Comprar após o pagamento de dividendos é realmente vantajoso? A queda do preço das ações é um fenômeno inevitável?

Muitas empresas cotadas com lucros estáveis têm a tradição de distribuir dividendos. Isto não só reflete um modelo de negócio sólido e fluxo de caixa suficiente, como também atrai muitos investidores a considerarem ações de alto dividendo como núcleo de suas carteiras. Até mesmo o lendário investidor Warren Buffett prefere este tipo de ações, alocando mais de 50% dos seus ativos em ações de alto dividendo.

No entanto, para os novatos que acabam de começar a investir em ações de dividendos, frequentemente surgem duas questões-chave: O preço das ações certamente cairá no dia do ex-dividendo? E comprar após o ex-dividendo é realmente uma boa oportunidade?

O preço das ações certamente cairá no dia do ex-dividendo?

Esta questão, aparentemente simples, na verdade não tem uma resposta absoluta.

Ajuste teórico do preço das ações

Do ponto de vista teórico, o preço das ações no dia do ex-dividendo realmente será afetado. Quando uma empresa distribui dividendos em dinheiro aos acionistas, seus ativos diminuem efetivamente, portanto, o preço das ações deve ajustar-se para baixo no dia do ex-dividendo.

Por exemplo: suponha que uma empresa tenha um lucro anual por ação de 3 dólares, avaliada a um múltiplo de 10 vezes o lucro, com um preço por ação de 30 dólares. A empresa acumulou na sua conta 5 dólares de caixa ocioso por ação, fazendo o valor total estimado de 35 dólares por ação.

Se a empresa decidir pagar um dividendo especial de 4 dólares por ação, deixando apenas 1 dólar de reserva, o cálculo teórico indica que o preço das ações no dia do ex-dividendo deveria cair de 35 dólares para 31 dólares.

Situação real e complexidades

Porém, a realidade costuma ser mais complexa. Historicamente, o preço das ações no dia do ex-dividendo sobe ou desce, não sendo necessariamente uma queda. Isso ocorre porque a variação do preço não é influenciada por um único fator, mas por uma combinação de fatores como sentimento de mercado, desempenho da empresa, condições econômicas gerais, entre outros.

Por exemplo, a Coca-Cola possui uma longa história de pagamento de dividendos trimestrais. Na maioria dos dias de ex-dividendo, as ações caem ligeiramente, mas em 14 de setembro de 2023 e 30 de novembro de 2023, as ações da Coca-Cola subiram ligeiramente no dia do ex-dividendo.

O desempenho da Apple é ainda mais destacado. Nos últimos anos, devido à valorização do setor de tecnologia, as ações da Apple frequentemente sobem no dia do ex-dividendo. Em 10 de novembro de 2023, o preço subiu de 182 dólares para 186 dólares no dia do ex-dividendo. Em 12 de maio de 2023, a alta chegou a 6,18%.

Situações semelhantes de “superior expectativa de alta” também ocorrem frequentemente com ações líderes como Walmart, Pepsi e Johnson & Johnson. Isso demonstra que, para ações fortes, o dia do ex-dividendo nem sempre é de queda, dependendo da percepção do mercado sobre o futuro da empresa.

Cálculo do preço das ações em caso de distribuição de ações (配股)

Se a distribuição for de ações (配股) e não de dividendos em dinheiro, a fórmula de ajuste do preço será mais complexa:

Preço da ação após a distribuição de ações = (Preço antes da distribuição - Preço de emissão de novas ações) / (1 + Proporção de emissão de novas ações)

Por exemplo, se uma ação tinha um preço de 10 yuan antes da emissão de novas ações, com preço de emissão de 5 yuan, e a proporção de emissão for de 2 por 1 (ou seja, para cada 2 ações existentes, o acionista recebe 1 nova ação):

Preço após a emissão = (10 - 5) / (2 + 1) = 5 / 3 ≈ 1,67 yuan.

Comprar após o ex-dividendo é mais vantajoso?

Essa questão depende das circunstâncias específicas, sendo fundamental entender dois conceitos: Preenchimento de direitos (填权息) e Desalinhamento de direitos (貼權息).

Preenchimento de direitos (填權息): Após o ex-dividendo, embora o preço das ações caia temporariamente, com a expectativa otimista dos investidores quanto aos fundamentos da empresa, o preço tende a se recuperar até ou próximo do nível pré-dividendo. Isso indica que o mercado é otimista quanto ao crescimento futuro da empresa.

Desalinhamento de direitos (貼權息): Após o ex-dividendo, o preço das ações permanece deprimido por um período, sem recuperar o nível anterior. Geralmente, isso reflete preocupações dos investidores com o desempenho futuro da empresa, possivelmente devido a resultados fracos ou mudanças no ambiente de mercado.

Três perspectivas de decisão

(1) Desempenho do preço antes do ex-dividendo: Se o preço já estiver elevado antes do ex-dividendo, muitos investidores preferem realizar lucros antecipados. Nesse momento, comprar as ações pode significar adquirir um ativo já superestimado ou sob pressão de venda. Portanto, comprar no dia do ex-dividendo ou na véspera geralmente não é a melhor estratégia.

(2) Padrões históricos de movimento: Dados históricos mostram que, após o ex-dividendo, as ações tendem a cair mais do que subir. Para investidores de curto prazo, isso não é favorável, pois há maior risco de prejuízo após a compra.

Por outro lado, se o preço continuar caindo após o ex-dividendo até atingir um suporte técnico e mostrar sinais de estabilização, pode ser uma oportunidade de compra. Nesse momento, o preço já foi excessivamente ajustado, oferecendo potencial de valorização.

(3) Fundamentais da empresa e estratégia de longo prazo: Para empresas sólidas, líderes do setor, o comportamento de pagamento de dividendos é apenas uma normalização do preço, sem redução de valor. Na verdade, a queda do preço após o ex-dividendo pode oferecer uma oportunidade de adquirir ativos de alta qualidade a preços mais baixos.

Se o seu objetivo é manter a longo prazo, comprar após o ex-dividendo costuma ser uma estratégia mais vantajosa, pois o valor intrínseco da empresa não diminui com o pagamento de dividendos.

Custos ocultos ao participar de ações de ex-dividendo

Considerações fiscais

Investir em ações de ex-dividendo em contas qualificadas (como IRA, 401K) pode adiar questões fiscais. Mas, em contas pessoais sujeitas a impostos, há uma dupla carga tributária: por um lado, os dividendos em dinheiro são tributados, e, por outro, podem ocorrer perdas de capital não realizadas.

Se os dividendos forem reinvestidos e o preço das ações se recuperar rapidamente, comprar antes do ex-dividendo faz mais sentido.

Taxas de corretagem e impostos de transação

No mercado de Taiwan, o cálculo das taxas de corretagem é:

Preço da ação × 0,1425% × desconto da corretora (normalmente 50% a 60%)

A taxa de transação varia conforme o tipo de ação:

• Ações ordinárias: 0,3%
• Fundos negociados em bolsa (ETF): 0,1%

Cálculo do imposto de transação = Preço da ação × taxa correspondente

Embora esses custos pareçam pequenos, a negociação frequente pode corroer os lucros ao longo do tempo.

Pontos essenciais para decisão de investimento

O desempenho das ações de dividendos no dia do ex-dividendo é influenciado por fatores como o valor do dividendo, sentimento de mercado, resultados da empresa, entre outros. Se vale a pena comprar após o ex-dividendo depende da sua avaliação dos fundamentos da empresa e do seu horizonte de investimento.

Para investidores de curto prazo, é importante avaliar cuidadosamente a magnitude da correção do preço e a probabilidade de recuperação. Para investidores de longo prazo, a queda de preço após o ex-dividendo muitas vezes representa uma oportunidade de adquirir ativos de alta qualidade a preços mais baixos.

Ao considerar custos fiscais, taxas de transação e sua tolerância ao risco, você poderá tomar decisões de investimento mais racionais.