カナダ銀行が衝撃の発表！ステーブルコインの準備金は100%国債に連動していなければ通過できない

カナダ中央銀行総裁 Tiff Macklem がモントリオール商工会議所に衝撃的な発表：カナダで流通するすべてのステーブルコインは、中央銀行の通貨と1:1で連動し、国庫券や政府債券などの高品質流動資産で100%支えられ、手数料無料・即時換金可能な退出メカニズムを提供しなければならない。この基準は、現行のUSDT、USDCなどの主流ステーブルコインの実務をはるかに超えており、カナダが世界で最も厳格なステーブルコイン防火壁を築いていることを示している。

通貨主権防衛戦の三つの防線

カナダ中央銀行のステーブルコインに対する強硬な立場は、本質的に通貨主権を守る戦いである。Macklem の表明は、三つの核心的要求を明らかにしており、これらは単なる金融規制の範囲を超えている。

第一の防線は準備資産の厳格な限定。「ステーブルコインは高品質の流動資産で支えられなければならず、常に額面通りの現金に交換できること。」とMacklemは明確に述べている。これは、準備資産が政府支援のツール、例えば国庫券や政府債券でなければならず、迅速に売却して大きな損失を被ることなく換金できることを意味する。この基準は、現在のステーブルコイン発行者のビジネスモデルに直接的な影響を与える。

例としてTether（USDT）を挙げると、その準備構成は長期的に不透明であり、米ドル資産で支えられていると主張しているものの、具体的な比率や質は常に疑問視されている。Circle（USDC）も透明性は高いが、その準備には商業手形や企業債などリスクの高い資産も含まれている。カナダ中央銀行の基準は、100%の政府債券準備を求めており、これによりステーブルコイン発行者の利益空間は大きく圧縮される。

第二の防線は、償還メカニズムのユーザーフレンドリーさである。Macklemは、発行者はステーブルコインの償還条件、例えば償還時間や手数料を全面的に開示すべきだと強調している。「私たちは、ステーブルコインが紙幣や銀行預金と同じような高品質な通貨になることを望んでいる。」この要求は一見簡単に思えるが、実際には多くの挑戦を伴う。現行の多くのステーブルコインは償還プロセスが複雑で、KYC認証や銀行口座の検証を必要とし、償還に数時間から数日かかる場合もあり、手数料がかかることもある。手数料無料・即時償還の要求は、発行者にとって運営システムの全面的な再設計を迫る。

カナダ中央銀行のステーブルコイン規制の三大鉄則

1:1 連動の中央銀行通貨：カナダドルと同等の価値を持ち、割引やプレミアムを許さない

100% 政府債券準備：国庫券や政府債券などの高流動性資産で支え、商業手形や企業債は除外

手数料ゼロ・即時償還：いつでも額面通りに交換可能で、手数料や時間制限を設けない

第三の防線は透明性と情報開示である。これは単なる技術的要件にとどまらず、信頼構築の基盤でもある。消費者や企業は、そのトークンを支払いに利用する前に、自分たちが何を購入しているのかを明確に理解していなければならない。この透明性は、ステーブルコイン発行者の中では一般的ではなく、長期にわたるTetherの不透明性は最大の論争点の一つである。

米ドルステーブルコインのグローバル化における主権脅威

カナダ中央銀行の緊迫感は、空虚なものではなく、ドル支援ステーブルコインのグローバル化に対する深刻な懸念に由来している。ますます多くの米ドルステーブルコインが世界中で流通する中、他国の政策立案者は通貨主権の問題を懸念し始めている。もし現地のユーザーが日常取引で外国のデジタルドルをデフォルトで使用するようになれば、三重の脅威が生じる。

第一に、金融政策の伝達効果の弱体化だ。カナダ人がUSDTやUSDCを使って日常支払いを行うと、カナダ中央銀行の金利調整の効果は大きく減少する。金融政策の有効性は、国内通貨の経済内での流通比率に依存しており、多くの取引がドルステーブルコインに移行すれば、中央銀行の調整能力は無力化される。

第二に、金融データの喪失だ。ステーブルコインの取引データは発行者の手にあり、カナダの金融監督機関には渡らない。このデータ流出は、中央銀行が経済状況を正確に評価し、政策を策定するのを困難にし、盲目的に象を触るような状況を生む。

第三に、金融安定性リスクの外部化だ。広く使われる米ドルステーブルコインが流動性危機や崩壊（例：2023年のSVB事件によるUSDCの一時的なデペッグ）を起こした場合、カナダの支払いシステムや金融市場は衝撃を受けるが、カナダ中央銀行は国内銀行の救済や介入のようには対応できない。

これが、なぜ Macklem が自らの立場を実用的と位置付け、「カナダ中央銀行はステーブルコインの使用を奨励も阻止も義務付けられていない。カナダ中央銀行の責務は、もしカナダ人やカナダ企業がステーブルコインを使いたいと思ったとき、それらが確かに安定していることを保証することだ。」と表明している理由だ。この表現は、市場の選択の自由を尊重しつつ、厳格な規制の正当性も担保している。

2026年までの期限と決済システムの近代化

財務省は、来年にステーブルコイン規制条例を導入し、カナダ中央銀行が規制当局の役割を担うと発表した。このスケジュールは、カナダの決済システム全体のアップグレードサイクルと密接に連動している。Macklemは、カナダのインフラの近代化に伴い、リアルタイム決済を実現するリアルタイム鉄道システムなどの革新が2026年に期待できると述べている。

オープンバンキングも重要な柱だ。Macklemは、カナダ中央銀行はオープンバンキングの実現に取り組んでおり、顧客がサービスを比較しやすく、銀行を切り替えやすくすることを目指している。ステーブルコイン規制とこれらの改革は一体となったパッケージであり、金融イノベーションの活力を維持しつつ、システムの安全性と通貨主権を確保することを目的としている。

オタワの緊迫感は、国際競争圧力も反映している。米国の「GENIUS法案」がドル支援ステーブルコインのより明確な枠組みを作った後、支持者はこれが普及を加速させると考えている。カナダがタイムリーに自国の規制体制を整えなければ、デジタル通貨競争で遅れをとる可能性がある。

しかし、過度に厳しい規制は逆効果になる恐れもある。100%政府債券準備や手数料ゼロ・即時償還の要求は、カナダでのステーブルコイン発行を採算割れに追い込みかねない。主流のステーブルコイン発行者がカナダ市場から撤退すれば、規制の緩いオフショアプラットフォームにユーザーが流れ、規制の効果が損なわれる可能性もある。