Contagem decrescente para a subida de juros do Banco do Japão, o mercado de Criptomoedas vai repetir o roteiro de queda?

Desde 2024, cada aumento de juros do Banco do Japão tem sido acompanhado por uma queda superior a 20% no preço do Bitcoin. Com a reunião de política de dezembro se aproximando, o mercado prevê uma probabilidade de aumento de juros de até 98%, e o encerramento das posições de arbitragem do iene pode desencadear um aperto na liquidez global, colocando novamente o mercado de criptomoedas à prova.
(Resumo anterior: Banco do Japão sugere “possível aumento de juros em dezembro”: o iene termina a fase de baixa e se prepara para uma recuperação?)
(Informação adicional de contexto: Leilão de títulos públicos do Japão “esgota em segundos”, a taxa de rendimento recua ligeiramente e o mercado acredita que o aumento de juros acontecerá no final do ano)

Desde 2024, cada aumento de juros do Banco do Japão tem sido acompanhado por uma queda superior a 20% no preço do Bitcoin. Após a decisão do Federal Reserve de reduzir as taxas em 25 pontos base, outro evento macroeconômico importante merece atenção. O (BOJ) do Banco do Japão realizará uma reunião de política em 18-19 de dezembro, e as expectativas do mercado para aumento de juros atingiram seu pico.

De acordo com os dados mais recentes da plataforma de previsão de mercado Polymarket, a probabilidade de o BOJ aumentar a taxa básica em 25 pontos base nesta reunião é de 98%, enquanto a de mantê-la inalterada é de apenas 2%, e a de redução de juros ou aumento maior de juros é inferior a 1%. Esses números corroboram uma pesquisa da Reuters, que mostra que 90% dos economistas (63 de 70) preveem que o BOJ elevará a taxa de juros de 0,5% para 0,75% no curto prazo.

Esses indicadores refletem um consenso de mercado sobre a recuperação da economia japonesa e a pressão inflacionária: o CPI core de novembro do Japão subiu 2,5% na comparação anual, muito acima da meta de 2% do BOJ, enquanto a cotação do iene frente ao dólar recentemente oscila em torno de 150, levando o banco central a agir para conter a depreciação do iene.

Desde 2024, o Banco do Japão já elevou os juros três vezes. Em março de 2024, o BOJ encerrou pela primeira vez sua política de juros negativos, elevando a taxa de -0,1% para 0-0,1%, marcando o fim de uma era de 17 anos de política monetária ultraexpansionista no Japão. Em julho de 2024, o BOJ elevou ainda mais a taxa para 0,25%, provocando forte volatilidade nos mercados de ações globais e criptomoedas. Em janeiro de 2025, a taxa subiu para 0,5%, pressionando os preços de ativos de risco. Atualmente, a precificação do mercado indica que o aumento de juros nesta ocasião é praticamente certo, mas seu impacto potencial vai além do Japão, afetando a liquidez global por meio de mecanismos de transmissão complexos, especialmente no mercado de criptomoedas.

Mecanismo de transmissão do aumento de juros do BOJ para os mercados globais

A capacidade do Banco do Japão de influenciar o mercado global deve-se principalmente à enorme escala da “arbitragem do iene”(yên carry trade). Essa estratégia envolve investidores emprestando ienes a juros baixos para investir em ativos de maior rendimento, como títulos do governo dos EUA, ações ou criptomoedas. Segundo dados do Banco de Compensações Internacionais (BIS), a escala global da arbitragem do iene ultrapassa 1 trilhão de dólares, com parte dos fundos entrando diretamente no mercado de criptomoedas. Quando o BOJ aumenta as taxas, o custo de empréstimo em ienes sobe, levando à valorização do iene (queda na cotação de dólar/iene), forçando os investidores a fecharem suas posições de arbitragem, vendendo ativos de maior risco para quitar suas dívidas em iene. Isso gera um aperto na liquidez global, semelhante a uma “retirada contrária de estímulos monetários”.

Historicamente, esse mecanismo amplificou várias vezes a volatilidade do mercado. Após o aumento de juros de julho de 2024, o iene valorizou-se de 160 para abaixo de 140 frente ao dólar, desencadeando uma onda de vendas de ativos globais que somou trilhões de dólares. O mercado de criptomoedas foi o mais afetado: o Bitcoin despencou de um pico de 65 mil dólares para 50 mil dólares, uma queda de 26%; o valor de mercado total das criptomoedas evaporou 600 bilhões de dólares. Esses eventos não são isolados, mas uma reação em cadeia provocada pela valorização do iene: fundos de arbitragem saem do mercado, impulsionando o índice VIX (índice de medo), ampliando liquidações alavancadas.

No cenário atual, esse impacto pode ser ainda mais complexo. Apesar do Federal Reserve ter cortado juros três vezes consecutivas em 2025, levando a taxa dos fundos federais para 4,25%-4,5%, e proporcionando suporte à liquidez global, o aperto reverso do BOJ pode contrabalançar parte desses efeitos. Os rendimentos dos títulos do governo japonês de 10 anos já subiram para 1,95%, bem acima da meta de política, indicando que o mercado já precificou antecipadamente os aumentos de juros. No entanto, se o iene continuar se valorizando além de 140, os ativos de risco globais enfrentarão nova reprecificação.

O Bitcoin, como ativo de alta beta, é altamente sensível às mudanças na liquidez. Em 2025, o preço do Bitcoin recuou de um pico de 120 mil dólares para cerca de 90 mil dólares, frequentemente sendo vendido em curto prazo em cenários de aperto de liquidez.

Negentropic, cofundador da Glassnode, publicou: “O mercado não tem medo de aperto (aumento de juros), mas do incerto. A normalização da política do Banco do Japão traz expectativas claras para o ambiente de financiamento global, mesmo que, a curto prazo, a alavancagem sofra pressão. A arbitragem do iene já encolheu visivelmente, e a volatilidade significa oportunidades. O Bitcoin muitas vezes se fortalece após a liberação de pressão na política, não antes. Menos caos, sinais mais fortes. Parece estar se preparando para riscos assimétricos de alta.”

Segundo o analista AndrewBTC, com base em dados históricos, cada aumento de juros do Banco do Japão desde 2024 foi acompanhado por uma queda superior a 20% no preço do Bitcoin, como aproximadamente 23% em março de 2024, 26% em julho de 2024, 31% em janeiro de 2025. Se o Banco do Japão aumentar os juros na próxima semana, riscos de baixa semelhantes podem ocorrer novamente.

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