デジタルキャッシュの双子時代：国家通貨と市場通貨の未来協力展望

オリジナル著者：白溱Jen、Evan Lee

序論

「通貨」という概念は、今まさに大きな変革の瀬戸際に立っている。 未来のお金は、国家が発行すべきか、それとも市場に委ねるべきか？

——もしかすると、答えは二者択一ではない。

各国が「中央銀行デジタル通貨（CBDC）」の導入を急進させる一方で、もう一つの市場発の「安定コイン」が静かに世界金融システムに入り込んでいる。それらは対抗者というよりも、むしろ絶えず調整し合うパートナーのようだ。そして、それらの共存と協力は、私たちの手元の支払い、取引のあり方を再定義しつつある——ドル、ユーロ、中国元を問わず。この静かな変革は、未来の通貨ルールを書き換えつつある。

安定コイン VS CBDC

安定コインと中央銀行デジタル通貨（CBDC）は、しばしば一緒に議論されるが、その起源と使命は全く異なる。

• 安定コインは市場が創造

企業や団体によって作られ、ブロックチェーンという開かれた土壌の上で育つ。デジタル世界の高速決済、越境送金、分散型金融に適している。規制も受けるが、一定のプライバシー空間を保ち、速度と柔軟性において明らかな優位性を持つ。

• CBDCは国家主導

中央銀行が直接発行し、その核心任務は通貨主権の維持、金融規制の強化、公共の利益への奉仕だ。取引は通常追跡可能で、国家による規制や金融政策の実施に便利だ。CBDCの目的は安定コインの排除ではなく、デジタル通貨体系全体に信頼できる国家レベルの基盤を提供することにある。

実際、これらは分業と協力の関係を形成しつつある。

• CBDCは国内向け：国内の日常決済や政策調整など「国内」シナリオに適している
• 安定コインは海外向け：越境決済、暗号資産金融、グローバル資産流動性などの「オフショア」環境でより優れたパフォーマンスを発揮。

世界各地、シンガポールや香港などもCBDCの試験を進めつつ、規制に適合した安定コインにライセンスを付与し、両者の共存を促進している。

未来には、二層の通貨体系が現れる可能性が高い。

国家が提供するデジタル現金は安定の基盤を築き、市場が創造する安定コインは柔軟性と革新性をもたらす——それは誰かを置き換えるのではなく、次の時代の支払いと金融の景観を共に構築していく。

世界のCBDC展開状況

世界のCBDCは、試験から普及へと重要な段階に入っている。初期の試みは効果が限定的だったが、新世代のデジタル通貨は徐々に規模を拡大し、その設計と目的も多様化している。

• バハマ・サンドドル（2020年導入）

世界初の全国CBDCとして、「サンドドル」は金融包摂を促進し、特に銀行サービスが乏しい離島での利用を目指す。取引コストを削減し、自然災害後も決済機能を維持した。しかし、採用率は長期的に低迷し、流通比率も小さく、プライバシーの懸念も追跡性の設計とともに存在している。

同様の例はナイジェリアのeNairaやジャマイカのJAM-DEXにも見られ、いずれも初期の普及は期待通りにはいかなかった。

• 中国・デジタル人民元

2020年の試験開始以降、最近の成長は著しい。

決済規模は2024年7月の7.3兆元から、2025年11月には16.7兆元に拡大し、財布の数も1.8億から22.5億へと急増している。

中国人民銀行は2026年1月に新版のデジタル人民元管理システムを導入し、「デジタル現金」から「デジタル預金通貨」への進化を推進する。プライバシー重視の欧州路線とは異なり、e-CNYは効率と普及に重点を置き、mBridgeなどのプロジェクトを通じて越境決済も模索している。

• EU・デジタルユーロ

現在準備段階にあり、現金と銀行預金の補完として設計されている。最も早くて2029年（おそらく2030年初）に導入予定。プライバシー保護と偽造防止を重視し、身元と決済データを分離して匿名性をコントロール可能にし、外国の決済システムへの依存を減らすことを狙う。

• 英国・デジタルポンド

英国もプライバシー保護を重視し、政府による個人取引データへのアクセスを明確に禁止している。個人保有上限は1万〜2万ポンドに設定され、EUの3000ユーロより高い。居住者・非居住者の両方に開放される見込み。

• キルギス・デジタルソム

実用的なアプローチを採用し、既存の暗号インフラ（例：BNB Chain）との連携を模索。段階的推進を計画。

1、中央銀行と商業銀行の連携

2、国庫と連携した政府支払いの統合

3、オフライン決済のテスト

また、国家安定コインKGSTの発行や暗号通貨の準備金構築も進め、CBDCの国際利用を促進している。

各国の実践を見ると、CBDCは多くの場合、金融包摂、決済効率、通貨主権を核心目標とし、多くがユーザープライバシーの保護も約束している。しかし、規模拡大に伴い、未解決の重要な課題も存在する：**実運用において、プライバシー保護の設計は維持されるのか？それともより強い国家監視の要求に覆われてしまうのか？**未来のCBDCは、効率性、プライバシー、規制の長期的なバランスを模索し続けるだろう。

新興トレンドと戦略の転換

世界のデジタル通貨の発展は、より実用的な段階に入っている。各国の戦略はもはや「とりあえず試す」だけではなく、自国のニーズに基づき、ターゲットを絞った推進へと変わってきている。

• アメリカ：安定コインを主推、デジタルドルは一時保留

アメリカは明確な方針を示している：まず安定コインの規制を優先し、CBDCの早期導入には慎重だ。2024年に下院で可決された「支払い安定コインの明確化法案」は、民間発の安定コインに対する連邦レベルの規制枠組みを構築している。同時に、FRBは零售型デジタルドルに対して慎重な姿勢を示し、「緊急性はない」とし、議会の承認が必要だと述べている。これにより、アメリカは市場の力に任せてデジタル通貨の革新を進め、国家はルール作りに専念する方針だ。

• インド、ブラジル：デジタル通貨を「プログラム可能」にし、実務的課題を解決

デジタル通貨はもはや「電子現金」だけではなく、効率向上の政策ツールへと変貌している。

インドのデジタルルピーは、政府補助金の配布に重点を置き、資金の直達と不正利用防止を狙う。

ブラジルのDrexシステムは2025年末の導入を計画し、スマートコントラクト機能を内蔵、税金の自動控除や契約履行を可能にし、CBDCを自動化と効率化のツールに変える。

• 日本：「先行して卸売型」、金融システム内部からのアップグレード

多くの国が直接一般向けに始める中、日本銀行はまず銀行や金融機関向けに「卸売型CBDC」を導入し、銀行間決済に利用。2026〜2027年にテストを行い、一般向けの小売版は一時棚上げ。これは、金融インフラのコア部分を先にアップグレードし、その後に一般向けを検討する実用的なアプローチだ。

これらの例は、世界のデジタル通貨の格局が分化と実用化に向かっていることを示している——規制強化と民間革新を両立させる国もあれば、プログラム性を活用して政策目標を達成しようとする国もあり、金融システム内部から変革を始める国もある。未来には一つの道はなく、国情に合った道が選ばれるだろう。

結び

未来の通貨の核心的な問題は非常にシンプルだ：国家のデジタル通貨と市場の安定コイン、どう調和させるか？

世界はすでに動き出している。

• **国際決済銀行の「アゴラ・プロジェクト」**は、CBDCと銀行デジタル通貨の相互運用性を試験中。
• **シンガポールの「ガーディアン・プログラム」**は、実場でCBDC、安定コイン、デジタル資産の協調決済を実現している。

これらの努力の狙いはシンプルだ：未来のお金が孤立した島にならないように。重要なのは、国家主導のデジタル通貨が、すでに広く使われている安定コインとスムーズに「対話」し、共に機能できることだ。

面白いことに、CBDCの発展とともに、意外な効果も現れつつある。それは、逆に分散型の安定コインをより合法的で堅固なものにし、未来の金融システムにおいて不可欠な存在として位置付けることだ。

未来の通貨の格局は、おそらく「誰かが誰かを置き換える」のではなく、それぞれの役割を持ち、協力し合う形になるだろう。