Goldman Sachs lista os cinco maiores potenciais "assassinos" da economia dos EUA: Queda acentuada das ações americanas em primeiro plano, com IA na lista!

**财联社2月26日讯（编辑 潇湘）**Em um relatório divulgado esta semana, a equipa do Goldman Sachs fez uma previsão relativamente otimista para o crescimento económico dos EUA em 2023, prevendo que o crescimento do PIB dos EUA (a partir do Q4/Q4) atingirá 2,5% em 2026, 0,4 pontos percentuais acima do consenso, apoiado principalmente pelas políticas de redução de impostos do governo, diminuição das tarifas e afrouxamento das condições financeiras.

No entanto, no relatório, a equipa do Goldman Sachs também analisou os cinco principais riscos de baixa para a previsão de crescimento económico dos EUA em 2026. Esses riscos estão quase todos relacionados com tópicos e focos atuais do mercado.

Risco ①: Correção do mercado de ações

Entre os riscos de baixa para a economia, o Goldman Sachs considerou primeiro o impacto potencial de uma correção do mercado de ações sobre o consumo e o investimento empresarial. Utilizando um modelo de efeito riqueza, a equipa simulou diferentes cenários de mercado acionista para quantificar o impacto das mudanças no património líquido no crescimento do consumo.

A estimativa do Goldman Sachs mostra que, se o mercado de ações dos EUA cair 10% até ao segundo trimestre de 2026, em relação à previsão base, o crescimento do PIB em 2026 poderá diminuir cerca de 0,5 pontos percentuais.

Risco ②: Perda de força de trabalho impulsionada por IA

O Goldman Sachs aponta que a implementação disruptiva de IA é o principal risco que ameaça a estabilidade da previsão de mercado de trabalho. Atualmente, em alguns setores onde a IA é mais facilmente implementada, o crescimento do emprego já começou a desacelerar e a tornar-se negativo — com uma perda mensal média de 5.000 a 10.000 empregos em 2025. O Goldman Sachs prevê que a taxa de desemprego nos EUA poderá subir ligeiramente para 4,5% até ao final de 2026, refletindo parcialmente a perda de alguns empregos iniciais devido à IA.

No entanto, a análise da equipa de economia global do Goldman Sachs indica que o risco de IA pode tender a impactar mais a taxa de desemprego do que a economia em geral. Por exemplo, uma adoção mais rápida de IA pode levar a uma perda adicional de até 0,3 pontos percentuais na taxa de desemprego em 2026. O Goldman Sachs estima que, para cada aumento de 0,5 pontos percentuais na taxa de desemprego, o crescimento do consumo dos consumidores pode diminuir cerca de 0,4 pontos percentuais. Além disso, a IA pode também suprimir a procura ao reduzir a proporção de rendimentos provenientes do trabalho.

Por outro lado, o impacto líquido da IA no PIB dependerá se ela apenas restringe a contratação ou também promove o crescimento da produtividade. Se, como previsto pelo Goldman Sachs, a IA impulsionar a produtividade, a experiência histórica sugere que, mesmo com o aumento do desemprego, o efeito líquido no PIB pode permanecer positivo, pois os ganhos de produtividade compensam a redução do consumo dos desempregados, transformando ganhos de produtividade em aumento de rendimentos e despesas.

Risco ③: Riscos inflacionários decorrentes de tarifas

O Goldman Sachs indica que as tarifas nos EUA podem ainda aumentar mais, ou que os custos suportados pelos consumidores podem ser superiores às expectativas iniciais.

O Goldman Sachs analisou dois tipos de riscos inflacionários relacionados com tarifas e seu impacto no crescimento económico. Primeiro, a proporção de custos de tarifas transferidos para os consumidores pode ser superior aos 70% inicialmente previstos. Uma situação avaliada pelo Goldman Sachs é a de uma transferência de 100% dos custos de tarifas para os consumidores, o que elevaria a inflação core PCE em 0,3 pontos percentuais em relação à previsão base em 2026.

Em segundo lugar, embora o Goldman Sachs espere que, devido a decisões recentes da Suprema Corte e às novas tarifas sob o artigo 122, a taxa efetiva de tarifas tenha diminuído ligeiramente de 10% para 9% desde o início de 2025, a subida real dessa taxa pode ser maior do que o esperado. O Goldman Sachs estima que, para cada aumento adicional de 5 pontos percentuais na taxa efetiva de tarifas, a inflação core PCE pode subir 0,5 pontos percentuais em relação à previsão base, e o crescimento do PIB em 2026 pode diminuir 0,4 pontos percentuais.

Risco ④: Tensão geopolítica e aumento do preço do petróleo

O Goldman Sachs aponta que a tensão geopolítica pode elevar os preços do petróleo, prejudicando o crescimento económico dos EUA. Apesar de a previsão base do Goldman Sachs para commodities ser de que os preços do petróleo atingirão o pico em fevereiro e irão gradualmente diminuir ao longo de 2026.

O Goldman Sachs avaliou o impacto de um aumento de 10 dólares por barril no preço do petróleo sobre o PIB. O modelo de consumo de petróleo do Goldman Sachs indica que um aumento no preço do petróleo reduzirá a renda disponível real das famílias, levando a uma diminuição de cerca de 0,07 pontos percentuais no crescimento do PIB em 2026. Por outro lado, o aumento do preço do petróleo também impulsionará os investimentos em energia, contribuindo positivamente para o crescimento do PIB — embora, dado que a sensibilidade do investimento energético ao preço do petróleo tenha diminuído recentemente e que o aumento possa ser temporário, esse efeito de estímulo será relativamente moderado.

De modo geral, o Goldman Sachs estima que um aumento de 10 dólares no preço do petróleo, face à previsão base atual, reduzirá o crescimento económico de 2026 em 0,05 pontos percentuais.

Risco ⑤: Perdas de crédito de empresas privadas

O Goldman Sachs aponta que, no final de 2025, as perdas de crédito privado já começaram a surgir, e a recente venda de ações de fundos de investimento privados tem gerado preocupações no mercado quanto aos riscos no setor de empréstimos não bancários.

Embora a transparência dos empréstimos de crédito privado seja limitada, as avaliações atuais dos fundos de crédito privado listados indicam que o mercado espera mais perdas de empréstimos. O Goldman Sachs estima que, se as perdas de crédito dessas empresas aumentarem para 5% (acima da média histórica de cerca de 2%), isso poderá reduzir o crescimento do PIB em 2026 em 0,2 pontos percentuais.

Conclusão

O Goldman Sachs conclui que o risco mais significativo de curto prazo é uma correção acentuada do mercado de ações.

Embora qualquer um desses riscos de baixa, por si só, não leve necessariamente a uma recessão, a ocorrência simultânea de múltiplos riscos — especialmente uma queda do mercado acionista combinada com perdas de força de trabalho impulsionadas por IA (com ganhos de produtividade limitados) — pode representar uma resistência mais substancial ao crescimento.

Nessas circunstâncias, o Federal Reserve pode precisar de uma política de redução de juros mais agressiva para mitigar alguns desses efeitos negativos.