VCのハイプバブルが崩壊、2025年の暗号プロジェクトが惨憺たる下落

暗号資産のベンチャーキャピタル（VC）ファンドは、2025年の「リスクオン」回復局面で、初期段階のトークンに数十億ドルを投入しました。しかし、多くのこれらの投資は、プライベートラウンドでの注目の評価額と比べて、現在の取引価格が大きく低下しているケースもあります。

非公開調達額と公開市場の時価総額の間の乖離が拡大していることは、(narrative)に基づく楽観的なストーリーの熱気が冷める中、市場の「リセット」局面を示しています。

CryptoRankが最近共有したデータによると、強力に支援された数十のプロジェクトは、トークンが正式に取引所に上場される際に、数億ドルの価値を失い、場合によってはほぼ「全ての価値が消失」してしまったケースもあります。これにより、過熱した成長サイクルにおける評価の規律について新たな疑問が浮上しています。

実際の市場はVCの評価額と直面している

VCの評価額とCryptoRankの時価総額を比較すると、かなり明確な図が描かれます。かつてプライベートラウンドで10億ドルと評価されたHumanity Protocolは、現在約2.85億ドルに過ぎません。Plasma (XPL)とICNTは、より小さな差異を示しています：Plasmaは約2億2400万ドル（評価額5億ドルに対して）、ICNTは約2億4700万ドル（評価額4億7000万ドルに対して）です。

出典：CryptoRank 最も大きな下落は見逃せません。Fuel Network、Double Zero、Bubblemapsは、米国のラッパーSoulja Boyを過去に暗号やNFTの宣伝で揶揄したことで注目されたプロジェクトで、いずれもかつては評価額が約10億ドルに近いか超えていましたが、現在は約1100万ドル、37万3000ドル、600万ドルで取引されています。

Camp NetworkやTreeHouseも同様の軌道をたどり、評価額4億ドルから約1500万ドル、1600万ドルにまで下落しています。Privaseaも、1億8000万ドルから約100万ドルにまで落ちており、目立ちます。

しかしながら、すべてのプロジェクトが大きな損失を被っているわけではありません。SosoValueは、最初の評価額2億ドルに対して比較的安定した時価総額1億5200万ドルを維持しており、Yieldbasisは資金調達時の評価額5000万ドルに対し、約3400万ドルで取引されています。MomentumとBitlightは、中程度の規模で、それぞれ約4300万ドルと3400万ドルの時価総額を持ち、資金調達ラウンドではそれぞれ1億ドルと1億7000万ドルの評価額を付けていました。

資金流入は回復傾向だが、慎重さが熱狂に取って代わる

この評価額の調整は、2025年に暗号資産のベンチャー投資活動が再び盛り上がる中でも進行しています。CryptoRankによると、2025年第2四半期の四半期ごとの投資総額は約100億ドルに達し、2022年初以来の最高水準となり、第3四半期と第4四半期もほぼ80億ドルを維持しています。

以前の弱気市場期には、資金流入は継続的に減少し、2023年第3四半期には6億8900万ドルまで落ち込み、その後2024年の大部分を1億〜2億5000万ドルの範囲で安定させていました。2025年の回復は、ビットコインの価格上昇と並行して進行し、年央には12万6000ドルを超え、その後年末には8万〜10万ドルの範囲に落ち着きました。

注目すべき点は、回復の規模だけでなく、そのタイミングにもあります。2025年第2四半期は、市場の楽観的な心理とトークン価格の急騰に伴い、最も多くの資金が投入されました。CryptoRankのデータによると、多くのプロジェクトは、当該期間においてVCからの資金調達時の評価額よりもはるかに低い価格で取引されています。

多くの投資家にとって、得られるメッセージは「ベンチャーキャピタルが“戻ってきた”」ということではなく、公開市場がプライベートラウンドのストーリーを無条件で受け入れる意欲を次第に失いつつあることです。X上の一部アナリストが指摘するように、VCの評価額と実際の取引データの間の乖離は、信頼の象徴ではなくリスクのシグナルとなりつつあり、資金が暗号市場に再流入する際には、より冷静な期待を持つ必要性を強調しています。