Arthur Hayes Token2049プレゼンテーション全文：市場は利上げ後に崩壊する可能性がありますが、ETHは良いパフォーマンスを示すかもしれません

仕上げ:Weilin、PANews

9月18日にシンガポールで開催されたToken 2049で、Maelstrom FundのCIOであるArthur Hayes氏がマクロ経済環境に関する基調講演を行い、その最初の一文は聴衆から悲鳴を上げました。 北京時間の9月19日早朝、米連邦準備制度理事会(FRB)は今年最も重要な決定でもある金利決定会合を控えており、FRBの利下げ決定は今後の市場動向に直結する。

Hayesは、米連邦準備制度が75または50ベーシスポイントの利下げを選択する可能性が60〜70%あると述べました。HayesはETHの将来に興味深い予測をし、米国債金利の低下が高利回りトークンをより魅力的にする可能性があると考えています。彼はイーサリアムを「インターネット債券」と称し、その可能性についてさらに分析しました。彼は何度も円を強調し、米ドル対円の為替レートにフォローするように警告し、「これが唯一重要なことです」と述べました。

以下はPANews現場で整理されたスピーチの内容です（AI翻訳を参考にしてください）：

私は、米連邦準備制度理事会が75または50ベーシスポイントの利下げを選択する可能性が60％から70％あると考えています。暗号資産について話す前に、私の意見を表明したいと思いますが、現在の米国政府の干渉力の増大の状況下での利下げは大きな誤りだと思います。米連邦準備制度理事会の利下げ後数日で、市場が崩壊すると私は考えています。なぜなら、それによってドルと円の金利差が縮小されるからです。数週間前、私たちは約14日間の取引で円が162から142に下落し、小規模な金融危機がほぼ引き起こされました。現在、米連邦準備制度理事会と市場は非常に迅速な利下げを予想しており、再び同様の金融圧力が生じるでしょう。

暗号資産に戻ります。これは私の非暗号資産のポートフォリオで最も好きな取引の1つです。私は短期国庫証券を保有しており、利息を受け取っています。これは1か月国庫証券の利回りであり、連邦準備制度が利上げを停止してから1年以上経過した後、約5.5％の水準で推移しています。

当あなたは十分な資本を持ち、5.5%のリターンを得ると、あまり多くのことをする必要がありません。なぜリスクを冒す必要がありますか？資本保全のリスクを冒して価値を上げようとする必要がありますか？人々が多額の資産を持っていると、彼らは短期国債を保有することで簡単にお金を稼ぐことができるため、特定の行動を起こすことを望まなくなります。この状況が金融市場、暗号資産市場を含む市場で連鎖反応を引き起こします。金利環境が変わる中で、誰が負けるのでしょうか？短期国債金利が下がると、最も安全なリスクフリー資産を保有することで得られる利子収入は、考える価値があります。

最初の反応はETH坊の5つの資産を比較することでした- 私は多くの資産を保有していることを明かします。幸運なことに私はアパートには投資していませんが、基本的にはこのポートフォリオは金利低下の環境に非常に適しています。つまり、私は多くのプロジェクトに投資しており、これらのプロジェクトはユーザーに利息収入をさまざまな形で提供しています。

目下、これらの収益率は、短期国債の金利よりもやや高いかやや低いかであり、これが価格のパフォーマンスに圧力をかけています。 結局のところ、なぜリスクの高い 分散型金融 アプリケーションに投資する必要がありますか？完全にブローカーに電話をかけて、5.5%の利回りを得るために国債にお金を預けることができます。

現在、一部分のプロジェクトは高金利環境で非常に良いパフォーマンスを発揮しています。ここで Ondo を例に挙げるだけでなく、実際には多くの他の現実世界資産（RWA）プロジェクトがあります。基本的に、これらのプロジェクトのモデルは次のようなものです:「国債を購入する必要があり、私たちがそれらを購入し、ある種の法的構造に保管し、それから利子を支払う証書をあなたに提供します。」これらのプロジェクトは金利ポンプに基づいており、高い水準を維持する一方向の賭けです。しかし、金利が下がると、この種の製品は必要ありません。

まず、ETH。多くの人がETHを聞くと、それほど大きな変化をもたらしていないと感じるかもしれません。ETHの主な議論点は「インターネット債券」と見なされていることです。それが年4%の利回りのインターネット債券であれば、短期国債の利回りがこれを上回る場合、投資家は自然と国債により傾向するでしょう。しかし、国債の利回りが急速に低下する（私はそうだと思います）、その場合、ETHはより魅力的になり、ETHを保有することで得られる収益がドルを保有することで得られるリターンを上回る可能性がある。

正如あなたが見ているように、金利は急速に下がっています。なぜなら、連邦準備制度が利下げする予定であり、市場が下落するでしょう。そして彼らは言うでしょう：“問題を解決する方法だから、これを続けましょう。” 現在、我々が見ている状況は、利回りが基本的に一定であり、イーサリアムの利回りは3%から4%の間であり、これはホルダーにとって十分ではないため、私がそれを保有していない理由でもあります。

現在のブル・マーケットでは、BTCに比べてETHのパフォーマンスはずっと劣っていることがわかります。ETHfiを利用してETHをステークすることができますが、この戦略も打撃を受けています。ステーキング後の収益率は約3％であり、手数料を差し引いた後、このようなリターンは理想的とは言えません。国債利回りが速く低下することが必要です。そうすればETHの収益がより魅力的になるでしょう。

なぜこれは小さな問題なのですか？トレーダーはレバレッジを使用しており、このレバレッジのために料金を支払っています。この状況は長年続いています。これが私が 暗号資産 の分野で始めた方法でもあります：基本取引を作成し、これらの戦略を適用することです。この方法は比較的簡単で、資金を投入するだけで利益を得ることができます。再度注意しておきますが、これはリスクのある貸付ですので、アメリカ国債の安全性とは比較になりません。利益を追求する投資家で、イーサリアムの提供する利益が国債に比べて魅力的ではない場合、このプロトコルに資産を投入することはないかもしれません。

ここは、Ethenaの収益率と国債の比較を示すチャートです。データは今年初めのものです。非常に興味深いです。5.5%の国債の収益率に対して、30%、40%、50%、60%などの収益率が見られます。私はこの製品にお金を投資するつもりです。しかし現在、実際の収益率は約4.5%です。したがって、価格が押されています。なぜ私たちは国債よりも収益率の低いプロトコルに投資する必要があるのかという疑問が人々の間で生じています。01928374656574839201

もう一つ私たちが議論することは、金利デリバティブプロトコルであり、固定金利と浮動金利の取引を可能にします。ここには、最近発売された新製品があり、暗号資産をステークして固定収益を獲得するための貸借プロトコルを利用することができます。この収益は魅力的ですが、一定のリスクも伴います。利回りがまだ十分に高くないため、5.5％の国債利回りからこの製品に移行する多くの人々を引きつけることはできません。同様の状況は、利回りが低下すると、より多くの人々がこの金利リスクを負うことを望まない可能性があります。

再び、この戦略を使用して最大9%の利益を得ることができます。それは数週間前に導入されました。この利回りは非常に魅力的であり、4.5%と比較して非常に引き付けられるものですが、スマートコントラクトリスクと金利に敏感な投資家にとっては十分ではないかもしれません。しかし、私は5.5%の金利を得ることができるなら、Pendleを試してみることができます。明らかに、それは既に50%から60%の上昇を回復していますが、国債の利回りを大幅に上回る場合、非常に魅力的になります。

私は以前、多くの暗号資産プロジェクトが実際には非常に悪いことを話しました。主な理由は金利の問題であり、低い流動性のトークンを高価に購入する代わりに、より簡単で安価な方法でこれらのことを行うことができます。しかし最終的に、これらのプロトコルは、米国のブローカーアカウントがない人や伝統的な投資を得ることができない人々に有益なサービスを提供しています。この部屋には非常に裕福な人がたくさんいます。あなたがあなたのプライベートバンカーに会いに行くと、彼らはあなたに米国国債と関係のない何かを勧めるかもしれません。国債の保有コストは非常に低いです。

これらのプロトコルは、特に5.5%の収益を簡単に得たい人々にとって非常に魅力的です。しかし、中央銀行が経済状況が悪化するか金融危機が発生する場合、これらのRWA（リアルワールドアセット）プロトコルに資金を投入する理由はなくなります。なぜなら、スマートコントラクトのリスクを負って1%または2%の収益を得る必要があるからです。したがって、金利が下がると、高利回り国債に依存しているTVL（総価値ロック）プロジェクトが損失を被ると信じています。Ondoを例に挙げます。昨夜、ウェブサイトから情報を取り下げたばかりです。時価総額は600万ドルで、FDV（完全希釈後の時価総額）は非常に低く、安定した通貨から5.35%の収益を得ることができます。現在の収益率は25から50ベーシスポイント下がると予想しており、今後もさらなる変化があると予想されています。

相対的な状況に応じて、彼らが公開した他のチャートを見ると、取引価格が今年初めに上場した時の価格よりも低いことがわかります。これは高金利環境下にあるためだと私は考えています。彼らの製品は合理的ですが、私が急いで触れたように、今は約5分しかありません。私はなぜ米連邦準備制度が利下げすればするほど、市場が次に起こることに不満を持つ傾向が強くなると考えるのか、詳しく話したいと思います。皆さん、今夜一つだけ覚えて帰って欲しいのは、パーティーで酔っ払った時に携帯を取り出し、ドル円の為替レートをチェックすることです。それが唯一重要なことなのです。米連邦準備制度が急に50または75ベーシスポイント利下げすれば、ドルは非常にネガティブに反応することになるでしょう。

再度強調しますが、日本の中央銀行が利上げを行っている一方で、アメリカの中央銀行は利下げをしていますので、理論上は為替レートは金利の差を反映するはずです。したがって、ドル円の為替レートは上昇するはずであり、それは画面上で見る名目価格が下がることを意味します。もし中央銀行が予想外に大幅な利下げを行うことが予想された場合、または彼らがドットチャートで非常に積極的な利下げを予想している場合（ドットチャートは中央銀行の各役員が将来の金利に関する予想を示すツールです）、円高が見られるでしょう。

これは何を意味していますか？円のアービトラージトレードは、過去30年間で最も一般的に使用される取引戦略の1つです。個人投資家、企業、中央銀行として、私はほぼ利子費用のかからない円を借り入れ、時には何の費用も支払う必要がありません。そして、借り入れた資金を高い利回りの資産に投資します。

これらの資産には、米国株、ナスダック、S&P 500指数、不動産、米国債などが含まれる可能性があります。この取引方法は、世界中で20兆ドルにも上るリスクを伴いますが、日本円を借り入れて投資している人々によって行われています。

この金利が急速に上昇する場合、あなたの利益はすぐに消えてしまいます。したがって、リスクマネージャーはあなたにリスクヘッジを提案します。これは資産を投げ売りし、株式を投げ売りし（流動性が高い）、国債を投げ売りする（流動性が高い）ことを意味します。日本は世界最大の債権国ですので、アメリカの財務長官ポウエルとイエレンはこれをフォローする必要があります。私はアメリカの選挙まであと約40から50日あると考えています。彼らが避けたい最後のことは、トランプの支持率が高い状態でS&Pが20％下落することです。それがなぜ私が彼らが積極的に利下げすると信じている理由です。彼らは円高を見て、より多くの通貨供給を提供するはずであり、それは私が今日の講演で話したすべての取引を後押しするはずです。したがって、私は暗号資産について多く話しましたが、皆さんが覚えておくべき重要なポイントは、ドル/円の為替レートをフォローすることです。それが唯一重要なことです。