Nova declaração da presidente da CFTC, Caroline Pham, e de Michael Selig sobre a regulação do mercado cripto

A Diretriz de Ativos Digitais de Dezembro de 2025: O que mudou

O mercado de criptomoedas passou por uma transformação profunda com a atualização da política regulatória da CFTC para criptoativos em 2025, representando a alteração mais relevante na supervisão de ativos digitais americanos nos últimos anos. O mandato de Caroline Pham, enquanto presidente interina, lançou as bases de um arcabouço regulatório equilibrado; já seu sucessor, Michael Selig, trouxe uma visão inovadora baseada em sua liderança anterior à frente da Crypto Task Force da SEC. A transição da gestão de Pham para Selig acelerou avanços legislativos concretos, com o Congresso adotando regras claras de estrutura de mercado, consolidando a autoridade ampliada da CFTC sobre os mercados digitais.

A Diretriz de Ativos Digitais de dezembro de 2025 é fruto de meses de debates regulatórios e envolvimento de stakeholders. O modelo de supervisão de ativos digitais da CFTC, liderado por Michael Selig, prioriza transparência e rejeita a “regulação por repressão”, em contraste com o tom de fiscalização predominante do passado. A diretriz resolve ambiguidades jurisdicionais que prejudicavam o setor, estabelecendo divisões claras entre negociação à vista, derivativos e DeFi. Essa clareza regulatória impacta diretamente investidores institucionais atentos ao avanço normativo dos EUA, eliminando incertezas jurídicas que antes restringiam grandes aportes de capital. O comunicado de imprensa da CFTC sobre compliance em cripto agora determina mecanismos padronizados de reporte, monitoramento automatizado de manipulação de mercado e padrões elevados de custódia para holdings institucionais. Esses frameworks são aplicados de forma uniforme em plataformas de derivativos, exchanges spot que atuam com futuros e modelos híbridos.

Como Bitcoin, Ethereum e Stablecoins são utilizados como garantia em derivativos

A diretriz de dezembro de 2025 redefiniu o papel dos principais ativos digitais como garantias em derivativos, criando caminhos regulatórios claros e inéditos. Bitcoin e Ethereum foram classificados como ativos de margem elegíveis sob supervisão da CFTC, sujeitos a metodologias de avaliação padronizadas e taxas de haircut ajustadas conforme as condições de mercado e volatilidade. O arcabouço exige plataformas de derivativos com cálculos de margem em tempo real, garantias ajustadas à volatilidade e liquidações automáticas quando os limites são ultrapassados. Esses requisitos permitem que desenvolvedores de blockchain e empreendedores web3 criem plataformas em conformidade, preservando a integridade do mercado e respeitando a volatilidade inerente dos criptoativos.

Stablecoins ganharam papel de destaque, já que a diretriz diferencia claramente stablecoins lastreadas em ativos de mecanismos algorítmicos. As stablecoins vinculadas ao dólar americano conquistaram status de garantia Nível 2, sendo autorizadas como margem, porém com haircuts mais conservadores que Bitcoin e Ethereum. A documentação de compliance da CFTC exige reservas integrais auditadas trimestralmente por firmas independentes, relatórios mensais de composição das reservas e contas segregadas para garantir a separação entre colateral e recursos operacionais. Stablecoins algorítmicas têm tratamento mais restritivo enquanto a regulamentação evolui, refletindo a postura cautelosa da CFTC diante de mecanismos sem lastro direto. Essa estrutura segmentada reconhece tanto a utilidade das stablecoins como instrumentos de margem quanto as preocupações regulatórias com riscos sistêmicos, permitindo a inovação ao mesmo tempo que protege o mercado e o sistema financeiro.

Recuo Estratégico da CFTC: Revogação de Orientações Ultrapassadas sobre Moedas Virtuais

A CFTC revogou oficialmente a Orientação de Moedas Virtuais de 2015, substituindo-a por diretrizes atualizadas, de acordo com a evolução dos mercados digitais e da infraestrutura tecnológica na última década. O documento de 2015 foi criado quando o Bitcoin era um fenômeno de varejo, o Ethereum não existia e a presença institucional no setor parecia improvável. A postura da presidente Caroline Pham na CFTC evidenciou a necessidade de eliminar marcos regulatórios obsoletos que mais confundiam do que esclareciam as obrigações dos agentes de mercado. O processo de retirada revela o grau de sofisticação regulatória da CFTC, ao garantir compatibilidade retroativa com práticas históricas em compliance e, ao mesmo tempo, estabelecer novos padrões para as estruturas de mercado emergentes.

Esse recuo estratégico resolve gargalos identificados pelos profissionais de compliance do setor ao longo da última década. A orientação antiga abrangia todas as atividades com moedas virtuais sob um conceito genérico, sem distinção entre negociação spot, derivativos, protocolos de empréstimo e exchanges descentralizadas. Desenvolvedores de blockchain focados em derivativos eram colocados em posição de incerteza, pois o documento não autorizava ou proibia explicitamente suas práticas. A nova diretriz distribui as obrigações regulatórias conforme função de mercado, perfil de risco e relação com contraparte, permitindo a criação de sistemas de compliance com mais previsibilidade. O novo arcabouço elimina a incerteza que antes levava desenvolvedores americanos a migrar para jurisdições menos ambíguas. Agora, os requisitos de documentação são claros sobre os tipos de transação que exigem reporte, frequência dos envios e como plataformas podem implementar monitoramento automatizado, reduzindo revisões manuais e elevando padrões de precisão.

Crypto Sprint Initiative: das Recomendações do Grupo de Trabalho à Realidade do Mercado

A Crypto Sprint Initiative nasceu de um Grupo de Trabalho Presidencial que avaliou a regulação dos ativos digitais nos EUA e identificou falhas críticas que exigiam ação legislativa e administrativa. Michael Selig priorizou a execução rápida dessas recomendações, estabelecendo cronograma efetivo para consolidação de um arcabouço transparente até o 1º trimestre de 2026. Esse ritmo acelerado utiliza o CLARITY Act como base legislativa para resolver disputas entre SEC e CFTC, que antes causavam confusão e afastavam investidores institucionais ao longo dos últimos cinco anos.

O grupo de trabalho apontou três principais falhas: indefinição de atribuições entre SEC e CFTC, ausência de regras para plataformas descentralizadas e peer-to-peer, e padrões insuficientes para custódia institucional. A Crypto Sprint Initiative soluciona essas lacunas por meio de regulação coordenada e legislação do Congresso. Agora, a regulação de derivativos da CFTC para protocolos web3 determina que exchanges descentralizadas que operam derivativos ficam sob sua jurisdição, mesmo sem intermediários tradicionais, enquanto a negociação spot em plataformas descentralizadas segue sob análise da SEC, aguardando mais orientações. Os padrões de custódia institucional foram harmonizados com o setor financeiro tradicional, eliminando a exigência anterior de práticas mais rígidas para custodiantes de ativos digitais. Essa convergência abriu caminho para fluxos de capital institucional, com grandes gestoras planejando expandir operações com ativos digitais nos EUA em 2026.

O cronograma da implementação divide a Crypto Sprint Initiative em fases: ações imediatas abrangem formalização dos parâmetros da política da CFTC para 2025, publicação de guias detalhados de compliance e criação de frameworks de supervisão para plataformas registradas. No médio prazo, do 1º ao 2º trimestre de 2026, incluem-se a aprovação do CLARITY Act, mecanismos de coordenação entre CFTC e SEC e finalização da harmonização de standards de custódia. No longo prazo, frameworks para DeFi e cooperação internacional com principais parceiros comerciais se estendem até o final de 2026 e 2027. Essa abordagem progressiva permite que o setor implemente mudanças de compliance de modo escalonado, evitando sobrecargas operacionais. Profissionais de compliance já estão adaptando sistemas para os prazos de janeiro de 2026, enquanto desenvolvedores de blockchain integram as novas especificações em atualizações previstas para o 1º trimestre de 2026. A Gate e demais grandes plataformas institucionais participam do processo, mostrando amplo apoio do setor para a clareza regulatória da Crypto Sprint Initiative. O êxito da iniciativa depende do apoio contínuo do Congresso à aprovação do CLARITY Act e do compromisso da CFTC com o cronograma no próximo ano.