Estagflação: quando a economia entra em impasse

Muitos economistas chamam a estagflação de um dos fenômenos mais paradoxais da macroeconomia. O termo foi criado em 1965 pelo político britânico Ian Macleod, combinando duas palavras - “estagnação” e “inflação”. Este é um estado em que a economia sofre simultaneamente com a desaceleração do crescimento e o desemprego, enquanto os preços de bens e serviços continuam a subir. O paradoxo é que as ferramentas padrão para combater um problema muitas vezes agravam o outro.

Por que a estagflação é um nó econômico

Normalmente, a elevada ocupação e o subir dos preços andam de mãos dadas. No entanto, durante a estagflação, o produto interno bruto permanece fraco ou até mesmo encolhe, enquanto o nível de desemprego é elevado e a inflação acelera. Isso cria um dilema para os políticos.

Quando o banco central tenta estimular a economia através da flexibilização quantitativa e da redução das taxas de juro, aumenta a massa monetária. Os empréstimos tornam-se mais baratos, e consumidores e empresas começam a gastar mais. Mas o excesso de dinheiro em falta de bens e serviços leva inevitavelmente a um aumento dos preços.

Por outro lado, para combater a inflação, os bancos centrais aumentam as taxas de juros e reduzem a massa monetária. As pessoas começam a economizar em vez de gastar, a demanda cai e, em teoria, os preços deveriam diminuir. No entanto, isso também congela os empréstimos e investimentos, o que desacelera o crescimento econômico e aumenta o desemprego.

Razões que geram estagflação

A estagflação ocorre quando à recessão econômica se adiciona uma escassez de oferta. O valor do dinheiro cai, a produção se torna mais barata e a produção de bens e serviços diminui ao mesmo tempo.

Conflito entre a política monetária e a política orçamental

Quando o banco central adota uma política monetária suave (reduz as taxas, imprime dinheiro), e o governo ao mesmo tempo aperta a política fiscal (aumenta impostos, reduz despesas), surge uma contradição. A redução da renda da população desacelera o crescimento, mas a quantidade de dinheiro em circulação aumenta — há pressão sobre os preços.

Transição para moeda fiduciária

Após a Segunda Guerra Mundial, a maioria das grandes economias abandonou o padrão-ouro em favor da moeda fiduciária. Isso deu aos bancos centrais liberdade na gestão da massa monetária, mas ao mesmo tempo abriu caminho para a inflação desenfreada. Sem uma limitação física na forma de ouro, a oferta de dinheiro pode se expandir sem restrições.

Crise energética e déficit de oferta

O exemplo mais claro é a crise do petróleo de 1973. A OPEP declarou um embargo às exportações de petróleo em resposta ao apoio a Israel durante a Guerra do Yom Kipur. Os preços dos recursos energéticos dispararam. A produção tornou-se mais cara, os preços dos alimentos e do transporte subiram, e os consumidores, gastando dinheiro em serviços públicos e gasolina, reduziram outras compras. O produto interno bruto dos países ocidentais estagnou, enquanto a inflação acelerava.

Como as diferentes escolas econômicas veem a saída

Abordagem monetarista

Os monetaristas, incluindo os apoiantes de Milton Friedman, insistem na prioridade do combate à inflação. Eles recomendam a redução da massa monetária, o que diminui a procura e obriga consumidores e empresas a apertar os gastos. Os preços caem, mas isso exige dor: os gastos dos consumidores diminuem, o crescimento econômico é congelado. Paralelamente, é necessário o uso de estímulos fiscais para apoiar o emprego.

Orientação para a oferta

Outra escola acredita que não se deve conter a demanda, mas sim expandir a oferta. A redução dos custos de produção, investimentos em eficiência, subsídios à produção, controle dos preços dos recursos energéticos — tudo isso deve aumentar os volumes de produção. A oferta crescente deve automaticamente pressionar os preços para baixo e ao mesmo tempo estimular a criação de empregos.

Fundamentalismo de mercado

Alguns economistas sugerem simplesmente deixar o mercado se autorregular. A demanda cairá quando os preços subirem demais, as pessoas deixarão de comprar produtos caros. A oferta se recuperará, a concorrência reduzirá os preços, e o desemprego diminuirá devido à transição dos trabalhadores para setores mais atraentes. No entanto, esse processo pode levar anos ou décadas de pobreza em massa — como observou John Keynes, “a longo prazo, estaremos todos mortos.”

Estagflação e mercados de criptomoedas

A influência da estagflação nas criptomoedas é ambígua e depende da fase da crise.

Primeira fase: queda e deflação da demanda

Na primeira fase, quando o crescimento econômico é congelado, consumidores e investidores de varejo reduzem gastos. Eles precisam de dinheiro para necessidades atuais. As criptomoedas, sendo um ativo de risco, são as primeiras a perder valor. Grandes investidores institucionais também rotacionam portfólios, evitando ativos de alto risco como ações e Bitcoin.

Segunda fase: medidas políticas

Os governos começam a lutar contra a inflação, aumentando as taxas de juros e reduzindo a massa monetária. Isso diminui a liquidez e torna os ativos de alto rendimento e risco pouco atraentes. A demanda por criptomoedas continua a cair.

Mas assim que a inflação é controlada, os bancos centrais geralmente passam para a flexibilização quantitativa e a redução das taxas. Aqui, a massa monetária volta a crescer, e as criptomoedas começam a se recuperar. Investidores em busca de proteção contra a inflação prestam atenção ao Bitcoin e a outros ativos com oferta limitada.

Hedging a longo prazo

Muitos consideram o Bitcoin como um meio de poupança devido à sua oferta limitada. Em períodos de alta inflação, manter dinheiro sem juros reduz seu valor real. Investidores que acumularam criptomoedas ao longo dos anos podem ganhar com a hedge de longo prazo. No entanto, a curto prazo, especialmente durante uma estagflação aguda, a alta correlação das criptomoedas com os mercados de ações significa que elas caem junto com as ações.

O que lembrar sobre a estagflação

A estagflação continua a ser um fenómeno raro, mas perigoso. A história mostra que combatê-la é muito difícil ao mesmo tempo. As ferramentas que funcionam contra a estagnação agravam a inflação. Os métodos de combate à inflação aprofundam a recessão.

A solução requer uma análise profunda dos fatores macroeconômicos: volumes de massa monetária, níveis de taxas, dinâmica de procura e oferta, tendências no mercado de trabalho. Cada situação de estagflação é um produto do seu tempo e requer uma abordagem especial. Não existe uma cura universal para a estagflação, o que a torna um dos quebra-cabeças mais complexos para os bancos centrais e autoridades governamentais.