## Compreender a estrutura do mercado de ações de Taiwan e dos EUA: diferenças essenciais entre上市, 上櫃, 兴櫃

Quer começar a investir em ações, mas fica confuso com os conceitos de「上市」「上櫃」「興櫃」? Na verdade, esses três termos refletem mercados de negociação com diferentes níveis de risco. Vamos partir da perspetiva do investidor para esclarecer as diferenças na estrutura desses mercados.

### Posicionamento dos três mercados: do mais maduro ao mais emergente

**Mercado上市：Escolha sólida e principal**

上市 é o limite máximo de entrada para empresas no mercado de valores mobiliários. Em Taiwan, empresas上市 estão listadas na「Bolsa de Valores de Taiwan」（TWSE）, representando líderes como TSMC, Delta Electronics, MediaTek, entre outros. Nos EUA, há a Bolsa de Nova York (NYSE) e a NASDAQ, os dois principais mercados principais.

Por que as empresas上市 são confiáveis? Porque os órgãos reguladores estabelecem padrões rigorosos — empresas de grande porte, operações maduras, relatórios financeiros transparentes, divulgação periódica de dados financeiros. Esses requisitos garantem que os investidores vejam a situação real da empresa. Por outro lado, empresas que não atendem aos padrões da bolsa correm risco de deslistagem.

As vantagens de investir em ações上市 são claras: **alto volume de negociação, alta liquidez, volatilidade relativamente moderada, risco menor**. Ideal para iniciantes, investidores com baixa tolerância ao risco e quem busca investimento de longo prazo.

**Mercado上櫃：Equilíbrio entre crescimento e oportunidades**

上櫃 é um mercado intermediário entre上市 e兴櫃. Empresas 上櫃 em Taiwan são negociadas no「Centro de Negociação de Títulos」（TPEx）, que difere do sistema de negociação centralizada do上市. Aqui, as negociações são feitas por corretores que mantêm estoques próprios. Nos EUA, o mercado OTC inclui o OTCQX, OTCQB e o mercado Pink.

Características do mercado上櫃: **padrões de auditoria mais flexíveis, a diferença entre上市 e上櫃 está no trade-off entre risco e oportunidade**. Aqui, encontram-se muitas empresas em crescimento, ações de temas específicos, empresas de médio porte, com maior volatilidade, mas também maior potencial. As ações 上櫃 têm volume de negociação médio, liquidez razoável, sendo adequadas para investidores com alguma experiência, capazes de assumir riscos moderados.

**Mercado兴櫃：Campo de testes de alto risco e alta recompensa**

兴櫃 (Emerging Stock Board) é uma fase de transição para empresas que ainda não atingiram os padrões de 上櫃, mas desejam captar recursos e construir reputação. Startups, empresas de biotecnologia, pequenas e médias empresas frequentemente aparecem aqui.

O risco do兴櫃 é máximo: **sem limites de variação de preço, liquidez extremamente baixa, baixa transparência financeira, negociações por barganha em vez de auto-matching**. Isso significa que você pode enfrentar oscilações drásticas ou dificuldades para vender suas ações. O兴櫃 não é adequado para iniciantes e não deve ser a principal estratégia de investimento.

### Comparação item a item: veja as diferenças de uma só vez

| Dimensão |上市（TWSE/NYSE） | 上櫃（TPEx/OTC） | 兴櫃 |
|------|------------|------------|------|
| **Tipo de empresa** | Empresas maduras e de grande porte | Empresas em crescimento e de médio porte | Startups, empresas em fase inicial |
| **Rigor regulatório** | Mais rigoroso | Moderado | Mais flexível |
| **Requisitos de lucro** | Altos | Médios | Quase inexistentes |
| **Transparência financeira** | Alta | Moderada | Baixa |
| **Volume de negociação / liquidez** | Alto | Médio | Mais baixo |
| **Volatilidade do preço** | Menor | Moderada | Maior (sem limites de variação) |
| **Modo de negociação** | Leilão de preço agregado | Leilão de preço agregado | Negociação bilateral |
| **Investidores ideais** | Iniciantes, perfil conservador | Investidores intermediários | Pessoas com alta tolerância ao risco |

### Como negociar nos três mercados?

**Compra e venda de ações上市**

Taiwan上市: basta abrir uma conta numa corretora local para negociar.

EUA上市: abrir conta numa corretora estrangeira ou usar uma corretora doméstica com repasse. Atenção ao fuso horário — as negociações nos EUA seguem o horário da costa leste, com horário de verão (março a novembro), das 21h30 às 4h00, e horário padrão (novembro a março), das 22h30 às 5h00. Além disso, os mercados americanos fecham em feriados, então verifique antes de negociar.

**Compra e venda de ações上櫃**

Taiwan上櫃: é necessário solicitar a corretora para fazer ordens, após abrir a conta.

EUA上櫃: a maioria das corretoras internacionais suporta negociações OTC, basta abrir a conta para comprar e vender.

**Compra e venda de ações兴櫃**

Negociação兴櫃 tem requisitos mais rigorosos. Primeiro, verificar se a corretora tem a qualificação para negociar兴櫃, depois ativar a função na conta e assinar o aviso de risco. Restrições incluem: apenas ordens de ações físicas (sem margem, short selling ou day trade), compra em lotes inteiros (1.000 ações), sem limites de variação de preço, negociação mais lenta.

### Quão rigorosos são os requisitos de entrada para上市 e上櫃?

**Barreiras para上市**

Para上市 em Taiwan, a empresa deve atender a cinco critérios principais: estar registrada há pelo menos 3 anos, ter capital social de mais de 600 milhões de NTD, atingir critérios de lucratividade (lucro antes dos impostos nos últimos 2 anos representando mais de 6% do capital social, ou pelo menos 3% ao longo de 5 anos), ter mais de 1.000 acionistas (com pelo menos 500 acionistas externos detendo mais de 20%).

Nos EUA, a NYSE e a NASDAQ estabelecem seus próprios requisitos. A NYSE exige critérios mais rígidos, enquanto a NASDAQ possui três segmentos (Mercado Global, Mercado Geral, Mercado de Pequenas Empresas), com padrões progressivamente mais flexíveis. Empresas sem lucro também podem listar na NASDAQ, desde que tenham pelo menos 2 anos de operação e 5 milhões de dólares em patrimônio de acionistas.

**Requisitos intermediários para 上櫃**

Taiwan上櫃: empresa registrada há pelo menos 2 anos, capital social de mais de 50 milhões de NTD, lucro antes dos impostos representando pelo menos 4% do capital social (ou pelo menos 3% ao longo de 2 anos), pelo menos 300 acionistas externos com mais de 20% de participação.

Nos EUA, o processo é mais flexível — OTCQX e OTCQB exigem apenas envio de documentos e que o preço das ações não seja inferior a $0,01 por pelo menos 30 dias; o mercado Pink requer apenas o envio de um formulário.

### Vantagens e riscos de investir em ações上市 e上櫃

**Atratividade das ações上市**

Vantagens principais: potencial de retorno superior a títulos (o retorno médio do S&P 500 nos últimos 30 anos é cerca de 10%, enquanto títulos rendem cerca de 5%), muitas empresas pagam dividendos trimestrais, o retorno das ações geralmente supera a inflação (dados do Bureau de Estatísticas do Trabalho dos EUA mostram retorno de 8,7% do Dow Jones).

Mas há riscos: volatilidade de mercado pode causar perdas superiores a 10% em curto prazo, seleção de ações exige muita pesquisa, é necessário acompanhar continuamente as notícias e mudanças de mercado.

**Oportunidades em ações上櫃**

Vantagens: amplo espectro de investimentos (muitas empresas internacionais, como a Volkswagen, negociam no Pink Market sem estar listadas oficialmente nos EUA), ações de baixo preço podem gerar retornos múltiplos (de $1 para $1,50, um retorno de 50%).

Riscos: fiscalização limitada, informações incompletas (no Pink Market, quase não há divulgação), volume de negociação baixo pode dificultar a venda, sensibilidade às condições macroeconômicas, spreads elevados.

### Três preparativos essenciais antes de começar a investir

**Primeiro passo: avalie sua situação financeira**

Calcule quanto dinheiro pode investir — analise sua renda, despesas, dívidas e poupança. Investir é uma forma de aumentar seu capital, não uma fórmula mágica para enriquecer da noite para o dia. Nunca coloque toda sua riqueza no mercado de ações.

**Segundo passo: pesquise bastante**

Leia relatórios financeiros, consulte análises de especialistas, entenda as dinâmicas do setor. Essas preparações ajudam a fazer julgamentos mais precisos e evitam seguir tendências cegamente.

**Terceiro passo: defina seus objetivos de investimento**

Estabeleça metas financeiras mensais e anuais, para que seu plano seja sustentável. Com objetivos claros, você evita se deixar levar por notícias diárias e oscilações de curto prazo.

**Dica final: comece pelas ações上市**

A diferença entre上市 e上櫃 resume-se ao trade-off entre risco e estabilidade. Iniciantes devem começar com ações上市, adquirindo conhecimentos básicos de investimento e gestão de risco, antes de explorar o mercado上櫃. O兴櫃 deve ser considerado apenas quando você tiver experiência suficiente e capacidade de avaliar riscos.