パウエルがFRB議長を退任；ウォーシュが2026年5月15日から引き継ぐ

ジェローム・パウエルの米連邦準備制度理事会（FRB）議長としての任期は、2026年5月15日に終了します。旧FRB理事のケヴィン・ワーシュが、5月11日週に予定される上院の承認を経て、その職を引き継ぎます。CNBCによると、パウエルは4月29日に、2028年1月まで統治理事会（Board of Governors）に留まると発表しました──1948年のマランナー・エクルズ以来初めての「前任のFRB議長」としての対応です。なお、FRBへのトランプによる法的圧力によって「選択肢がなくなった」と述べたとのことです。ワーシュは、デジタル資産の保有として1億ドル超を開示しており、資金繰りを絞り込む（流動性をタイトにする）姿勢として、バランスシートの縮小をより速めつつ「実務的マネタリズム（practical monetarism）」を重視するとしていることを明らかにしました。これはすでにDeFi市場の見通しを組み替え始めています。

パウエルの最終FOMCと市場の反応

パウエルの最後の米連邦公開市場委員会（FOMC）会合は、2026年4月29日に開催され、政策金利を3.50〜3.75%に据え置くことを8対4で決めました。これは、連邦準備制度によれば、1992年10月以来の単一会合で最多の反対数です。ビットコインは決定後の数時間でおよそ2%下落し、$76,000となりました。さらに、イーサリアムとソラナはより大きく下げました。DecryptおよびCME FedWatchのデータによると、2026年の利下げに織り込まれていた確率は、およそ25%から1%へと急落しました。

ワーシュの政策枠組みと暗号資産保有

ワーシュが掲げる金融アプローチ──「実務的マネタリズム（practical monetarism）」──は、トランプが公に要求している当面の利下げよりも、より速いバランスシートの縮小（runoff）を優先します。4月21日の上院証言で、ワーシュは、FRBのバランスシート（$6.6兆）をより速く縮めることを認めつつ、短期での利下げを求める圧力には抵抗すると誓約しました。開示された暗号資産の保有は、Bitwise、Electric Capital、Polychain、Polymarket、Solana、Optimism、dYdX、そしてBitcoin LightningのスタートアップFlashnetを含む20以上のベンチャーにまたがります。これはThe Blockによる4月14日の報道です。ワーシュは2021年に「40歳未満なら、ビットコインがあなたの新しいゴールドだ」との発言をしていた一方で、小売向けの中央銀行デジタル通貨（CBDC）には公に反対しており、「プライバシーと財務的自立という、アメリカの価値観と衝突する、貧弱な政策選択だ」と述べています。ただし、機関投資家の決済のためのホールセール型デジタルドルには前向きだと表明しています。

パウエルは統治理事会に残る：制度的な継続性

7人の統治理事会（Board of Governors）に残るというパウエルの判断は、DeFi市場のインフラにとって重要性が大きい「構造的要因」です。理事として、彼はFOMCでの常設の投票権を保持し、Fedのマスター口座（Fed Master Account）に関する意思決定、巨大銀行の暗号資産カストディ方針、さらにGENIUS Actに基づくステーブルコイン監督の実装について監督権限も持ちます。パウエルは以前、暗号資産に隣接する銀行に対してマスター口座を拒否する根拠として「評判リスク」を取り除きました。この政策転換は、FinanceFeedsによれば、FRBの2023年の「新規活動（novel activities）」監督の枠組みを超えて継続しています。この制度的な継続性により、いわゆる「ワーシュの転換（Warsh pivot）」は、既存のFOMCの構成によって設定された制約の範囲内で動くことになります。4月29日の会合では、4人の地域連銀総裁と1人の理事が反対しており、政策の急な変化を遅らせるような分断（フラグメンテーション）を示していました。

ステーブルコイン市場の反応と規制の加速

ステーブルコイン発行体は、新体制への適応を最も速く進めています。USDC準備金のT-bill利息によって2025年Q4の収益の約95%を得ていたCircleは、その利回りが前年同期比でほぼ0.7パーセントポイント低下しました。これはDLNewsによるものです。皮肉にも、利下げに抵抗するワーシュ政権は、同社の近い将来の損益計算書（P/L）面ではCircleに追い風になり得ます。一方で、同社は規制の明確化について公にロビー活動もしていました。

Tetherは別の戦略を取りました。2026年1月に、TetherはUSATを立ち上げました。これはGENIUS Actの範囲内で運用することを想定した、連邦規制のドル連動型ステーブルコインです。さらに、オフショアの$1880億（$188 billion）規模のUSDT供給は維持しています。GENIUS Actの登録ウィンドウは2026年4月1日に開き、財務省（Treasury）とOCCが「許可された支払ステーブルコイン発行体（Permitted Payment Stablecoin Issuer）」の地位に関する申請を受け付け始めました。DefiLlamaによると、ステーブルコインの時価総額は2026年4月6日時点で$3170億（$317 billion）に到達し、内訳はUSDTが$1880億（$188 billion）、USDCが$790億（$79 billion）でした。大手の米国銀行幹部は、登録ウィンドウが閉まる前に、少なくとも4つの大規模な預託先（デポジタリー）が許可された発行体の地位を申請するだろうと、FinanceFeedsに対して非公開で説明しています。

DeFiプロトコルの回復と機関投資家の再配置

DeFiプロトコルは、別の圧力セットに対応しています。Aaveは、4月17日における総ロック額（TVL）が$261.8億（$26.18 billion）で、最大のDeFiプロトコルです。4月18〜19日にKelpDAOのエクスプロイトが発生した2日後、TVLは$66億（$6.6 billion）急落しました。攻撃者はAave V3上で、盗まれたrsETHを$2.92億（$292 million）分担保として使用しました。AAVEトークンは16%下落したとされます。これはCoinDeskによるものです。DeFiプロトコルの連合が、協調した弁済（reimbursement）計画を提案しています。重要なのは、最大のDeFi貸し手が、FRBがドルの流動性を引き締める準備を進めるのと同時に、準備金（リザーブ）に関する前提を組み立て直していることです。エクスプロイト後2日で、より広いDeFiのTVLは$995億（$99.5 billion）から$863億（$86.3 billion）へ落ち込みました。これはCoinDeskの4月19日の報道です。

Hyperliquidの反応は、規制当局との関わりに向けた業界の再配置を示しています。同プロトコルはワシントンで「$29 million（$2900万）」の政策センターを立ち上げました。これは、18か月前には単一のDeFi会場（venue）としては考えられなかった規模です。また、ワーシュのFRBがオンチェーンのデリバティブとどう関わるかを形作る作業も進めています。この支出は、次の機関投資家による採用の局面を動かすのは、緩い金融政策ではなく規制上の明確さだ、という業界の認識を反映しています。

ドルの配管（プラミング）におけるFRBのステーブルコインの役割

FRB自身の4月8日のスタッフノートでは、ステーブルコイン発行体が十分な国債（Treasury bills）を保有しており、「ステーブルコイン準備金からの限界需要が、フロントエンドのカーブにとって無視できない入力になっている」と指摘されていました。この文言はfederalreserve.govに掲載されています。さらに、時価総額$3170億（$317 billion）のステーブルコイン市場があることと合わせると、ワーシュは、T-billsの民間購入者が銀行システムの外側に存在することで、バランスシートの縮小（runoff）が進む局面を取り仕切る最初のFRB議長になることを意味します。これは、ワーシュが以前の2006〜2011年の在任時には遭遇しなかった構造的事実です。

規制の作業系統と利益相反（コンフリクト・オブ・インタレスト）の論点

当面の状況を定義するのは、3つの稼働中の規制の作業系統です。第一に、GENIUS Actの登録プロセスは4月1日に始まりました。第二に、FDICの4月のルール策定は、発行体に対して銀行に似たコンプライアンスのハードルを設定します。具体的には、流動資産での1:1裏付け、2営業日以内の償還権、そして月次の開示です。第三に、CLARITY Actは、ワーシュの公聴会が4月下旬に上院銀行委員会のスケジュールを消費した後も、上院で停滞したままです。

利益相反の問題は、重要な変数です。連邦の倫理規則では通常、直近の財務的利害に直接影響する案件について1年間のクーリングオフ期間が求められます。FRB議長、あるいは実質的にすべての重要な米国のデジタル資産に関するルール策定──銀行のカストディ、マスター口座、GENIUSの実装、ホールセール型CBDCの範囲設定──を主導または共同主導する立場になると、忌避（recusal）の地図が結果を左右し得ます。エリザベス・ウォーレン上院議員はこれを委員会で直接取り上げました。ワーシュは、保有の「大部分」を売却し、必要な場合には忌避すると答えました。

欧州の規制動向は文脈を提供します。MiCAのステーブルコイン条項は今や18か月が経過しており、ECBのホールセール型CBDCパイロット──ワーシュが承認するような発言をしてきたもの──が、規制上のベンチマークを形作っています。英国とシンガポールの枠組みは、同じ方向へ収束しています。小売向けCBDCに抵抗しつつホールセールの決済インフラを加速させるワーシュFRBは、トークン化された預金の越境ギャップを埋める可能性があり、その作業系統はパウエルの下では、有利なレトリックにもかかわらず停滞していました。

市場比較：カーニー前例

暗号資産市場はワーシュを一様に強気の触媒として価格づけしていますが、歴史的な前例は慎重さを示唆しています。マーク・カーニーが2013年にイングランド銀行に到着した際、彼は明確なフォワードガイダンスへの熱意を携え、G7で最も市場に優しい中央銀行家だという評判がありました。ポンド建てのリスク資産は10週間上昇した後、9か月間売られました。土台となる流動性の現実が再び押し戻したためです。FOMCのドットプロットが2026年の利下げを示さず、ワーシュがより速い量的引き締めを支持しているのが記録上明らかである以上、短期の流動性スタンスは、ビットコインに関するワーシュ個人の見方にかかわらず、ドルにとってプラスです。

政策比較：パウエル対ワーシュ

よくある質問（FAQ）

ジェローム・パウエルのFRB議長としての任期はいつ正式に終了しますか？

パウエルの議長としての任期は、2026年5月15日に終了します。ただし、統治理事会（Board of Governors）のメンバーとしての任期は2028年1月まで続き、2026年4月29日に彼はその場に留まると発表しました。これにより、CNBCによれば、1948年以来初めての「前任のFRB議長」が同理事会に残ることになります。

パウエルの後任として連邦準備制度の議長になるのは誰ですか？

元FRB理事のケヴィン・ワーシュです。彼はトランプ大統領によって2026年1月30日に指名され、4月29日に上院銀行委員会が前進させました。完全な上院での承認投票は、CNBCによれば2026年5月11日週に予定されており、ワーシュは5月15日の期限前に就任できる見込みです。

ケヴィン・ワーシュは本当にクリプトに賛成なのでしょうか？

The Blockによれば、ワーシュはBitwise、Electric Capital、Polychain、Polymarket、Solana、dYdX、そしてBitcoin LightningのスタートアップFlashnetにまたがるデジタル資産投資として1億ドル超を開示しており、2021年には「40歳未満なら、ビットコインがあなたの新しいゴールドだ」と述べています。ただし、彼が掲げる金融の枠組み──「実務的マネタリズム（practical monetarism）」で、より速いバランスシートの縮小──はドルにとってプラスであり、ビットコインに対する彼の個人的な見方にかかわらず、短期的にはクリプトやDeFiにとって流動性面で逆風（ヘッドウィンド）になります。

GENIUS Actのもとで、パウエルの退任はステーブルコインに何を意味しますか？

GENIUS Actの登録ウィンドウは2026年4月1日に開き、統治理事会（Board of Governors）に留まるというパウエルの継続は、実装における政策の継続性を意味します。Circle、Tether（USAT経由）、そしてこれから申請する銀行側の申請者などは、「許可された支払ステーブルコイン発行体」の地位を得るために競争しています。ワーシュが議長になることはGENIUSの実装そのものを変える可能性は低いものの、銀行のカストディやホールセール決済に関する隣接するルール策定を前倒しで進めるかもしれません。

パウエルの最終FOMC会合に、暗号資産市場はどう反応しましたか？

ビットコインは、4月29日のFOMC決定後の数時間でおよそ2%下落し、$76,000になりました。イーサリアムとソラナは、より大きく下落しました。これはDecryptによるものです。2026年の利下げに関する市場が織り込む確率は、約25%から1%へと崩れました。4人のFOMCメンバーが、より高い金利で据え置くことを支持して反対したためです。これは連邦準備制度によると、1992年10月以来の単一会合で最多の反対数です。

ワーシュは米国の中央銀行デジタル通貨（CBDC）を押し進めるでしょうか？

小売向けではありません。ワーシュは、小売向けのデジタルドルに公に反対しており、「アメリカのプライバシーの価値観と金融の自立と衝突する、貧弱な政策選択だ」と述べています。彼は、機関投資家の決済のためのホールセール型デジタルドルには前向きだと示しており、これはすでにECBとイングランド銀行が進めている方向性に一致しています。