性、プログラム性を持たせるものである。

従来の金融システムでは、資産記録は多くの場合中央集権的で孤立しており、更新も遅れがちであった。例えば、国境を越える支払いは複数の銀行や清算システムを経由し、メッセージのやり取り、照合、決済など多くの段階を経て、数日を要しコストも高い。一方、トークン化は、基礎資産と一対一に対応し、暗号学的保証を備えたデジタルトークンを作成することで、オープンでプログラム可能なプラットフォーム上でリアルタイムに流動・相互作用できるようにする。

プログラム性はトークン化の核心的特徴の一つである。これにより、トークンは価値を表すだけでなく、スマートコントラクト—自動的に実行されるコードロジック—を内包できる。例えば、特定の時間に自動的に利息を支払ったり、特定条件を満たした場合に所有権を自動的に移転したりできる。このプログラム性は、金融取引にかつてない自動化と正確性をもたらす。

二、どうやってトークン化するか？仕組み、プラットフォーム、典型的事例

トークン化の実現は一朝一夕にはいかず、いくつかの重要な要素に依存している。資産のオンチェーン化、トークンの鋳造、プラットフォームの統合と規制枠組みだ。メッヒラーは、BISイノベーションセンターの「アゴラ（Agorá）プロジェクト」を例に、トークン化の国境を越えた支払いにおける実践的な道筋を生き生きと示した。

（一）トークン化の技術的実現経路

**資産の識別とアンカー付け。**まず、トークン化される資産を明確にし、その資産とデジタルトークンとの信頼できる、監査可能な対応関係を構築する必要がある。これは通常、法的合意と技術証明書の両方によって保証される。

**トークンの鋳造と発行。**次に、許可制ブロックチェーンなどのプログラム可能なプラットフォーム上で、その資産を代表するトークンを発行する。これらのトークンは、関連する金融・証券規制に適合している必要がある。

**プラットフォームの統合と相互作用。**トークンは、スマートコントラクトをサポートするプラットフォーム上で動作し、他のトークンや支払いシステム、従来の台帳と相互運用できるようにする。

**清算と決済の自動化。**スマートコントラクトを用いて、取引指示、資産移転、資金決済などのステップを束ね、「アトミック決済」—すべてのステップが同時に成功または失敗—を実現し、取引相手リスクを排除する。

（二）アゴラ（Agorá）プロジェクト：トークン化はどのように国境を越えた支払いを再構築するか

アゴラは、BISと7つの中央銀行、40以上の金融機関が推進する旗艦的な取り組みだ。このプロジェクトは、預金のトークン化（商業銀行預金のデジタル代表）と準備金のトークン化（中央銀行通貨のデジタル代表）を同一のプログラム可能プラットフォームに統合している。国境を越える支払いシナリオでは、支払側のトークン化預金と受取側のトークン化預金がスマートコントラクトを通じて即時交換され、中央銀行通貨でリアルタイムに最終決済される。全過程は一つのアトミック操作に圧縮される。

この方法は、国境を越えた支払いの遅延、コスト、リスクを大幅に削減し、透明性と追跡性も向上させる。メッヒラーは、この種の実験が将来的な大規模適用のための重要な技術とガバナンスのモデルを提供していると指摘した。

三、トークン化の価値：効率向上と新たなビジネスモデルの出現

トークン化がBISなどの国際機関に高く評価される理由は、多次元で価値を創出できるからだ。

（一）効率化とコスト削減

従来の金融取引では、照合、清算、決済などの段階に多くの人手と中介が関与していた。トークン化は、自動化とアトミック決済を通じて処理時間を大幅に短縮し、操作リスクやコンプライアンスコストを低減する。メッヒラーは、特に国境を越えた文脈では、この効率化が「巨大なシステム的利益」をもたらす可能性を強調している。

（二）新たなビジネスモデルと金融商品

トークン化は、これまでにないさまざまな応用シナリオを開いている。

**債券市場のトークン化。**世界の政府債券市場規模は約80兆ドルとされ、トークン化により発行、取引、利払い、償還の全過程を自動化し、流動性を高め、参入障壁を低減できる。

**AIとIoTを用いた支払い。**プログラム可能なトークンは、AIエージェントと連携し、機械間のリアルタイム・高頻度の少額支払い（例：電気自動車の自動充電料金）や、貿易ファイナンスにおける請求書決済の自動実行を可能にする。

**従来のツールのデジタル化。**例えば、BISと世界銀行の協力による「約束手形プロジェクト」は、政府が多国籍開発銀行に資金注入のために使用する紙の約束手形をトークン化し、資金の呼び出し効率と透明性を向上させることを目的としている。

（三）金融包摂と市場の完全性

トークン化は、従来の金融サービスの届きにくい領域にもアプローチできる。取引コストの低減と信頼性の向上により、中小企業や個人投資家がグローバル金融市場により容易に参加できるようになり、追跡性を通じてマネーロンダリングや汚職の防止にも寄与する。

四、BIS副総裁の論述の深層意義：論理、運用、偽造防止、規制

メッヒラーの講演は、技術トレンドの記述にとどまらず、トークン化に関する包括的な認知フレームワークを暗示している。

トークン化の根底にある論理の解明。彼女は、トークン化の本質はプログラム性と構成性を通じて金融プロセスを再構築することだと明言した。これは単なる技術のアップグレードにとどまらず、金融仲介役、通貨の形態、契約の執行方式に関する体系的な再考を促す。

**資産のトークン化の運用経路の明示。**アゴラなどの事例からもわかるように、現段階では、成功するトークン化は最終的に中央銀行通貨を決済資産とし、規制された相互運用可能なプラットフォーム上で推進される必要がある。伝統的システムとの連携を重視し、断片化を避けることも重要だ。

**トークン化資産の偽造防止と品質保証の仕組み。**トークン化は信頼問題を自動的に解決しない。メッヒラーは、次の方法でトークンの真正性と品質を確保すべきだと示唆している：堅牢な法的声明と資産の裏付け、透明な発行と償還メカニズム、独立した監査とチェーン上検証ツール、規制当局による発行者とプラットフォームの監督。

**規制当局によるトークン化資産のガバナンスの参考。**彼女は、最近の各国のステーブルコインなどのトークン化通貨に関する規制進展が、より広範な資産トークン化の法的基盤を提供していると指摘した。規制は、トークンの法的性質と投資者保護を明確にし、断片化やシステムリスクを防ぎ、跨域協力と標準化を促進すべきだ。

五、課題と未来展望

トークン化の勢いは強いが、メッヒラーは、変革はまだ初期段階にあると冷静に指摘している。トークン化預金の実用化は限定的であり、大規模な普及には技術の相互運用性、法的確実性、規制の協調といった多くの課題が待ち受けている。さらに、イノベーションと金融安定性のバランス、オープン性と安全性を両立させるプラットフォーム設計も解決すべき課題だ。

しかし、方向性は明確だ。**トークン化は、より効率的で透明性が高く包摂的な金融の未来を示している。**メッヒラーが強調するように、**これは単なる技術の進歩ではなく、金融インフラのパラダイムシフトだ。**中央銀行、商業銀行、テクノロジー企業、規制当局が共同で探求し、慎重に推進することで、この変革が世界経済の安定と発展に真に寄与することを確実にしなければならない。

国際決済銀行は、その幹部の先見的な論述とイノベーション実験を通じて、トークン化の理解に権威ある明快なロードマップを提供している。**トークン化は遠い未来のSFではなく、進行中の金融現実だ。**資産の流動方法を再定義し、信頼のメカニズムを再構築し、金融サービスの境界を再編している。政策立案者、金融機関、市場参加者にとって、「トークン化とは何か」「どう実現するか」を理解することは、次の金融時代を迎えるための必修科目となる。