Exposição inversa após o aumento de juros do iene: Como uma posição de arbitragem de 500 bilhões de dólares se tornou uma bomba-relógio no mercado

O governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, anunciou na sexta-feira passada que iria aumentar a taxa de juros política para 0,75%, atingindo um máximo de 30 anos. Teoricamente, isto deveria fortalecer o iene, mas a realidade foi exatamente o oposto — o USD/JPY rompeu para além de 157.4, e o iene depreciou-se. Por trás deste movimento de “reversão após o anúncio de factos” (Sell the Fact), esconde-se uma aposta massiva na taxa de juros.

Por que motivo o mercado se atreve a ignorar sinais hawkish?

Reservatório de armas não detonadas de 5.000 bilhões de dólares

A mais recente pesquisa do Morgan Stanley aponta o problema — ainda há cerca de 5.000 bilhões de dólares em posições de arbitragem em ienes não liquidadas nos mercados financeiros globais. Estes fundos tomam emprestado a juros baixos no Japão e investem em ações tecnológicas dos EUA, mercados emergentes e ativos criptográficos, lucrando com a diferença de taxas.

A chave está na atratividade da diferença de taxas. Mesmo que a taxa de juros do iene suba para 0,75%, em comparação com os mais de 4,5% do dólar, o rendimento de emprestar ienes para investir em dólares continua atraente. Ueda Kazuo evitou na conferência de imprensa compromissos específicos quanto ao calendário de aumentos de juros, sendo interpretado pelo mercado como uma possível postergação do próximo aumento para meados de 2026. Resultado: os arbitradores permanecem inativos ou até aumentam as apostas.

Contanto que a volatilidade do mercado (VIX) permaneça baixa, os traders ignoram aquele aumento marginal de 0,25%. A verdadeira ameaça reside na reversão súbita da volatilidade — nesse momento, esses 5.000 bilhões de dólares podem tornar-se protagonistas de uma fuga em massa.

Mercado de criptomoedas: o primeiro a cair na contração de liquidez

O mercado de criptomoedas é muito mais sensível à liquidez do que as ações. Após o anúncio do aumento de juros, o Bitcoin caiu rapidamente de acima de 91.000 dólares, atualmente oscillando em torno de 92.070 dólares, com uma queda de 2,30% nas últimas 24 horas. Os padrões históricos mostram que, após três aumentos de juros do Banco do Japão, o Bitcoin experimentou correções de 20% a 30%.

Isto não é coincidência. Como “alvo de teste” da liquidez global, os ativos criptográficos sentem primeiro as mudanças de fluxo de fundos. Quando as posições de arbitragem começam a ser liquidadas, os ativos de risco são geralmente os primeiros a serem esvaziados. Se a tendência de queda continuar, a próxima linha de defesa será o suporte em 70.000 dólares.

A crise do acentuamento do rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA

Mais preocupante do que a volatilidade do iene é o mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Após o aumento de juros, os investidores institucionais japoneses (um dos maiores detentores de títulos do Tesouro dos EUA no mundo) enfrentam a tentação de “retorno de fundos”. A taxa de rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA já subiu para 4,14%.

Este fenômeno é conhecido como “curvatura de urso” — o aumento das taxas de longo prazo não decorre de uma economia superaquecida, mas sim do início de uma redução nas compras pelos principais investidores. O impacto de longo prazo nos custos de financiamento das empresas americanas não deve ser subestimado, pois pressionará diretamente a avaliação das ações nos EUA em 2026.

O confronto final em 2026

O futuro dependerá de uma corrida contra o tempo: a velocidade de corte de juros pelo Federal Reserve versus a velocidade de aumento de juros pelo Banco do Japão.

Cenário 1: Confronto de bancos centrais O Fed reduz lentamente os juros para 3,5%, enquanto o Banco do Japão mantém a política inalterada. A arbitragem do iene continua próspera, com ganhos tanto nas ações americanas quanto nas ações japonesas, e o dólar permanece estável acima de 150 ienes.

Cenário 2: Políticas fora de controle A inflação nos EUA volta a subir, forçando o Fed a pausar os cortes de juros, enquanto a inflação no Japão sai de controle, obrigando o banco central a aumentar os juros rapidamente. A diferença de taxas desaparece rapidamente, levando a uma fuga em massa de 5.000 bilhões de dólares, o iene dispara para 130, e os ativos de risco globais entram em colapso.

Atualmente, o mercado precifica totalmente o primeiro cenário, o que explica por que o iene “finge” uma queda. Mas o Goldman Sachs alerta que, se o USD/JPY atingir 160, a intervenção cambial do governo japonês se tornará rotina, e a volatilidade artificial poderá desencadear a primeira onda de desleveraging.

Três indicadores-chave de monitoramento

160 como linha vermelha — risco de intervenção Se o USD/JPY atingir 160, a probabilidade de intervenção cambial do governo japonês aumenta drasticamente. Nesse momento, apostar na queda do iene equivale a apostar contra o banco central.

Suporte de 85.000 dólares no Bitcoin — sinal de retirada de liquidez As criptomoedas tornaram-se o principal indicador de alocação de liquidez dos investidores institucionais globais. Se o BTC cair abaixo de 85.000 dólares, isso indica o início de uma retirada em grande escala de ativos de alto risco, geralmente sinalizando o início de um ciclo de aversão ao risco.

Rendimento real dos títulos do Tesouro dos EUA — bússola de movimentação de fundos O aumento dos custos de financiamento impulsionará a rotação de setores — de ações de tecnologia supervalorizadas para setores defensivos como industrial, consumo básico e saúde. A velocidade de mudança na curva de rendimento refletirá diretamente a confiança do mercado nas perspectivas de política.