Notícias de Warren Buffett Revelam o custo de $16 Bilhões por quebrar as suas próprias regras de investimento

Desenvolvimentos recentes nas notícias sobre Warren Buffett destacam uma exceção rara, mas dispendiosa, às princípios de investimento que transformaram a Berkshire Hathaway numa empresa de um trilhão de dólares. O que começou como uma participação de 4,12 mil milhões de dólares na Taiwan Semiconductor Manufacturing transformou-se numa história de advertência sobre os perigos de abandonar a própria filosofia de investimento — um erro que atualmente custa à empresa cerca de 16 mil milhões de dólares.

Quando Warren Buffett deixou o cargo de CEO da Berkshire Hathaway, deixou um legado extraordinário: ações Classe A (BRK.A) que proporcionaram quase 6.100.000% de retorno acumulado ao longo de mais de cinco décadas. Este desempenho não foi por acaso. Foi o resultado direto de uma adesão disciplinada a uma metodologia de investimento cuidadosamente desenvolvida. No entanto, esta decisão específica relativamente à Taiwan Semiconductor Manufacturing representa uma saída marcante dos princípios que impulsionaram aquele sucesso notável.

A Base do Sucesso de Investimento de Buffett

Compreender o que correu mal requer primeiro analisar o que correu bem durante seis décadas. A filosofia de investimento de Buffett assentava em vários princípios interligados que se mostraram notavelmente eficazes ao longo de múltiplos ciclos económicos.

A pedra angular era uma perspetiva de longo prazo inabalável. Em vez de tratar as compras de ações como posições temporárias a serem rotacionadas consoante as condições de mercado, Buffett abordava os investimentos com a intenção de manter negócios de qualidade durante anos, por vezes décadas. Ele reconhecia que, embora as economias passem por ciclos inevitáveis de expansão e contração, os períodos de crescimento historicamente superam as recessões. Empresas superiores estão posicionadas para multiplicar riqueza durante estes períodos de crescimento prolongado.

Buffett também manteve padrões rigorosos em relação à avaliação. Obter um preço razoável por um negócio excecional sempre superou a busca por pechinchas em empresas medíocres. Demonstrou paciência, mantendo reservas de caixa quando as avaliações pareciam esticadas e só alocando capital quando disrupções de preço criavam oportunidades genuínas. Esta abordagem de alocação seletiva tornou-se uma marca do seu sucesso.

Vantagens competitivas e fosso económico representavam outro componente essencial. Buffett procurava deliberadamente participações em líderes de setor — empresas cujas posições de mercado eram sustentáveis e difíceis de perturbar. Estas não eram empresas de commodities; eram franquias dominantes com posições defensáveis.

Adicionalmente, Buffett priorizava a fiabilidade corporativa. Para além de equipas de gestão experientes, gravitava em direção a empresas que construíam uma profunda lealdade dos clientes. A confiança, ele compreendia, deteriora-se rapidamente, mas leva anos a construir. Por fim, programas de retorno de capital eram também muito importantes. Empresas que devolviam capital aos acionistas através de dividendos e recompra de ações alinhavam incentivos com a criação de valor a longo prazo.

Onde a Estratégia Encontrou um Erro de Julgamento

Apesar do histórico de sucesso, o terceiro trimestre de 2022 revelou uma exceção notável. Durante este período — o último trimestre da Berkshire como compradora líquida de ações — a empresa adquiriu 60.060.880 ações da Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) por aproximadamente 4,12 mil milhões de dólares. À primeira vista, o timing parecia acertado. O mercado bajista de 2022 criou disrupções de preço genuínas, atendendo ao requisito de Buffett para pontos de entrada atrativos.

A posição estratégica da TSMC também parecia convincente. Como a principal fundição de chips do mundo, a empresa fabrica a maioria dos semicondutores avançados para Apple, Nvidia, Broadcom, Intel e AMD, entre outros gigantes tecnológicos. Criticamente, a tecnologia CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) da TSMC posicionava-se na interseção da revolução emergente da inteligência artificial, permitindo o processamento necessário para data centers acelerados por IA.

O investimento parecia cumprir todos os critérios do quadro de investimento de Buffett. No entanto, esta posição revelou-se de curta duração — uma violação fundamental do seu princípio de manter posições a longo prazo.

A Saída Prematura e as Suas Consequências

Os formulários SEC 13F documentam o que aconteceu a seguir. No quarto trimestre de 2022, poucos meses após a compra inicial, a Berkshire Hathaway vendeu 86% da sua participação na TSMC, desinvestindo 51.768.156 ações. Até ao primeiro trimestre de 2023, toda a posição tinha sido liquidada. O que deveria ter sido uma participação de décadas durou aproximadamente cinco a nove meses.

A explicação de Buffett aos analistas de Wall Street em maio de 2023 foi direta: “Não gosto da sua localização, e reavaliei isso.” As suas preocupações provavelmente centraram-se na lei CHIPS e Science, aprovada em 2022 sob a administração Biden, destinada a incentivar a fabricação doméstica de semicondutores. As restrições subsequentes à exportação de chips de IA de alta potência para a China aparentemente levantaram preocupações sobre a exposição geopolítica de Taiwan e possíveis limitações futuras de exportação.

No entanto, o timing desta saída revelou-se notavelmente inoportuno. O boom da inteligência artificial acelerou-se dramaticamente após a saída de Buffett, criando uma procura sem precedentes por tecnologia GPU. A TSMC respondeu expandindo agressivamente a sua capacidade mensal de wafers CoWoS, e a taxa de crescimento da empresa disparou. A valorização das ações seguiu-se de perto.

Até julho de 2025, a Taiwan Semiconductor entrou no clube exclusivo das empresas com capitalização de mercado de um trilhão de dólares. Se a Berkshire Hathaway tivesse mantido a sua posição original, sem vender uma única ação, a participação valeria cerca de 20 mil milhões de dólares no final de janeiro de 2026. Em vez disso, o custo de oportunidade — o valor que Buffett deixou de ganhar com esta saída prematura — aproxima-se de 16 mil milhões de dólares.

As Implicações Mais Amplas

Este episódio tem um significado que vai além do mero montante em dólares. Ilustra como até mesmo lendas do investimento podem, temporariamente, afastar-se de princípios comprovados, e como esses desvios podem ser dispendiosos. As preocupações geopolíticas sobre a concentração de semicondutores em Taiwan não eram infundadas; refletiam considerações macro legítimas. No entanto, entraram em conflito com o horizonte de investimento de longo prazo que tinha definido toda a carreira de Buffett.

Para a Berkshire Hathaway, sob a liderança do novo CEO Greg Abel, a lição reforça a importância de manter a consistência na metodologia de investimento. O sucesso futuro da empresa provavelmente dependerá de aderir aos princípios que Buffett desenvolveu, mas que, neste caso, optou por abandonar. A disciplina na alocação de capital a longo prazo, a implantação paciente de capital e a resistência a desvios de curto prazo continuam a ser o modelo para a criação sustentável de riqueza.

A posição na Taiwan Semiconductor acabou por ser o inverso das negociações mais famosas de Buffett: em vez de capturar um crescimento extraordinário ao longo de décadas, capturou o custo de oportunidade. Numa das inversões mais irónicas do mundo do investimento, o maior investidor de sempre produziu o seu lembrete mais caro sobre o poder de manter-se fiel aos princípios de investimento.