O presidente da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) – Mr. Michael Selig – afirmou que a agência está a avançar na implementação de contratos futuros perpétuos de criptomoedas no mercado americano nas próximas “semanas”. Esta medida ocorre num contexto de contínuas discussões em Washington sobre a estrutura do mercado de ativos digitais e a autoridade reguladora.
Num painel organizado pelo Milken Institute em Washington, D.C., Selig indicou que a CFTC está a trabalhar para lançar “contratos futuros perpétuos verdadeiros” no mercado dos EUA dentro de um mês.
Os contratos futuros perpétuos são produtos derivados sem data de vencimento, atualmente populares em plataformas estrangeiras de crypto, mas ainda não autorizados em plataformas totalmente reguladas nos EUA. Segundo Selig, políticas anteriores involuntariamente afastaram a liquidez do território americano, e a nova abordagem visa trazer a inovação de volta sob supervisão doméstica.
Ele também revelou que a CFTC está a preparar orientações relacionadas a mercados de previsão ligados a crypto, seguindo declarações anteriores sobre a sua autoridade sobre plataformas de contratos de eventos.
Contexto político complexo e necessidade de clarificação de competências
A mudança de política ocorre num cenário em que a equipa da CFTC ainda não está completa. Selig é atualmente o único com nomeação aprovada pelo Senado, enquanto os outros quatro cargos permanecem vagos e sem nomeações oficiais de Donald Trump.
Na mesma sessão, o presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC) – Mr. Paul Atkins – destacou que uma reforma abrangente dos ativos digitais depende de ações legislativas do Congresso. Ambas as entidades concordam que é necessário um quadro jurídico claro para definir limites de competência e orientar decisões judiciais.
Um projeto de lei sobre a estrutura do mercado atualmente em discussão no Congresso pode redefinir o papel de supervisão entre a SEC e a CFTC. Contudo, o progresso está estagnado devido a debates sobre o rendimento de stablecoins, tokens de ações tokenizadas e cláusulas éticas.
Se aprovado, um contrato futuro perpétuo totalmente regulado poderá transformar significativamente o mercado de crypto nos EUA, atraindo novamente volumes de derivativos que atualmente se concentram em plataformas estrangeiras. Para traders e instituições financeiras, nas próximas semanas pode ocorrer um momento decisivo para determinar se os EUA recuperarão uma posição relevante na liquidez global de derivativos de crypto.
Mudanças reais em curso
O mercado americano já dispõe de produtos “semelhantes” a futuros perpétuos de crypto.
A Coinbase Derivatives atualmente lista contratos “US Perpetual-Style Futures” – contratos de longo prazo que tentam acompanhar o preço à vista, mas que não são futuros perpétuos no sentido estrito, como os offshore sem data de vencimento.
Dados recentes indicam que:
Enquanto isso, o mercado global de derivativos de Bitcoin atinge cerca de 85 bilhões de dólares em volume diário e 43,6 bilhões de dólares em contratos abertos. Isso significa que a parcela regulada nos EUA representa aproximadamente 1,6% do fluxo diário de negociações e 0,3% do leverage total em circulação.
O presidente da CFTC está a promover a implementação de “true perps” – futuros perpétuos de verdade – para reduzir essa disparidade.
A diferença entre “perp-style” e “true perps” não é apenas terminológica. Um é uma solução técnica alternativa, enquanto o outro é a estrutura central que o mercado offshore já opera, agora potencialmente integrável no sistema de compensação, corretoras e ativos colaterais segundo os padrões americanos.
Comparação de estruturas
Perp-style (EUA, contratos de longo prazo):
True perps (offshore, sem vencimento):
Exchanges offshore como Binance, OKX e Deribit dominam atualmente o mercado de true perps.
Infraestrutura que determina liquidez
A liquidez não depende apenas do produto, mas de toda a “pilha” de componentes: compensação, ativos colaterais, distribuição por corretoras e mecanismos de arbitragem.
Se aprovado de forma clara, futuros perpétuos ao padrão americano impactarão através de quatro canais principais:
- Padronização do produto
Esclarecer a estrutura do contrato, mecanismos de funding, supervisão e gestão de risco permitirá que várias exchanges americanas operem, promovendo competição e reduzindo diferenças de preço.
2. Ativos colaterais e margens
Expandir os ativos elegíveis para margem – incluindo stablecoins como USDC ou tokens de ativos tokenizados – facilitará a rotação de capital pelos market makers. Com custos de margem menores, maior profundidade de mercado e menor “buraco de liquidez” serão alcançados.
3. Distribuição via corretoras
Perps offshore crescem graças ao acesso global com um clique. Para expandir nos EUA, é necessário um sistema de corretoras tradicionais. A Interactive Brokers já oferece futuros de Bitcoin em nano lotes da Coinbase, indicando que a “cadeia de distribuição” está a se formar.
4. Arbitragem
Perps onshore mais profundos fortalecerão a ligação entre spot, futuros e ETFs. Market makers poderão fazer hedge de estoques de ETFs ou spot usando perps pagos nos EUA, melhorando a descoberta de preços e reduzindo distorções de mercado. Contudo, o aumento de alavancagem também pode acelerar choques em mercados voláteis.
Potencial de deslocamento de liquidez
Atualmente, a Coinbase Derivatives registra:
Cenário restrito:
Se os true perps inicialmente forem acessíveis apenas a profissionais, o volume de contratos abertos de Bitcoin nos EUA pode subir de 137 milhões de dólares para 500 milhões, atingindo 1 bilhão em alguns trimestres. O volume diário pode alcançar entre 2 e 4 bilhões de dólares.
A mudança central não está no volume absoluto, mas na maior credibilidade na descoberta de preços nos EUA e na redução da concentração de alavancagem em plataformas offshore.
Cenário amplo:
Se várias exchanges americanas implementarem e a infraestrutura funcionar sem problemas, a fatia do mercado dos EUA pode subir para 10–15% do volume global de derivativos. Com o nível atual de atividade, isso equivale a 8,5–12,8 bilhões de dólares por dia onshore.
A maior parte será uma transferência de posições de alavancagem offshore para os EUA, mas essa mudança geográfica também altera o risco legal, os mecanismos de liquidação e a forma como as notícias econômicas americanas impactam o crypto.
Perps não criam uma demanda nova. Criam a capacidade de expressar confiança com alavancagem – em ambos os sentidos, de alta e de baixa.
Relação com a recuperação no terceiro trimestre
Algumas análises de mercado indicam que o terceiro trimestre pode marcar uma virada de ciclo.
CryptoQuant cita a opinião de Julio Moreno de que o ciclo de baixa pode terminar por volta do terceiro trimestre.
O relatório de março da 21Shares sugere que o uso de alavancagem e posições foi “reiniciado”, com contratos abertos e níveis de alavancagem reduzidos, diminuindo o risco de liquidações em cadeia.
A análise do Glassnode de fevereiro descreve liquidez e confiança enfraquecidas, compatíveis com um estado de “aguardar confirmação” antes de uma forte acumulação.
Perps onshore não geram essa confiança. Mas podem melhorar as condições do mercado: hedge mais eficiente ajuda ETFs, empresas e market makers a gerenciar riscos sem precisar vender spot em mercados escassos.
Quando os custos de hedge são baixos e confiáveis, a pressão de venda forçada durante correções diminui.
Mudanças na experiência do investidor
A transferência de alavancagem para os EUA reduz a dependência de plataformas offshore em momentos de tensão regulatória ou falhas operacionais.
Se USDC e ativos tokenizados se tornarem padrão de colateral em futuros regulados, stablecoins passarão de ferramenta de negociação para infraestrutura de mercado – uma mudança estrutural.
Simultaneamente, instituições tradicionais normalizarão o crypto 24/7. O CME Group já oferece contratos futuros e opções de crypto com negociação contínua, mostrando que os derivativos de crypto estão a se integrar na infraestrutura financeira tradicional, e não a coexistir paralelamente.
Para investidores individuais, se os perps onshore forem amplamente distribuídos por corretoras, terão spreads mais estreitos e mais ferramentas de hedge – mas também maior tentação de usar alavancagem elevada.
A democratização sofisticada dos derivativos tem sempre dois lados: ferramentas melhores para quem entende os riscos, e maior risco para quem não está preparado.
