トランプが復帰 – それでも暗号通貨は暴落：ブル・ランは終わったのか？

ドナルド・トランプのホワイトハウス復帰にもかかわらず、暗号通貨市場は2025年を赤字で締めくくり、ピーク時の約20％の水準で取引されています。プロ-暗号通貨のレトリックと規制の追い風に後押しされた勝利のブルランとされていたものは、むしろ失望と議論の年へと変わってしまいました。

重要なポイント

• 暗号通貨は、豊富な流動性、スポットETF、暗号に友好的な政権にもかかわらず、2025年を大きく下回って終了。
• アナリストは意見が分かれる：市場は根本的に壊れているのか、それとも単に痛みを伴う構造的変化を経験しているのか？
• 伝統的なリテール主導のアルトコインシーズンは死んだと見られ、今や機関投資家の暗号が支配的。

トランプが大統領に復帰したとき、多くの暗号コミュニティの人々はおなじみのシナリオを期待していました：支援的な政策、機関投資の流入、爆発的なリスクオンのセンチメントが新たなスーパーサイクルを引き起こすと。

しかし、実際には、市場は2026年に向かって、バイデン時代の高値のごく一部でしか動いていません。

###「暗号市場は壊れている」– 増え続けるコーラス

Crypto Banterのホスト、Ran Neunerは最近の怒りの中で遠慮なく言いました：「暗号市場は壊れていると認める時です。」

彼は、ファンダメンタルズと価格動向の間に前例のない乖離を指摘しました。2025年は「ブルマーケットのすべての要素」が揃っていました：

• 世界的な流動性の豊富さ
• 暗号に友好的な米国政府
• ビットコインとイーサリアムのスポットETF
• 積極的な企業の蓄積 (例：Michael Saylor)
• 国家やソブリンウェルスファンドの参加
• 株、金、銀などの伝統的リスク資産が史上最高値を記録

それにもかかわらず、Neunerは、「2025年を終えるときには、バイデン時代のピークの20％しか残っていない」と指摘しました。

従来の説明—四年周期、閉じ込められた流動性、または遅れた「IPOの瞬間」—はますます言い訳のように感じられます。Neunerにとって、残された道は二つです：

• 価格を抑制する隠れた構造的売り手、または
• 均衡が戻ったときの「史上最大のキャッチアップラリー」の準備。

市場は壊れていないと全員が同意しているわけではない

人気のXコメンテーター、Gordon Gekkoは反論し、痛みは意図的で構造的であり、機能不全ではないと主張しました。「何も壊れていない。これこそ市場メーカーが望んだことだ。センチメントは過去最低で、レバレッジトレーダーは破綻寸前だ。簡単にいくわけがない—強者だけが報われる。」

この分裂は、過去のサイクルからの深い進化を浮き彫りにしています。トランプの最初の任期(2017–2020)、暗号は規制の空白の中で繁栄しました：リテールの投機が支配し、レバレッジは無制限、反射的な価格動向がファンダメンタルズを超えて評価を押し上げていました。

バイデン政権下では、市場は制度化されました。執行重視の規制が過剰を抑制し、ETF、カストディアン、コンプライアンスの枠組みが資本の流れを再形成しました。

皮肉なことに、多くの最も期待されたきっかけは、このより厳格な時代に到来しました：

• ETFは主流のアクセスを可能にしたが、主にビットコイン向け。
• 機関投資は配分されたが、多くはヘッジやリバランスを機械的に行った。
• 流動性は存在したが、オンチェーンエコシステムではなく、TradFiのラッパーに流入。

結果として、規模は拡大したが、反射性は失われた。

ビットコインは堅調、アルトコインは新体制で崩壊

構造的な変化はアルトコインにとって過酷でした。Shanaka Anslemのようなアナリストは、「暗号市場」という統一された市場はもはや存在しないと主張します。

代わりに、2025年は二つの異なるゲームに分かれました：

• 機関投資の暗号：ビットコイン、イーサリアム、ETF—低ボラティリティ、長期展望。
• 注目の暗号：数百万のトークンが一時的な流動性を争い、ほとんどは数日以内に崩壊。

資本はもはやビットコインからアルトコインへシームレスに回転しなくなった—伝統的な「アルトシーズン」は消えた。資金は直接目的に流れる。

Blockchain Centerのアルトコインシーズン指数(は、広範なローテーションの不在を示す深い抑制を示しています。

「…今やあなたには一つの選択肢しかない：忍耐とマクロの認識を持って機関投資の暗号をプレイするか、スピードとインフラを重視した注目の暗号をプレイするかだ」とAnslemは書いています。

数ヶ月間中型アルトを保持し、次のアルトシーズンを待つのは、彼の見解では、最悪の戦略です。

「あなたはアルトシーズンの早期ではない。もはや存在しない市場構造を待っているだけだ。」

Lisa EdwardsやQuinten Françoisのようなコメンテーターもこれに共感し、2025年にリリースされた1,100万以上のトークンを考えると、2021年のような広範なアルトラリーのアイデアは時代遅れに感じられると指摘しています。

ポスト制度化のアイデンティティクライシス

マクロの圧力は依然としてセンチメントに重くのしかかっています。Coin Bureauの共同創設者Nic Puckrinは、ビットコインが100週移動平均に向かって下落していることを指摘し、新たなAIバブルの懸念、FRBのリーダーシップの不確実性、年末の税損失収穫を反映していると述べました。

「これは近年稀に見る退屈な年末になりそうだ」と彼はBeInCryptoに語り、売りが激化すればBTCは一時的に80,000ドルを下回る可能性があると警告しました。

暗号が本当に「壊れている」のか、それとも単に変容しているのかは、今後の時間と価格動向だけが答えを出すでしょう。

明らかなのは、トランプ時代の期待とバイデン時代の市場構造が衝突しており、古いプレイブックはもはや通用しないということです。

リテールフォーラムから機関投資のリサーチまで、取引デスク全体で巻き起こる議論は、過酷な再評価か、または暗号のポスト制度化の未来を決定づける爆発的なキャッチアップラリーのいずれかを示唆しています。