Risco de depreciação do dólar na era de redução de juros | Estratégias de volatilidade cambial e alocação de ativos para 2025

O dólar entra num ciclo de queda, o panorama do mercado está a ser reescrito

No final de 2024, o Federal Reserve iniciou o esperado ciclo de redução de taxas de juro. De acordo com as últimas orientações de política, espera-se que a taxa de juro do dólar seja reduzida para cerca de 3% até 2026. O que significa esta mudança? Simplificando — a era do dinheiro barato chegou, e os fundos estão a procurar novos destinos.

Como a principal moeda de liquidação global, as variações na taxa de juro do dólar influenciam o movimento dos mercados mundiais. Quando o dólar deixa de ser “valioso”, os investidores enfrentam tanto oportunidades quanto desafios. Especialmente, os efeitos da depreciação do dólar estão a tornar-se evidentes, mudando silenciosamente desde commodities até à alocação de ativos.

A essência da taxa de câmbio: uma “competição” entre moedas

A taxa de câmbio do dólar é bastante simples — é a relação de troca entre o dólar e outras moedas. Por exemplo, EUR/USD=1.04 significa que 1.04 dólares podem trocar por 1 euro. Quando esta proporção sobe, indica que o euro está a valorizar-se e o dólar a depreciar-se; o contrário significa que o dólar está a valorizar-se.

No entanto, um erro comum dos investidores é focar apenas numa única taxa de câmbio. O que realmente influencia a força global do dólar é o “Índice do Dólar” — que pondera o valor do dólar face ao iene, euro, libra e outras moedas principais. Curiosamente, uma redução unilateral das taxas de juro nos EUA não leva necessariamente a uma queda do índice do dólar — depende também do que fazem os outros bancos centrais. Se a Europa, Japão, também reduzirem taxas, quem o fizer mais rapidamente ou com maior amplitude determinará quem sobe ou desce.

Quatro forças que impulsionam a subida ou descida do dólar

Política de taxas de juro: o primeiro sinal de fluxo de fundos

A taxa de juro é o indicador mais direto da atratividade do dólar. Taxas altas → retorno atrativo → influxo de fundos → valorização do dólar. E vice-versa.

Porém, há um detalhe crucial: o mercado não espera por eventos confirmados para reagir, mas já precifica as expectativas. O mercado de câmbio do dólar é extremamente eficiente, e as expectativas já estão refletidas antes da implementação oficial das políticas. Assim, os investidores devem acompanhar as projeções do dot plot do banco central, não apenas as decisões já anunciadas.

Oferta de dólares: a mão invisível do QE e QT

Quando o Federal Reserve implementa o afrouxamento quantitativo (QE), a quantidade de dólares no mercado aumenta → o dólar depreciar-se. Quando faz o aperto quantitativo (QT), a oferta de dólares diminui → potencial de valorização do dólar aumenta.

Porém, também aqui, estes efeitos não são imediatos. Os investidores precisam monitorar continuamente as políticas do Fed, não se deixarem enganar por ruídos de curto prazo.

Panorama comercial: restrições de longo prazo devido ao desequilíbrio nas importações e exportações

O défice comercial de longo prazo dos EUA (importações > exportações) afeta a oferta e procura de dólares. Aumento das importações requer mais dólares → valorização do dólar; aumento das exportações reduz a procura por dólares → depreciação do dólar. Estes efeitos são geralmente graduais, difíceis de perceber a curto prazo.

Além disso, a política comercial dos EUA está a tornar-se cada vez mais agressiva — de uma simples guerra tarifária com a China para uma guerra comercial global. Isto pode levar a uma redução nas empresas que fazem negócios com os EUA, sendo um fator negativo de longo prazo para o dólar.

Crise de confiança global: a aceleração do desdolarização

O domínio do dólar a nível mundial baseia-se na confiança na economia americana. Mas essa confiança está a desvanecer-se.

Desde que os EUA abandonaram o padrão ouro, a onda de desdolarização tem crescido — a criação do euro, o lançamento de futuros de petróleo em yuan, o crescimento das criptomoedas, tudo isso mina a hegemonia do dólar. Desde 2022, esta tendência tornou-se especialmente evidente: países a venderem títulos do Tesouro dos EUA, a acumularem ouro, a reduzirem as transações em dólares.

Isto tem um impacto profundo na depreciação do dólar: se os EUA não conseguirem restaurar eficazmente a confiança internacional, a liquidez do dólar continuará a diminuir, e o Fed terá de ser mais cauteloso nas suas políticas de taxas e de QE.

A história do dólar nos últimos 50 anos: como grandes eventos reescreveram as taxas de câmbio

A história repete-se. Desde o colapso do sistema de Bretton Woods, o dólar passou por oito ciclos-chave:

• Crise financeira de 2008: o pânico levou a uma forte fuga de fundos para o dólar, que disparou.
• Durante a pandemia de 2020: o governo imprimiu dólares em massa para salvar a economia, levando a uma breve fraqueza do dólar. Mas a economia americana recuperou rapidamente, e o dólar reagiu com força.
• 2022-2023: o monstro das subidas de taxas: o Fed aumentou agressivamente as taxas, levando o dólar a níveis extremos face a várias moedas, com o índice a ultrapassar 114.
• 2024-2025: início de cortes de taxas: a atratividade do dólar diminui, fundos fluem para ouro, criptomoedas e outros mercados com maior retorno, e o dólar começa a depreciar-se.

O dólar continuará a depreciar-se? As previsões reais do mercado

Ao considerar todos estes fatores, os fatores negativos superam claramente os positivos:

✓ Política comercial cada vez mais agressiva
✓ Continuação da desdolarização
✓ Ouro em alta contínua

Com base nestas observações, a previsão mais provável para o índice do dólar nos próximos 12 meses é uma “oscilar em alta e depois enfraquecer”, e não uma queda abrupta e contínua.

Mas os investidores não devem esquecer um ponto: o dólar, na sua essência, é uma “moeda de refúgio”. Quando ocorrerem riscos geopolíticos ou crises financeiras, o capital voltará rapidamente ao dólar. Assim, em vez de tentar prever a direção exata, é melhor preparar-se para as oscilações.

Outro fator frequentemente ignorado é que os adversários do índice do dólar também estão a reduzir as taxas. Quem reduzir mais rapidamente ou tiver fundamentos económicos mais sólidos determinará quem sobe ou desce. Por exemplo, o Japão terminou o ciclo de taxas extremamente baixas, e o iene pode voltar a valorizar-se, enfraquecendo o dólar face ao iene. A economia europeia fraca e o ritmo mais lento de cortes de taxas pelos bancos centrais podem manter o dólar relativamente forte face ao euro.

Os efeitos da depreciação do dólar em diferentes classes de ativos

Ouro: maior beneficiário

Dólar mais fraco = custo de compra de ouro mais baixo. Como o ouro é cotado em dólares, a depreciação do dólar torna o ouro automaticamente mais barato. Além disso, num ambiente de taxas de juro baixas, o ouro, que não paga juros, tem menor custo de oportunidade, aumentando a sua atratividade.

Mercado de ações: estímulo a curto prazo, mas a longo prazo é preciso observar

A redução de taxas geralmente estimula o entrada de fundos no mercado acionista, especialmente em tecnologia e crescimento. Mas, se o dólar estiver demasiado fraco, os investidores estrangeiros podem deslocar-se para a Europa, Japão ou mercados emergentes, enfraquecendo a atratividade das ações americanas.

Criptomoedas: os maiores beneficiários da depreciação do dólar

A diminuição do poder de compra do dólar leva os fundos a procurar ativos que protejam contra a inflação — como o Bitcoin e outras criptomoedas. Em tempos de turbulência económica global e expectativas de depreciação do dólar, o Bitcoin, como “ouro digital”, destaca-se como reserva de valor.

Oportunidades específicas em principais pares de moedas

USD/JPY (dólar face ao iene): com o Japão a terminar o ciclo de taxas extremamente baixas, o capital em ienes pode voltar a fluir, prevendo-se uma depreciação do dólar face ao iene.

TWD/USD (dólar taiwanês face ao dólar): a taxa de juro de Taiwan acompanha a do dólar, mas há fatores internos (regulação do mercado imobiliário, exportações) que limitam a valorização do dólar taiwanês, prevendo-se uma subida moderada.

EUR/USD (euro face ao dólar): a economia europeia está fraca, com inflação ainda elevada, mas crescimento lento, e o Banco Central Europeu não tem pressa em cortar taxas. A curto prazo, o dólar pode manter-se relativamente forte, mas a longo prazo, com ajustes de política na Europa, há espaço para depreciação do dólar.

Estratégias práticas para aproveitar a volatilidade

O ciclo de cortes de taxas não é um evento estático, mas uma reestruturação contínua do mercado. Em vez de esperar passivamente, é melhor atuar proativamente.

Perspectiva de curto prazo: acompanhar de perto as oscilações do índice do dólar antes e após os relatórios mensais do IPC — estes momentos costumam apresentar grandes oscilações, permitindo operações de compra e venda para lucros rápidos.

Perspectiva de médio prazo: ajustar a carteira de acordo com a depreciação do dólar — aumentar a exposição a ouro e criptomoedas, reduzir ativos denominados em dólares.

Perspectiva de longo prazo: lembrar uma regra de ferro: sempre que houver incerteza, há oportunidade. Riscos geopolíticos, dados económicos, decisões dos bancos centrais — qualquer surpresa pode reescrever a tendência do câmbio, e cada reescrita é uma oportunidade de entrada.

O importante não é prever com precisão o futuro, mas entender o mecanismo de transmissão dos efeitos da depreciação do dólar, antecipar-se e agir de acordo com a tendência.