Tokens de pequena capitalização caem ao nível mais baixo em quatro anos, a "montanha russa de touros" perdeu completamente a esperança?

Por Gino Matos

Tradução: Luffy, Foresight News

Desde janeiro de 2024, o desempenho comparado de criptomoedas e ações indica que a chamada “nova” negociação de “altcoins” não passa de uma alternativa às ações.

Em 2024, o retorno do índice S&P 500 foi de aproximadamente 25%, atingindo 17,5% em 2025, com um aumento acumulado de cerca de 47% em dois anos. No mesmo período, o índice Nasdaq 100 subiu 25,9% e 18,1%, respectivamente, com um aumento acumulado de quase 49%.

O CoinDesk 80, índice que acompanha 80 ativos além do CoinDesk 20, que mede o valor de mercado de criptomoedas fora das 20 principais, caiu 46,4% apenas no primeiro trimestre de 2025. Até meados de julho, a queda no ano foi de aproximadamente 38%.

Até o final de 2025, o índice MarketVector Digital Assets 100 de small caps caiu para o nível mais baixo desde novembro de 2020, fazendo com que o valor total de mercado de criptomoedas evaporasse mais de 1 trilhão de dólares.

Essa tendência de divergência não é uma mera margem de erro estatística. O portfólio geral de altcoins não só apresentou retorno negativo, como também apresentou volatilidade semelhante ou até maior do que as ações; por outro lado, os principais índices de ações tiveram crescimento de dois dígitos, com retrações controladas.

Para investidores em Bitcoin, a questão central é: alocar em tokens de small caps realmente traz retorno ajustado ao risco? Ou seja, essa alocação apenas mantém uma correlação semelhante às ações, enquanto expõe o portfólio a uma risco de Sharpe negativo adicional? (Nota: o índice de Sharpe é uma métrica que mede o retorno ajustado ao risco de um portfólio, calculado como: retorno anualizado do portfólio - taxa livre de risco / volatilidade anualizada do portfólio).

Escolhendo um índice confiável de altcoins

Para análise, a CryptoSlate acompanhou três índices de altcoins.

O primeiro é o CoinDesk 80, lançado em janeiro de 2025, que cobre 80 ativos além do CoinDesk 20, oferecendo uma carteira diversificada além do Bitcoin, Ethereum e outras principais moedas.

O segundo é o índice MarketVector Digital Assets 100 de small caps, que seleciona as 50 moedas de menor valor de mercado entre as 100 do índice, servindo como um termômetro para ativos considerados “lixo” no mercado.

O terceiro é o índice de small caps lançado pela Kaiko, que é um produto de pesquisa, não um benchmark negociável, fornecendo uma visão quantitativa clara do grupo de ativos de small caps.

Esses três índices descrevem o cenário de mercado sob diferentes perspectivas: o portfólio geral de altcoins, tokens de alta beta de small caps e uma visão de pesquisa quantitativa, mas suas conclusões convergem fortemente.

Em contraste, o desempenho de referência do mercado de ações apresenta uma tendência completamente oposta.

Em 2024, o índice principal dos EUA cresceu cerca de 25%, e em 2025 também atingiu crescimento de dois dígitos, com retrações relativamente limitadas. Nesse período, a maior retração do S&P 500 foi de apenas alguns dígitos médios a altos, enquanto o Nasdaq 100 manteve uma forte tendência de alta.

Ambos os principais índices de ações tiveram crescimento composto anual, sem quedas significativas de retorno.

Por outro lado, o desempenho do índice geral de altcoins foi bastante diferente. O relatório da CoinDesk revelou que o CoinDesk 80 caiu 46,4% apenas no primeiro trimestre, enquanto o CoinDesk 20, que acompanha o mercado mais amplo, caiu 23,2%.

Até meados de julho de 2025, o CoinDesk 80 caiu 38% no ano, enquanto o CoinDesk 5, que acompanha Bitcoin, Ethereum e outras três principais moedas, teve um aumento de 12% a 13% no mesmo período.

Andrew Baehr, da CoinDesk, descreveu essa situação em uma entrevista ao ETF.com como “uma correlação totalmente semelhante, mas desempenho de lucros e perdas completamente diferente”.

A alta correlação de 0,9 entre o CoinDesk 5 e o CoinDesk 80 indica que ambos se movem na mesma direção, mas o primeiro teve um pequeno crescimento de dois dígitos, enquanto o segundo despencou quase 40%.

Comprovadamente, possuir small caps de altcoins oferece uma diversificação de retorno mínima, enquanto o custo de desempenho é extremamente alto.

O desempenho do setor de small caps é ainda pior. Segundo a Bloomberg, até novembro de 2025, o índice MarketVector Digital Assets 100 de small caps atingiu o menor nível desde novembro de 2020.

Nos últimos cinco anos, esse índice de small caps teve um retorno de aproximadamente -8%, enquanto o índice de mercado principal subiu cerca de 380%. Os fundos institucionais claramente preferem ativos de grande capitalização, evitando riscos de cauda.

Com base no desempenho das altcoins em 2024, o índice Kaiko de small caps caiu mais de 30% ao longo do ano, e tokens de médio porte também tiveram dificuldades em acompanhar a alta do Bitcoin.

Os vencedores do mercado estão altamente concentrados em algumas moedas principais, como SOL e Ripple. Apesar de o volume de negociação de altcoins ter atingido picos de 2021, 64% do volume de negociação está concentrado nas dez principais altcoins.

A liquidez do mercado de criptomoedas não desapareceu, mas foi transferida para ativos de maior valor.

Índice de Sharpe e retração

Se compararmos pelo retorno ajustado ao risco, a diferença se amplia ainda mais. O índice CoinDesk 80 e os índices de small caps não só apresentam retornos profundamente negativos, como também têm volatilidade semelhante ou maior do que as ações.

O CoinDesk 80 despencou 46,4% em um trimestre; o índice de small caps da MarketVector caiu mais uma vez, atingindo níveis baixos de pandemia em novembro. O índice geral de altcoins sofreu várias quedas drásticas: em 2024, o Kaiko caiu mais de 30%, em 2025, o CoinDesk 80 despencou 46%, e no final de 2025, o índice de small caps voltou aos níveis de 2020.

Em comparação, o S&P 500 e o Nasdaq 100 tiveram retornos acumulados de 25% e 17%, respectivamente, com retrações máximas de alguns dígitos médios a altos. O mercado de ações, embora volátil, é relativamente controlado; enquanto os índices de criptomoedas apresentam volatilidade destrutiva.

Mesmo considerando a alta volatilidade das altcoins como uma característica estrutural, o retorno por unidade de risco de 2024 a 2025 ainda fica muito abaixo do do mercado de ações dos EUA.

De 2024 a 2025, o índice geral de altcoins teve um índice de Sharpe negativo; enquanto o S&P e o Nasdaq, sem ajustar a volatilidade, apresentaram índices de Sharpe fortes. Após ajuste de volatilidade, a diferença se amplia ainda mais.

Investidores em Bitcoin e liquidez de criptomoedas

A primeira lição desses dados é a tendência de concentração de liquidez e migração para ativos de maior valor. Relatórios da Bloomberg e Whalebook sobre o índice small cap da MarketVector indicam que, desde o início de 2024, o desempenho de altcoins de small caps vem sendo consistentemente fraco, com fundos institucionais migrando para ETFs de Bitcoin e Ethereum.

Com base nas conclusões da Kaiko, embora a participação de volume de negociação de altcoins tenha voltado aos níveis de 2021, o capital está concentrado nas dez principais altcoins. A tendência de mercado está bastante clara: a liquidez não saiu completamente do mercado de criptomoedas, mas migrou para ativos de maior valor.

O antigo mercado de alta de altcoins foi, na essência, uma estratégia de arbitragem de base, não uma vantagem estrutural dos ativos. Em dezembro de 2024, o índice de alta de altcoins CryptoRank atingiu 88 pontos, mas caiu para 16 pontos em abril de 2025, revertendo toda a alta.

A alta de altcoins de 2024 acabou sendo uma típica bolha de mercado; até meados de 2025, o portfólio geral de altcoins quase recuperou toda a alta, enquanto o S&P e o Nasdaq continuaram crescendo de forma composta.

Para consultores financeiros e alocadores de ativos que considerem diversificar além de Bitcoin e Ethereum, os dados da CoinDesk oferecem um caso claro.

Até meados de julho de 2025, o índice CoinDesk 5, que acompanha o mercado principal, cresceu alguns dígitos, enquanto o índice diversificado de altcoins CoinDesk 80 despencou quase 40%, com uma correlação de 0,9 entre eles.

Alocar em small caps de altcoins não proporciona uma diversificação substancial, mas expõe o investidor a perdas maiores do que as de Bitcoin, Ethereum e ações, além de riscos de retração semelhantes, permanecendo sob os mesmos fatores macroeconômicos.

O capital institucional sempre busca desempenho. O índice de small caps da MarketVector, com retorno de cinco anos de -8%, contrasta com o crescimento de 380% do índice de mercado principal, refletindo uma migração de capital para ativos com regulamentação clara, mercado de derivativos líquido e infraestrutura de custódia robusta.

O CoinDesk 80 despencou 46% no primeiro trimestre e registrou uma queda de 38% até meados de julho, indicando que a tendência de migração de capital para ativos de maior valor não só não reverteu, como acelerou.

Para investidores que avaliam a alocação em small caps de criptomoedas, os dados de 2024 a 2025 fornecem uma resposta clara: o retorno absoluto do portfólio geral de altcoins fica atrás do mercado de ações, o retorno ajustado ao risco é inferior ao de Bitcoin e Ethereum; apesar da alta correlação de 0,9 com os principais tokens de criptomoedas, não oferece qualquer valor de diversificação.