O Banco do Japão tomou uma decisão histórica nesta semana, despedindo-se oficialmente da política de juros zero que manteve por quase trinta anos. Esta é a primeira vez desde 1995 que o país aumenta a taxa de juros, com a expectativa de que ela suba para 0,75%, uma probabilidade de até 90% segundo o mercado. A reação em cadeia que se seguiu está se espalhando pelos mercados de capitais globais.

A mudança mais visível ocorre na taxa de câmbio. Os rendimentos dos títulos do governo japonês já atingiram níveis altos desde 2007, e a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene se aproxima continuamente de níveis críticos. Como maior detentor estrangeiro de títulos do Tesouro dos EUA, o Banco do Japão possui uma carteira de US$ 1,189 trilhão em títulos americanos. E aquela lista de ativos de ETFs de US$ 534 bilhões, o Banco do Japão planeja consumir lentamente ao longo de mais de um século.

O que isso significa? O iene barato, que antes sustentava a liquidez nos mercados globais de capitais, está prestes a sair de cena. Nos últimos trinta anos, investidores frequentemente usaram empréstimos em iene de baixo custo para fazer arbitragem — comprando ações americanas, títulos do Tesouro dos EUA e até ativos altamente voláteis como o Bitcoin com quase zero custo de financiamento. Esse padrão funcionou por tanto tempo, gerando bons retornos.

Porém, os dados históricos alertam. Sempre que o Banco do Japão age, o mercado de criptomoedas reage de forma intensa. Após o aumento de juros em março de 2024, o Bitcoin caiu 23%. Em julho, a queda se ampliou para 26%. Em janeiro deste ano, a queda chegou a 31%. Isso não é coincidência, mas sim uma resposta ao realinhamento de posições de uma grande quantidade de fundos de arbitragem.

Quando as liquidações de margem começam a acontecer, o mercado pode enfrentar uma reação em cadeia. Mas, nesse processo, também vemos moedas estáveis descentralizadas como o USDD expandindo silenciosamente seu território. Diante de um cenário de escassez de liquidez tradicional, novas soluções de estabilidade estão sendo reavaliadas pelo mercado.