O Bitcoin recentemente atingiu a barreira de 91.000 dólares, mas por trás disso há uma mudança silenciosa na estrutura do mercado. Se analisarmos cuidadosamente os dados, a participação de investidores institucionais (incluindo diversos ETFs e empresas cotadas em bolsa) já ultrapassou os 40%, e nos Estados Unidos há um avanço na aprovação do "Projeto de Lei do Bitcoin", além do aperto na oferta após o halving. Essas três forças estão trabalhando juntas para impulsionar o mercado. Diferente daquele tipo de alta e queda extremas do passado, esta fase de valorização parece mais estável e ordenada, indicando que os ativos criptográficos estão evoluindo na direção dos ativos financeiros tradicionais.

A manifestação mais direta da entrada de instituições é o número de posições detidas. Das 21 milhões de bitcoins, aproximadamente 8,96 milhões estão nas mãos de instituições, representando 43%. Ainda mais interessante é que os bitcoins minerados nos primeiros anos foram se consolidando ao longo do tempo; endereços como o de "Satoshi Nakamoto" que não movimentaram há mais de uma década representam 10%, e cerca de 11% dos bitcoins já foram perdidos permanentemente. Assim, a oferta realmente em circulação fica ainda mais restrita. Essa mudança tem consequências profundas: o preço do Bitcoin cada vez mais se aproxima do custo de mineração, e a volatilidade tende a diminuir.

O futuro do cenário de capital pode ser ainda mais decisivo. Assim que a regulamentação de stablecoins em Hong Kong for concluída, fundos de aposentadoria, fundos soberanos e outros capitais de longo prazo terão a oportunidade de entrar em grande escala. Esses fundos não compram bitcoins para especular no curto prazo, mas para alocar ativos; quando realizarem compras significativas, poderão criar uma espécie de efeito de "lastro" de estabilidade no mercado. Numericamente, até o final de 2025, o tamanho do ETF de Bitcoin à vista nos EUA deve atingir 84 bilhões de dólares, o que é aproximadamente dois terços do tamanho do ETF de ouro, tornando-se o principal canal de entrada de instituições no mercado de criptomoedas.

As políticas também estão mudando. Em novembro de 2025, o "Projeto de Lei do Bitcoin" apresentado por um deputado dos EUA é um potencial novo catalisador. Este projeto permite que os contribuintes paguem impostos com Bitcoin e isenta de imposto sobre ganhos de capital. Isso representa uma espécie de reconhecimento semi-oficial do Bitcoin, muito além da ambiguidade de "ativos virtuais" do passado. Se o projeto for aprovado e implementado, o grau de reconhecimento do Bitcoin aumentará significativamente.

De modo geral, a oferta está se restringindo, as instituições continuam entrando de forma contínua, e as políticas estão lentamente favorecendo o mercado. Esses fatores combinados sustentam a tendência de evolução do Bitcoin de um ativo de margem para um ativo de alocação macroeconômica. Em comparação com o mercado de alta anterior, dominado por especulação, a lógica desta fase é mais sólida, e os participantes estão mais institucionalizados.