Futuros de cacau avançam devido a preocupações com o abastecimento, enquanto os fluxos no porto da Costa do Marfim diminuem

Futuros de cacau registaram ganhos significativos hoje, à medida que as preocupações com a escassez de oferta global superaram os obstáculos à procura. O cacau ICE NY de março (CCH26) subiu +295 pontos para atingir +4,96% mais alto, enquanto o cacau ICE de Londres de março (CAH26) disparou +275 pontos, com um ganho de +6,52%, atingindo máximos de duas semanas no processo.

Sinais de Atividade Portuária Indicam Pressão de Oferta

Uma desaceleração substancial nas entregas de cacau aos portos da Costa do Marfim emergiu como o principal catalisador para a força dos preços. Durante a semana que terminou em 28 de dezembro, os agricultores entregaram apenas 59.708 MT de cacau nos portos — uma queda acentuada de -27% em comparação com a semana equivalente no ano anterior. Essa desaceleração estende-se aos números acumulados do ano, com envios totais até o novo período de comercialização (1 de outubro a 28 de dezembro) totalizando 1,029 MMT, representando uma contração de -2,0% em relação às 1,050 MMT enviadas no mesmo período do ano anterior. Como maior produtor mundial de cacau, os desenvolvimentos na Costa do Marfim exercem uma influência desproporcional na dinâmica de preços global.

Redução de Inventário Reforça a Narrativa de Oferta

Preocupações com armazenamento estão a amplificar a narrativa de oferta. As posições de inventário de cacau monitorizadas pelo ICE nos portos dos EUA caíram para um mínimo de 9,5 meses, com holdings atingindo apenas 1.626.105 sacos na última sexta-feira. Essa compressão de inventário apoia a tese mais ampla de que a disponibilidade global de cacau está a tornar-se cada vez mais limitada, fornecendo suporte subjacente aos preços em meio a condições de mercado variadas.

Inclusão em Índice e Compra Institucional Impulsionam

Os futuros de cacau beneficiaram-se das previsões de fluxos de compra relacionados com índices. A inclusão dos futuros de cacau no Bloomberg Commodity Index (BCOM) a partir de janeiro deve atrair capital substancial para o mercado. A Citigroup estima que essa adição ao BCOM possa desencadear até $2 bilhões em interesse de compra por futuros de cacau de NY, proporcionando uma oferta estrutural por baixo dos preços.

Estimativas de Produção e Excedentes Globais Apertem

A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reviu significativamente as suas perspetivas para os equilíbrios globais de cacau. Em 28 de novembro, a ICCO reduziu a sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para apenas 49.000 MT, de uma previsão anterior de 142.000 MT, e ao mesmo tempo reduziu a previsão de produção para 4,69 MMT de 4,84 MMT. Entretanto, o Rabobank cortou a sua previsão de excedente global para 2025/26 para 250.000 MT, de uma estimativa de novembro de 328.000 MT. Estas revisões para baixo reforçam o reconhecimento crescente de que as condições de oferta de cacau estão a apertar-se, em vez de aliviar-se.

Fraqueza na Procura Fornece Obstáculo

Apesar da força do lado da oferta, os indicadores de procura permanecem lentos nas principais regiões consumidoras. A Associação de Cacau da Ásia reportou que as moagem de cacau do terceiro trimestre caíram -17% em relação ao ano anterior, para 183.413 MT — o menor volume para um terceiro trimestre em nove anos. De forma semelhante, a Associação Europeia de Cacau revelou que as moagens de cacau do terceiro trimestre na Europa diminuíram -4,8% em relação ao ano anterior, para 337.353 MT, marcando o nível de processamento do terceiro trimestre mais baixo em uma década. As moagens na América do Norte aumentaram +3,2% em relação ao ano anterior, para 112.784 MT durante o terceiro trimestre, embora este ganho seja parcialmente atribuível à adição de novas entidades de reporte que distorceram a comparação.

Apoio Climático e Perspetivas de Produção

As condições climáticas na África Ocidental proporcionaram algum alívio às perspetivas de produção. Os agricultores na Costa do Marfim relatam que chuvas oportunas, combinadas com sol suficiente, estão a apoiar os ciclos de floração das árvores de cacau, enquanto os agricultores em Gana notam precipitação regular beneficiando o desenvolvimento de árvores e vagens antes da temporada de harmattan. A fabricante de chocolate Mondelez relatou que a contagem de vagens na África Ocidental mais recente está 7% acima da média de cinco anos e “materialmente mais alta” do que a colheita do ano anterior, sugerindo potencial de produção sólido para a próxima safra.

Ajustes Regionais de Produção Moldam o Quadro de Oferta

A Nigéria, o quinto maior produtor mundial de cacau, enfrenta revisões descendentes na produção. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá -11% em relação ao ano anterior, para 305.000 MT, em comparação com uma previsão de 305.000 MT para o atual ano de safra 2024/25. As exportações de cacau de setembro da Nigéria permaneceram estáveis em relação ao ano anterior, com 14.511 MT, indicando um ritmo de embarque estável, embora não espetacular, da região.

Contexto Político: Atraso na Regulamentação de Desmatamento da UE

A aprovação do Parlamento Europeu em 26 de novembro de uma extensão de um ano ao prazo de implementação do Regulamento de Desmatamento da UE (EUDR) fornece alívio temporário às dinâmicas de oferta de cacau. O atraso na aplicação permite que os países da UE continuem a importar produtos agrícolas de regiões africanas, indonésias e sul-americanas onde existem pressões de desmatamento, mantendo efetivamente as ofertas de cacau mais abundantes do que um regime regulatório mais rigoroso permitiria. No entanto, este adiamento regulatório parece insuficiente para compensar a escassez de oferta impulsionada pelas reduções no fluxo portuário e pelos desafios de produção.

Contexto Histórico: Excedente Retorna Após Déficit Recorde

As preocupações atuais com a oferta contrastam fortemente com a história recente. A revisão da ICCO de 30 de maio revelou que 2023/24 resultou num déficit global de cacau de -494.000 MT — o maior déficit em mais de 60 anos — impulsionado por uma queda de -12,9% na produção em relação ao ano anterior, para 4,368 MMT. O excedente projetado de 2024/25 de 49.000 MT marca uma recuperação para saldos positivos, a primeira em quatro anos, com a produção global a recuperar +7,4% em relação ao ano anterior, atingindo 4,69 MMT. No entanto, essa recuperação agora parece modesta face às pressões de oferta, apoiando a firmeza atual dos preços.