Após o aumento de juros do Banco do Japão, o iene desvalorizou-se? Por que o mercado tem expectativas insuficientes de aumento de juros em 2026

Aumento de juros também não consegue impedir a queda do iene

19 de dezembro, o Banco do Japão avançou com o plano de aumento de juros conforme o esperado, elevando a taxa de referência de 0,5% para 0,75%, sendo a primeira vez desde 1995 que a taxa japonesa atinge esse nível. No entanto, de forma inesperada, após o anúncio do aumento, a taxa de câmbio do dólar em relação ao iene não apresentou a grande alta prevista, permanecendo em níveis relativamente elevados, e a demanda de compra de iene pelo mercado não ocorreu conforme o esperado.

Falta de orientação clara de perspectivas pelo banco central

Por trás desse fenômeno de “aumento de juros não elevar a moeda”, está a postura excessivamente moderada do governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, na coletiva de imprensa. Ele não especificou um momento exato para o próximo aumento de juros, enfatizando que a decisão de taxa de juros depende da evolução real dos dados econômicos e de preços. Ainda mais decepcionante para o mercado foi o fato de o banco central não ter feito compromissos substantivos de ajuste em relação ao nível de taxa neutra (atualmente estimado entre 1,0% e 2,5%).

Incerteza no ritmo de aumento de juros pelo mercado

Felix Ryan, estrategista do ANZ Bank, destacou que, embora o Banco do Japão tenha iniciado um ciclo de aumento de juros, os investidores ainda carecem de confiança na força e na frequência dos futuros aumentos. Ele apontou que, mesmo com a expectativa geral de que o Banco do Japão continuará elevando as taxas até 2026, a diferença de juros entre os EUA e o Japão permanece claramente desfavorável — o Federal Reserve mantém uma postura acomodatícia, enquanto o Japão enfrenta uma inflação moderada, o que coloca o iene em desvantagem em termos de retorno relativo. O banco projeta que, até o final de 2026, a taxa de câmbio USD/JPY pode atingir o nível de 153.

Investidores estrangeiros permanecem cautelosos quanto ao médio prazo do iene

Masahiko Loo, estrategista da Dimensional Fund Advisors, acredita que o mercado interpretou a ação de aumento de juros como relativamente moderada, o que pode levar a uma maior volatilidade do iene no curto prazo. Impulsionado pela política monetária relativamente acomodatícia do Federal Reserve e pelo aumento na proporção de hedge cambial por investidores domésticos japoneses, que elevaram suas posições de hedge a partir de níveis historicamente baixos, a instituição mantém sua meta de médio prazo para USD/JPY entre 135 e 140.

Quando será possível estimular a demanda de compra pelo mercado

De acordo com a precificação do mercado de swaps de índice overnight (OIS), os investidores esperam que o Banco do Japão possa elevar a taxa de juros para cerca de 1,0% já no terceiro trimestre de 2026. A Nomura Securities afirmou que, para realmente gerar uma reação hawkish no mercado e impulsionar compras de iene, o banco central precisa emitir sinais mais fortes — ou seja, sugerir que o calendário de aumento de juros pode ser significativamente antecipado (por exemplo, antes de abril de 2026). Sem uma revisão substantiva na estimativa de taxa neutra, confiar apenas na comunicação do governador dificilmente mudará a visão pessimista do mercado quanto ao nível terminal das taxas de juros.

Perspectivas e lições

A situação atual reflete uma profunda dúvida do mercado sobre a força da política do Banco do Japão. Se o iene conseguirá se recuperar da recente pressão de depreciação dependerá de uma postura mais decisiva do banco central nas próximas decisões, bem como de como a economia global evoluirá.