米国の株式口座を持っている場合でも、最初に100,000 U OTCを法定通貨に変換し、銀行を通じて法定通貨をブローカーの口座に送金してから、証券会社から購入を開始する必要があります、この一連のプロセスには基本的に3〜5営業日かかります(ビットコインと接触する17年前、オーストラリアのFirstTradeを通じて米国株を購入し、Swift転送だけで4,5日かかり、数十ドルの手数料が請求されました)、ある日テルスタが上昇し、それを売却してBTCまたはUと交換したい場合、 このプロセスを最初からやり直さなければなりませんでした… チェーン上に米国株があり、あなたのミームで稼いだU秒がテスラと交換されると想像してみてください、この摩擦コストの削減は実際には少しではなく、経験の10倍、100倍の改善です
To C側にとって、株式は間違いなく最も適しています。 ほとんどの個人投資家はプライマリー・プライベート・エクイティに触れたことがないでしょうし、非上場企業のエクイティをトークン化するだけなら、理解+購入+ホールドを長期間理解できる人は少ないと推定されます。 また、不動産市場におけるつなぎ融資や企業債権貸付など、遠心分離機のようなプライベートクレジットの担保もあり、これもTo Cには適していません。 大多数のCエンドユーザーがよく知っているのは、株式だけです。 To C は、以前にチェーンを通じて資産を購入したことのないユーザーに資産を開放する可能性が高く、これは 0 から 1 までのプロセスです
ABCDE：VCの観点からRWAトラックの最近の変化について語る
前回は東西の一級視点から市場を見ることについて話しましたが、今日はちょうどYZi LabsがPlume NetworkというRWAプラットフォームへの投資を公式に発表したことを利用して、最近私が観察したRWAトラックの変化についてお話しします。
この事は四つの部分に分けて話す必要があります：
まずは 1 - RWA は本当にアプリケーションシナリオがあるのか
あるいはPMFについてですが（まず米国債のブロックチェーン上のステーブルコイン市場を除外すると、Usual、MKRなどはすでにPMFを見つけているといえます）、ここでは米国株のブロックチェーン化を例に挙げます。これはTwi上で最も激しく議論されているカテゴリーの一つです。多くの人々は、米国株のブロックチェーン化は無駄だと考えています。本当に米国株を取引したいなら、自分に合った手段があるからです。ブロックチェーン上のどんな資産も米国株より変動性が高く、株をブロックチェーン上で取引する必要はないと感じています。
これについては私の意見が異なりますが、個人的にはアメリカ株がブロックチェーン上に存在することには意義があると思います。
別の視点から見ると、USDT/USDCのようなステーブルコインの総市場価値はますます大きくなっており、これはドルの覇権が従来の金融に対して拡大するもう一つの道です。もしCryptoがステーブルコインと+Payfi+のようなアリペイ体験のスマートウォレットを通じて、いつか本当に大衆受容に至った場合、アメリカ人は世界中の人々に彼らの米国株を引き受けてもらうことを望むと思いますか？世界のほとんどの他の国の人々は、数日間さまざまな銀行や証券会社の口座を開設して自国の死にかけた株を買うよりも、淘宝のように世界最大の経済大国の七姉妹にワンクリックで投資する方が簡単だと感じるでしょうか？
米国の株式口座を持っている場合でも、最初に100,000 U OTCを法定通貨に変換し、銀行を通じて法定通貨をブローカーの口座に送金してから、証券会社から購入を開始する必要があります、この一連のプロセスには基本的に3〜5営業日かかります(ビットコインと接触する17年前、オーストラリアのFirstTradeを通じて米国株を購入し、Swift転送だけで4,5日かかり、数十ドルの手数料が請求されました)、ある日テルスタが上昇し、それを売却してBTCまたはUと交換したい場合、 このプロセスを最初からやり直さなければなりませんでした… チェーン上に米国株があり、あなたのミームで稼いだU秒がテスラと交換されると想像してみてください、この摩擦コストの削減は実際には少しではなく、経験の10倍、100倍の改善です
その後、2 - どの RWA 資産がブロックチェーンに適しているかについて話しましょう
同様に、T-Billはすでにその存在を証明しているため議論の対象ではありません。他のRWA資産は、実際には具体的な対象となる人々が誰であるかに依存します。
To C側にとって、株式は間違いなく最も適しています。 ほとんどの個人投資家はプライマリー・プライベート・エクイティに触れたことがないでしょうし、非上場企業のエクイティをトークン化するだけなら、理解+購入+ホールドを長期間理解できる人は少ないと推定されます。 また、不動産市場におけるつなぎ融資や企業債権貸付など、遠心分離機のようなプライベートクレジットの担保もあり、これもTo Cには適していません。 大多数のCエンドユーザーがよく知っているのは、株式だけです。 To C は、以前にチェーンを通じて資産を購入したことのないユーザーに資産を開放する可能性が高く、これは 0 から 1 までのプロセスです
B向けに関しては、トークン化できるものが非常に多くなりますが、C向けの0から1に対して、B向けはより摩擦を減らす1から100のプロセスであるべきです。プライベートエクイティのファーストレベルは、本来いくつかの機関や高額な投資家の間で流通しており、Centrifugeに置かれたブリッジローンの担保は銀行からお金を借りることができる可能性が高いですが、この流通プロセスは相対的に煩雑で摩擦が大きいです。ブロックチェーン上に置くことで、PayfiがSwiftのようにユーザー体験と流通速度の大幅な向上を実現できます。
そういえば、去年RWAのプロジェクトの話をしたのを思い出したのですが、親会社はアメリカでは比較的高位の資産運用機関でした。 彼らは、マスク氏のSpaceXなどの資産管理プラットフォーム上の顧客の第一層の株式に基づいて、独自の取引プラットフォームでトークンを発行し、トークンを簡単に流通および変更できるようにし、最終的にはSpaceXが上場する際に一括で直接決済する予定です。 上記の例ですが、SpaceXに多額の株式を保有していない限り、単なるSTOやRWAのプラットフォームであり、SpaceXの株式保有者を誘致してSpaceXの株式を表すトークンを発行してもらいたいのであれば、リソース協力が伴い、法律用語など様々な面で多くの摩擦があります
まだ多くの中間状態があり、To CにもTo Bにも対応可能です。例えば、Story ProtocolのようなIPのブロックチェーン化や、ある小説の版権、ある映画の興行収入、あるゲームの売上などをトークン化することです。現在はまだ初期の探索段階にあり、一つ一つ試して、反証していく必要があります。影響力のトークン化については、FTは失敗しましたが、Kaitoは比較的成功しました。有名人の時間のトークン化も、人気が出てから数日で姿を消しました……これらは徐々に進めていく必要があります。
次に、3 - 過去の解決策は何で、現在の解決策は何ですか？
やはり米国株を例に挙げると、過去のソリューションは基本的に合成資産が主流で、代表的なものはSNX、TerraのMirror、そしてGNSです。
この道は現在のところほぼ証明されており、上記の3つのプラットフォームは早々に以前の合成米国株資産を下架しました。その理由は二つあります。一つは、皆が安定コインや本国通貨（SNXのような）で合成された「偽資産」にあまり興味を持っていないからです。BTC、WBTC、SNXのSBTCの量を比較すれば、そのことがわかります。合成資産は、正直なところ、WBTCのような「マッピング資産」の方が安心感があります。二つ目は、当時SECがしょっちゅう水道メーターを調べていたことです。合成資産が偽物であるとはいえ、SECが調査する理由は必要ありません。そのため、余計なことは避ける方が良いと判断し、これらのプラットフォームも合成米国株を次々に下架しました。
トランプが権力を握り、SECの委員長が変わった今、この分野の現在の規制は明らかに過去2年間よりもはるかに良くなっており、新しい米国の株式チェーンには現在2つの計画があります
1つは、ユーザーがチェーン上でトークン化された株式を購入した瞬間に、米国株式市場におけるオフチェーン準拠ブローカーの対応する操作がトリガーされ、これは本質的にロビンフッドの注文と同じであり、株式市場でシタデルによって「購入」されるという、従来の準拠ブローカーディーラールートを取ることです。 利点は、購入する株式が「本物の株式」、またはこのブローカーによる少なくとも1:1の実際のバックであり、WBTCからBTCにいくらか似ていることです。 欠点は、取引時間が完全に株式市場に従うことと、暗号のように24x7になることはできず、ブローカーまたはプラットフォームへの信頼を構築する必要があることです。 また、売却時には課税イベントが発動し、米国市民は税務関連の書類を提出する必要があり、非米国市民は最低でもKYCなどをしなければならない場合があり、より面倒です
2つ目は、Ondo Global Marketのアプローチで、ドキュメントを見ると、当初は上記のブローカーディーラーのルートを取りたかったのですが、後にステーブルコインのようなアプローチ、つまり、TetherがUSDTを発行し、CircleがUSDCを発行するように、協力したり、発行者の発行者がトークン化された株式を直接発行したりできるようにするアプローチに変更しました。 より柔軟性があり、米国株の取引時間の制限をなくし、最終的に発行体を通じて一定の時間に決済できるのがメリットだと感じています。 欠点は、米国のユーザーではなく、米国以外のユーザーのみをターゲットにする可能性が高いことです。 そして、異なる発行者によって発行された同じ株式の異なるCAが存在するでしょう(異なるブリッジを持つ新しいチェーンのように、過去のUSDCは互いに互換性がありません)、これらの特定の詳細は書かれていません、結局のところ、製品は来年までリリースされません
最後、PlumeのようなRWAプラットフォームは、むしろフレームワークのように感じられ、KYC/AML、データの保存/実行、合意、ZKTLSの検証などが含まれています。理論的には、協力機関がここでさまざまなトークン化されたRWA資産を発行できるようになります。これは再び「どの資産がブロックチェーンに適しているか」という話題に戻りますが、これ以上は詳しく述べません。
最後に4 - RWAのここ数ヶ月の風向きについて、あなたは何か感じましたか
もし注意深く観察すれば、RWAの風はここ2ヶ月実際にかなり強く吹いています。私が観察したいくつかの「ニュース」を挙げてみます。
上記のOndoプランは年末または来年にOndo Global Marketを発表し、オンチェーン株式市場が登場します。また、Ondoは最近トランプのWLFIと非常に近い関係にあり、協力する予定です。
Sui 最近も WLFI の大腿にしがみついています
FraxはCedefiを積極的に受け入れており、最近BlackRock+SuperstateとのコラボレーションによってfrxUSDをリリースしました。
Ethenaが今日新しく発表した製品Converge - 彼らがブロックチェーンで最も重要だと考える2つのシーンの1つを主に扱う - ステーブルコインとトークン化された資産のためのストレージと決済
AAVEは新しいコインHorizenを発行する予定で、コミュニティに大きな波紋を呼んでいます。Stani氏は直接出てきてclarifyしました - 「Horizenの計画は、Aaveの現在欠けているRWAビジネスセクターを補完することを目的としており、この計画は5年後にAaveの現在のビジネスラインの収益を追い抜くことが期待されています。」
韓国金融サービス委員会は2025年2月にリリースを発表し、企業が仮想資産取引を段階的に許可する予定です。
韓国の業界の友人から聞いたところによると、韓国がSTO（RWAの前のサイクルの呼称）の計画を再起動する可能性があるとのことです。考えてみてください、「企業が仮想資産を取引することを許可する」ことは、企業がコインを投機するためではなく、現実の金融資産を「仮想資産」にトークン化して、企業間で流通させるための設計であるに違いありません。
これらのメッセージが構成するモメンタムを無視することはできませんので、私個人としては次のサークルの主要な競技分野についての見解は、PayFI+RWA+のようなWeb2.5のコンシューマーAPPです。AI+Cryptoについては、希望があると言えるだけで、まだ話し合いと観察を続けています。次の「ETHとSolanaについて話すべきこと」を書き終えたら、最近のAI+Cryptoに関する考察を単独で書く予定で、今回はこの大コレクションの第4部の締めくくりとなります。