ジレンマ：経済停滞と物価上昇が出会う時

経済学において頭を悩ませる現象があります。それは、失業率が高く、成長率が鈍化または衰退している一方で、物価が持続的に上昇することです。この状況はスタグフレーションと呼ばれ、1965年にイギリスの政治家イアン・マクレオドによって創造された用語で、「経済の停滞」（stagnation）と「物価の上昇」（inflation）の2つの概念を組み合わせたものです。

なぜスタグフレーションはこれほど厄介なのか

経済問題は通常、何らかの法則に従います。経済の低迷に対処するために、中央銀行は流動性を供給し、金利を引き下げ、市場への資金供給を増やします。これにより、企業は事業を拡大し、雇用を創出することが奨励されます。逆に、物価が急速に上昇する場合、意思決定者は引き締め策を講じます——金利を引き上げ、通貨供給を減らし、借入を高くすることで、消費と投資を抑制します。

しかし、スタグフレーションはこの論理を打破しました。経済が停滞しているのに物価が上昇しているため、どの政策も同時に二つの問題を解決することはできません。成長を促進すればインフレが加速し、インフレを抑えると景気後退が悪化します。これはまるで、医者が一人の患者に対して高熱と低体温の二つの症状を抱えているのに、同じ薬で治療しようとしているようなものです。

ヒストリカル・レビュー:1973年石油危機

20世紀70年代はスタグフレーションの最も典型的なケースです。1973年、アラブ石油輸出国機構は、イスラエルを支持する西側諸国に対して石油禁輸を実施しました。原油供給が突然中断され、エネルギー価格が急騰しました。

アメリカとイギリスの中央銀行は経済を刺激するために金利を引き下げましたが、これはエネルギーコスト上昇の影響を相殺することはできませんでした。その結果は：

• 企業の運営コストが大幅に増加
• 消費者のエネルギーと食品への支出が暴増
• たとえ金利が下がっても、人々は他の消費に使う余裕がない。
• 経済の停滞と高インフレが同時に発生

この歴史的教訓は、特定の外部ショック（供給チェーンの断絶など）が通常の金融政策では解決できない可能性があることを示しています。

何がスタグフレーションを引き起こすのか

金融政策と財政政策の対立

政府は税収と支出を調整することで経済に影響を与え（財政政策）、中央銀行は通貨供給量を管理することで経済に影響を与えます（金融政策）。両者の方向が逆になると、スタグフレーションが引き起こされる可能性があります。

例えば：政府は税収を増やして住民の可処分所得を減少させる一方で、中央銀行は量的緩和を行い金利を引き下げる。政府は引き締め、中央銀行は緩和している結果、流動性は豊富だが経済には活力が欠け、最終的には物価が上昇し成長が停滞する。

法定通貨制度のリスク

過去、多くの国は通貨を金の準備と結びつけていました。第二次世界大戦後、この制度は放棄され、法定通貨に置き換えられました。中央銀行により多くの制御権を与えましたが、インフレリスクももたらしました——金の準備が制約にならないため、印刷機は無限に稼働できます。

供給側ショック

生産コストの突然の上昇——特にエネルギーコスト——は、すぐに商品価格のポンプを引き起こす。消費者の購買力は低下し、企業は成長を維持することが難しくなり、失業が増加する。これが典型的な供給危機である。

さまざまな派閥への回答

マネタリストの視点

彼らは、インフレを抑制することが最優先事項だと考えています。解決策は、通貨供給を引き締め、金利を引き上げることです。これにより物価は抑制されますが、景気後退が悪化する可能性があります。マネタリストは、短期的な経済の苦痛の後に長期的な安定がもたらされると賭けています。

サプライサイド・エコノミスト

彼らは、単に需要を管理するのではなく、生産効率の向上を主張しています。補助金、投資、政策改革を通じて生産コストを下げ、供給量を増やすことを目指しています。供給が増加すれば、物価は自然に戻り、経済も回復します。

自由市場の提唱者

市場の調整を放任するのが最善の方法だと考える人がいます。物価が高すぎると、消費者は自然に購入を減らし、需要が減少すれば価格は戻ってきます。失業問題も市場の力によって自己修正されるでしょう。しかし、この方法は数年、あるいは数十年の社会的苦痛を必要とする可能性があります。経済学者ケインズが言ったように、「長期的には、私たちは皆死んでしまう。」

暗号市場とスタグフレーション

経済停滞期のリスク

住民の収入が停滞または下降すると、彼らはリスク投資を減らします。暗号通貨は通常、高リスク資産と見なされ、経済の衰退時には真っ先に売却されます。大口投資家も高ボラティリティ資産から撤退し、現金や債券に移行します。

中央銀行政策の影響

中央銀行がインフレを抑制するために金利を引き上げる場合、暗号市場は圧力を受けることになります。高金利は意味します：

• 投資家は銀行から安定したリターンを得ることができ、もはやリスク資産を必要としなくなります
• 借入コストが上昇し、デリバティブ取引が高価になっています
• 流動性が逼迫し、取引活動が減少する

反対に、インフレが制御され、中央銀行が緩和を始めると、暗号市場は増加した流動性の恩恵を受ける可能性があります。

ビットコインはインフレーションヘッジとして

多くの投資家はビットコインをインフレ保険と見なしています。固定供給量（2100万枚）はBTCがインフレによって希薄化されないことを意味します。インフレが高騰している時期には、ビットコインを保有することで富を守ることができます。

しかし、この戦略には限界があります：

• 短期間において暗号市場と株式市場は高度に関連しており、インフレの期間中に両者が同時に下落する可能性があります。
• スタグフレーションの期間中、市場はリスク回避であり、インフレがあってもBTC価格を押し上げるのは難しい
• このヘッジは長期保有者に最適であり、短期トレーダーはロックされる可能性があります。

経済主体にとっての実際的な意味合い

スタグフレーションは異なるグループに異なる影響を与えます：

• 給与所得者：失業リスクが上昇していますが、もし仕事を維持できれば、給与の上昇率は物価に追いつかないかもしれません。
• 貯蓄者：預金が減少し、従来の資産運用商品の利回りがマイナスの可能性があります
• 投資家：株式と暗号資産はどちらも圧力に直面しており、現金が王である
• エンタープライズ:原材料コストが上昇し、需要が縮小し、利益率が圧迫されています

まとめ

スタグフレーションは経済学におけるパラドックスであり、政策立案者にとって最も頭を悩ませる状況です。従来の調整手段はこのような状況ではしばしば相反するものであり、1つの問題を解決すると別の問題が悪化します。効果的に対処するためには、経済構造、サプライチェーンの動態、貨幣の流れ、雇用市場などの複数の次元の要因を深く理解することが求められ、単に教科書的な処方に従うだけでは不十分です。

暗号資産の領域において、стагфляцияのメカニズムを理解することは、投資家が異なる経済サイクルの中でより賢明な意思決定を行うのに役立ちます。インフレーションであれ、景気後退であれ、市場は信号を発します——重要なのは、それらを読み解く方法を学ぶことです。