Gigante da memória flash sofre "ataque" surpresa! Ações da SanDisk caíram mais de 8% em um momento; será que a narrativa de demanda por NAND ainda pode continuar?

Na terça-feira, horário da costa leste dos EUA, as ações da SanDisk, uma das ações de armazenamento mais procuradas recentemente, sofreram um ataque de venda a descoberto, caindo mais de 8% em um momento.

Mais cedo nesse dia, a famosa instituição de venda a descoberto Citron Research divulgou que possui posições vendidas nesta fabricante de chips de armazenamento. A Citron detalhou suas razões para apostar contra a SanDisk e destacou as pressões cíclicas enfrentadas pelo setor de armazenamento.

Essa notícia foi um golpe duro para os investidores na SanDisk, pois o aumento recente do preço das ações ocorreu justamente devido à aposta de que a indústria de NAND poderia se beneficiar da demanda impulsionada pela inteligência artificial, afastando-se dos riscos de volatilidade cíclica.

Desde o início do ano, as ações da SanDisk subiram 175%, e nos últimos 12 meses, mais de 1200%.

Citron aposta fortemente contra a SanDisk

De acordo com postagens da Citron Research no X, suas razões para apostar contra a SanDisk podem ser resumidas em três pontos: pressões cíclicas no mercado de armazenamento, aumento da concorrência da Samsung e saída dos investidores de longo prazo.

A Citron destacou que a Western Digital, investidora de longo prazo na SanDisk, vendeu recentemente uma grande quantidade de ações a um preço 25% abaixo do valor atual, um sinal de alerta.

“Quando comentaristas de TV gritam para os investidores de varejo entrarem no mercado, a Western Digital já tinha vendido uma parte significativa de suas ações dias antes, com uma redução de 25%. Por quê? Porque eles sabem que o ciclo está chegando ao pico, então não ficaram esperando o sino tocar.”

A Citron também abordou a questão da ciclicidade difícil de eliminar no setor de NAND. Ela mencionou que episódios semelhantes ocorreram em 2008, 2012 e 2018, e que desta vez não seria diferente.

“A atual escassez de oferta é apenas temporária, pois a capacidade de produção já atingiu o dobro do pico de 2018. Essa escassez é uma ilusão de oferta, que pode desaparecer em uma teleconferência de resultados.” A empresa sugeriu que as restrições atuais de fornecimento são temporárias.

A Citron acredita que a precificação da SanDisk está similar à da Nvidia, mas destacou uma diferença crucial: “A Nvidia possui uma barreira de proteção. A SanDisk vende produtos comuns.”

A Citron também reforçou a ameaça da Samsung. Segundo ela, a Samsung sempre priorizou participação de mercado em vez de lucro, esperando que fabricantes de chips de memória pura, como a SanDisk, operem com margens de 50%, antes de mudar de estratégia, aumentar a oferta e reduzir preços.

Ela apontou que a ameaça da Samsung pode ser ainda maior desta vez: a Samsung anunciou que não venderá produtos com margem inferior a 50% e está direcionando seus melhores chips para o mercado de SSDs de alta gama, no qual a SanDisk depende para sobreviver. Isso significa que a Samsung está conquistando clientes de alta qualidade com preços mais baixos e tecnologia mais recente. “E qual é a única razão para a atual escassez de oferta? Apenas um problema temporário de rendimento de uma linha de produtos da Samsung. Mas esse gargalo tem prazo de validade.”

A conclusão da Citron foi: “Vender a descoberto na SanDisk é apenas seguir a tendência do mercado. Quando o ciclo se normalizar, o preço das ações será ainda mais baixo.”

Atualizações de produtos da SanDisk decepcionam o mercado

Pouco após a divulgação da posição vendida, a SanDisk realizou um evento online comemorando um ano desde sua separação da Western Digital. A empresa lançou uma nova linha de SSDs portáteis e publicou um vídeo no YouTube destacando o que as pessoas podem fazer com espaço adicional de armazenamento digital.

No entanto, o lançamento não agradou o mercado, e as ações da SanDisk continuaram a cair. Um usuário no X comentou na postagem oficial: “Estávamos esperando uma grande novidade, e é isso?”

Agora, o foco de todos está nas declarações públicas dos executivos da SanDisk. Os altos executivos da empresa planejam participar do fórum “Tendências Futuras em Tecnologia” em Bernstein no dia 25 de fevereiro, e também na conferência de tecnologia, mídia e telecomunicações da Morgan Stanley em 3 de março.

A NAND pode escapar da volatilidade cíclica?

Na verdade, a principal dúvida da Citron sobre o preço das ações da SanDisk está na continuidade da escassez de memória.

Atualmente, o mercado de memória enfrenta uma forte pressão de oferta. Diversas análises, incluindo a Counterpoint Research, relatam que os preços do DRAM subirão entre 40% e 50% no quarto trimestre de 2025, enquanto a TrendForce alerta que aumentos de 50% ou mais nos preços de memória podem se tornar uma expectativa básica.

No entanto, o setor de memória sempre foi cíclico, com períodos de escassez seguidos de excesso de oferta — como a Citron mencionou, essa oscilação já ocorreu várias vezes.

Por outro lado, os executivos da SanDisk afirmaram no início do mês, durante a teleconferência de resultados, que a demanda impulsionada pela inteligência artificial está promovendo uma transformação estrutural no mercado de NAND, “que é sustentável, reduzirá a ciclicidade do setor e criará margens de lucro e retorno mais elevados a longo prazo.”

O CEO da SanDisk, David Goeckeler, destacou que a IA está mudando drasticamente a demanda por armazenamento, prevendo que até 2026, a demanda por armazenamento em data centers em nível EB crescerá mais de 60%. A escassez de oferta deve persistir até após 2026, sustentando o poder de precificação da empresa.

Essa declaração levou muitos investidores de Wall Street a apostar que a demanda de longo prazo impulsionada pela IA, combinada com contratos de fornecimento de vários anos firmados pela SanDisk, reduzirá a tradicional volatilidade cíclica do setor de NAND, promovendo uma transição para uma estrutura mais estável e com maior retorno. E a SanDisk tem se beneficiado dessa expectativa.

Porém, a atual aposta de venda a descoberto da Citron pode ter abalado as expectativas de alguns investidores quanto ao futuro do setor de NAND. Resta saber se, no futuro, a SanDisk e o setor de armazenamento seguirão o caminho cíclico tradicional, como sugere a Citron. Estamos de olho.