O valor de mercado do USDe da Ethena despenca em $11B em 7 meses; veja o porquê

• A stablecoin sintética USDe da Ethena sofreu um tombo de US$ 11 bilhões em sua capitalização de mercado desde outubro do ano passado.
• Queda na demanda, efeitos de longo prazo do evento de liquidação 10/10 e alegações de inflação artificial são influências-chave na tendência.

Os gráficos revelam um risco significativo se formando em torno do USDe da Ethena, um dólar sintético atrelado 1:1 ao dólar americano. O ativo perdeu mais de US$ 11 bilhões de sua capitalização de mercado desde o último trimestre de 2025.

Queda na oferta do USDe

De acordo com dados da CoinMarketCap, o USDe atingiu sua máxima histórica (ATH) de cerca de US$ 14,97 bilhões em outubro de 2025. A partir daí, ele caiu gradualmente até o valor atual de US$ 3,91 bilhões. Enquanto isso, o volume diário de negociação do dólar sintético despencou de uma média de US$ 397,92 milhões para US$ 47,97 milhões entre esses períodos.

Ethena USDe Market Cap (Fonte: CoinMarketCap)Ao aproximar o recorte de um mês, o ativo caiu em quase US$ 2 bilhões, de US$ 5,88 bilhões. Ele refletiu o mesmo padrão no volume diário de negociação, já que caiu em aproximadamente US$ 12 milhões de mais de US$ 60 milhões no mesmo período.

ANÚNCIOApesar de seu enfraquecimento geral, o USDe manteve seu peg 1:1 ao dólar americano. Isso sugere que a redução da capitalização de mercado do ativo se deve principalmente a uma contração da oferta, e não a uma desancoragem.

Demanda em queda e rotação de capital

Foram apresentadas opiniões divergentes sobre o possível impacto da tendência caso ela persista. Ainda assim, vários analistas atribuíram o problema à demanda e descartaram totalmente as preocupações com desancoragem. Além disso, eles garantiram que o protocolo não está enfrentando nenhuma falha.

Analistas argumentaram que a compressão do rendimento do USDe, em torno de 3,5%, coincidiu com suas saídas recentes. Eles afirmaram que o capital parece estar migrando para stablecoins mais estabelecidas, como o USDT da Tether.

ANÚNCIOA Tether, em particular, cunhou US$ 1 bilhão em valor de USDT na rede Tron (TRX) durante o fim de semana, elevando seu total cunhado para aproximadamente US$ 5 bilhões desde meados de abril. Até o momento, sua capitalização de mercado fica em quase US$ 190 bilhões, com seu volume de negociação nas últimas 24 horas em mais de US$ 134 bilhões.

Apesar de seu forte peg, os analistas ainda alertaram que o dólar sintético da Ethena corre risco de perder o impulso produto-mercado se a tendência se mantiver no longo prazo.

A desancoragem relâmpago de outubro de 2025

A queda da oferta do USDe começou durante sua desancoragem relâmpago após o evento 10/10 do ano passado. Ela foi desencadeada pela liquidação de US$ 19 bilhões no mercado de cripto após o presidente dos EUA, Donald Trump, impor tarifas agressivas sobre a China em resposta ao embargo daquele país a exportações de terras-raras.

A pressão de liquidez nas exchanges centralizadas (CEXs) e a consequente queda do mercado cripto abalaram o peg do USDe, que chegou a cair para valores tão baixos quanto US$ 0,65 por token em várias exchanges. O colapso temporário de seu peg expôs os riscos inerentes ao seu design, que apresenta um ciclo de realimentação recursivo entre a liquidez das CEXs e as liquidações de finanças descentralizadas (DeFi).

Muitos atribuem a tendência atual do USDe ao impacto de longo prazo do evento.

Inflação artificial da oferta do USDe e do TVL

Além disso, há alegações generalizadas de que a Ethena aumentou artificialmente a oferta do USDe e o total value locked (TVL) ao fazer loops de empréstimos via Aave (AAVE). Os depósitos repetidos e os empréstimos supostamente criaram dados falsos por múltiplas transferências, com os loops estimados para irem até oito rodadas.

ANÚNCIOA desalavancagem repentina do mercado, a volatilidade e as saídas substanciais no incidente 10/10, por fim, desfizeram o loop. Posições alavancadas atingiram os limites de liquidação no Aave, causando o colapso gradual da oferta do USDe.