Ontem à noite, foram divulgados os dados de salários não agrícolas dos EUA para novembro, e a opinião pública no círculo cambial mudou instantaneamente – das anteriores "expectativas de corte das taxas de juro" diretamente para a grande discussão sobre "como ler os dados". Foram criados 64.000 novos empregos, ultrapassando o valor esperado de 50.000, isto é bom ou mau?

Vamos falar primeiro da conclusão: esta vaga de folhas de trabalho não agrícolas a ultrapassar as expectativas parece ser forte, mas na verdade é mais uma "recuperação de dados" do que uma verdadeira estabilização da economia. O impacto no mercado cripto é principalmente ao nível do sentimento, e a tendência a longo prazo depende das ações de política da Fed. A probabilidade de um corte de taxa em janeiro diminuiu, mas o aumento da taxa de juro está praticamente fora de questão, e a direção geral do alívio da liquidez não mudou.

Porque é que os dados de novembro estão de repente a parecer bons? A chave é comparar a base. Em outubro, devido ao fim do programa especial de subsídio de separação do governo federal, um grande número de funcionários públicos deixou os seus empregos, resultando numa diminuição de 105.000 novos empregos, um choque único. Por outras palavras, a recuperação de novembro foi mais sobre "pagar dívida" do que um verdadeiro sinal de recuperação económica.

Vamos analisar os detalhes – o setor privado acrescentou 69.000, o que não é mau à primeira vista, mas a indústria médica engoliu 64.000, e outras indústrias quase não têm pontos positivos. A indústria da construção mal permitiu que o emprego no setor das matérias-primas se tornasse positivo em relação a valores negativos, mas o que significa isto? Pelo contrário, os dados anteriores de agosto e setembro foram revistos em descida num total de 33.000, e a taxa média de crescimento continuou a descer em três meses.

Estes detalhes apontam para uma realidade: o mercado de trabalho dos EUA parece difícil, mas o núcleo é fraco. As flutuações de dados de curto prazo não são suficientes para alterar a lógica de longo prazo do mercado cripto, e a verdadeira variável é a política de liquidez do banco central.