O Banco do Japão aumentou as taxas até ao nível mais alto desde 1995. Por que razão o câmbio do iene se enfraqueceu, paradoxalmente?

A decisão do Banco do Japão em 19 de dezembro voltou a ser o centro das atenções. Como esperado, o banco elevou a taxa de juro política em 25 pontos base para 0,75%, atingindo um máximo desde 1995. Isto deveria ser uma notícia positiva para fortalecer o iene, mas a reação do mercado foi inesperada — o iene não se valorizou, o dólar face ao iene subiu, e o câmbio do iene em relação ao renminbi e outras moedas asiáticas também permaneceu fraco.

O estratega do ANZ, Felix Ryan, explicou este fenómeno: o mercado ainda não obteve do Banco do Japão um roteiro claro sobre o ritmo e a magnitude futuros de aumentos de taxas. O governador Ueda não forneceu uma agenda específica para o próximo aumento na conferência de imprensa, limitando-se a dizer que será necessário ajustar a estimativa da taxa neutra no momento oportuno (atualmente entre 1,0% e 2,5%). Esta postura ambígua foi interpretada como uma falta de determinação hawkish, o que acabou por pressionar o iene.

A "ambiguidade" do banco central tornou-se uma variável-chave. Masahiko Loo, estratega da Dimensional Fund Advisors, afirmou que, por o banco não ter fornecido um calendário claro para os aumentos, o mercado interpretou isso como uma postura de observação, e não de agressividade. Embora esta avaliação possa ser demasiado pessimista, o OIS( mostra que o mercado espera que o Banco do Japão atinja uma taxa de 1,00% até ao terceiro trimestre de 2026, um progresso claramente atrasado.

Para o futuro, o ANZ prevê que o dólar face ao iene atingirá 153 até ao final de 2026, principalmente porque o ambiente de diferencial de taxas ainda não favorece o iene. A política relativamente acomodatícia do Federal Reserve, juntamente com o aumento gradual da cobertura cambial pelos investidores japoneses, exerce uma pressão dupla que enfraquece o iene face ao renminbi e às outras moedas G10. Nomura Securities acrescenta que só quando o banco central indicar um aumento de taxas antes de abril de 2026, o mercado verá isso como uma mudança hawkish real, levando a uma compra de ienes.

Resumindo, a decisão de aumento de taxas por si só não é suficiente para inverter a tendência de fraqueza do iene; o mais importante é se o banco central conseguirá fornecer orientações mais concretas. Atualmente, a postura cautelosa do governador Ueda acaba por limitar o potencial de valorização do iene.