A verdade por trás da quebra da linha de 30 dólares taiwaneses: é uma valorização estrutural ou uma volatilidade de curto prazo? Como os investidores devem reagir

Primeiro olhe para a história, para então entender o presente

Para compreender por que o NT$ tem subido tanto recentemente, é preciso primeiro analisar a trajetória dos últimos dez anos. Revisando os dados de outubro de 2014 a outubro de 2024, a taxa de câmbio histórica do NT$ oscilou entre 27 e 34 unidades, com uma variação de aproximadamente 23%. Essa amplitude de oscilação é relativamente estável entre as moedas globais — em comparação com a volatilidade de 50% do iene (oscilações entre 99 e 161), o NT$ realmente se mostrou bastante estável.

Por que o NT$ apresenta esse desempenho? A razão central não está no Banco Central de Taiwan, mas na Federal Reserve (FED). A alta e baixa do NT$ depende principalmente da política de juros do FED, e não de Taiwan. Durante a pandemia de 2020, o FED aumentou seu balanço de 4,5 trilhões de dólares para 9 trilhões, com a taxa de juros caindo a zero, levando a uma forte desvalorização do dólar, e o NT$ subiu até a proporção de 1 para 27 unidades. Mas após 2022, com a inflação nos EUA fora de controle, o FED começou a subir agressivamente as taxas, e o dólar disparou, fazendo o câmbio do NT$ também recuar. Somente em setembro de 2024, quando o FED encerrou esse ciclo de altas e começou a reduzir as taxas, a taxa de câmbio voltou a ficar próxima de 32 unidades.

Em apenas 10 dias, por que o NT$ subiu 8,74%?

Esse movimento do NT$ quebrou muitos recordes. De 2 a 5 de maio, em apenas dois dias de negociação, o dólar taiwanês subiu quase 10%, com uma alta diária de 5%, atingindo a maior valorização em 40 anos, indo de 31 para 29,59 unidades, numa intensidade quase incomum. É importante lembrar que, até o início do ano, antes do anúncio da política tarifária de Trump em abril, o NT$ ainda estava na beira de desvalorizar.

Em comparação, outras moedas asiáticas tiveram aumentos mais moderados — dólar de Cingapura subiu 1,41%, iene 1,5%, won 3,8%. Mas o NT$ teve uma valorização anormal. O que exatamente aconteceu por trás disso?

Três fatores combinados que acenderam a chama da valorização do NT$

Expectativa de política tarifária de Trump

O catalisador mais direto foi o anúncio do presidente Trump de adiar por 90 dias a implementação de tarifas retaliatórias. O mercado imediatamente formou duas expectativas principais: primeiro, uma onda de compras concentradas globalmente, beneficiando Taiwan, como economia exportadora (com investimento externo líquido representando 165% do PIB); segundo, o FMI surpreendentemente revisou para cima a previsão de crescimento econômico de Taiwan. Essas notícias positivas atraíram forte fluxo de capitais estrangeiros, impulsionando a primeira fase de alta do NT$.

Dilema delicado do Banco Central

No dia 2 de maio, o BC de Taiwan emitiu uma declaração, mas evitou abordar a questão mais sensível — se as negociações entre EUA e Taiwan envolveriam cláusulas de câmbio. O BC atribuiu a volatilidade à “expectativa do mercado de que os EUA possam exigir valorização de parceiros comerciais”, mas essa explicação gerou mais especulações.

Na verdade, o governo Trump já tinha como foco a “intervenção cambial” na sua política de “reciprocidade justa”. Em negociações entre EUA e Taiwan, se o BC interviesse fortemente no mercado cambial como antes, poderia desencadear uma investigação do Departamento do Tesouro dos EUA sobre Taiwan como “país manipulador de câmbio”. Além disso, o superávit comercial de Taiwan no primeiro trimestre atingiu US$ 23,57 bilhões, com aumento de 23% ao ano, sendo que o superávit com os EUA cresceu 134%, chegando a US$ 22,09 bilhões — o que coloca o BC em uma posição difícil.

Operações de hedge de seguradoras e empresas

A pesquisa do UBS aponta que a volatilidade anômala de 2 de maio ultrapassou explicações tradicionais de indicadores econômicos. Uma análise mais aprofundada revela que as seguradoras de vida e exportadores de Taiwan realizaram operações massivas de hedge cambial, além de operações de arbitragem de financiamento em NT$, que juntas criaram uma “tempestade perfeita”.

De particular atenção é que as seguradoras de Taiwan detêm ativos no exterior no valor de até US$ 1,7 trilhão (principalmente títulos do Tesouro dos EUA), mas há anos não adotam medidas de hedge suficientes — principalmente porque “no passado, o BC sempre conseguiu conter a forte valorização do NT$”. Mas a situação mudou. Quando o NT$ recua, seguradoras e exportadores podem aumentar ainda mais suas operações de hedge, e o UBS alerta que isso pode gerar uma pressão de venda de cerca de US$ 100 bilhões em dólares — equivalente a 14% do PIB de Taiwan.

O NT$ continuará subindo? Diversos indicadores oferecem respostas

Indicadores de valuation ainda indicam espaço para valorização

Uma ferramenta importante para avaliar se a taxa de câmbio está razoável é o índice de paridade do poder de compra ajustada pela taxa de câmbio real (REER), elaborado pelo Banco de Compensações Internacionais (BIS). Com base em 100 como valor de equilíbrio, valores acima indicam sobrevalorização, abaixo, subvalorização. Até o final de março:

• Índice do dólar cerca de 113 → claramente sobrevalorizado
• Índice do NT$ em torno de 96 → estado razoavelmente subavaliado
• Índice do iene 73, do won 89 → moedas de exportação da Ásia, em geral, subavaliadas

O modelo de valuation do UBS mostra que o NT$ saiu de uma subavaliação moderada para um valor mais próximo do justo, com uma alta de 2,7 desvios padrão. O mercado de derivativos cambiais também apresenta a “expectativa de valorização mais forte em 5 anos”. Historicamente, movimentos de alta abrupta de um dia geralmente não se revertam imediatamente.

Dificuldade de romper a barreira de 28 unidades

Apesar do cenário otimista, a maioria dos analistas acredita que é pouco provável que o NT$ atinja 28 unidades por dólar. O UBS recomenda que, quando o índice de câmbio comercial do moeda subir mais 3% (perto do limite de tolerância do BC), o banco central pode intensificar intervenções para suavizar a volatilidade.

Moedas regionais também estão em alta, não estão sozinhas

Observando desde o início do ano até agora, o NT$ subiu 8,74%, o iene 8,47%, o won 7,17% — na verdade, todos estão valorizando, o NT$ não é uma exceção. Em uma perspectiva de longo prazo, o movimento do NT$ acompanha a tendência geral das moedas asiáticas.

Estratégias para diferentes investidores

Para investidores experientes em câmbio

Se você domina a volatilidade cambial, pode considerar duas abordagens:

Primeiro, operar diretamente na plataforma de câmbio, comprando/vendendo USD/TWD ou pares relacionados, para capturar oscilações de curto prazo — que podem durar dias ou até horas; segundo, se já possui ativos em dólares, usar contratos a termo ou outros derivativos para hedge, garantindo antecipadamente os ganhos com a valorização do NT$.

Para iniciantes no mercado

Quer aproveitar as oscilações recentes, mas não tem experiência? Lembre-se destes três princípios:

Primeiro, comece com pouco capital, testando estratégias; segundo, defina limites de perda (stop-loss) claros para se proteger; terceiro, muitas plataformas oferecem contas de simulação — use-as para testar suas estratégias antes de investir dinheiro real. Operar com alavancagem baixa em USD/TWD é uma opção mais segura.

Para investidores de longo prazo

A economia de Taiwan é sólida, com exportações de semicondutores em alta, e o NT$ pode oscilar na faixa de 30 a 30,5 unidades por dólar, mantendo-se relativamente forte. Mas o mais importante é a alocação de ativos — recomenda-se manter a exposição cambial entre 5% a 10% do patrimônio total, diversificando o restante em ações taiwanesas, títulos globais, etc., para gerenciar riscos de forma adequada.

Dois pontos essenciais na tomada de decisão de investimento

Monitorar ações do BC e o progresso das negociações EUA-Taiwan

Esses fatores irão influenciar diretamente a direção futura do câmbio. O BC vai intensificar intervenções? As negociações comerciais envolverão cláusulas cambiais? Essas variáveis merecem atenção contínua.

Fazer uma boa alocação de ativos e gestão de riscos

Não aposte tudo na volatilidade cambial. Uma carteira saudável deve incluir ações, títulos, câmbio e outros ativos, de modo que, mesmo com oscilações fortes em uma classe, o risco geral seja controlado dentro de limites aceitáveis.

A história do câmbio do NT$ nos últimos dez anos mostra oscilações entre 27 e 34 unidades, refletindo o ritmo da liquidez global e da política do FED. Embora essa onda de valorização seja impressionante, ela é apenas um fragmento de um ciclo de oscilações de longo prazo. Para investidores, entender esse ritmo é mais importante do que perseguir ganhos de curto prazo.