## Cannae Holdings Traça um Caminho Deliberado para a Criação de Valor Através de Retornos de Capital e Evolução do Portefólio

Cannae Holdings, Inc. (NYSE: CNNE) está a implementar uma abordagem estruturada para impulsionar os retornos aos acionistas e fechar o desconto de negociação, confirmou esta semana a empresa de investimento enquanto respondia à pressão de ativistas. A estratégia multifacetada da empresa centra-se em três alavancas principais: devolver sistematicamente capital aos acionistas, reequilibrar o seu portefólio afastando-se de ativos cotados em bolsa para investimentos privados que geram caixa, e melhorar ativamente o desempenho operacional das suas empresas do portefólio.

Sob a liderança do CEO William P. Foley II—que assumiu o cargo em fevereiro de 2024—a Cannae avançou agressivamente em cada frente. Desde março de 2021, a empresa devolveu $738 milhões aos acionistas através de recompras de aproximadamente 35% das suas ações em circulação. Esta disciplina de capital reflete a convicção da gestão sobre o valor intrínseco da empresa relativamente ao seu preço de negociação.

### Retorno de Capital Acelera-se ao Longo de 2024

O ritmo de distribuições aos acionistas intensificou-se durante 2024. Em abril, a Cannae realizou uma oferta de compra por leilão holandês, recomprando 9,67 milhões de ações a $22,95 por ação—representando 13,4% das ações em circulação e totalizando $222 milhões em dinheiro devolvido. Separadamente, a empresa iniciou um programa de dividendos trimestrais com distribuições de $0,12 por ação, gerando aproximadamente $7,6 milhões por trimestre ou $23 milhões anuais.

A Cannae mantém aproximadamente 12,3 milhões de ações sob a sua autorização de recompra atual, sinalizando um compromisso contínuo com os retornos de capital à medida que surgem oportunidades. A empresa planeia acelerar essas distribuições ao utilizar os rendimentos das realizações de ações públicas em curso.

### Reposicionamento do Portefólio Gera Liquidez Substancial

Nos últimos 12 meses, a Cannae tem colhido sistematicamente posições nos mercados públicos, arrecadando cerca de $470 milhões através de vendas seletivas de ações. Estas movimentações servem a dois propósitos: gerar capital para os retornos aos acionistas enquanto reposicionam o portefólio para ativos privados com fluxos de caixa mais previsíveis.

As principais realizações em 2024 incluíram a saída final da Dayforce, onde a Cannae vendeu as suas 4 milhões de ações restantes por $264 milhões. Desde a oferta pública inicial da Dayforce em 2018, este investimento gerou mais de $2,8 mil milhões em receitas acumuladas—representando um retorno superior a 5x o capital investido. Liquidez adicional veio de $101 milhões gerados pela redução da sua posição na Dun & Bradstreet em 10 milhões de ações ( com $21 milhões em benefícios fiscais) e $89 milhões provenientes da venda de 12 milhões de ações da Alight em dezembro ( com $7 milhões em poupanças fiscais).

### Mudança para Ativos Privados com Valor Embutido

O capital arrecadado com as saídas do mercado público foi estrategicamente reinvestido em investimentos privados que oferecem perfis de geração de caixa mais robustos. Em fevereiro de 2024, a Cannae investiu $56 milhões para adquirir uma participação de 20% na empresa de gestão da JANA Partners e interesses de sócio-gerente, ao mesmo tempo que comprometeu capital adicional em fundos selecionados da JANA. Com um histórico de 24 anos como investidor ativo, a parceria já começou a gerar distribuições de caixa para a Cannae.

Mais recentemente, a Cannae adquiriu uma participação controladora de 53% na Watkins Company por $80 milhões—uma empresa de 157 anos de história, especializada em aromatizantes e ingredientes especiais, com margens em expansão e geração de caixa sólida. A empresa estruturou o investimento juntamente com o parceiro de investimento KDSA e o antigo proprietário maioritário, que reteve uma participação de 40%, alinhando incentivos para a criação de valor a longo prazo.

### Melhorias Operacionais Impulsionam o Valor da Empresa

Para além das decisões de alocação de capital, a Cannae trabalha diretamente com as equipas de gestão das empresas do portefólio para desbloquear o desempenho operacional. Na Dun & Bradstreet, esforços colaborativos em iniciativas estratégicas elevaram o EBITDA de $569 milhões em 2018 para $927 milhões em 2024—um aumento de 63%, refletindo melhorias nas margens e aceleração de receitas. O foco atual envolve atingir metas de crescimento orgânico de 5-7% e melhorar a conversão de caixa, fatores críticos para a expansão múltipla nas avaliações de private equity.

A Alight Solutions oferece outro estudo de caso em parceria operacional. A colaboração da Cannae com a gestão culminou na venda de $1,2 mil milhões do segmento de Serviços Profissionais e dos negócios de Payroll & HCM Outsourcing em julho de 2024. Os rendimentos permitiram à Alight liquidar $740 milhões de dívida, devolver $75 milhões através de recompra de ações, e lançar dividendos trimestrais—melhorando significativamente a flexibilidade financeira da empresa e os retornos aos acionistas.

O modelo operacional de múltiplos clubes da Black Knight Football demonstra potencial de reviravolta no investimento desportivo. A ascensão do AFC Bournemouth do 19º para o 10º lugar na Premier League nesta temporada impulsionou um crescimento de 19% na receita, atingindo aproximadamente $203 milhões—ilustrando como o desempenho competitivo se traduz diretamente em resultados financeiros.

A Computer Services Inc. continua a gerar retornos sólidos, tendo já devolvido $37 milhões (43% do investimento inicial) em aproximadamente um ano. A participação remanescente negocia a avaliações próximas de 103% do capital agregado investido, sinalizando o momentum subjacente ao negócio.

### Racional Estratégico e Alinhamento com os Acionistas

A estratégia da gestão aborda diretamente o desconto persistente do preço das ações da Cannae em relação ao valor líquido dos ativos (NAV). Ao distribuir capital, reequilibrar para ativos privados e impulsionar melhorias operacionais, a empresa pretende reduzir este desconto enquanto entrega retornos substanciais a longo prazo. Foley destacou: "O nosso Conselho de Administração e a equipa de gestão permanecem dedicados a impulsionar a criação de valor a longo prazo. Continuamos otimistas quanto às perspetivas das nossas empresas do portefólio e ao seu valor embutido significativo."

Notavelmente, o conselho e a gestão da Cannae detêm coletivamente 11% das ações em circulação, criando um alinhamento pessoal significativo com os interesses dos acionistas—um fator muitas vezes ausente em disputas ativistas.

### Perspetivas Futuras

A Cannae espera devolver capital material após a realização dos investimentos restantes em empresas públicas, incluindo através de uma ou mais ofertas de compra adicionais. A empresa encerrou o seu acordo de gestão externa com a Trasimene Capital Management, internalizando todas as funções de investimento e alinhando a remuneração executiva principalmente ao acionamento de ações da Cannae—reduzindo conflitos de interesse e custos operacionais simultaneamente.

A empresa indicou que apresentará as recomendações do conselho numa declaração de procuração definitiva submetida à SEC antes da Assembleia Geral de 2025. Os acionistas não são obrigados a tomar medidas neste momento, embora a empresa incentive uma análise cuidadosa dos materiais de procuração quando disponíveis.

O manual de estratégias da Cannae—que combina retornos disciplinados de capital, reequilíbrio estratégico e envolvimento operacional ativo—reflete uma filosofia deliberada: propriedade a longo prazo com controlo de governação permite uma criação de valor sustentada que excede em muito os prazos de ativistas ou abordagens de gestão externa.